报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铜价预计进入“下有支撑、上缺驱动”的震荡寻底阶段，策略上建议由前期的谨慎偏空转为区间操作，在关键支撑位逐步布局多单，关注铜价在90000 - 100000元/吨区间内的表现[1] - 若地缘局势未出现超预期扰动，短期铝价偏弱调整为主，需关注去库拐点临近时点，警惕地缘新变量[2] - 镍操作上或可参考成本线短线做多，但短期需关注海外地缘和市场情绪影响，且7月补充配额预期及一级镍库存压力会对镍价造成压力[3] 根据相关目录分别进行总结 研究观点 - 铜：隔夜内外铜价震荡偏强，国内现货精炼铜进口窗口打开但盈利下滑，美国进口价格环比和同比涨幅大，压力向广泛商品领域蔓延；美伊冲突有反复性甚至局部升级；LME、Comex库存增加，SHFE铜仓单和BC铜仓单下降；铜价下挫后下游补库意愿增加；预计铜价进入震荡寻底阶段[1] - 铝：隔夜氧化铝、沪铝、铝合金震荡偏弱，现货方面部分价格回涨，海外原料成本支撑弱化，国内复产增量释放且进口氧化铝将到港，库存增压，市场核心矛盾转变，短期铝价偏弱调整[1][2] - 镍：隔夜LME镍和沪镍上涨，LME和SHFE库存减少，镍矿价格走强，需求端不锈钢库存下降、三元材料产量预计增加，印尼镍矿配额收紧，操作上可参考成本线短线做多[3] 日度数据监测 - 铜：平水铜价格上涨，升贴水下降，废铜价格上涨，精废价差扩大，下游无氧铜杆和低氧铜杆价格上涨，库存方面LME总库存不变、上期所仓单减少、COMEX库存增加、社会库存减少，LME0 - 3 premium下降，活跃合约进口盈亏增加[4] - 铅：平均价、升贴水等部分价格上涨，铅精矿到厂价上涨，加工费不变，库存上期所仓单和周度库存减少，升贴水和活跃合约进口盈亏增加[4] - 铝：无锡和南海报价上涨，南海 - 无锡贴水扩大，现货升水增加，原材料部分价格不变或有涨跌，下游加工费部分下降或不变，库存上期所总库存增加、社会库存中电解铝减少、氧化铝增加，升贴水和活跃合约进口盈亏增加[5] - 镍：金川镍价格上涨，镍铁、镍矿部分价格不变，不锈钢部分价格上涨或不变，新能源部分价格下降，库存LME注册 + 注销不变、上期所镍仓单和周度库存减少、不锈钢仓单减少，社会库存中镍库存增加、不锈钢库存减少，升贴水和活跃合约进口盈亏增加[5] - 锌：主力结算价微降，LmeS3不变，沪伦比下降，近 - 远月价差增加，现货价格上涨，升贴水增加，LME0 - 3 premium下降，周度TC不变，库存上期所增加、LME不变、社会库存减少，注册仓单减少，活跃合约进口盈亏增加[7] - 锡：主力结算价上涨，LmeS3下降，沪伦比上升，近 - 远月价差下降，现货价格上涨，锡精矿价格下降，国内现货升贴水增加，LME0 - 3 premium增加，库存上期所减少、LME不变，注册仓单上期所减少、LME增加，活跃合约进口盈亏增加[7] 图表分析 - 现货升贴水：展示了铜、铝、镍、锌、铅、锡的现货升贴水历史数据图表[9][10][13] - SHFE近远月价差：展示了铜、铝、镍、锌、铅、锡的SHFE近远月价差历史数据图表[16][17][19][21][23] - LME库存：展示了铜、铝、镍、锌、铅、锡的LME库存历史数据图表[25][27][29] - SHFE库存：展示了铜、铝、镍、锌、铅、锡的SHFE库存历史数据图表[31][33][35] - 社会库存：展示了铜、铝、镍、锌、不锈钢、300系的社会库存历史数据图表[37][39][41] - 冶炼利润：展示了铜精矿指数、粗铜加工费、铝冶炼利润、镍铁冶炼成本、锌冶炼利润、不锈钢304冶炼利润率的历史数据图表[43][45][47] 有色金属团队介绍 - 展大鹏：理科硕士，光大期货研究所有色研究总监等，有十多年商品研究经验，团队获多项荣誉[49] - 王珩：澳大利亚阿德莱德大学金融学硕士，光大期货研究所有色研究员，研究铝硅，获多项分析师荣誉[49] - 朱希：英国华威大学理学硕士，光大期货研究所有色研究员，研究锂镍，获最佳绿色金融新材料期货分析师荣誉[50]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周有色金属价格走势分化，受宏观地缘、供需等因素影响 铜中期看涨，铝在金属板块表现或偏强，锌短期支撑偏弱，镍和不锈钢维持区间震荡，铅偏弱震荡，锡受流动性影响大，工业硅价格随成本震荡，碳酸锂盘面以宏观驱动为主 [1][4][6][8][10][14][17][19] 各金属情况总结 铜 - 本周铜价震荡下跌，受宏观地缘扰动大，海外市场担忧中国消费能力，国内废铜市场复产慢、供应偏紧，精废价差收窄，废铜对电解铜替代需求增强，中期看涨，关注9.3 - 9.6w附近支撑 [1] 铝 - 伊朗危机使部分铝厂减产，外盘现货紧张，走势强于内盘，内外正套估值处于高位，美联储加息预期使有色金属承压，但铝供给端受损且对能源依赖度高，预计在金属板块表现偏强 [1] 锌 - 供应端中期锌矿预计偏紧，国产和进口TC低位，春季北方矿山复产或带动反弹，冶炼利润尚可；需求端下游复产但订单偏弱，库存累积；长期资本开支投入有限、伊朗锌矿供应扰动，短期交易衰退预期背景下支撑偏弱 [4] 镍 - 供应端纯镍2月产量环比下降，需求端刚需为主，金川升水高位走弱、俄镍升水偏弱，库存端国内累库、LME小幅去库，短期基本面偏弱；消息面矿端供应扰动多，印尼政策下预计全年矿偏紧，镍价维持区间震荡 [6] 不锈钢 - 供应端钢厂排产环比小幅回落，需求端下游陆续恢复，成本端矿价推升镍铁和铬铁价格，库存本周小幅去库、仓单小幅减少，基本面整体偏弱；消息面矿端供应扰动多，印尼政策下预计全年矿偏紧，跟随镍价维持区间震荡 [8] 铅 - 供应侧原生利润充足陆续复产，春季精矿开工预计提升，再生受亏损影响复产延迟；需求侧电池开工率恢复，3月排产回暖；原生高利润高开工，终端需求偏弱，现货社库去库，预计铅价维持偏弱震荡 [10] 锡 - 本周锡价震荡下跌，流动性隐患下压力大；供应端佤邦出口量恢复，国内加工费有上调趋势，印尼配额下26年平衡偏中性小累库，但供应端扰动风险难证伪；需求端刚需坚挺，新增消费待验证，社会库存多在交易所，价格下滑后补库意愿强，海外消费偏平、库存震荡；锡价受全球宏观流动性影响大，流动性宽松则向上弹性强，流动性收紧则回调空间大 [14] 工业硅 - 内蒙个别大厂增产，甘肃个别工厂减产检修，其余地区开工维持低位，新疆大厂开工不变，供需接近平衡，价格预计随成本震荡；中长期产能过剩幅度高、开工率低，价格以季节性边际成本为锚周期底部震荡 [17] 碳酸锂 - 3月去库边际放缓，错配幅度受进口节奏扰动大，基本面现货矛盾弱化，盘面以宏观驱动为主；后续上方空间需期现共振或供应预期外扰动打开，关注仓单去化速度和津巴布韦出口政策变化；向下突破需需求崩塌或宁德复产超出预期 [19]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 工业硅现货企稳，期货冲高后震荡回落，面临产量增长、供过于求压力，成本有支撑，有望在8000 - 9000元/吨震荡，建议暂观望，关注逢低试多机会，期权前期卖出期权可谨慎持有[1] - 多晶硅供过于求，现货报价下调，期货偏弱震荡，下方仍有下跌空间，产业链走向亏损，建议在报价下调周期暂观望[3] - 锡市场风险偏好修复，价格反弹，若美伊冲突有结束迹象可尝试布局多单[4] - 铜价短期步入调整阶段，供需基本面好转、库存压力减弱，中长期逻辑未变，短期调整或提供长线多单布局机会，但价格上方受压制，建议关注美国伊朗冲突变化及旺季去库情况[6] - 锌价短期承压，但中长期供需基本面稳健，进一步大幅下跌空间有限，关注锌矿TC、需求边际变化和宏观指引[9] - 镍宏观预期稍有缓和但不确定性强，原料端矛盾积累对价格有支撑，库存内外分化，底部支撑强但上行驱动需向现实端传导，预计盘面区间震荡，主力参考130000 - 142000运行[11] - 不锈钢宏观情绪压制稍有改善，原料端偏紧成本支撑强，钢厂排产增加需求逐步复苏，供需博弈，短期预计维持偏强震荡，主力参考14000 - 14600区间[13] - 氧化铝市场去库节奏放缓，供需过剩格局未扭转，短期维持逢高偏空思路，价格趋势性反转需供给端收缩或政策调控，关注广西新产能释放节奏[16] - 铝短期价格伴随宏观情绪与地缘消息宽幅震荡，预计沪铝主力运行区间23000 - 25000元/吨，关注库存拐点和中东局势对供应的冲击，中长期看多逻辑成立[16] - 碳酸锂宏观压制松动，基本面现实有韧性但边际走弱，矿端有发酵空间，底部支撑强化，向上突破需新增驱动，短期预计偏强区间震荡，主力参考14.5 - 16万运行[17] - 铝合金短期原料成本高位支撑ADC12价格，但需求跟进偏缓且高价负反馈显现，预计市场延续高位震荡格局，主力合约参考区间22000 - 23500元/吨，关注需求改善和中东局势对原铝价格的影响[18] 根据相关目录分别进行总结 工业硅 - 现货价格：华东通氧S15530、华东SI4210、新疆99硅价格3月24日较3月23日无涨跌[1] - 基差：通氧SI5530基准基差、SI4210基准基差、新疆基差3月24日较3月23日均下跌[1] - 月间价差：主力合约3月24日较3月23日上涨30元/吨，涨幅0.35%；录月 - 连一、连二 - 连三价差上涨，连一 - 连二、连三 - 连四价差下跌[1] - 基本面数据：全国、新疆、云南、四川工业硅产量及开工率均下降；有机硅DMC产量、多晶硅产量、再生铝合金产量、工业硅出口量均下降[1] - 库存变化：新疆厂库库存、社会库存微涨，云南厂库库存微跌，四川厂库库存、仓单库存无变化，非仓单库存微涨[1] 多晶硅 - 现货价格：N型复投料平均价3月24日较3月23日下跌750元/吨，跌幅1.73%；N型颗粒硅平均价无涨跌[3] - 基差：N型料基差3月24日较3月23日下跌1045元/吨，跌幅13.37%[3] - 期货价格与月间价差：主力合约3月24日较3月23日上涨295元/吨，涨幅0.83%；当月 - 连一、连二 - 连三、连四 - 连五价差下跌，连一 - 连二、连三 - 连四、连五 - 连六价差上涨[3] - 基本面数据：硅片产量、多晶硅产量周度和月度数据有变化，多晶硅进口量、出口量、硅片进口量、出口量、净出口量、需求量有变化[3] - 库存变化：多晶硅库存、硅片库存下降，多晶硅仓单无变化[3] 锡 - 现货价格及基差：SMM 1锡、长江1锡价格3月24日较前值上涨2250元/吨，涨幅0.66%；SMM 1锡升贴水无涨跌；LME 0 - 3升贴水下跌31美元/吨，跌幅13.19%[4] - 内外比价及进口盈亏：进口盈亏上涨837.37元/吨，涨幅13.93%；沪伦比值无变化[4] - 月间价差：2604 - 2605、2605 - 2606、2606 - 2607、2607 - 2608价差有变化[4] - 基本面数据：2月锡矿进口量、SMM精锡产量、精炼锡进口量、出口量、印尼精锡12月出口量、SMM精锡2月平均开工率、SMM焊锡2月企业开工率有变化；40%锡精矿（云南）均价上涨2250元/吨，涨幅0.69%；云南40%锡精矿加工费无变化[4] - 库存变化：SHEF库存周报、社会库存、SHEF仓单下降，LME库存无变化[4] 铜 - 价格及基差：SMM 1电解铜、SMM广东1电解铜、SMM湿法铜价格3月24日较前值上涨，升贴水有变化；精废价差上涨31.67元/吨，涨幅219.32%；LME 0 - 3升贴水上涨9.51美元/吨；进口盈亏下跌31.96元/吨；沪伦比值上涨0.01；洋山铜溢价（仓单）无变化[6] - 月间价差：2604 - 2605价差上涨60元/吨，2605 - 2606、2606 - 2607价差下跌[6] - 基本面数据：2月电解铜产量、进口量下降；进口铜精矿指数下降，国内主流港口铜精矿库存下降；电解铜制杆开工率、再生铜制杆开工率上升；境内社会库存、保税区库存、SHFE库存下降，LME库存上升，COMEX库存下降，SHFE仓单下降[6] 锌 - 价格及价差：SMM 0锌锭、SMM 0锌锭（广东）价格3月24日较前值上涨190元/吨，涨幅0.84%；升贴水有变化；进口盈亏上涨36.46元/吨；沪伦比值无变化[9] - 月间价差：2604 - 2605价差下跌5元/吨，2605 - 2606价差上涨5元/吨，2606 - 2607价差无变化[9] - 基本面数据：2月精炼锌产量、进口量下降，出口量上升；镀锌开工率、压铸锌合金开工率、氧化锌开工率上升；中国锌锭七地社会库存下降，LME库存微降[9] 镍 - 价格及基差：SMM 1电解镍、1金川镍、1进口镍价格3月24日较前值下跌；1金川镍升贴水下跌300元/吨，跌幅4.58%；1进口镍升贴水无变化；LME 0 - 3升贴水上涨4美元/吨，涨幅 - 1.88%；期货进口盈亏上涨417元/吨，涨幅40.72%；沪伦比值无变化；8 - 12%高镍生铁价格无变化[11] - 电积镍成本：一体化MHP生产电积镍成本下降793元/吨，跌幅0.69%；一体化高冰镍生产电积镍成本上升14434元/吨，涨幅11.34%；外采MHP生产电积镍成本上升3918元/吨，涨幅2.76%；外采高冰镍生产电积镍成本上升3796元/吨，涨幅2.78%；外采硫酸镍生产电积镍成本无变化[11] - 新能源材料价格：电池级硫酸镍均价、硫酸钴（≥20.5%/国产）均价无变化，电池级碳酸锂均价上涨800元/吨，涨幅0.95%[11] - 月间价差：2604 - 2605价差上涨130元/吨，2605 - 2606价差下跌60元/吨，2606 - 2607价差上涨80元/吨[11] - 供需和库存：中国精炼镍产量下降，进口量上升；SHFE库存微降，社会库存上升，保税区库存无变化，LME库存下降，SHFE仓单上升[11] 不锈钢 - 价格及其美：304/2B（无锡宏旺2.0卷）、304/2B（佛山宏肝2.0卷）价格3月24日较前值上涨；期现价差下跌205元/吨，跌幅38.32%[13] - 原料价格：菲律宾红土镍矿1.5%（CIF）均价、南非40 - 42%铬精矿均价、8 - 12%高镍生铁出厂均价、内蒙古高碳铬铁FeCrC1000均价无变化；温州304废不锈钢一级料价格上涨200元/吨，涨幅2.03%[13] - 月间价差：2604 - 2605、2605 - 2606价差下跌，2606 - 2607价差上涨[13] - 基本面数据：中国300系不锈钢粗钢产量上升，印尼300系不锈钢粗钢产量下降；不锈钢进口量、出口量、净出口量变化；300系社库、300系冷轧社库下降，SHFE仓单上升[13] 铝产业链 - 价格及价差：SMM A00铝、长江铝A00价格3月24日较前值上涨30元/吨，涨幅0.13%；升贴水上涨10元/吨；氧化铝（山东）、（河南）、（山西）、（广西）、（贵州）平均价无变化[16] - 比价和盈亏：电解铝进口盈亏上涨8.5元/吨，氧化铝进口盈亏下跌53.8元/吨；沪伦比值下降0.03[16] - 月间价差：AL 2604 - 2605价差上涨10元/吨，AL 2605 - 2606价差下跌20元/吨，AL 2606 - 2607价差上涨5元/吨，AO 2605 - 2609价差下跌7元/吨[16] - 基本面数据：2月氧化铝产量、国内电解铝产量、海外电解铝产量下降，电解铝进口量上升，出口量下降；氧化铝开工率微降，铝型材、铝箔、原生铝合金开工率上升，铝线缆、铝板带开工率无变化；中国电解铝社会库存上升，中国铝棒社会库存下降，电解铝厂氧化铝库存、氧化铝厂内库存、氧化铝港口库存下降，LME库存无变化[16] 碳酸锂 - 价格及基差：SMM电池级碳酸锂、工业级碳酸锂、电池级氢氧化锂、工业级氢氧化锂均价3月24日较前值上涨；中日韩CIF电池级碳酸锂、氢氧化锂价格上涨；SMM电碳 - 工碳价差无变化；基差下跌2900元/吨，涨幅114.17%；锂辉石精矿CIF平均价、5% - 5.5%锂辉石国内现货均价、2% - 2.5%锂云母国内现货均价上涨[17] - 月间价差：2604 - 2605价差上涨680元/吨，2605 - 2606价差上涨80元/吨，2606 - 2607价差下跌180元/吨[17] - 基本面数据：2月碳酸锂产量、电池级碳酸锂产量、工业级碳酸锂产量、需求量下降；12月碳酸锂进口量下降，出口量上升；3月碳酸锂产能上升；2月碳酸锂开工率下降；2月碳酸锂总库存、下游库存、冶炼厂库存下降[17] 铝合金 - 价格及价差：SMM铝合金ADC12、SMM华东ADC12、SMM华南ADC12、SMM西南ADC12价格无变化；江西保太网ADC12价格下跌100元/吨，跌幅0.42%；江西保太网ADC12月均价（2月）下跌258.3元/吨，跌幅1.10%；江西保太网ADC12 - A00价差下跌130元/吨，跌幅36.11%；佛山破碎生铝精废价差、上海机件生铝精废价差上涨[18] - 月间价差：2604 - 2605价差下跌65元/吨，2605 - 2606价差下跌10元/吨[18] - 基本面数据：2月再生铝合金锭产量、原生铝合金锭产量、废铝产量、未锻轧铝合金锭进口量、出口量下降；再生铝合金开工率、原生铝合金开工率下降；再生铝合金锭周度社会库存、厂区成品库存、厂区原料库存下降；再生铝合金佛山、宁波、无锡日度库存量下降[18]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 螺纹钢主力期价震荡走高，涨幅0.90%，量增仓缩，受益于原料强势带来成本支撑价格震荡上行，但供需双增基本面无实质变化，上行空间受限，预计延续震荡运行，关注需求表现[5] - 热轧卷板主力期价偏强震荡，涨幅0.97%，量增仓缩，得益于需求韧性和成本支撑价格低位回升，但供应回升且需求有隐忧，高库存后续走势需谨慎，关注需求表现[5] - 铁矿石主力期价震荡上行，涨幅0.92%，量增仓缩，能源强势和需求边际改善支撑矿价高位运行，但需求增量有限、供应稳中有升，基本面弱稳，预计维持高位震荡，关注钢材表现[5] 各目录总结 产业动态 - 1 - 2月我国工程机械出口额750.81亿元，同比增30.4%；2026年1月进出口贸易额57.62亿美元，同比增17%，进口额2.06亿美元、同比增5.53%，出口额55.56亿美元、同比增17.5%；2月进出口合计53.1亿美元，同比增51.6%，进口额1.8亿美元、同比降18.9%，出口额51.3亿美元、同比增56.3%[7] - 2026年2月末全国乘用车行业库存333万辆，较上月降24万辆、较2025年2月增25万辆；仅生产新能源车企业库存2025年9月降至62万辆，2026年2月升至68万辆，新能源经销商库存压力大[8] - 美国银行EXIM拟向Mesabi Metallics铁矿项目提供最高100亿美元融资，项目位于美国Mesabi铁矿带核心区域，资源量约13亿吨，矿石以磁铁矿为主，原矿铁品位25% - 30%Fe，配套700万吨/年选矿及球团产能，可生产铁品位67%以上球团[9] 现货市场 - 螺纹钢（HRB400E，20mm）上海3220、天津3210、全国均价3346；热卷卷板（上海，4.75mm）上海3300、天津3230、全国均价3327；唐山钢坯（Q235）2980；张家港重废（≥6mm）2190；卷螺价差80，螺废价差1030[10] - PB粉（山东港口）793，唐山铁精粉（湿基）772，澳洲海运费11.77、巴西30.53，SGX掉期（当月）106.74，铁矿石价格指数（61%FE，CFR）109.55[10] 期货市场 - 螺纹钢活跃合约收盘价3154，涨跌幅0.90%，最高价3165，最低价3111，成交量1011355，量差287216，持仓量1351388，仓差 - 35832[12] - 热轧卷板活跃合约收盘价3330，涨跌幅0.97%，最高价3335，最低价3287，成交量472394，量差195880，持仓量1055371，仓差 - 42832[12] - 铁矿石活跃合约收盘价819.0，涨跌幅0.92%，最高价826.0，最低价812.5，成交量263330，量差16045，持仓量441933，仓差 - 8257[12] 后市研判 - 螺纹钢供需两端回升，周产量环比增8.03万吨，库存去化但高于去年同期，需求季节性好转、周度表需环比增31.28万吨但高频成交偏弱，后续需求增量受限，价格受成本支撑震荡上行但基本面无实质变化，预计延续震荡，关注需求表现[40] - 热轧卷板供需回升，产量周环比增4.95万吨且有增量空间，库存偏高，需求韧性尚可、周度表需环比增15.15万吨、高频成交维持高位，但需求有隐忧，价格低位回升，高库存后续走势需谨慎，关注需求表现[41] - 铁矿石供需有变化，钢厂复产矿石终端消耗回升，但盈利改善有限、需求改善空间受限，国内港口到货回升、海外发运增加、内矿生产恢复，供应稳中有升，矿价受能源和需求支撑高位运行，但需求增量有限、基本面弱稳，预计维持高位震荡，关注钢材表现[42]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 锌供需基本面整体良好，但国内库存高位制约上方空间，且宏观层面短期利多有限，短期价格或震荡偏弱，关注锌矿TC、需求边际变化和宏观指引，主力关注23800 - 24000支撑 [2] - 铜短期价格在市场风险偏好降低背景下承压，或存在阶段性调整风险，但中长期供需矛盾逻辑未变，短期调整或提供长线多单布局机会，建议关注美国伊朗冲突变化情况、海外库存累库情况，主力关注98000附近支撑 [4] - 镍近期海外宏观不确定性增加，矿端扰动持续原料端矛盾积累对价格有支撑，需求端稍有好转，但高库存仍有制约，底部支撑较强但继续上行驱动须进一步向现实端传导，预计盘面区间震荡为主，主力参考134000 - 145000运行 [5] - 不锈钢海外宏观风险不确定性增加，原料端偏紧成本支撑偏强，钢厂排产增加需求逐步复苏供需博弈，短期预计震荡调整为主，主力参考14000 - 14500区间 [8] - 氧化铝市场去库节奏放缓，供需过剩格局尚未出现实质性扭转，短期内盘面或以宽幅震荡为主，策略上维持逢高偏空思路，价格要形成趋势性反转仍需等待供给端出现更明确收缩信号，或政策端落地实质性产能调控，同时广西新投产能的释放节奏亦值得持续关注 [11] - 铝地缘局势不确定性仍强，铝价将伴随消息面变化高位震荡，LME现货紧张与国内高库存形成内外驱动分化，沪伦比预计继续走弱，中长期而言，海内外供应增量弹性有限，全球紧平衡格局维持，长期看多逻辑未改，预计短期沪铝主力合约运行区间为24000 - 26000元/吨，建议密切关注库存拐点及下游复工进度 [11] - 铝合金短期原料成本高位对ADC12价格形成较强支撑，但需求跟进偏缓且高价负反馈效应逐步显现，预计市场将延续高位震荡格局，主力合约参考区间23000 - 24500元/吨，后续需关注需求改善情况以及中东局势对原铝价格的进一步影响 [12] - 锡美伊冲突持续升温，短期原油走势主导市场风险情绪，预计短期锡价仍呈现偏弱运行，关注锡价35万元一线表现，对锡价中长期看涨逻辑依旧存在，短期调整或提供长线多单布局机会 [13] - 碳酸锂盘面前期估值偏高且资金流向其他板块，新能源板块的交易动能趋弱，基本面现实仍维持韧性，但需求乐观预期经过长时间消化基本已经被消化，后续关注矿端以及下游排产的变动情况，盘面短期单边驱动有限，宽幅震荡调整为主，主力参考14.8 - 16.2万区间 [16] - 工业硅成本端上涨或将对底部有较强的支撑，目前供应增长较快，需求小幅增长，再度累库，需注意累库压力，关注环保及电价、石油焦、电极等成本端波动的影响，波动增加，谨慎操作，暂观望，或逢低布局 [19] - 多晶硅依旧面临供过于求的压力，下游需求和多晶硅价格的相关性较弱，价格弹性较小，在产业链再度走向亏损的过程中，关注需求端的变化，若降价不能带来更多有效需求，或许需要有企业主动/被动退出或进一步的行业自律调节产量或宏观调控指引，目前市场暂不活跃建议暂观望 [21] 根据相关目录分别进行总结 价格及价差 - SMM 0锌锭现值24080元/吨，较前值跌230元/吨，跌幅0.95%；升贴水-120元/吨，与前值持平 [2] - SMM 1电解铜现值100515元/吨，较前值跌155元/吨，跌幅0.15%；SMM 1电解铜升贴水82元/吨，与前值持平 [4] - SMM 1电解镍现值141350元/吨，较前值涨400元/吨，涨幅0.28%；1金川镍升贴水6650元/吨，较前值跌100元/吨，跌幅1.48% [5] - 304/2B（无锡宏旺2.0卷）现值14450元/吨，与前值持平；期现价差430元/吨，较前值涨95元/吨，涨幅28.36% [8] - SMM A00铝现值25120元/吨，较前值跌140元/吨，跌幅0.55%；SMM A00铝升贴水-130元/吨，较前值跌20元/吨 [11] - SMM铝合金ADC12现值25200元/吨，与前值持平；江西保太网ADC12现值24700元/吨，较前值跌100元/吨，跌幅0.40% [12] - SMM 1锡现值392650元/吨，较前值跌6050元/吨，跌幅1.54%；SMM 1锡升贴水750元/吨，较前值跌650元/吨，跌幅46.43% [13] - SMM电池级碳酸锂均价现值159000元/吨，较前值涨1000元/吨，涨幅0.63%；基差（SMM电碳基准）现值6920元/吨，较前值涨5900元/吨，涨幅578.43% [16] - 华东通氧SI5530工业硅现值9200元/吨，与前值持平；基差（通氧SI5530基准）现值525元/吨，较前值跌30元/吨，跌幅5.41% [19] - N型复投料 - 平均价（元/千克）现值0元/千克，较前值跌46000元/千克，跌幅100%；N型料基差（平均价）现值 - 42040元/吨，较前值跌45280元/吨，跌幅1397.53% [21] 基本面数据 - 精炼锌2月产量50.46万吨，较前值降5.6万吨，降幅9.99%；12月进口量 - 0.95万吨，较前值降1.82万吨，降幅51.94%；12月出口量2.73万吨，较前值降1.55万吨，降幅36.32% [2] - 电解铜2月产量114.24万吨，较前值降3.69万吨，降幅3.13%；12月进口量26.02万吨，较前值降1.09万吨，降幅4.02% [4] - 中国精炼镍产量32600吨，较前值降2625吨，降幅7.45%；精炼镍进口量23394吨，较前值增10723吨，涨幅84.63% [5] - 中国300系不锈钢粗钢产量（43家）190.08万吨，较前值增58.14万吨，涨幅44.07%；印尼300系不锈钢粗钢产量（青龙）37.00万吨，较前值降4.50万吨，降幅10.84% [8] - 氧化铝2月产量660.02万吨，较前值降78.54万吨，降幅10.63%；国内电解铝2月产量346.00万吨，较前值降33.86万吨，降幅8.91%；海外电解铝2月产量237.17万吨，较前值降23.06万吨，降幅8.86% [11] - 再生铝合金锭2月产量35.80万吨，较前值降25.20万吨，降幅41.31%；原生铝合金锭2月产量20.93万吨，较前值降9.40万吨，降幅30.99% [12] - 12月锡矿进口17637吨，较前值增2538吨，涨幅16.81%；SMM精锡2月产量15100吨，较前值降3610吨，降幅23.91% [13] - 碳酸锂2月产量83090吨，较前值降14810吨，降幅15.13%；2月需求量111503吨，较前值降13180吨，降幅10.57% [16] - 全国工业硅产量27.57万吨，较前年降9.98万吨，降幅26.58%；新疆工业硅产量16.66万吨，较前年降7.93万吨，降幅32.24% [19] - 多晶硅周度产量1.90万吨，较前值增0.02万吨，涨幅1.06%；月度产量7.70万吨，较前值降2.38万吨，降幅23.61% [21] 库存情况 - 中国锌锭七地社会库存26.88万吨，较前值增1.25万吨，涨幅4.88%；LME库存较前值降0.09万吨，降幅0.86% [2] - 境内社会库存57.39万吨，较前值降0.33万吨，降幅0.57%；保税区库存6.42万吨，较前值降0.28万吨，降幅4.18% [4] - SHFE库存63681吨，较前值增1912吨，涨幅3.10%；社会库存87490吨，较前值增2953吨，涨幅3.49% [5] - 300系社库（锡 + 佛）53.21万吨，较前值降0.64万吨，降幅1.19%；300系冷轧社库（锡 + 佛）33.78万吨，较前值增0.24万吨，涨幅0.72% [8] - 中国电解铝社会库存129.40万吨，较前值增3.80万吨，涨幅3.03%；中国铝棒社会库存38.60万吨，较前值降0.90万吨，降幅2.28% [11] - 再生铝合金锭周度社会库存3.91万吨，较前值降0.23万吨，降幅5.56%；再生铝合金厂区成品库存13.60万吨，较前值降1.20万吨，降幅8.11% [12] - SHEF库存周报12514.0吨，较前值增851吨，涨幅7.30%；社会库存13357.0吨，较前值增275吨，涨幅2.10% [13] - 碳酸锂总库存（2月）28323吨，较前值降2917吨，降幅4.76%；碳酸锂下游库存（2月）39997吨，较前值降2111吨，降幅5.01% [16] - 新疆厂库库存（周度）13.98万吨，较前值增0.08万吨，涨幅0.58%；云南厂库库存（周度）3.33万吨，较前值增0.04万吨，涨幅1.22% [19] - 多晶硅库存35.70万吨，较前值增0.90万吨，涨幅2.59%；硅片库存28.35GW，较前值降0.66GW，降幅2.28% [21]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 有色走势分化，短期受地缘影响和风险情绪变化而波动，总体未改震荡走势，后续需关注美元走势、市场风险偏好变化、国内需求实际提振、两会政策预期及相关决议等影响 [13][14] - 不同有色金属品种受各自基本面、宏观因素及地缘政治等影响，走势和投资策略存在差异，如铜价有望结束盘整上行，锌价震荡，铝产业链相关品种震荡偏强等 [3][4][5] 根据相关目录分别进行总结 第一部分 有色金属运行逻辑及投资建议 - 宏观逻辑：伊朗地缘局势主导资本市场情绪，原油上涨、霍尔木兹海峡运输受影响致能源成本上升、贸易物流受限、行业停产增加，市场担心通胀上行影响流动性及区域经济，美元上行，通胀回升令降息预期弱化，铝表现相对突出但本周也受压制，特朗普称将适时结束对伊朗军事行动，2月CPI环比涨1.0%、同比涨1.3%，核心CPI同比涨1.8%，PPI环比涨0.4%、同比降0.9%且降幅连续收窄 [13] - 走势影响因素：短期受地缘和风险情绪影响波动，下游复工增加，关注国内需求提振，本周两会政策有影响，后续关注美元和市场风险偏好，近期资金敏感品种波动或明显，地缘紧张持续时间影响经济形势、通胀预期和美元反弹程度 [14] - 本周关注：美国CPI与“美联储最爱通胀指标”出炉，中国2月CPI、PPI、进出口及金融数据发布，伊朗局势受关注 [14] - 各品种分析： - 铜：基本面阶段性弱势，价格受宏观、风险溢价和估值修复影响，旺季有望向上突破，建议下游远月买入套期保值，期权可买入轻度虚值看涨期权或构建买入跨式策略，支撑98000 - 99000元/吨，压力108000 - 110000元/吨，推荐强度+0.5 [3][4][15] - 锌：受地缘和宏观影响，震荡延续，关注地缘扰动持续性，建议牛市价差与熊市价差轮换，支撑23800 - 24000，压力24800 - 25000，推荐强度+0.5 [5][17] - 铝产业链：供应稳定，需求复工推进，各板块表现有差异，铝、氧化铝、再生铝合金均建议观望或偏多，可买入相应虚值期权保护，铝支撑22000 - 23000、压力25000 - 26000，氧化铝支撑2500 - 2600、压力3000 - 3200，再生铝合金支撑21500 - 22000、压力24000 - 24500，推荐强度+0.5/+0.5/+0.5 [6][7][17] - 锡：基本面供应受限、需求淡季，震荡整理，建议暂时观望，可买入虚值看涨期权保护，支撑330000 - 350000，压力460000 - 480000，推荐强度-0.5 [8][17][18] - 铅：受地缘和宏观影响，供需两淡，区间波动，建议高抛低吸，支撑16400 - 16600，压力17000 - 17200，推荐强度-0.5 [9][18] - 镍：地缘和政策影响，阶段调整，建议逢低偏多，支撑132000 - 134000，压力144000 - 145000，推荐强度+0.5 [10][18] - 不锈钢：价格回升，成本有抬升预期，震荡走升，建议逢低偏多，支撑13800 - 14000，压力14500 - 15000，推荐强度+0.5 [10][18] 第二部分 有色金属行情回顾 - 期货收盘情况：铜收盘价100190，跌0.85%；锌收盘价24420，涨0.66%；铝收盘价24950，涨0.95%；氧化铝收盘价2905，涨2.58%；锡收盘价383710，跌2.53%；铅收盘价16740，跌0.21%；镍收盘价136520，跌0.45%；不锈钢收盘价14105，跌0.70%；铸造铝合金收盘价23670，涨1.68% [20] 第三部分 有色金属持仓分析 - 各品种持仓情况：展示了氧化铝、多晶硅等多个品种的涨跌幅、净多空强弱对比、净多空持仓基值、净多头变化、净空头变化及影响因素 [21] 第四部分 有色金属现货市场 - 现货价格：列出了铜、锌、铝、氧化铝、镍、不锈钢、锡、铅、铸造铝合金等品种的不同名称现货价格及涨跌幅 [23][24] 第五部分 有色金属产业链 - 各品种产业链图表：包含铜、锌、铝、氧化铝、锡、铸造铝合金、铅、镍、不锈钢等品种的库存变化、价格走势、加工费等相关图表 [25][30][32] 第六部分 有色金属套利 - 各品种套利图表：展示了铜、锌、铝及氧化铝、锡、铅、镍及不锈钢等品种的沪伦比、升贴水、基差等相关套利图表 [62][63][65] 第七部分 有色金属期权 - 各品种期权图表：包含铜、锌、铝等品种的期权历史波动率、加权隐含波动率、成交持仓变化、持仓量认购认沽比等相关图表 [79][80][81]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 策略建议br2605合约短线预计在13500 - 15000区间波动 [7] - 近期中东地缘政治局势影响原油及航运，国内丁二烯端偏强运行，顺丁橡胶成本面支撑强势 [8] - 国内顺丁橡胶装置产能利用率处高位，节后下游需求跟进，主流供价上涨，成交增多，生产企业库存下降，贸易企业库存略增，3月下旬部分装置检修预计现货端库存仍下降 [8] - 本周国内轮胎企业开工率环比回升，多数企业恢复常规水平，但中东地缘冲突升级或限制轮胎企业产能利用率提升幅度 [8] 周度要点小结 - 本周山东市场顺丁橡胶价格大幅冲高，现货价格在12100 - 14100元/吨区间，3月5日两油资源商谈涨至14000 - 14100元/吨，民营资源涨至13450 - 13700元/吨 [8] 期现市场 期货市场情况 - 本周合成橡胶期货主力价格震荡收涨，周度涨幅15.71% [12] - 截至3月6日，丁二烯橡胶4 - 5价差为105 [18] - 截至3月6日，顺丁橡胶仓单18930吨，较上周增加390吨 [21] 现货市场情况 - 截至3月5日，山东市场齐鲁石化BR9000报14000元/吨，较上周增加1300元/吨 [27] - 截至3月5日，丁二烯橡胶基差为 - 210元/吨，较上周减少40元/吨 [27] 上游情况 - 截至3月5日，日本地区石脑油CFR中间价报774.38美元/吨，较上周增加137.75美元/吨；东北亚乙烯到岸中间价报850美元/吨，较上周增加140美元/吨 [30] - 截至3月6日，丁二烯周度产能利用率76.28%，较上周增加0.99% [33] - 截至3月6日，丁二烯港口库存39100吨，较上周增加700吨 [33] 产业情况 - 2026年2月顺丁橡胶产量14.04万吨，较上月降低0.95万吨，环比降6.36%，同比增25.64%；2月内3家企业停工检修，涉年加工能力13万吨，1家企业复工，涉年加工能力10万吨 [36] - 截至3月5日，国内顺丁胶周度产能利用率81.62%，较上周减少0.12% [36] - 截至3月5日，国内顺丁胶生产利润 - 1424元/吨，较上周减少965元/吨 [39] - 截至3月6日，国内顺丁胶社会库存43420吨，较上周减少10050吨 [43] - 截至3月6日，国内顺丁胶厂商库存34400吨，较上周减少10750吨；贸易商库存9020吨，较上周增加700吨 [43] 期权市场分析（文档未提及） 下游情况 - 截至3月5日，中国半钢轮胎样本企业产能利用率为74.53%，环比增加43.76个百分点，同比减少5.28个百分点；全钢轮胎样本企业产能利用率为65.38%，环比增加39.34个百分点，同比减少3.33个百分点 [46] - 2025年12月中国轮胎出口量69.85万吨，环比增1.48%，同比增1.94%，1 - 12月累计出口843.07万吨，累计同比增3.38% [49] - 2025年12月小客车轮胎出口量25.17万吨，环比增6.14%，同比降7.79%，1 - 12月累计出口量321.54万吨，累计同比降1.27% [49] - 2025年12月卡客车轮胎出口量41.37万吨，环比降1.15%，同比增8.40%，1 - 12月累计出口量485.86万吨，累计同比增5.87% [49]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对多个行业板块品种进行趋势研判及逻辑分析，受中东局势、政策、供需等因素影响各品种表现不同，部分品种震荡运行，部分看多或受特定因素支撑上涨，投资者需关注相关因素变化并注意控制风险 [1] 各行业板块总结 宏观金融 - 股指需关注亚太股市情绪共振及中东战事演变，若地缘政治局势缓和，短期调整带来多头布局机会 [1] - 国债市场在配置需求、货币政策宽松预期与财政发力带来的供给压力、交易盘止盈行为等多重因素交织下震荡运行 [1] 有色金属 - 铜受中东局势和库存累库影响，价格偏弱调整 [1] - 铝因中东供应扰动和能源价格提升成本，价格持续走高，需关注供应扰动 [1] - 氧化铝国内运行产能下滑但库存累库，基本面偏弱，价格震荡运行 [1] - 锌受锌矿供应担忧支撑，短期基本面矛盾有限，价格震荡运行 [1] - 镍受中东局势、印尼镍矿配额及政策、宏观情绪等影响，价格宽幅震荡，中长期受全球镍库存高位压制，建议逢低做多 [1] - 不锈钢原料价格上涨，钢厂排产增加，社会库存累增，价格宽幅震荡，关注需求修复情况，建议关注低多机会 [1] - 锡受通胀风险施压，高波震荡，投资者需注重风险管理和利润保护 [1] 贵金属与新能源 - 贵金属受美伊冲突、地缘博弈、通胀担忧、美元偏强等因素扰动，短期延续震荡走势 [1] - 铂钯受通胀担忧、美元偏强和基本面拖累，表现弱于铂，短期预计震荡运行 [1] - 工业硅西北增产、西南减产，多晶硅、有机硅12月排产下降 [1] - 碳酸锂因储能需求旺盛、电池抢出口、矿端扰动看多，观察元宵前后现货启动情况，单边建议观望 [1] 黑色金属 - 螺纹钢、热卷现货未完全回归，观察元宵前后现货启动情况，单边建议观望 [1] - 铁矿石板块轮动，上方压力明显，不建议追多 [1] - 锰硅、硅铁短期供需偏弱，但受地缘冲突、政策利好与成本支撑，价格震荡 [1] - 玻璃短期供需双弱，供给减量预期抬升，受地缘冲突和能源价格影响，成本支撑 [1] - 纯碱跟随玻璃，短期受地缘冲突影响，中期供需宽松，价格承压 [1] - 焦煤、焦炭受地缘冲突影响，能源化工品种上涨带动其走强，注意市场逻辑变化，产业可建立期现正套头寸 [1] 农产品 - 棕榈油、豆油、菜籽油受原油上涨带动，但基本面压力大，需警惕原油滞涨回落 [1] - 棉花国际库存收紧，中国进口需求预计增25%，国内库存高位、需求平稳，棉价中长期随需求复苏与减种预期上移 [1] - 食糖全球供应压力加大，国内供应宽松，郑糖预计上有顶下有底，内强外弱格局延续 [1] - 玉米下游养殖存栏未明显去化，补库需求支撑盘面震荡偏强，但需警惕高价负反馈，单边建议谨慎追高 [1] - 豆粕受巴西丰产卖压和全球大供应压制，盘面上方高度短期有限，需关注巴西卖压释放等情况 [1] - 针叶浆短期在5200 - 5400区间震荡，关注节后港口库存情况 [1] - 原木现货价格上涨，到港量下降且外盘报价上涨预期明确，盘面有上行驱动 [1] - 生猪现货稳定，需求支撑但产能有待释放 [1] 能源化工 - 燃料油受中东局势升温、运输受阻和市场情绪影响，价格有关注点 [1] - 沥青受原油价格传导影响，在能源品种中影响相对较弱，有原料成本支撑和市场情绪表现，下游需求逐步恢复 [1] - BR橡胶受美伊局势影响价格大幅上涨且有上行空间，成本端有支撑，装置利润亏损，库存或去库 [1] - PTA受地缘政治影响走强，部分工厂产量面临压力，3 - 5月供应将收紧 [1] - 石脑油需求疲软，万华化学和巴斯夫裂解装置有供应变化 [1] - 短纤价格跟随成本紧密波动，受中东地缘政治影响有短期能源价格波动风险 [1] - 苯乙烯生产经济状况稳定，需求预计2月末起逐步恢复 [1] - 尿素出口情绪稍缓，内需不足上方空间有限，下方有支撑 [1] - 甲醇受伊朗进口影响部分装置停工，但国内产量高位、库存历史同期最高 [1] - PVC全球投产少，西北地区有望实行差别电价，产能出清预期乐观，受地缘政治影响乙烯法面临原料短缺 [1] - 聚酯受地缘局势影响工厂有停产预期，基本面偏弱 [1] - PG走势偏强，基差预计修复走扩，国内PDH开工率下滑、需求端短期偏空，港口和内地走势分化 [1] 其他 - 集运欧线受战争情绪影响整体较为活跃，胡塞武装重新接管红海，航司3月淡季后有止跌提价意愿 [1]

报告行业投资评级 - 铜：白星，代表短期多/空趋势处在相对均衡状态，盘面可操作性差，以观望为主 [1] - 铝：一颗星，代表偏多，判断有上涨驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 氧化铝：未评级 [1] - 铸造铝合金：一颗星，代表偏多，判断有上涨驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 锌：白星，代表短期多/空趋势处在相对均衡状态，盘面可操作性差，以观望为主 [1] - 镍及不锈钢：白星，代表短期多/空趋势处在相对均衡状态，盘面可操作性差，以观望为主 [1] - 锡：未评级 [1] - 碳酸锂：未评级 [1] - 工业硅：未评级 [1] - 多晶硅：未评级 [1] 报告的核心观点 - 各有色金属受库存、地缘局势、政策等因素影响，价格走势各异，部分品种短期缺乏明确方向，需关注关键指标和政策指引 [1][2][3] 各品种情况总结 铜 - 周四沪铜阴线震荡于均线密集区下方，国内沪粤贴水缩窄，SMM社库再增1.72万吨至57.72万吨，高库存与局势不确定或拖累铜价向下测试均线支撑 [1] 铝&氧化铝&铝合金 - 今日沪铝上涨，铝锭社库增加、铝棒库存下降，库存总量处近年最高，卡塔尔铝业产能关闭加剧供应担忧，短期铝价震荡偏强；铸造铝合金跟随沪铝波动，价差预计走扩；国内氧化铝运行产能下降，成交回升，但新投产能等因素形成利空，近期区间震荡 [2] 锌 - 中东地缘局势紧张，有色板块资金交投平淡，美元指数反弹、流动性担忧升温，SMM锌社库累库，基本面向好修复，但需关注去库节奏，短期方向性有限，等待政策指引，暂观望 [3] 镍及不锈钢 - 沪镍震荡下跌，市场交投活跃，金川升水、进口镍和电积镍贴水，上游价格反弹推动中游价格上扬，镍库存增加，不锈钢库存增加，镍市短期缺乏独立驱动，跟随外围情绪转弱 [6] 锡 - 沪锡阳线震荡，波幅大，日韩半导体股市情绪拉涨，锡供应端缓慢转折，SMM现锡贴水交割月合约，技术上关注MA60日均线，持有虚值卖看涨期权 [7] 碳酸锂 - 碳酸锂震荡回调，市场有一定活跃度，总库存下降但去库速度放缓，冶炼厂库存未降，贸易商观望，下游库存减少，2月周度产量放缓，澳矿报价强势，期价回调，短期不确定性强 [8] 工业硅 - 工业硅期货回升，受电价上调和环保消息影响，供应收紧预期升温，但新疆大厂复产增开，下游多晶硅排产回升有限、价格走弱，有机硅二季度排产预期下滑，3月有累库预期，基本面支撑偏弱，价格上方空间有限 [9] 多晶硅 - 多晶硅期货高开低走，小幅收跌，规划纲要强调新能源重要性，产能治理预期仍存，下游光伏退税政策取消窗口临近，3月电池片和硅片排产回升，多晶硅产量增幅有限，有去库预期，市场处于预期与现实博弈，短期低位震荡，关注3月现货成交情况 [10]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 报告对多个商品期货市场进行分析并给出交易策略，涉及贵金属、基本金属、黑色产业、农产品、化工品和原油等领域，综合考虑各品种基本面、市场表现及地缘政治等因素[1][2][5][6][7][8] 各品种总结 贵金属 - 市场表现：昨日贵金属市场走弱，国际金价大跌4.39%至5087美元/盎司，国际银价跌8.18%至81.98美元/盎司[1] - 基本面：特朗普表态、美联储降息预期变化、国内黄金流入及库存变动等，印度1月白银进口超500吨左右需求走好[1] - 交易策略：黄金建议多单持有，白银建议减持多单观望[1] 基本金属 铜 - 市场表现：昨日铜价震荡偏弱运行[2] - 基本面：交易原油价格暴涨后降息预期推迟等因素，供应端铜矿紧张但精铜产量高，需求端现货贴水成交[2] - 交易策略：短期以区间震荡思路对待[2] 铝 - 市场表现：昨日电解铝主力合约收盘价较前一交易日-2.29%，收于23905元/吨[2] - 基本面：供应方面电解铝厂维持高负荷生产，需求方面周度铝材开工率小幅上升[2] - 交易策略：预计电解铝价格维持震荡偏强运行[2] 氧化铝 - 市场表现：昨日氧化铝主力合约收盘价较前一交易日+1.23%，收于2807元/吨[2] - 基本面：供应方面氧化铝厂检修和复产并存，运行产能持续下降，需求方面电解铝厂维持高负荷生产[2] - 交易策略：预计价格短期维持震荡偏强运行[3] 锌 - 市场表现：3月3日日盘，锌主力合约收于24370元/吨，较前一交易日收盘价-480元/吨[3] - 基本面：锌锭社会库存大幅累积，下游企业复工缓慢，海外LME库存降至偏低水平对价格形成一定支撑，矿端供应扰动仍存不确定性[3] - 交易策略：锌逢高保值[3] 铅 - 市场表现：3月3日日盘，铅主力合约收于16840元/吨，较前一交易日收盘价-55元/吨[3] - 基本面：铅锭社会库存续增并刷新高位，再生铅行业因成本高企陷入亏损，部分炼厂延后复工，供应端出现收缩预期，下游铅蓄电池企业陆续开工但采购以消化节前备库为主，散单成交偏淡[3] - 交易策略：铅区间操作[3] 工业硅 - 市场表现：周二早盘平开后全天窄幅震荡，尾盘有回撤近两个点，后收复跌幅，主力05合约收于8205元/吨，较上个交易日减少120元/吨，收盘价比-1.44%[3] - 基本面：供给端上周开炉数量增加2台，周度仓单和社会库存均小幅累库，需求端多晶硅3月预计月产近9万吨，有机硅行业年后开始复产，铝合金开工率保持稳定[3] - 交易策略：盘面预计在8200 - 8600区间内震荡，若大厂减产持续时间有限，可考虑逢高轻仓空[3] 碳酸锂 - 市场表现：LC2605收于150,860元/吨（-21160），全合约跌停[3] - 基本面：澳大利亚锂辉石精矿现货报价下降，本周碳酸锂周产量环比增加，3月排产预计环比+8.7%，需求端磷酸铁锂和三元材料3月排产环比均有增加，预计Q1因抢出口维持去库[3] - 交易策略：短期价格在14 - 15万元中枢高波动震荡，后续上涨驱动需观望3月新能源车终端消费景气度[3] 多晶硅 - 市场表现：周二开盘下跌2个百分点后盘整，午盘延续跌势，主力05合约收于43700元/吨，较上个交易日减少1230元/吨，收盘价比-2.74%[4] - 基本面：供给端周度产量持平，行业库存本周环比增加3.5%，上周仓单放量明显，需求端下游环节价格走势持稳，三月硅片、电池片、组件排产环比均有修复，同比表现仍偏弱[4] - 交易策略：预计短期盘面将在43000 - 53000元区间内弱势震荡[4] 锡 - 市场表现：昨日锡价大幅下跌[4] - 基本面：市场流动性预期恶化影响到流动性敏感投资度较高的品种，供应端锡矿紧张格局不改，佤邦复产预期内，或难有超预期供应，需求端价格下跌成交火热[4] - 交易策略：短期多头离场充分，等待隐波降低后的买点[4] 黑色产业 螺纹钢 - 市场表现：螺纹主力2605合约收于3067元/吨，较前一交易日夜盘收盘价涨8元/吨[5] - 基本面：钢银口径螺纹库存环比增50%至573万吨，季节性垒库进行中，钢材供需分化显著，螺纹期货估值较低[5] - 交易策略：观望为主，螺纹空单持有，RB05参考区间3040 - 3100[5] 铁矿石 - 市场表现：铁矿主力2605合约收于746.5元/吨，较前一交易日夜盘收盘价跌2.5元/吨[5] - 基本面：钢联口径澳巴铁矿发运环比节前下降23万吨至2691万吨，同比下降47万吨，到港环比下降91万吨至2230万吨，同比增344万吨，港口主流铁矿库存维持历史同期最低水平，钢厂铁矿库存天数略高，铁矿维持远期贴水结构但同比略低，估值中性[5] - 交易策略：观望为主，I05参考区间730 - 760[5] 焦煤 - 市场表现：焦煤主力2605合约收于1117元/吨，较前一交易日夜盘收盘价涨32.5元/吨[5] - 基本面：铁水产量较节前环比上升2.8万吨，同比基本持平，焦炭第一轮提涨已经落地，钢厂利润较差，后续高炉产量上升斜率或偏缓，供应端口岸通关维持高位，各环节库存分化，总体库存水平较低，05合约期货升水现货，远期升水结构维持，期货估值偏高[5] - 交易策略：观望为主，焦煤空单持有，JM05参考区间1090 - 1150[5] 农产品 豆粕 - 市场表现：隔夜CBOT大豆上涨[6] - 基本面：供应端南美丰产预期，巴西步入收割中期阶段，需求端美豆压榨强，而出口预期强，美豆供需预期趋好，但全球供需趋宽松预期不变[6] - 交易策略：美豆偏强，关注美豆出口和南美产量兑现度，国内短期震荡偏强，中期缺乏上行驱动，关注政策及南美产量兑现度[6] 玉米 - 市场表现：玉米期货价格回落，玉米现货价格延续涨势[6] - 基本面：目前售粮进度已超六成，售粮压力不大且售粮意愿不强，但进度偏慢，港口及下游库存低位，下游均陷入亏损，目前现货价格仍由产区主导[6] - 交易策略：有效供应有限，下游补库，期价预计震荡偏强[6] 油脂 - 市场表现：昨日马棕上涨，延续受原油大涨带动[6] - 基本面：供应端MPOA预估2月1 - 20日马来产量环比-12%，但后期预期步入季节性增产，需求端ITS预估2月马来出口环比-21%，市场预估2月底马棕库存下降6.5%至263万吨[6] - 交易策略：油脂处于弱周期，但短期原油大涨带动反弹，关注后期原油及产区产量等[6] 棉花 - 市场表现：隔夜ICE美棉期价继续下跌，美元指数走强，国际原油期价继续上涨，郑棉期价窄幅震荡，节后棉纱价格普遍进行上调，大部企业储备了较多的棉花库存[6] - 交易策略：逢低买入做多，价格区间参考15000 - 15600元/吨[6] 鸡蛋 - 市场表现：鸡蛋期货价格偏弱运行，鸡蛋现货价格略跌[6] - 基本面：目前是鸡蛋传统需求淡季，餐饮和学校随着复工和开学有一定采购需求，但预计对蛋价提振有限，总体供应充足，蛋价预计低位运行[6] - 交易策略：需求转弱，期价预计震荡偏弱[6] 生猪 - 市场表现：生猪期货价格偏弱运行，现货价格延续跌势[6] - 基本面：从往年季节性来看，随着上下游逐步复工，养殖端出栏量将增加，年后供应压力大，而需求处于季节性淡季，供强需弱，期现货价格预计偏弱运行[6] - 交易策略：供强需弱，期价预计震荡偏弱[6] 化工品 LLDPE - 市场表现：昨天LLDPE主力合约延续大幅上涨，华北地区低价现货报价7100元/吨，05合约基差为盘面减100，基差走强，市场成交表现尚可，海外市场美金价格稳中小涨为主，当前进口窗口处于关闭状态[7] - 基本面：供给端上半年没有新装置投产，存量部分装置因美伊冲突计划降负荷和停车，国产供应压力放缓，进口窗口持续关闭，预计后期进口量减少，需求端下游逐步复工，需求环比好转，三四月是农地膜需求旺季[7] - 交易策略：短期震荡偏强为主，上方空间受进口窗口压制明显，中期随着美伊缓和及新装置投产，供需压力逐步加大，逢高做空为主[7] PVC - 市场表现：V05收4939，涨2.4%[7] - 基本面：PVC受油价大涨提振，情绪好转，今日油价继续大幅度上涨，成本预期攀升，1月产量预计月房地产走弱，新开工和竣工同比-25%，社会库存创新高[7] - 交易策略：供平需弱，估值较低，建议观望[7] PTA - 市场表现：PXCFR中国价格1019美元/吨，PTA华东现货价格5525元/吨，现货基差-53元/吨[7] - 基本面：PX供应维持历史高位水平，浙石化停车检修，金陵检修推迟，海外装置负荷提升，进口供应增加，调油需求淡季套利窗口关闭，PTA方面新凤鸣、英利士、新材料重启，恒力3月份有检修计划，供应提升至高位，聚酯工厂负荷季节性低位，综合库存压力不大，聚酯产品利润改善，综合来看PX去库、PTA供需累库[7] - 交易策略：地缘冲突若持续发酵将对原料供应产生影响，PX中期多配观点维持不变，关注买入机会，PTA累库格局，保持观望[7] 玻璃 - 市场表现：fg05收1053，涨0.6%[7] - 基本面：玻璃情绪略微好转，全国价格重心反弹，供应端减产较多，1月减2条产线，玻璃日融量14.85万吨，环比增加0.49%，同比增加2.46%，开工率预计78 - 80%，需求端下游工厂尚未复工，12月房地产再度走弱，终端房地产新开工和竣工同比-25%，全国玻璃价格反弹，库存再度累积[7] - 交易策略：供减需弱，估值较低，建议买玻璃卖纯碱[7] PP - 市场表现：昨天PP主力合约延续大幅上涨，华东地区PP现货价格为7200元/吨，01合约基差为盘面加20，基差走强，市场整体成交尚可，海外市场美金报价稳中小涨为主，当前进口窗口关闭，出口窗口打开[8] - 基本面：供给端短期上半年新装置投产减少，部分装置因美伊冲突导致原料紧缺，预期计划降负荷及停车情况，市场供给压力大幅减轻，出口窗口打开，需求端短期下游仍逐步复工，需求环比改善[8] - 交易策略：产业链库存去化，基差走强，需求环比改善，短期地缘冲突加剧，预计盘面震荡偏强为主，上行空间受进口窗口限制明显，短期重点关注美伊事件发酵，中长期下半年新增装置逐步投产，供需格局略有所改善但矛盾仍大，区间震荡为主，逢高做空为主[8] MEG - 市场表现：MEG华东现货价格3894元/吨，现货基差-56元/吨[8] - 基本面：2025年中国进口伊朗货约105万吨，进口占比15%，占表观供应约4%，从中东地区进口474万吨，进口占比61%，占表观供应约17%，若伊朗的MEG供应短缺，将对MEG价格产生较大冲击，3月开始MEG装置检修增加叠加聚酯需求回升，MEG将开始迎来去库，但目前社会库存处于历史高位水平[8] - 交易策略：累库已充分预期，3月或开始去库，当前估值低位叠加地缘扰动，多单建议继续持有[8] 苯乙烯 - 市场表现：昨天EB主力合约延续大幅上涨，华东地区现货市场报价8150元/吨，市场交投氛围尚可，海外市场美金价格稳中小涨为主，当前进口窗口仍处于关闭状态[9] - 基本面：供给端纯苯库存处于正常偏高水平，由于美伊冲突导致部分装置长减压计划降负荷和停车，二三月纯苯供需格局改善，苯乙烯库存去化，处于正常水平，由于美伊冲突导致部分装置预计降负荷和停车，短期供需偏旺，需求端下游企业成品库存仍处于高位，国补政策继续执行，下游逐步复工，开工率环比改善，但亏损加重[9] - 交易策略：短期跟随成本（原油）波动，预计盘面震荡偏强为主，上行空间受进口窗口限制，短期重点关注美伊事件发酵，中长期二季度建议逢低做多苯乙烯为主[9] 纯碱 - 市场表现：SA05收1219，涨2.2%[9] - 基本面：纯碱受海外天然气价格上涨欧洲成本提升带动，价格反弹，供应量较大，连云港德邦降负荷，纯碱供应端开工率86%，上游订单天数11天，环比-1，库存累积，下游需求方面光伏玻璃日融量8.85万吨近期复产，浮法玻璃还有减产预期[9] - 交易策略：供增需弱，估值较低，建议观望[9] 原油 - 市场表现：在美以伊冲突发生后，因船运保险涨价或停保，霍尔木兹海峡通行接近关闭状态，并且目前已经有数艘油轮通行时遇到袭击，油价持续上涨，SC三板涨停，SC交割成本相比布伦特溢价接近19美元/桶，因运费上涨，迪拜现货溢价[8] - 基本面：伊朗原油产量330万桶/天，原油出口量180万桶/天，亚洲国家是主要买家，伊朗生产和出口高度集中，出口必经霍尔木兹海峡，若该海峡持续关闭或油轮持续数天无法通行，油价可能上涨至布伦特90美元/桶以上，甚至100美元/桶以上，欧佩克闲置产能达到400万桶/天，若霍尔木兹不封锁，沙特具备充足应对伊朗供应中断的能力，但欧佩克+仅计划小幅增产20万桶/日，对市场影响可忽略[8] - 交易策略：以买入期权的方式参与交易，担心油价上涨的企业可逢低买入虚值看涨期权，担心油价冲高回落的企业可逢高买入虚值看跌期权，以对冲现货价格大幅波动的风险[8]