中辉能化观点 | 中辉能化观点 | | | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 品种 | 核心观点 | 主要逻辑 | | | | | | | 地缘仍有反复，关注海峡动态，短期跟随成本波动为主。乙烯、石脑油跌 | L | 价，外采装置利润回升。国内装置检修与重启并存，开工维持低位，预计 | | | | | | | 高位震荡 | 5 | 月供给累计同比增速转负，农膜逐步进入季节性淡季，下游存在阶段性 | ★ | 负反馈。短期地缘存和谈预期，多单阶段性止盈。塑料国内供给回升更快， | | | | | LP | 价差观望为主。 | | | | | | | | 开工维持同期低位，基差月差偏强，短期跟随成本波动为主。虽然加权利 | 润修复至同期高位，但是 | PDH | 及 | MTO | 等边际装置依旧维持高检修，产 | | | | PP | 高位震荡 | 业链库存降至同期低位，现实端依旧偏强。地缘存逐步缓和预期，建议多 | ★ | | | | | | 单逐步逢高止盈或者反套参与。 | | | | | | | | | 原料端兰炭、电 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 不同化工品种呈现不同的走势和投资建议，L、PP、PVC、PTA、MEG建议回调试多，甲醇建议逢高止盈，尿素承压关注出口政策，烧碱抄底需谨慎 [1][4][5] 根据相关目录分别进行总结 L - 核心观点：地缘反复，短期跟随成本波动，预计5月供给累计同比增速转负，农膜进入淡季，多单阶段性止盈，LP价差观望 [1][9] - 期现市场：L09基差180元/吨，L91月差280元/吨 [8] - 基本逻辑：国内开工低位回升但整体供给仍低于去年同期，关注原油及煤炭价格走势、新增产能投放进度 [9] PP - 核心观点：供给维持高检修，回调试多 [1][10] - 期现市场：PP09基差891元/吨，PP91价差521元/吨 [12] - 基本逻辑：地缘有扰动，开工同期低位，基差月差偏强，产业链库存降至同期低位，建议回调试多，关注宏观政策、原油及煤炭价格走势、新增产能投放进度 [13] PVC - 核心观点：供给继续缩量，回调试多 [14] - 期现市场：V09基差 -195元/吨，V91价差 -101元/吨 [16] - 基本逻辑：乙烯法装置开工下滑，产量六连降，5月多套装置计划检修，出口签单量维持4万吨以上，检修叠加出口支撑供需好转，关注宏观系统性风险、宏观政策 [17] PTA - 核心观点：地缘不确定与终端承压，回调看多 [18] - 期现市场：呈现多种价格及价差数据变化 [18] - 基本逻辑：中东地缘不确定，原油价格高位震荡，TA基差、月差偏强，期限back，供应端开工负荷低位回升，需求端持续走弱，成本端有支撑，5 - 6月平衡表去库，关注地缘缓和回调买入及9 - 1正套机会 [19] MEG - 核心观点：供需走弱与地缘不确定，回调看多 [20] - 期现市场：呈现多种价格及价差数据变化 [20] - 基本逻辑：5 - 6月平衡表去库，乙二醇综合毛利 -640元/吨，基差、月差偏强，期限back，供应端国内装置提负，海外装置部分检修，需求端走弱，进口偏低、港口压力可控，关注地缘情绪缓和企稳买入及月差正套机会 [21] 甲醇 - 核心观点：关注地缘变动，轻仓试空 [22] - 基本面情况：地缘不确定性尚存但预期冲突降温，甲醇综合利润较高，港口基差、月差偏强，期限back，供应端国内装置负荷回升，海外装置负荷回升，需求端整体变动不大，港口去库放缓，关注地缘变动 [24] 尿素 - 核心观点：基本面偏宽松，关注出口政策变动 [25] - 基本面情况：尿素综合利润154.21(+1.56)元/吨，山东基差 -53元/吨，供应端压力大，日产提升，内需走弱，厂库累库，成本端有支撑，内外价差偏高，关注春耕后期尿素出口政策变动 [26] 烧碱 - 核心观点：高库存弱基差，谨慎抄底 [27] - 期现市场：SH07基差 -186元/吨，SH91为 -120元/吨 [28] - 基本逻辑：现货反弹但高库存弱基差压制空间，出口和内需偏弱，库存偏高，液氯维持正价，山东ECU利润190元/吨，抄底需谨慎，关注液氯价格及装置检修 [29]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 各品种投资建议：L、PP、PVC、PTA、MEG建议回调试多；甲醇建议逢高止盈；尿素关注国内春耕中后期出口配额政策及远月做多机会；烧碱抄底需谨慎 [1][4][5] - 各品种走势判断：L、PP、PTA、MEG、尿素承压；PVC、烧碱低位震荡；甲醇高位震荡 [1][4][5] 各品种总结 L - 期现市场：L09基差为 -311 元/吨，L91月差为 293 元/吨；L09收盘价8079元/吨，较前一日跌407元，跌幅4.8% [8][9] - 基本逻辑：地缘反复，盘面回吐溢价带动基差走强；霍尔木兹海峡未解封，预计进口减量；国内开工回升但供给仍低，5月供给累计同比增速或转负；预计后市去库加快，LP09逢低做扩 [10] PP - 期现市场：PP09基差为 915 元/吨，PP91价差为 547 元/吨；PP09收盘价8589元/吨，较前一日跌371元，跌幅4.1% [12][13] - 基本逻辑：地缘有扰动，开工维持低位；PDH及MTO等装置高检修，1 - 5月产量累计同比或转负；终端需求议价能力弱，负反馈不强；产业链库存降至低位，5月库存有望加速去化；基差、月差结构偏强，盘面底部支撑坚挺 [14] PVC - 期现市场：V09基差为 -213 元/吨，V91价差为 -92 元/吨；V09收盘价5163元/吨，较前一日跌156元，跌幅2.9% [16][17] - 基本逻辑：节后检修旺季，开工下滑，电石涨价，成本支撑好转；外采乙烯法装置利润低，国内乙烯法装置开工降至59%，5月多套装置计划检修；出口签单量超4万吨，节后上中游累库；供需好转，回调试多 [18] PTA - 期现市场：PTA09合约收盘价6436元/吨，较2026 - 04 - 23涨100元，涨幅2.6%；PTA09基差179元/吨 [19] - 基本逻辑：中东地缘不确定，原油高位震荡；主力持仓增加，基差、月差走强，期限back；供应端开工负荷偏低，多套装置检修；需求端走弱，聚酯负荷下降，织造开工及新订单不佳；社库、仓单偏高；成本端PX装置降负；4 - 6月平衡表去库，关注回调买入及9 - 1正套机会 [20] MEG - 期现市场：MEG09合约收盘价4800元/吨，较2026 - 04 - 23涨58元，涨幅0.7%；MEG09基差90元/吨 [21] - 基本逻辑：4 - 6月平衡表去库，华东基差、月差偏强，期限back；中东地缘不确定，油价高位震荡；供应端海内外装置负荷低，多套装置有变动；需求端走弱，聚酯负荷下降，织造开工及新订单不佳；港口库存下滑，社库处低位；成本端油价短期震荡，煤价企稳；关注回调买入及月差正套机会 [22] 甲醇 - 期现市场：未提及 - 基本逻辑：甲醇对地缘波动降敏，回归基本面；综合利润高，港口基差、月差偏强，期限back；现货欧美价格回落；供应端国内负荷回升，海外负荷下降；需求端MTO开工偏低，传统需求弱稳；港口持续去库；关注MTO利润变动 [25] 尿素 - 期现市场：UR09收盘价2015元/吨，较前一日涨8元；山东小颗粒基差 - 117元/吨 [26][27] - 基本逻辑：国内市场“保供稳价、出口法检”，海外市场“海峡中断、供应断崖”，内外市场割裂；国内尿素估值不低，但性价比凸显；供应端4月底装置复产，开工负荷高位，日产提升；需求端走弱，农需春耕尾声，工业需求偏弱；厂库低位；基本面宽松，成本有支撑；关注春耕后期出口政策变动 [5][27] 烧碱 - 期现市场：SH09收盘价2310元/吨，较前一日涨13元，涨幅0.6%；SH09基差 - 303元/吨 [29] - 基本逻辑：现货止跌反弹，厂内库存两周下滑，但高库存弱基差压制反弹；短期检修增加，但出口和内需偏弱，库存偏高；液氯正价，山东ECU利润182元/吨，抄底需谨慎 [30]

报告行业投资评级 - 未提及 报告的核心观点 - 地缘政治缓和使原油价格大跌，下游需求疲软，PX - 混合二甲苯价差扩大，东南亚汽油市场走强但裂解价差收窄，美国 - 亚洲混合二甲苯价差扩大但亚洲供应紧张限制出口，部分韩国裂解厂预计5月提高运行率但季节性检修和原料限制收紧供应，泰国石油公司和恒逸工业公司宣布不可抗力，恒力石化受制裁影响PX进口，推动PX现货价格上涨 [2] - 国内PTA产量逐渐下降，纺织聚酯行业无法传导更高原材料价格，PTA负荷降至65%偏低水平，市场供应量明显减少，因终端需求不振，PTA去库速度远低于预期，未来可能主动降低开工率，近期产销低迷，下游采购意愿弱 [2] - 地缘政治扰动使原油价格大跌，石脑油价格宽幅波动，石脑油裂解装置利润率修复，乙烷裂解装置利润率略有上涨，亚洲乙烯市场因下游开工率下降走弱，裂解装置低负荷运行且多套停产，下游利润恶化，海外乙二醇装置检修增加，国内进口量20万吨且已有出口订单，乙二醇基差快速上涨，煤制装置利润快速修复，需关注美伊局势变化 [2] 各目录总结 行情综述 - PTA日均商谈基差参考期货2609升水185元/吨，涨5元/吨，虽原油行情下跌，但PTA检修去库存，5 - 6月仍有数套PTA装置计划检修，助力PTA行情及基差上涨 [2] - 张家港乙二醇市场本周现货商谈5292 - 5297元/吨，较上一工作日上涨107元/吨；5月下商谈5297 - 5307元/吨；6月下商谈5317 - 5322元/吨。本周现货基差较EG2609升水130 - 135元/吨，5月下基差较EG2609升水135 - 145元/吨，6月下基差较EG2609升水155 - 160元/吨。今日乙二醇期货震荡上行，张家港乙二醇现货价格跟随走高，现货基差小幅走强 [2] 指标数据 - INE原油从689.0元/桶降至665.4元/桶，变动值 - 23.60元/桶 [2] - PTA - SC从1705.0元/吨升至1954.5元/吨，变动值249.50元/吨 [2] - PTA/SC比价从1.3405升至1.4042，变动值0.0637 [2] - CFR中国PX从1272降至1267，变动值 - 5 [2] - PX - 石脑油价差从151升至224，变动值73 [2] - PTA主力期价从6712元/吨升至6790元/吨，变动值78.0元/吨 [2] - PTA现货价格从6925元/吨升至6955元/吨，变动值30.0元/吨 [2] - 现货加工费从309.7元/吨升至401.9元/吨，变动值92.2元/吨 [2] - 盘面加工费从121.7元/吨升至231.9元/吨，变动值110.2元/吨 [2] - 主力基差从183降至182，变动值 - 1.0 [2] - PTA仓单数量从204428张降至202868张，变动值 - 1560张 [2] - MEG主力期价从5073元/吨升至5162元/吨，变动值89.0元/吨 [2] - MEG - 石脑油从(345.88)元/吨升至(337.02)元/吨，变动值8.9元/吨 [2] - MEG内盘从5208元/吨升至5262元/吨，变动值54.0元/吨 [2] - 主力基差从100升至127，变动值27.0 [2] 产业链开工情况 - PX开工率从76.45%升至79.42%，变动值2.97% [2] - PTA开工率从65.25%升至65.80%，变动值0.55% [2] - MEG开工率从52.29%升至55.79%，变动值3.50% [2] - 聚酯负荷从82.93%降至82.53%，变动值 - 0.40% [2] 涤纶长丝 - POY150D/48F从8825元/吨升至8850元/吨，变动值25.0元/吨 [2] - POY现金流从(91)降至(109)，变动值 - 18.0 [2] - FDY150D/96F价格不变，为9185元/吨 [2] - FDY现金流从(231)降至(274)，变动值 - 43.0 [2] - DTY150D/48F从9875元/吨升至9905元/吨，变动值30.0元/吨 [2] - DTY现金流从(241)降至(254)，变动值 - 13.0 [2] - 长丝产销从47%降至31%，变动值 - 16% [2] 涤纶短纤 - 1.4D直纺涤短从8370元/吨升至8415元/吨，变动值45元/吨 [2] - 涤短现金流从(196)升至(194)，变动值2.0 [2] - 短纤产销从77%降至63%，变动值 - 14% [2] 聚酯切片 - 半光切片从7735元/吨升至7785元/吨，变动值50.0元/吨 [2] - 切片现金流从(281)升至(274)，变动值7.0 [2] - 切片产销从67%降至22%，变动值 - 45% [2] 装置检修动态 - 中国台湾一套55万吨PTA装置按计划于5月初停车检修，预估6月初重启 [2] - 中国台湾一套70万吨PTA装置目前重启中，该装置4月中停车 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 对L、PP、PVC、PTA/PX、乙二醇、甲醇、尿素、烧碱等品种进行分析，给出核心观点及主要逻辑，部分品种建议回调试多，部分品种建议逢高止盈或关注相关政策变动 [1][3] 根据相关目录分别进行总结 L - 核心观点：高位震荡，预计塑料后市去库斜率更快，LP09逢低做扩 [1] - 主要逻辑：地缘仍有反复，基差走强，开工低位回升，产业链上中游累库；霍尔木兹海峡未完全解封，预计后市进口减量逐步兑现；国内开工低位回升，但整体供给仍低于去年同期水平，预计5月供给累计同比增速转负，关注下游负反馈 [1][9] PP - 核心观点：高位震荡，建议回调试多 [1] - 主要逻辑：开工低位小幅回升，节后季节性累库，短期地缘仍有扰动；PDH及MTO等边际装置仍维持高检修，预计1 - 5月产量累计同比 - 1.8%；终端需求结构分散缺乏议价能力，预计负反馈力度不强，且当前产业链库存已降至同期低位，预计5月库存有望加速去化；当前基差、月差结构偏强，低库存叠加强结构下，预计盘面底部支撑坚挺 [1][13] PVC - 核心观点：低位震荡，回调试多 [1] - 主要逻辑：节后检修旺季来临，库存有望延续去化；外采乙烯法装置利润仍处低位，国内乙烯法装置开工连续4周下滑至59%，5月多套装置计划检修，电石法检修力度有望加剧；周度出口签单量维持在4万吨以上，产业链库存延续去化 [1][17] PTA/PX - 核心观点：回调看多，关注回调试多及9 - 1正套机会 [3] - 主要逻辑：地缘紧张情绪缓和但霍尔木兹海峡依旧封锁，地缘问题短期难彻底平息，油价宽幅震荡；供应端连续五周降负至66.3%同期历史低位，下游聚酯开工持续走弱且处同期低位，终端织造订单同期偏低；4 - 6月平衡表维持去库 [3][19] 乙二醇 - 核心观点：回调看多，关注地缘缓和期间买入及月间正套机会 [3] - 主要逻辑：节后地缘不确定性依旧存在，油价宽幅震荡；霍尔木兹海峡通航不畅，进口货源短期偏紧，4 - 6月平衡表去库；09基差偏强，期限back；供应端海内外装置负荷偏低，需求端持续走弱，社库持续去库 [3][21] 甲醇 - 核心观点：逢高止盈，关注MTO利润及沿海外采MTO企业开工情况 [3] - 主要逻辑：港口累库，太仓基差、月差偏强；国内甲醇负荷提升至同期高位，海外开工同期偏低但预期止跌回升；受制于海峡被封锁及伊朗甲醇装置受损严重，甲醇进口货源短期偏紧，4、5月进口预期缩量；需求端偏弱，全国、华东MTO开工同期低位，传统下游弱稳 [3][24] 尿素 - 核心观点：短期承压，关注国内春耕中后期尿素出口配额政策及远月做多机会 [3][4] - 主要逻辑：国内市场“保供稳价、中国出口法检”，海外市场“海峡中断、中东供应断崖”，尿素海内外市场割裂；国内尿素估值不低，但海外天然气工艺成本抬升，尿素内外价差超3600元/吨，国内尿素性价比凸显；在国内春耕高峰结束前，尿素出口政策难言放开；驱动方面，尿素检修装置4月底集中复产，开工负荷恢复高位运行，日产提升至22.28万吨；需求端走弱，农业春耕用肥高峰逐步进入尾声，工业需求偏弱；尿素厂库维持低位；整体来看，尿素供强需弱，基本面偏向宽松，但成本端存支撑 [3][26] 烧碱 - 核心观点：低位震荡，抄底仍需谨慎，关注液氯价格及装置检修 [1] - 主要逻辑：现货仍未止跌，基差大幅走弱，仓单快速生成，基本面上行驱动难寻；虽周度开工两连降，但出口和内需依旧偏弱，厂库逆季节性增加至58万吨高位，供应依旧充足；基本面驱动偏弱，高库存限制反弹空间 [1][29]