报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 镍交易方面，宏观货币政策偏鹰、地缘局势紧张致有色板块走弱，但产业上印尼斋月或影响镍产品生产，镍矿供应偏紧且升水大涨，MHP流通货源缺乏，3月需求旺季使库存边际收紧，成本支撑强，宏观与产业背离，待交易逻辑切换，单边建议宏观情绪企稳后买入，期权采用保护性策略 [7] - 不锈钢交易方面，宏观同样使有色板块走弱，产业下游需求偏弱，旺季特征不明显，3月钢厂排产回升但原料价格高，若需求不佳4月供应将宽松，期货整体跟随镍价，短期受宏观影响大，单边预计偏弱震荡，套利暂时观望 [10] 根据相关目录分别进行总结 第一章 价差追踪与库存 - 3月20 - 16日，沪伦比在7.86 - 7.91间，较上周末降0.01，较上月末降0.01；现货进口盈亏在486 - 1146元间，较上周末增397元，较上月末降290元等 [11] - 全球镍库存高位运行，全球显性库存达37.4万吨，本周去库187吨，国内库存增959吨，LME库存减1146吨，金川镍升水持平，价格快速下跌时升水上涨 [13][18] - 不锈钢社会库存去化 [19] 第二章 基本面分析 镍 - **纯镍产量和进口修复**：2026年1月精炼镍产量同比增26%至3.77万吨，2月因春节环比降5%至3.58万吨左右，3月预计创新高；1 - 2月净进口3.29万吨，去年净出口1543吨；1 - 2月精炼镍供应累计同比增85% [21][27] - **电镀合金消费转向旺季**：纯镍消费2025年累计同比增2%至29.1万吨，2026年1 - 2月同比减8%，年初消费开局不利；2月镍下游PMI因不锈钢跌回50荣枯线下方，预计3月环比回升明显 [28][31] 不锈钢 - **原料情况**：印菲镍矿价格走平，内贸印尼镍矿配额削减，供应紧张价格走势强；NPI价格承压；铬系价格上涨，因津巴布韦征税，青山集团4月高碳铬铁长协采购价环比上涨；钢厂即期利润亏损 [32][34][41][52] - **供应情况**：据钢联预计，中印不锈钢粗钢2026年1 - 2月产量702.6万吨，累计同比增2%；1 - 2月进口同比减26%，出口同比减35%，净出口同比减42%；3月排产预计大幅回升 [53][61] - **需求情况**：造船仍在景气周期，其余终端领域增速不乐观，房地产成交同比下降明显 [62] 新能源汽车 - **车销淡季明显，动力电池尚有韧性**：受春节和消费意愿影响，2月新能源车产销同比下滑21.8%和14.2%，渗透率42.4%；2月新能源乘用车零售同比降32.0%，1 - 2月同比降25.7%，3月1 - 15日同比降28%；动力电芯产量1 - 2月累计同比增33%，单车平均带电量同比增32.3% [64][70] - **欧美电动化进程分化，中国出口大增**：2026年1月全球新能源车销量同比降6%，欧洲同比增22.1%，美国同比降25%；2026年1 - 2月中国新能源车出口累计同比增108% [71][78] - **硫酸镍供需**：2026年国补倾向中高档新能源车，单车带电量大幅提升，利好三元及其原料；1 - 2月中国硫酸镍产量累计同比增26.9%，三元前驱体产量同比增32%，三元正极材料产量同比增48% [79][80] - **硫酸镍/电积镍原料**：2026年1 - 2月，印尼MHP产量累计同比增12%至7.9万金属吨，高冰镍产量累计同比增87%至6.57万金属吨，高冰镍新增产能释放提高中间品供应，但需关注硫磺短缺及成本抬升 [82][83] 3月中下旬供需情况 - 3月中下旬供需可能边际好转 [85]