核心观点 - 指数受阻，但震荡回升之势未变，但要开始避免追涨，关注结构方向不变 [2][12] 大势研判 - 本周指数反弹受阻，符合上周对指数上行阻力加大的预期，但认为仍然处在震荡回升之势中，需要注意要开始避免追涨 [3][13] - 指数虽然震荡回升，但之前提出市场结构会和之前不同，微观筹码结构仍然是结构分化表现的主要原因，要避开筹码结构恶化的方向，目前得到印证，要继续规避 [3][13] 行业比较 - 投资机会仍然在中等风险特征的股票，中盘蓝筹行情正在演绎，目前风险偏好再次从两端往中间收敛 [4][14] - 锁定四个方向：AI上游材料（涵盖各类金属和非金属原料）、业绩确定性强且筹码结构较好的成长方向CXO、低位且具备业绩确定性的券商、周期供给侧涨价预期下有望迎来盈利改善的农业 [4][14] 主题投资：AI上游材料 - 供给受限材料：ABF膜、高端MLCC等细分材料未来上游供给释放可能会有一段时间都跟不上下游需求，这些细分的反弹可能相对强势，但需要跟踪供给预期变化 [5][15] - 出口替代材料：今年中国商务部与海关总署联合发布钨、碲、铋、钼、铟相关物项进行出口管制，自去年12月以来中国已基本停止对日本出口镝、铽、氧化钇等重稀土，芯片制造所需的关键金属镓的出口也几乎全面暂停，随着海外厂商前期备货逐步消耗殆尽，海外替代产能短期难以填补供给缺口，基础金属原料出口受许可证严格管控，而产业链下游深加工成品不在管制范畴内，后续相关出口成品有望迎来量价上行，关注钨下游制品比如电子特气 [5][15] - 金属铜和锡：东方有色团队认为电网&AI双重驱动，"囤铜"需求挺价，而下半年铜矿紧缺向精炼铜环节的传导或是大概率事件，铜板块有望迎来机会，焊料用锡占全球锡需求过半，其下游与半导体及电子产业密切相关，2026年以来AI算力建设、大型数据中心扩容和海外PCB产能扩张持续推动半导体整机出货增长，带动锡焊料需求上升，随着单位算力对焊料需求强度提升（AI服务器用锡量为普通服务器的3-5倍），锡消费韧性继续强化，锡有望跟随铜板块上涨 [5][15] - 前沿材料：当一部分上游材料供需未来可能发生改变，很难回到前高，另一部分预期定价的新材料技术方向在未来还存在反弹机会，关注NPO/CPO的无源器件、玻璃基板和陶瓷基板 [6][16] 主题投资：AI+自主可控 - 市场把自主可控当制裁消息的脉冲行情，认为国产替代已从口号进入实绩，我国科技追赶已实质性加速，关注国产AI芯片、半导体设备和算力租赁 [6][17] 主题投资：AI+应用落地 - 新应用场景（制药、工业流程、办公等）正在打开，而FDE模式是AI应用兑现的环节，关注AI制药、工业流程和办公等 [7][20] 主题投资：CXO - 东方医药团队认为国内CXO公司订单充足、量价双升，随着订单执行转化，有望带来报表端大幅改善，基于上述预期，CXO板块有望迎来持续修复 [7][20]