核心观点 - 2026年第一季度，主动偏股型基金的风险偏好从两端向中间收敛，在宏观环境温和复苏与海外地缘扰动升温的背景下，基金主动降低了高弹性板块和低风险板块的持仓，转而加大对业绩确定性更强的中盘蓝筹的配置比重 [5][33] - 持仓风格整体偏向中小盘与周期，同时持仓集中度在2025年第四季度见顶后出现回落 [5][31] - 在效率与安全权衡的需求下，TMT板块内部出现显著分化，通信板块因兼具双重特征而获增持，电子板块因地缘敏感度高而被显著减持 [5][33][34] 总量端：主动偏股型基金股票仓位小幅回落 - 2026年第一季度，主动偏股型基金股票持仓占比由2025年第四季度末的84.2%下降1.3个百分点至82.9%，为2024年下半年以来的新低 [5][8] - 债券及现金持仓占比分别增加0.4及1.4个百分点至4.6%、10.6% [8] - 分基金类型看，四类基金延续减持股票仓位趋势：普通股票型基金股票仓位环比下降0.64个百分点，降幅较前值有所收敛；偏股混合型、股债平衡型、灵活配置型基金股票仓位环比降幅分别为-2.6、-2.9、-2.8个百分点，降幅均较前值扩大 [11] - 分板块看，显著增持创业板，持仓比重环比增长0.5个百分点至25.4%；主板配置比重环比下降0.6个百分点至57.9% [13] 行业配置：增配中游周期与制造，TMT超配比例环比大幅降低 - **大类行业配置变化**：加仓中游周期、中游制造及交运公用板块。其中，中游周期板块持仓环比增长2.17个百分点至7.53%，为2017年第四季度以来最高水平；中游制造板块持仓环比增长1.35个百分点至20.31%，为2023年第四季度以来新高 [5][19]。降低可选消费、上游材料、大金融及TMT板块配置比重，持仓占比分别下降-1.64、-0.83、-0.83、-0.63个百分点 [5][19] - **风格配置变化**：以中证500、中证1000为代表的中小盘风格持股市值占比在第一季度分别上升约1.1和2.2个百分点至22.1%、13.6%，中证500持仓比重接近2015年第四季度以来最高水平 [5][15]。从五大风格指数看，周期风格持股市值占比显著上升1.3个百分点，成长风格上升0.7个百分点，稳定风格上升0.3个百分点；消费与金融风格分别下滑1.5和0.8个百分点 [5][18] - **一级行业配置**：电子（21.7%）、通信（13.0%）、电力设备（12.8%）、医药生物（8.5%）、有色金属（6.9%）行业配置比例居前 [24]。从持股市值环比波动看，通信（+1.91个百分点）、电力设备（+1.3个百分点）、基础化工（+1.2个百分点）增持比例较高；电子（-2.1个百分点）、有色金属（-1.1个百分点）、大金融（-1.0个百分点）环比减持比例最高 [24] - **超配情况**：TMT仍是超配比重最大板块（+11.7%），但超配比重环比回落；大金融板块超配比例最低（-8.4%）[22]。从环比变化看，中游周期超配比例环比提升最大（+1.4%），上游材料环比跌幅最大（-1.3%）[22]。通信（8.6%）、电子（8.0%）、电力设备（2.9%）等行业明显超配 [27] 重仓个股与集中度：硬科技仍是重仓核心 - 2026年第一季度，基金重仓的前二十只个股依然主要集中在电子、通信、电力设备等硬科技板块，以及医药生物、食品饮料、家用电器等大消费板块 [29] - 电子行业以7只个股保持领先地位；通信行业标的数量由4只减少至3只 [29] - 中际旭创依旧是主动偏股型基金的第一大重仓股（持股市值占比3.8%），宁德时代（3.6%）、新易盛（3.4%）分别位列第2、3名 [31] - 持仓集中度在2025年第四季度见顶后回落：前10大重仓股集中度为19.4%，较前值回落3.0个百分点；前20大重仓股集中度为27.0%，较前值回落4.3个百分点 [5][31] TMT板块内部分化：效率与安全的权衡 - 通信板块作为产业链自主可控和稳健ROE代表，兼具“效率”与“安全”双重特征，持仓占比持续上行，2026年第一季度进一步增长1.9个百分点至13.0% [5][33][35] - 电子板块处于全球供应链风口、地缘敏感度较高，在外部扰动加剧、风险偏好收敛背景下，被主动偏股基金显著减持，持仓占比环比下降2.1个百分点，为所有一级行业中降幅最大的赛道 [5][34]