报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 近期镍价延续强势上行，受硫磺价格走高、产线高负荷运转等因素叠加影响，华飞镍钴项目宣布自5月1日起进行临时停产检修，预计产量影响幅度约为50%；印尼其他湿法项目亦存在降负荷运行，4月印尼MHP产量同比减少13.07%，供应端减产预期进一步强化 [3][4] - 高冰镍虽有增产空间，但受设备改造周期及镍矿品位限制，短期增量释放有限，难以快速填补MHP供应缺口 [3][4] - 当前印尼高品位镍矿货源偏紧，行业整体供应约束较强，镍价底部支撑稳固，价格中枢或有进一步上行动能 [3][4] 根据相关目录分别进行总结 产业新闻更新 - 华友钴业公告，华飞镍钴因硫磺价格上涨、高负荷运行等因素，自2026年5月1日起对部分产线临时停产检修，预计影响约50%产量 [7] - 4月28日华南某钢厂高镍铁采购价1150元/镍（到厂含税），成交数千吨，因入炉镍矿品位下滑，高镍生铁产出品位下降，印尼不锈钢项目计划采购水淬镍应对高品位镍铁紧缺 [7] - Weda Bay镍矿计划5月停产维护，受RKAB采矿配额限制，1Q26镍矿外销量900万湿吨，公司已申请上调配额 [7] - 4月21日，印尼矿产与煤炭总局针对未提交2026年RKAB的IUP持有企业说明，将对未履行义务企业按阶段处罚 [7] - 4月20日，LME取消Norilsk Nickel Harjavalta Oy生产的NORILSK NICKEL HARJAVALTA BRIQUETTES暂停状态，恢复注册仓单资格；上期所同意PT ETERNAL NICKEL INDUSTRY和PT CNGR DING XING NEW ENERGY电解镍注册，注册产能均为5万吨 [7] 盘面表现 - 上周沪镍主力合约开于145020元/吨，收于148870元/吨，周内高点152230元/吨，低点145020元/吨，周涨2.85% [9] - 上周不锈钢主力合约开于15215元/吨，收于15435元/吨，周内高点15690元/吨，低点15205元/吨，周涨1.65% [67] 现货价格 - 截至4月30日，电解镍现货价格环比上周+5000元/吨至150550元/吨，环比+3.44% [13] - 截至4月30日，金川镍价格环比上周+4850元/吨至151550元/吨，环比+3.31%，升水环比-500元/吨至1350元/吨 [13] - 截至4月30日，进口镍价格环比上周+5150元/吨至149600元/吨，环比+3.57%，升水环比-200元/吨至-600元/吨 [13] - 截至4月30日，8 - 12%高镍生铁均价环比上周+21.5元/镍点至1112.5元/镍点，高镍生铁较电解镍溢价环比-13.5元/镍点至-361元/镍点 [24] - 截至4月30日，电池级硫酸镍均价环比上周+1475元/吨至34000元/吨，电镀级硫酸镍均价环比上周+500元/吨至34000元/吨，电池级硫酸镍较一级镍板溢价环比+1554.54元/吨至4945.45元/吨 [24] - 截至4月30日，304/2B卷 - 毛边无锡报价环比上周+500元/吨至15450元/吨，环比+3.34% [67] 进口与盈亏 - 截至5月1日，LME镍价环比上周+285美元/吨至19410美元/吨，环比+1.49%；LME镍0 - 3现货升贴水环比+5.18美元/吨至-182.87美元/吨 [17] - 截至4月30日，电解镍进口盈亏环比上周-807.46元/吨至-1100.01元/吨，电解镍出口盈亏环比-16.36美元/吨至-378.19美元/吨 [17] 镍矿情况 - 截至4月30日，菲律宾Ni0.9%、Ni1.5%红土镍矿CIF价格环比上周分别-0、-3.5至34.5、71美元/湿吨，菲律宾主产区雨季基本结束，市场供应量逐步回升，上周菲律宾 - 天津港、菲律宾 - 连云港海运费环比持平于15.25、14.5美元/湿吨 [31] - 截至5月5日，印尼Ni1.2%、Ni1.6%内贸镍矿到厂价环比上周分别-0.5、+1.3至32.5、76美元/湿吨，火法矿供应偏紧，市场面临镍矿品位中枢下移挑战，新公式落地处于矿山与冶炼厂博弈阶段 [31] - 截至4月30日，镍矿港口库存环比上周+25万吨至435万湿吨，环比+6.10%，本周NPl价格整体上涨，但冶炼厂对高价原料接受度有限，或倒逼菲律宾镍矿CIF价格继续让步，菲律宾到印尼出口整体偏弱 [35] - 2026年3月，全国镍矿进口量163.19万吨，环比+33.34%，同比+6.30%，其中自菲律宾进口量139.32万吨，占本月进口量的85.37%，截至2026年3月，全国镍矿累计进口量424万吨，累计同比+18.0% [35] MHP与高冰镍 - 截至5月5日，MHP FOB价格环比上周+908美元/吨至17543美元/吨，环比+5.46%；高冰镍FOB价格环比+913美元/吨至17683美元/吨，环比+5.44% [40] - 截至2026年4月，印尼MHP产量环比-0.09万吨至3.39万吨，环比-2.59%；印尼高冰镍产量环比-0.04万吨至3.01万吨，环比-1.31%，五月MHP产量将进一步缩减 [40] - 截至2026年3月，MHP月度进口量17.12万吨，环比+37.49%，同比+1.46%；高冰镍月度进口量6.36万吨，环比-2.33%，同比+61.82% [40] 精炼镍情况 - 截至2026年4月，中国电解镍月度产量环比-0.13万吨至3.71万吨，环比-3.39%，同比+2.2% [45] - 截至2026年3月，中国精炼镍月度进口量1.92万吨，环比+13.16%，同比+129.98%，2026年1 - 3月，中国精炼镍累计进口量5.82万吨，累计同比+40.11% [45] - 截至2026年3月，中国精炼镍月度出口量2511吨，环比+15.40%，同比-82.71%，2026年1 - 3月，中国精炼镍累计出口量8591吨，累计同比-82.97% [45] - 截至4月30日，SHFE镍仓单环比上周+2931吨至6.97万吨，环比+4.39%；LME镍仓单环比上周-1122吨至27.64万吨，环比-0.40% [46] - 上周纯镍社会库存（包含上期所）环比+3196吨至10.07万吨，环比+3.28%，其中华东社会库存环比+884吨至2.94万吨，上海保税区库存环比持平于0.17万吨 [46] - 截至2026年3月，一体化MHP、高冰镍生产电积镍成本环比分 别+6478、+6282元/吨至119802元/吨、147995元/吨；一体化MHP、高冰镍生产电积镍利润率环比分别-11.5、-8.2个百分点至9.1%、-11.7% [50] 硫酸镍情况 - 截至2026年3月，中国硫酸镍月度产量环比+4755吨至3.51万镍吨，环比+15.66%，节前下游备货释放，5月排产回升预期改善采购情绪，硫酸镍价格延续强势运行 [54] - 截至2026年3月，中国硫酸镍月度进口量2.97万吨，环比+17.4%，同比+61.5%，2026年1 - 3月，中国硫酸镍月度累计进口量8.67万吨，累计同比+77.4% [54] - 节后硫酸镍市场预计偏强震荡，原料与辅料价格走高强化成本支撑，下游前驱体企业补库温和，镍盐价格延续小幅上涨，截至4月30日，MHP、镍豆、高冰镍、黄渣生产硫酸镍利润率环比上周分别+0.4、+1、+0.2、+0.6个百分点至-3.6%、-4.7%、2.7%、-5.6% [56] 镍铁情况 - 截至2026年4月，中国镍生铁产量（金属量）环比-0.04万吨至2.76万镍吨，环比-1.39% [60] - 截至2026年4月，印尼镍生铁产量环比-0.44万吨至13.03万镍吨，环比-3.27% [60] - 截至2026年3月，中国镍铁月度进口量82.3万吨（折金属量9.77万吨），环比-1.0%，同比-18.7%，2026年1 - 3月，中国镍铁进口总量256.5万吨，同比-10.0% [60] - 截至4月29日，印尼科纳韦、莫罗瓦利、其他地区镍生铁生产成本环比分别+1、+1、+2元/镍点至1111、984、1119元/镍点，印尼镍铁生产利润率环比分别+1.5、+1.7、+1.5个百分点至-0.6%、12.3%、-1.2% [62] - 受开票管控影响，市场预期废钢采购将持续受限，下游钢厂对NPI采购需求攀升 [62] 不锈钢情况 - 2026年4月中国不锈钢排产377.13万吨，月环比-0.65%，同比+7.67%，其中200系113.55万吨，月环比-3.04%，同比+12.17%；300系195.85万吨，月环比+1.11%，同比+7.36%；400系67.73万吨，月环比-1.54%，同比+1.71% [71] - 截至2026年3月，中国不锈钢进口量13.62万吨，环比+24.72%，同比+5.71%；中国不锈钢出口量31.02万吨，环比+19.29%，同比-34.09%，2026年1 - 3月，中国不锈钢累计进口量40.83万吨，同比 -9.44%；累计出口量79.48万吨，同比-35.17% [71] - 截至5月1日，不锈钢社会库存环比上周+0.44万吨至112.12万吨，环比+0.40%，其中300系库存环比+0.75万吨至68.19万吨，环比+1.11% [73] - 截至4月30日，不锈钢仓单数量环比上周+4960吨至5.52万吨，环比+9.87% [73] - 截至4月30日，中国304冷轧不锈钢生产成本环比上周+279元/吨至14621元/吨，环比+1.95% [75]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 镍品种当前供应收缩需求稳定，政策面成镍价走势主要驱动，预计短期沪镍以高位震荡为主，需关注中东局势、印尼政策兑现及国内库存变化 [2][5] - 不锈钢品种基本面供给增长预期强于需求端，但成本有支撑，宏观及政策影响成走势主要驱动，短期将跟随镍价走势维持震荡 [6][7] 根据相关目录分别进行总结 镍品种 市场分析 - 2026年5月7日沪镍主力合约开于152870元/吨，收于149700元/吨，较前一交易日收盘无变化，当日成交量427375（+184186）手，持仓量161941（-15371）手 [1] 走势分析 - 镍处于政策面与基本面博弈状态，政策上印尼计划征出口税和暴利税，HPM调整与镍矿配额政策落地使湿法冶炼成本攀升；基本面供应端部分产线停产维护、镍铁品位下滑、MHP生产受阻但印尼菲律宾雨季结束供应量增加，需求端不锈钢钢厂利润改善需求稳定、新能源汽车产销符合预期但处于消费淡季，国内镍矿港口库存增长压制价格 [2] 镍矿方面 - 镍矿市场分化，菲律宾镍矿价格松动，印尼市场定价模式混乱，整体成本维持高位但上行动能不足，反映市场买卖双方博弈加剧 [3] 现货方面 - 日内镍价回调，精炼镍现货市场成交平平，贸易环节活跃度低，金川镍升水变化-100元/吨至1150元/吨，进口镍升水变化0元/吨至 -600元/吨，镍豆升水1250元/吨，前一交易日沪镍仓单量70394（519）吨，LME镍库存277890（-24）吨 [3] 宏观方面 - 5月7日中东地缘风险缓和，美联储利率维持不变美元走弱支撑有色金属价格，国内LPR不变，一季度经济开局好，基建投资和新能源“新三样”出口为镍需求提供支撑 [4] 策略 - 单边以区间操作为主，跨期、跨品种、期现、期权暂无策略 [5] 不锈钢品种 市场分析 - 2026年5月7日不锈钢主力合约开于15750元/吨，收于15620元/吨，当日成交量264172（+90439）手，持仓量143164（-4171）手 [6] 走势分析 - 不锈钢价格跟随镍价，受印尼政策及宏观影响大，基本面供给端钢厂高排产，供应压力显现，需求端市场现货采购正常，5月预计消费回升、订单缓和、库存难回升支撑价格 [6] 现货方面 - 废不锈钢税务监管升级使现货市场交易活跃度提升，贸易商报价上探，无锡市场不锈钢价格15550（+0）元/吨，佛山市场15600（+50）元/吨，304/2B升贴水200至400元/吨，昨日高镍生铁出厂含税均价变化4.50元/镍点至1152.5元/镍点 [6] 策略 - 单边中性，跨期、跨品种、期现、期权暂无策略 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 镍价受政策面与基本面博弈影响，供应收缩需求稳定，政策是主要驱动，短期沪镍高位震荡，需关注中东局势、印尼政策和国内库存变化，防范波动和回调 [2][5] - 不锈钢价格跟随镍价，受印尼政策及宏观影响大，基本面供给增长预期强于需求，但成本有支撑，短期维持震荡 [6][7] 根据相关目录分别进行总结 镍品种 市场分析 - 2026 - 05 - 06日沪镍主力合约开于151000元/吨，收于154690元/吨，较前一交易日收盘变化3.52%，当日成交量为243189（ - 160696）手，持仓量为177312（16471）手 [1] 走势分析 - 政策上印尼计划征出口税和暴利税，HPM调整与镍矿配额政策落地，湿法冶炼成本攀升提振价格；供应端镍矿紧张态势加深，MHP生产受阻但印尼雨季结束供应量或增加；需求端不锈钢钢厂利润改善提供需求支撑，新能源汽车产销符合预期但处于淡季，国内镍库存累积压制价格 [2] 镍矿方面 - 菲律宾镍矿价格稳定，印尼镍矿市场定价分化，成本支撑稳固，存在“基准价加浮动升水”和一口价两种定价模式，整体成本维持高位，市场博弈加剧 [3] 现货方面 - 日内镍价偏强，精炼镍现货市场成交少，各品牌现货升贴水报价稳中有涨，贸易环节活跃度低，前一交易日沪镍仓单量为69875（216）吨，LME镍库存为276864（ - 24）吨 [3] 宏观方面 - 白宫与伊朗接近停战，地缘风险缓和，美联储议息会议利率不变，美元走强压制有色金属上涨；国内LPR不变，稳增长政策预期延续，经济开局良好，基建投资和新能源“新三样”出口为镍需求提供支撑 [4] 策略 - 单边区间操作，跨期、跨品种、期现、期权无 [5] 不锈钢品种 市场分析 - 2026 - 05 - 06日不锈钢主力合约开于15520元/吨，收于15780元/吨，当日成交量为173733（ - 199392）手，持仓量为156629（ - 4171）手 [6] 走势分析 - 价格跟随镍价，受印尼政策及宏观影响大；供给端钢厂高排产，供应压力显现；需求端现货采购正常，5月消费预计回升，库存难回升，对价格有底部支撑 [6] 现货方面 - 期货价格走强带动现货交易活跃度提升，贸易商报价积极，无锡和佛山市场不锈钢价格上涨，304/2B升贴水为 - 90至110元/吨，昨日高镍生铁出厂含税均价变化13.00元/镍点至1148.0元/镍点 [6] 策略 - 单边中性，跨期、跨品种、期现、期权无 [7]

报告行业投资评级 - 镍中期看涨 [1] 报告的核心观点 - 基本面上合理定价逻辑下对前期消息面强度不及预期带来的潜在利空基本完成兑现，镍元素从中长线逻辑来看，元素平衡水平预计将从强过剩向紧平衡甚至小幅短缺偏移，中长线观点依旧偏多，操作上建议多单持有，回落加仓 [3] 各目录总结 宏观&行业消息 - 印尼计划对煤炭和镍征收出口关税和暴利税以抵消国家预算中不断上涨的补贴成本，相关措施仍在与能源和矿产资源部讨论中，预计出口关税可赋予海关总署更大权力，遏制税收流失，且印尼政府仍致力于促进下游产业发展，考虑为使用国内原材料的行业提供激励措施 [1] 盘面 - 节前沪镍主力合约收于148870元/吨，跌幅1.13%，成交量40.39万手，持仓量减少15675手至16.08万手，技术面大幅走强，MA5>MA10>MA20，呈典型多头排列 [1] 供应 - 港口镍矿经过连续24周季节性库存去化，位置略低于去年同期，去化速度为2019年以来最快，印尼镍铁产量下降，总供应明显下降并将延续，印尼调整镍内贸基准价计算方式推升成本约9000元/吨，当前镍理论成本在14万 - 14.2万/吨之间，长期仍看涨，菲律宾镍矿离港量维持同比上升，矿端紧俏程度弱于前期预期，但市场交易重心转向硫磺成本抬升，中远期缺矿预期转现实 [2] 需求 - 不锈钢中与镍相关度最高的300系不锈钢产量同比下降，带动200系与300系库存同步下降，因镍铁总供给量下降和元素供应不足致全产业链各环节成本上升，一体化不锈钢企业利润不足减产，此趋势或长期延续；硫酸镍1 - 3月产量同比连续上涨，三月产量为历史最高值，初端消费厂家对三元正极侧需求预期较好，三元电池侧对镍价形成较强支撑 [3] 库存与结构 - LME库存维持累增趋势，上期所库存加速累增，期现和月间维持Contango结构 [3] 宏观指标 - 展示了名义美元指数和USDCNY即期汇率相关数据 [5] 现货升贴水 - 包含沪锌、LME锌、沪铅、LME铅、俄镍与金川镍、不锈钢、沪镍、LME镍等现货升贴水走势相关图表 [7][9][15][17][19][21] 价差分析 - 涉及沪铅月间价差、高镍铁与电解镍折算价差、硫酸镍和电解镍价差、金川镍俄镍价差走势、沪锌月间价差等相关图表 [24][25][27][29][31] 库存分析 - 有铅、锌、镍的上期所库存和LME库存季节图 [33][35][37][39][41][43] 利润 - 包含国内锌冶炼厂毛利、高镍铁生产利润、硫酸镍利润、不锈钢利润相关图表 [46][50][48][52] 进口盈亏 - 有国内铅、锌、镍现货进口盈亏及铅、锌、镍沪伦比值相关图表 [54][56][58][60][62][64]