报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 商品市场上周震荡运行整体收跌0.27%，短期或震荡运行，各板块走势分化 [1] - 贵金属或高位震荡，有色或偏稳运行，黑色或承压运行，能源短期震荡中期偏空，化工或震荡，农产品粕强于油 [2][3] 各部分总结 行情回顾 - 商品市场上周震荡运行整体收跌0.27%，仅黑色板块涨1.96%，有色、贵金属、农产品和能化分别跌0.36%、0.61%、0.62%和0.97% [1] - 涨幅居前品种为苹果、铁矿石和焦煤，跌幅较大品种为甲醇、棕榈油和菜油 [1] - 商品市场20日平均波动率上涨，全市场规模下降，仅黑色板块资金增加，流出集中在贵金属板块 [1] 各板块展望 - 贵金属：短期超跌后反弹，美联储降息结束缩表但表态偏鹰，中美互降关税，美国政府停摆博弈，短期或高位震荡 [2] - 有色：中美经贸缓和但鲍威尔偏鹰美元反弹，国内PMI回落，供给偏紧终端偏弱库存累积，有增量刺激政策预期，或偏稳运行 [2] - 黑色：螺纹表需好转产量回升库存回落，铁水下降钢厂盈利率新低，产业链负反馈压力待缓解，原材料方面铁矿石库存累增，焦煤部分煤矿未复产，钢厂压价情绪浓，短期或承压运行 [2] - 能源：美国EIA数据显示原油等库存超预期下降支撑油价，美联储对12月降息指引偏负面，中美关系缓和限制俄乌地缘走势，OPEC+增产，油价反弹受限，短期震荡中期偏空 [3] - 化工：聚酯下游需求尚可中期转弱，外围缺乏利多，短期震荡；建材弱现实格局延续，成本抬升库存下降，低估值下跌空间受限，短期跟随宏观情绪波动 [3] - 农产品：美豆受贸易预期支撑价格反弹，压榨利润修复粕表现偏强，马来西亚棕榈油未季节性减产且出口需求疲弱，油脂回调风险增加，短期粕强于油 [3] 商品基金概况 - 黄金ETF合计规模2095.80亿元，周收益率-2.91%，成交量1408011503，成交量变动-4.22% [33] - 商品ETF合计规模2203.58亿元，周收益率-1.83%，成交量1888178860，成交量变动-6.43% [33] - 华夏饲料豆粕期货ETF周收益率2.22%表现较好，部分黄金ETF和能化ETF等有不同程度下跌 [33]