报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪镍价格受印尼政策带来的镍矿成本支撑，但受宏观、供需格局压制，短期将保持区间震荡态势 [1][3] - 不锈钢价格受镍价影响主导，基本面供给增长预期强于需求端，但成本有支撑，短期将跟随镍价维持震荡 [3][5] 镍品种 市场分析 - 2026年3月23日沪镍主力合约开于133100元/吨，收于132980元/吨，较前一交易日收盘变化 -0.09%，当日成交量为463882（ -73519）手，持仓量为179706（6570）手 [1] - 镍处于政策面与基本面博弈状态，政策上镍矿开采配额下降，矿端供应偏紧提供长期支撑；基本面供应端产量上升、库存垒加，需求端不锈钢厂生产恢复、新能源汽车产销符合预期但处于消费淡季，且中东局势影响硫磺供应抬升生产成本 [1] 镍矿与现货情况 - 多重因素推升镍矿原料成本看涨，菲律宾因中东局势油价上涨推高矿山开采及运输成本，印尼受斋月影响镍矿RKAB配额审批缓慢，内贸矿升水维持强势 [2] - 精炼镍现货交投氛围偏淡，市场现货资源充裕，贸易商出货意愿强，部分持货商低升水报价但成交不足，金川镍升水6550元/吨，进口镍升水 -150元/吨，镍豆升水2450元/吨，前一交易日沪镍仓单量为57632（942）吨，LME镍库存为282792（ -720）吨 [2] 策略 - 近期沪镍在宏观偏空环境下维持宽幅震荡，得益于印尼矿端供应约束，多空分歧明显，预计短期区间震荡，策略以区间操作为主 [3] 不锈钢品种 市场分析 - 2026年3月23日不锈钢主力合约开于14040元/吨，收于14035元/吨，当日成交量为175123（ -82319）手，持仓量为118436（ -4171）手 [3] - 不锈钢价格走势受镍价影响主导，3月国内不锈钢粗钢总排产预计达353.64万吨，月环比增幅36.5%，同比增幅1.8%，供应压力显现；需求端“金三银四”旺季需求不及预期，3月消费缓慢恢复且速度偏慢，4月预计消费回升、订单缓和、库存难回升，对价格有底部支撑作用 [3][4] 现货情况 - 钢厂代理上调报价，期货盘面强势，不锈钢现货价格上行，下游受“买涨不买跌”心态驱动，询盘及成交活跃度提升，无锡市场不锈钢价格为14300（ +0）元/吨，佛山市场不锈钢价格14300（ +50）元/吨，304/2B升贴水为190至390元/吨，昨日高镍生铁出厂含税均价为1084.0元/镍点 [4] 策略 - 不锈钢基本面供给增长预期强于需求端，但成本有支撑，宏观及政策是走势主要驱动，短期跟随镍价走势，预计维持震荡，策略为中性 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 报告涵盖镍、不锈钢、碳酸锂、工业硅和多晶硅等品种 镍宏观与矿端矛盾分歧，短线多空博弈加剧；不锈钢受海外宏观压制，但有现实成本支撑；碳酸锂需关注下方支撑；工业硅有成本抬升逻辑；多晶硅现货价格下跌[4][12][17][18] 各品种总结 镍与不锈钢 - 镍沪镍主力收盘价133,160，成交量537,401；不锈钢主力收盘价14,065，成交量326,125[4] - 宏观及行业新闻包括印尼修订镍矿商品基准价格公式、瑞士公司重启危地马拉镍矿业务、菲律宾矿商称印尼镍矿石出口量可能翻倍等[4][5][8] - 趋势强度镍和不锈钢均为0[11] 碳酸锂 - 2605合约收盘价143,860，成交量258,276，持仓量276,578；2607合约收盘价143,100，成交量30,226，持仓量100,896[14] - 宏观及行业新闻有小米汽车SU7上市34分钟锁单1.5万台、2025年我国汽车召回情况等[15][16] - 趋势强度为0[16] 工业硅与多晶硅 - 工业硅Si2605收盘价8,455元/吨，成交量244,979手，持仓量245,239手；多晶硅PS2605收盘价37,765元/吨，成交量8,590手，持仓量33,320手[18] - 宏观及行业新闻2026年2月我国工业硅出口47520.111吨，同比上升7.53%，环比下降27.44%，1 - 2月累计出口量同比上升16.88%[19] - 趋势强度工业硅为0，多晶硅为 - 1[20]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 镍交易方面，宏观货币政策偏鹰、地缘局势紧张致有色板块走弱，但产业上印尼斋月或影响镍产品生产，镍矿供应偏紧且升水大涨，MHP流通货源缺乏，3月需求旺季使库存边际收紧，成本支撑强，宏观与产业背离，待交易逻辑切换，单边建议宏观情绪企稳后买入，期权采用保护性策略 [7] - 不锈钢交易方面，宏观同样使有色板块走弱，产业下游需求偏弱，旺季特征不明显，3月钢厂排产回升但原料价格高，若需求不佳4月供应将宽松，期货整体跟随镍价，短期受宏观影响大，单边预计偏弱震荡，套利暂时观望 [10] 根据相关目录分别进行总结 第一章 价差追踪与库存 - 3月20 - 16日，沪伦比在7.86 - 7.91间，较上周末降0.01，较上月末降0.01；现货进口盈亏在486 - 1146元间，较上周末增397元，较上月末降290元等 [11] - 全球镍库存高位运行，全球显性库存达37.4万吨，本周去库187吨，国内库存增959吨，LME库存减1146吨，金川镍升水持平，价格快速下跌时升水上涨 [13][18] - 不锈钢社会库存去化 [19] 第二章 基本面分析 镍 - **纯镍产量和进口修复**：2026年1月精炼镍产量同比增26%至3.77万吨，2月因春节环比降5%至3.58万吨左右，3月预计创新高；1 - 2月净进口3.29万吨，去年净出口1543吨；1 - 2月精炼镍供应累计同比增85% [21][27] - **电镀合金消费转向旺季**：纯镍消费2025年累计同比增2%至29.1万吨，2026年1 - 2月同比减8%，年初消费开局不利；2月镍下游PMI因不锈钢跌回50荣枯线下方，预计3月环比回升明显 [28][31] 不锈钢 - **原料情况**：印菲镍矿价格走平，内贸印尼镍矿配额削减，供应紧张价格走势强；NPI价格承压；铬系价格上涨，因津巴布韦征税，青山集团4月高碳铬铁长协采购价环比上涨；钢厂即期利润亏损 [32][34][41][52] - **供应情况**：据钢联预计，中印不锈钢粗钢2026年1 - 2月产量702.6万吨，累计同比增2%；1 - 2月进口同比减26%，出口同比减35%，净出口同比减42%；3月排产预计大幅回升 [53][61] - **需求情况**：造船仍在景气周期，其余终端领域增速不乐观，房地产成交同比下降明显 [62] 新能源汽车 - **车销淡季明显，动力电池尚有韧性**：受春节和消费意愿影响，2月新能源车产销同比下滑21.8%和14.2%，渗透率42.4%；2月新能源乘用车零售同比降32.0%，1 - 2月同比降25.7%，3月1 - 15日同比降28%；动力电芯产量1 - 2月累计同比增33%，单车平均带电量同比增32.3% [64][70] - **欧美电动化进程分化，中国出口大增**：2026年1月全球新能源车销量同比降6%，欧洲同比增22.1%，美国同比降25%；2026年1 - 2月中国新能源车出口累计同比增108% [71][78] - **硫酸镍供需**：2026年国补倾向中高档新能源车，单车带电量大幅提升，利好三元及其原料；1 - 2月中国硫酸镍产量累计同比增26.9%，三元前驱体产量同比增32%，三元正极材料产量同比增48% [79][80] - **硫酸镍/电积镍原料**：2026年1 - 2月，印尼MHP产量累计同比增12%至7.9万金属吨，高冰镍产量累计同比增87%至6.57万金属吨，高冰镍新增产能释放提高中间品供应，但需关注硫磺短缺及成本抬升 [82][83] 3月中下旬供需情况 - 3月中下旬供需可能边际好转 [85]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 当前镍和不锈钢供需情况持续偏弱但符合预期，宏观及政策面成为价格走势主要驱动因素，印尼镍矿收缩政策对镍价成本起到支撑作用，但地缘冲突推高美元指数压制镍价走势，预计镍价和不锈钢价格未来仍将维持区间震荡态势 [1][4][5] 各部分总结 镍品种 市场分析 - 2026年3月18日沪镍主力合约开于136420元/吨，收于135200元/吨，较前一交易日收盘变化 -1.42%，当日成交量为260586（-82221）手，持仓量为198227（-9522）手 [1] 走势分析 - 镍处于政策面与基本面博弈状态，政策上印尼镍矿政策持续发酵，2026年RKAB配额设定为2.5亿吨，较2025年的3.79亿吨大幅下降34%，引发市场对未来镍矿供应紧张预期，镍矿价格走高支撑镍价；基本面供应端产量上升，库存垒加，需求端不锈钢节后消费不佳、新能源汽车处于消费淡季，供需偏弱符合预期，政策面成主要驱动，预计镍价高位震荡 [1] 宏观层面 - 3月19日凌晨美联储将公布议息结果，市场对年内降息预期降温，美元指数走强，压制以美元计价的大宗商品价格，中东地缘冲突使全球金融市场避险情绪升温，有色金属板块整体承压 [2] 镍矿方面 - 菲律宾地缘冲突升级推动国际油价高位运行，镍矿海运费大幅上涨，不同品位镍矿有不同报价，铁厂对高价矿接受意愿有限 [3] 现货方面 - 日内镍价震荡走弱，精炼镍现货升贴水整体平稳，进口镍维持小幅贴水，各品牌货源充裕，下游按需采购，成交以刚需补库为主，追高意愿不足，市场交投氛围温和，前一交易日沪镍仓单量为57194（-53）吨，LME镍库存为283950（210）吨 [3] 策略 - 单边：区间操作为主；跨期、跨品种、期现、期权均无 [4] 不锈钢品种 市场分析 - 2026年3月18日，不锈钢主力合约开于14105元/吨，收于14020元/吨，当日成交量为96445（-18011）手，持仓量为117524（-4171）手 [5] 走势分析 - 不锈钢价格走势受镍价影响主导，基本面供应端3月国内不锈钢粗钢总排产预计达353.64万吨，月环比增幅36.5%，同比增幅1.8%，供应压力显现；消费端3月市场消费缓慢恢复，4月预计消费继续回升，订单缓和，库存难回升，对价格有底部支撑作用 [5] 现货方面 - 虽步入传统旺季，但不锈钢期货上攻乏力，不锈钢厂成本与利润倒挂，对高价原料接受度有限，排产偏高，出货压力大，现货价格上涨动能不足，市场信心受挫，报价走低，无锡市场不锈钢价格为14350（+0）元/吨，佛山市场不锈钢价格14250（-50）元/吨，304/2B升贴水为390至590元/吨，昨日高镍生铁出厂含税均价变化 -1.00元/镍点至1092.5元/镍点 [5] 策略 - 单边：中性；跨期、跨品种、期现、期权均无 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 18 日镍价跟随板块偏弱调整运行，因中东局势持续，油气上涨加剧通胀压力，美联储降息预期下调，美元指数强势施压基本金属；现货跟盘小幅调整，市场活跃度尚可；印尼政策偏紧，虽 7 月开始受理 RKAB 修订申请有望增加 2026 年配额至多 30%，但无法缓解短期特别是二季度镍矿资源紧张局面；8 - 12%高镍生铁均价小幅下跌 1 至 1092.5 元/镍点，电池级硫酸镍持平报 32095 元/吨；预计镍价在印尼政策支撑和中东局势持续博弈下运行，后续关注印尼产业政策变化，短期多空因素夹杂暂维持区间思路对待 [8] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾与操作建议 - 镍价 18 日跟随板块偏弱调整，受中东局势、通胀压力、美元指数等因素影响；现货跟盘调整，贸易商正常出货，市场活跃度尚可；印尼政策偏紧，7 月受理 RKAB 修订申请但难缓解短期镍矿紧张；8 - 12%高镍生铁均价小幅下跌，电池级硫酸镍持平；预计镍价在印尼政策和中东局势博弈下运行，关注印尼政策变化，短期维持区间思路 [8] 行业要闻 - 3 月 16 日格林美回应印尼尾渣坝滑坡事故，已完成整改，对公司经营整体影响较小，正加快永久性渣库建设及验收以释放产能；2026 年至今印尼园区镍、钴金属产出同比分别增长约 10%、20% [9] - 1 - 2 月国民经济开局良好，规模以上工业增加值同比增长 6.3%、社会消费品零售总额增长 2.8%、房地产开发投资同比下降 11.1% [10] - 受中东冲突影响，霍尔木兹海峡航运受阻，全球硫磺供应紧张，印尼约 75%硫磺依赖中东进口，硫磺是镍矿和铜矿浸出关键原料；印尼 HPAL 镍厂硫磺库存仅能维持 1 - 2 个月，若运输受阻持续，部分工厂最早下月可能减产；硫磺价格冲突前接近 500 美元/吨，近期上涨约 10 - 15%；供应紧张或波及非洲铜矿和全球化肥行业，部分矿企受影响较小，依赖外购硫磺的生产商面临更大成本和供应压力；若中东航运中断超数周，相关金属生产和需求可能放缓 [10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 镍品种供需持续偏弱但符合预期，宏观及政策面成镍价走势主要驱动，印尼镍矿收缩政策支撑镍价成本，地缘冲突推高美元指数压制镍价，预计未来镍价维持区间震荡 [1][2][4] - 不锈钢基本面供给增长预期强于需求端，成本有支撑，宏观及政策影响成主要驱动，短期跟随镍价走势，预计维持震荡 [5][6] 根据相关目录分别进行总结 镍品种 市场分析 - 2026年3月17日沪镍主力合约开盘136930元/吨，收盘135940元/吨，较前一交易日收盘变化-0.34%，成交量342807（-8109）手，持仓量207749（-438）手 [1] - 镍处于政策面与基本面博弈状态，政策上印尼镍矿政策发酵，2026年RKAB配额降至2.5亿吨，较2025年降34%，引发供应紧张预期，支撑镍价；基本面供应端产量上升、库存垒加，需求端不锈钢厂利润改善、生产恢复，新能源汽车产销符合预期但处消费淡季，环比改善有限，整体供需偏弱但符合预期，政策面主导镍价走势 [1] 宏观情况 - 昨日美元走弱为商品市场提供支撑，中东地缘局势未升级对镍价刺激有限，宏观经济数据不及预期，市场对全球需求复苏信心减弱 [2] 镍矿与现货情况 - 菲律宾地缘冲突升级使国际油价高位运行，镍矿海运费大幅上涨，不同品位矿报价不同，铁厂对高价矿接受意愿有限 [3] - 日内镍价震荡走弱，精炼镍现货升贴水平稳，进口镍小幅贴水，货源充裕，下游按需采购，追高意愿不足，市场交投温和，各品牌镍升水有变化，前一交易日沪镍仓单量57247（-60）吨，LME镍库存283740（-174）吨 [3] 策略 - 单边操作以区间操作为主，跨期、跨品种、期现、期权无相关策略 [4] 不锈钢品种 市场分析 - 2026年3月17日，不锈钢主力合约开盘14120元/吨，收盘14095元/吨，成交量114456（-63950）手，持仓量115319（-4171）手 [5] - 不锈钢价格走势受镍价影响主导，基本面供应端3月国内不锈钢粗钢总排产预计353.64万吨，月环比增36.5%，同比增1.8%，供应压力显现；消费端3月市场消费缓慢恢复，速度较往年慢，4月预计消费回升、订单缓和、库存难回升，对价格有底部支撑 [5] - 受排产增加和库存积累影响，现货报价松动，成交处复苏阶段，市场活跃度一般，无锡、佛山市场不锈钢价格有变化，304/2B升贴水为200至400元/吨，昨日高镍生铁出厂含税均价变化-1.00元/镍点至1093.5元/镍点 [5] 策略 - 单边策略为中性，跨期、跨品种、期现、期权无相关策略 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 当前镍和不锈钢供需情况持续偏弱但符合预期，宏观及政策面成为价格走势的主要驱动，预计镍和不锈钢价格将维持震荡态势[1][3][4] 根据相关目录分别进行总结 镍品种 - 市场分析：2026年3月16日沪镍主力合约收于136400元/吨，较前一交易日变化-1.54%，成交量350916（-52020）手，持仓量208187（-3420）手[1] - 走势分析：镍处于政策面与基本面博弈状态，政策上印尼镍矿政策发酵，2026年RKAB配额较2025年下降34%，引发供应紧张预期，支撑镍价；基本面供需偏弱但符合预期，预计镍价高位震荡[1] - 镍矿情况：本周中国14港港口镍矿库存降至858.34万湿吨，降幅7.14%；菲律宾镍矿海运费上涨，矿山招标价高企，部分小矿山生产可能受限；印尼内贸矿升水强势，湿法矿和火法镍矿价格上涨[2] - 现货情况：国内精炼镍现货价格随期盘走弱，升贴水多稳或小幅上调，下游采购意愿回升，成交氛围略有改善，以刚需补库为主[2] - 策略：预计镍价维持区间震荡，单边操作以区间操作为主，跨期、跨品种、期现、期权均无操作建议[3] 不锈钢品种 - 市场分析：2026年3月16日不锈钢主力合约收于14120元/吨，成交量178406（+40046）手，持仓量113792（-4171）手[4] - 走势分析：不锈钢价格走势受镍价影响主导，3月供应压力显现，消费缓慢恢复，4月消费预计回升，库存难升，对价格有底部支撑[4] - 现货情况：受期货盘面下行和大厂指导价下调影响，市场零售报价小幅下调，成交疲软，无锡和佛山市场价格均降50元/吨[4] - 策略：预计不锈钢维持震荡，单边操作中性，跨期、跨品种、期现、期权均无操作建议[4][5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 镍方面冶炼累库与宏观情绪共振，矿端紧缺托底下方；不锈钢基本面与宏观施压，现实成本支撑；碳酸锂需关注开会信息；工业硅呈区间震荡格局；多晶硅需关注市场情绪面提振 [2] 根据相关目录分别进行总结 镍和不锈钢 - **基本面数据**：沪镍主力收盘价136,400，较T - 1跌530；不锈钢主力收盘价14,120，较T - 1跌70等多项数据展示了镍和不锈钢期货、产业相关数据变化 [4] - **宏观及行业新闻**：印尼将修订镍矿商品基准价格公式；瑞士索尔威投资集团计划重启危地马拉镍矿业务；2026年镍矿生产配额有调整；菲律宾矿商称印尼镍矿石出口量可能翻倍等 [4][5][7] - **趋势强度**：镍和不锈钢趋势强度均为0，呈中性 [11] 碳酸锂 - **基本面数据**：2605合约收盘价159,620，较T - 1涨7,540；2607合约收盘价159,360，较T - 1涨7,960等展示了碳酸锂盘面、基差、原料、锂盐产业相关数据变化 [14] - **宏观及行业新闻**：中科环保可转债募资用于多个项目；国网山东电力与华为签署合作框架协议 [15][16] - **趋势强度**：碳酸锂趋势强度为0，呈中性 [16] 工业硅和多晶硅 - **基本面数据**：Si2605收盘价8,685元/吨，较T - 1涨10；PS2605收盘价41,705元/吨，较T - 1跌335等展示了工业硅和多晶硅期货市场、基差、价格、利润、库存等数据变化 [18] - **宏观及行业新闻**：Swift Solar收购Meyer Burger核心制造资产及HJT专利组合，助力搭建硅基—钙钛矿叠层电池技术路径 [18][20] - **趋势强度**：工业硅和多晶硅趋势强度均为0，呈中性 [20]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 镍冶炼累库与宏观情绪共振，矿端紧缺托底下方[2][4] - 不锈钢基本面与宏观施压，现实成本支撑[2][4] - 碳酸锂需关注市场情绪变动[2][12] - 工业硅呈区间震荡格局[2][17] - 多晶硅需求继续走弱[2][18] 各品种分析 镍和不锈钢 基本面跟踪 - 沪镍主力收盘价136,930元，较T - 1跌1,170元；不锈钢主力收盘价14,190元，较T - 1跌95元[4] - 1进口镍价格137,950元，较T - 1涨500元；俄镍升贴水 - 300元，较T - 1无变化[4] 宏观及行业新闻 - 印尼镍矿商协会透露2026年初修订镍矿商品基准价格公式，将钴视为独立商品并征特许权使用费[4] - 瑞士索尔威投资集团计划数月内重启危地马拉镍矿业务，相关矿山和镍铁厂预计4 - 5月重启[5] - 2月10日印尼能源和矿产资源部发布镍工作计划和预算，批准生产配额2.6 - 2.7亿吨[6][7] 碳酸锂 基本面跟踪 - 2605合约收盘价152,080元，较T - 1跌4,900元；成交量288,572手，较T - 1增68,744手[14] - 电池级碳酸锂价格159,000元，较T - 1涨1,000元；锂辉石精矿（6%,CIF中国）价格2,210元，较T - 1涨15元[14] 宏观及行业新闻 - 中国石油塔里木油田“阿克苏沙雅县富满区块光伏绿电直连项目”3月12日获批[15] - 欧阳明高称2026年开启新能源汽车高质量发展周期，未来五年有七大技术发展方向[16] 工业硅和多晶硅 基本面跟踪 - Si2605收盘价8,675元/吨，较T - 1涨30元；PS2605收盘价42,040元/吨，较T - 1跌720元[18] - 工业硅社会库存55.2万吨，较T - 5降0.1万吨；多晶硅厂家库存35.7万吨，较T - 5增0.9万吨[18] 宏观及行业新闻 - 3月11日国家电投集团召开能源消费侧产业发展动员会，推动消费侧产业高质量发展[18] 趋势强度 - 镍趋势强度0，不锈钢趋势强度0，碳酸锂趋势强度0，工业硅趋势强度 - 1，多晶硅趋势强度 - 1[11][16][20]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪镍本周窄幅震荡，多空双方短期激烈博弈，中长期维持偏多思路 [32] - 镍库存处于同期高位，镍矿供应紧张，内贸矿升水高，菲律宾和印尼镍矿市场报价坚挺，内贸流通紧张 [32] - 下游不锈钢去库慢、库存高，3月粗钢排产增加，供给有压力，但市场看好金三银四旺季预期 [32] - 预计沪镍主力合约运行区间为129000 - 150000元/吨，不锈钢主力合约运行区间为13600 - 14800元/吨 [32] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 展示了镍期货主力合约价格走势 [5][6] 基本面分析 - 上游：展示中国镍矿港口库存数据 [8][9] - 中游：展示电解镍价格、硫酸镍价格、镍铁当月进口量及8 - 12%镍铁富宝价格 [11][12][13] - 下游：展示不锈钢价格、不锈钢期货持仓、无锡不锈钢库存、动力和储能电池产量、新能源汽车产量 [17][18][19] 后市展望 - 美国方面，中东冲突致油价暴涨或推升通胀预期、削弱降息空间，美联储政策路径依赖通胀与就业市场演变 [32] - 中国经济处于“十五五”开局年，面临结构转型与内外挑战，2026年经济增长目标4.5% - 5%，政策重心转向扩大内需等 [32]