报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 镍价当前供需持续偏弱但符合预期，政策面及宏观面成主要驱动，中东局势缓和、印尼政策落实力度摇摆、美元高位震荡对镍价形成双边压制，预计保持震荡态势 [5] - 不锈钢基本面供给增长预期强于需求端，但成本有支撑，宏观及政策影响成主要驱动，短期跟随镍价走势，预计维持震荡 [7] 根据相关目录分别进行总结 镍品种 市场分析 - 2026 - 06 - 24日沪镍主力合约开于131340元/吨，收于129990元/吨，较前一交易日收盘变化 - 3.14%，当日成交量为198229（+54300）手，持仓量为75281（ - 12696）手 [1] 走势分析 - 镍处于政策面与基本面博弈状态，政策上关注印尼中期配额调整，午后市场传印尼中期RKAB或大幅提高，由年初2.6亿吨上调至3.6亿吨未证实，目前印尼所有RKAB配额审批完毕，矿企7月提交修订申请，淡水河谷拟申请上调，PT COR计划修订补充配额至400万吨，矿业部长表示若价格有利或放宽产量配额，政府取消矿业利润分成计划，成立国企DSI统筹相关出口流程 [2] - 基本面供应端硫磺价格回落但短期价格中枢难降，MHP生产受阻价格维持强势；需求端不锈钢消费进入淡季，钢厂采购意愿弱，成交有限，以消耗库存为主，对高价镍铁接受度有限，新能源汽车产销符合预期但处于消费淡季，环比改善有限，5月三元正极材料产量环比增6.43%，下游企业采买意愿偏弱，以刚需采购为主，国内镍库存累库压制价格上方空间 [2] 镍矿与现货情况 - 海运费下跌预期因中东地缘冲突缓解强化，菲矿Ni1.3%报49 - 50美元/湿吨，1.4%报58美元/湿吨，印尼内贸矿升水结构分化，1.6%以上高品位镍矿升水强劲，1.4%低品位镍矿升水承压 [3] - 本周镍矿港口库存增加6.58%，精炼镍仓库库存减少1.48%，整顿开票改善现货贸易商状况，上期所仓单及社会库存累库维持高位，金川镍升水变化150元/吨至1500元/吨，进口镍升水变化100元/吨至 - 200元/吨，镍豆升水为50元/吨，前一交易日沪镍仓单量为95026（258）吨，LME镍库存为275448（ - 690）吨 [3] 宏观情况 - 市场对美联储加息预期情绪升温，美银、德银均调整预测为美联储今年年内加息，美银预计9月、10月、12月加息25个基点，引发黄金白银及有色巨震，美伊进一步谈判持续，本月30日继续，伊朗代表称霍尔木兹海峡已免费开放，硫磺价格出现拐点但短期支撑价格中枢 [4] 策略 - 单边以区间操作为主，跨期、跨品种、期现、期权无 [5] 不锈钢品种 市场分析 - 2026 - 06 - 24日不锈钢主力合约开于14845元/吨，收于14695元/吨，当日成交量为193037（ - 15286）手，持仓量为114921（ - 4171）手 [5] 走势分析 - 基本面国务院印发《城市更新"十五五"规划》推动城市更新万亿投资，供给端钢厂高排产计划略降，6月国内不锈钢粗钢总排产预计达360.43万吨，月环比减少5.56%，同比增幅9.5%，利润良好，价格高位复工复产节奏加快，供应压力将显现，工信部钢铁产能置换新规将不锈钢纳入统一考核，提高置换比例为全国统一不低于1.5：1，优化供给端产能，加速落后产能出清，缓解低价内卷，支撑价格 [6] - 需求端4月不锈钢进口环比、出口环比增加、同比减少，传统领域缺乏大规模补库动力，需求多为刚需，关注欧盟日本潜在贸易风险影响出口 [6] - 现货期货盘面走弱，现货报价受压制，弱势运行，情绪一般，观望多，成交小幅放量推动库存小幅去化，无锡市场不锈钢价格为15150（ - 50）元/吨，佛山市场不锈钢价格15175（ - 25）元/吨，304/2B升贴水为330至830元/吨，昨日高镍生铁出厂含税均价变化 - 1.50元/镍点至1148.5元/镍点 [6] 策略 - 单边中性，跨期、跨品种、期现、期权无 [7]

2026年6月24日，市场市于渠供应拉动预期有所版动。叠加有色金属损失体承压、输价大临下挫，不锈钢同样联动下跌。据万得数据，沪建主力合约跌013万元吨整数关口，不锈钢主 力合约一度跌至14670元(吨。当前临近年中阳层就配额二次审批关键节点，由于今年首批战舰量较为紧张、市场对于二次审批就量存在增量预期，但据我的权权和征上海危回闭剧。截至目 前，印尼能源与矿产资源部尚未发布"增加配额"的官方声明，配额增量存在较大不确定性。 基本面情况 基本面来看，5月印尼冰辣和铁铁产量死比小幅下滑，湿法中间品产量环比小幅回升、5月回内电镜量不出延续小幅下滑。需求碳素，不锈钢锯压用产量环比回升，电池碳和合金电镀锅 对需求向上拉动相对有限，整体基本面过剩维持。库存端来看，LME库存出现边际小幅去化，但国内精炼银显性库存仍处高位，库存端对于价格仍存一定压制力量。 总结及策略 总结来看，锅产业链的运行逻辑或将重点围绕印尼年中矿端配额的审批情况展开，目前银成本端尚未出现显著松动，课价仍存一定支撑，后续需持续关注全球显性库存实际拐点出现。策略 上，配都妆量存在较大不确定性，若年中保额兑现较大幅度增量则锦价存在进一步走弱可能性，若年中配额增 ...