投资咨询业务资格：证监许可【2012】669号 中信期货研究|农业策略⽇报 2025-11-5 市场情绪偏空，天胶盘面延续下跌 油脂：昨日冲高回落，巴西豆种植近半 蛋白粕：榨利持续修复，M1-5反套持有 玉米/淀粉：粮农惜售情绪升温，下游刚需有支撑 生猪：出栏宽松，价格弱势 天然橡胶：市场情绪偏空，盘面延续下跌 合成橡胶：原料跌势未止，盘面续创低点 棉花：棉价短期上行动力减弱，或小幅回调 白糖：大方向维持偏空操作 纸浆：强势暂缓，重回清淡 双胶纸：双胶纸震荡运行 原木：原木维持底部震荡 风险因素：宏观对商品超预期的扰动，天气。 【异动品种】 天然橡胶观点：市场情绪偏空，盘面延续下跌 信息：（1）青岛保税区人民币泰混14400元/吨，-200，对上一交易日RU 01收盘价非标基差为-475；国产全乳老胶14450元/吨，-200；保税区STR 20现货1820，-10。云南进干胶厂胶水13700，平；胶块13000，平。 （2）11月4日泰国合艾原料市场报价：白片无报价；烟片59，-1；胶水 56.3，+0.3；杯胶51.9，平。 逻辑：昨日金融市场情绪明显偏空，多数品种走跌。受此影响，天胶盘面 延续下行走势。 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 对黄金、纯碱、螺纹钢等多个品种进行短评，分析各品种基本面情况并给出短期走势预测和操作建议 各品种短评总结 黄金 - 美国9月CPI同比上涨3%，核心CPI环比放缓，服务业通胀放缓，市场消化美联储年内两次降息预期，美元指数偏强利空黄金，但黄金买盘力量强，中期或高位震荡，关注美元指数影响[1] 纯碱 - 全国重质纯碱主流价1271元/吨，价格较稳，产量环比降3.93%，厂家总库存周升0.09%，浮法玻璃开工率持平，均价环比降3元/吨，样本企业总库存环比升3.64%，国内纯碱市场弱稳，预计01合约短期震荡运行，下方支撑1220一线，建议观望或回调短线做多[2] 螺纹钢 - 247家钢厂高炉开工率环比增0.44个百分点，产能利用率环比降0.39个百分点，钢厂盈利率环比降7.79个百分点，日均铁水产量环比降1.05万吨，同比增4.21万吨，中长期钢铁产能过剩有望缓解，短期影响有限，需求改善但高度偏低，旺季不旺，库存同比偏高，预计短期盘面低位震荡[4] 铁矿石 - 全国45个港口进口铁矿库存总量环比增145.32万吨，日均疏港量降3.07万吨，在港船舶数量降17条，供应短期扰动，整体平稳，铁水高位支撑需求，但钢厂盈利率降幅扩大，需求利好有限，预计短期价格震荡[5] 焦煤 - 独立焦企产能利用率减0.77%，焦炭日均产量减0.68万吨，库存增1.35万吨，炼焦煤总库存增32.33万吨，可用天数增0.49天，供应收紧，需求端采购积极，煤矿去库，预计盘面短期有支撑[6] 生猪 - 生猪出栏均重下跌0.22公斤，周度屠宰开工率下跌0.34%，外购仔猪养殖利润上涨67.28元/头，自繁自养养殖利润上涨53.28元/头，仔猪价格上涨1.19元/头，周末生猪价格偏强调整，期货价格止跌企稳反弹，短期维持底部震荡反弹格局[7] 棕榈油 - 马来西亚10月1 - 25日棕榈油出口量预计下降0.4%，11月传统减产季期价有望回暖，但供应宽松压制现货价格，短期维持震荡格局[7] 大豆 - 第43周油厂大豆实际压榨量236.74万吨，开机率65.13%，预计第44周开机率小幅下降，压榨量预计233.92万吨，开机率64.35%，进口大豆现货坚挺，豆二震荡企稳，国产新季大豆市场偏稳，豆一维持偏强格局[8] 中长期国债 - 10月央行MLF净投放2000亿元，为连续第8个月加量续做，流动性宽松支撑债市，但股市突破震荡区间，债市操作难度加大，中期震荡略偏空[9] 白银 - 美国10月经济数据向好，提升风险偏好，利多白银，10月降息基本成定局，下跌幅度有限，长期偏多，短期震荡，关注做多机会[9] PVC - 华东SG - 5型PVC 4600元/吨，环比降10元/吨，产能利用率周降0.12%，社会库存环比降0.13%，生产企业平均毛利为负，管材样本企业开工率环比升1.2个百分点，预计短期震荡运行，01合约下方支撑4695一线，建议观望[10] 甲醇 - 江苏太仓甲醇市场价2240元/吨，下降10元/吨，国内甲醇周产能利用率下降2.13%，下游总产能利用率周降1.53%，港口样本库存周升2.08万吨，生产企业库存周增0.05万吨，订单待发周减1.33万吨，预计01合约短期震荡偏弱，上方压力2300一线，建议观望[10][11] 原油 - 美国制裁俄罗斯石油公司，印度企业停止购买俄罗斯原油，原油市场处于短期地缘政治利多与长期供需基本面利空博弈阶段，短期关注制裁对供应实质影响，短期低位偏多思路[11]

市场行情 - PTA期货主力合约10月22日开盘报4434.00元/吨，盘中高位震荡，最高触及4488.00元，最低探至4426.00元，涨幅达1.59%附近 [1] - PTA行情呈现震荡上行走势，盘面表现偏强 [1] 机构观点：短期走势 - 正信期货观点：PTA加工费处于低位，整体估值偏低，预计短期PTA延续震荡格局 [1] - 山金期货分析：油价偏弱震荡，成本支撑不佳，宏观氛围不佳，短期偏弱震荡 [1] - 宁证期货指出，原油震荡，整体上PTA供需驱动偏弱 [2] 供应端分析 - 主力生产商因故降负，供应小幅缩量 [1] - PTA检修预期较多 [2] - 亚洲及国内PX负荷维持偏高水平，PXN偏承压 [2] 需求端分析 - 传统旺季下终端订单并不理想，需求端表现不温不火 [1] - 下游聚酯工厂开工率89.38%左右，稍有提升，但下游聚酯产销平淡 [1] - 织机开机率有所回落至69.13%，终端订单仍然一般，旺季需求目前为止基本落空 [1] - 传统需求淡季下聚酯负荷存下降预期 [2] 宏观与外部环境 - 宏观扰动仍存 [1] - 消息上，短期指向中美贸易摩擦偏缓和，关注中美经贸谈判进展 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 对多种期货品种进行分析并给出短期走势判断和操作建议 [1][3][4] 各品种短评总结 焦煤 - 全国平均吨焦盈利 -13 元/吨，部分产地煤价持续反弹，煤矿事故频发使后续生产增量空间有限，基本面较健康，预计盘面短期有支撑 [1] 黄金 - 特朗普释放缓和信号，关税扰动或减弱，贵金属冲高回落，面临回调风险，需关注美元指数波动 [1] 螺纹钢 - 节后需求有所修复但未到节前高度，同比偏低，供减需增，库存高位去化，基本面边际改善但库存仍偏高，政策利好预期下盘面或低位向上修复 [3] 铁矿石 - 港口库存增加，日均疏港量下降，需求有支撑，基本面矛盾尚可，宏观扰动多，预计短期价格震荡 [4] 白银 - 银价累计涨幅近 70%，现货价格高位与期货呼应，市场已定价 10 月美联储降息，后续面临回调风险，关注黄金影响 [4] 中长期国债 - 财政部采取措施巩固经济回升，央行实施适度宽松货币政策，中长期利空债市，操作难度加大，中期震荡思维 [5] 生猪 - 现阶段供需矛盾突出，规模场出栏量高，屠宰需求未显著增量，短期供应宽松，价格受抑制，建议观望 [5] 大豆 - 国内饲料企业豆粕库存天数下降，短期豆二震荡企稳，国产新季大豆市场偏稳或上扬 [7] 棕榈油 - 10 月 1 - 15 日出口量增加 49.82%，市场多空不明，资金观望，供需走势基调未变，下方支撑强，逢低做多 [7] 原油 - 供应端增产，需求增速放缓，地缘局势有缓和迹象，供需和地缘均压制油价，关注中美贸易谈判进展 [8] 沥青 - 产能利用率和出货量增加，厂库社会库去库，供应平稳，需求受天气影响，后续需求及产量或季节性下滑，偏承压 [9] 橡胶 - 海外天气好转施压原料价格，合成胶价格下跌影响全乳胶，库存小幅去库，宏观影响大于基本面，谨慎操作 [10] PVC - 供应高位下降后预期增加，需求稳中回升，库存小幅下降，成本支撑偏弱，预计短期震荡偏弱，建议观望 [11] 纯碱 - 价格稳中偏弱，产量下降库存上升，浮法玻璃开工稳库存升，采购情绪一般，预计 01 合约短期震荡偏弱 [12] 塑料 - LLDPE 产量下降，库存较高，市场现货充足，下游需求上涨慢，成本端支撑松动，预计 L2601 合约短期震荡 [13]

有色金属 姓名：龙奥明 宝城期货投资咨询部 从业资格证号：F3035632 投资咨询证号：Z0014648 电话：0571-87006873 邮箱：longaoming@bcqhgs.com 作者声明 本人具有中国期货业协会授 予的期货从业资格证书，期货投 资咨询资格证书，本人承诺以勤 勉的职业态度，独立、客观地出 具本报告。本报告清晰准确地反 映了本人的研究观点。本人不会 因本报告中的具体推荐意见或观 点而直接或间接接收到任何形式 的报酬。 2025 年 9 月 22 日 铜铝周报 专业研究·创造价值 宏观扰动下降，产业支撑上升 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778 号 核心观点 铜：宏观扰动下降，产业支撑上升，铜价企稳回升 上周铜价冲高回落，这主要是由于美联储降息利好兑现前后，短 期多头了结意愿较强，沪铜减仓下行明显。此外，伦铜触及年内高 位，有较强的技术压力，这也是多头了结意愿上升。周五以来多头了 结告一段落，铜价企稳回升，夜盘维持强势，沪铜站上 8 万关口，伦 铜触及 1 万美元关口。产业层面，铜价高位下挫叠加产业旺季，下游 补库意愿上升，给予铜价支撑。短期议息会议结束，宏观扰动下降， 产业 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期宏观进入空窗期，黑色系整体维持高位盘整周期，外矿供给支撑边际减弱，8月外矿发运逐步回升，国内需求短期维持相对高位，铁矿石供需阶段性平衡，港口库存趋向平稳或小幅上升，预计短期铁矿石盘面价格高位震荡运行 [4] - 价格区间震荡运行，i2601合约价格区间745元/吨 - 780元/吨，外盘FE09合约价格区间98.5 - 103美金/吨 [4] 根据相关目录分别进行总结 逻辑 - 中美经贸会谈结果基本符合预期，国内重要会议政策增量预期落空，短期进入政策真空期，市场交投重心回归产业基本面，黑色系整体进入高位盘整周期，关注短流程成本支撑 [3] 供应方面 - 短期供给端支撑边际减弱，外矿发运将逐步进入季节性回升周期，澳洲BHP、FMG矿山检修期结束后发运回升，本期巴西发运有所减弱，短期到港量低位回升，即期供给压力增加 [3] 需求方面 - 国内日均铁水量连续两周回落且降幅扩大，本期日均铁水产量240.71（环比 -1.52），但钢厂盈利率水平持续上升且高炉利润可观，短期铁矿石需求仍保持韧性，国内高需求对价格形成较强支撑，后期需关注铁水能否维持高位 [3] 库存方面 - 钢厂端进口矿日耗保持高位，因价格上涨持续补库，到港量回落至中位偏低水平，本期港口库存下滑显著，随着发运回升以及铁水边际减弱，预计短期库存整体趋于平稳或小幅回升 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 海外宏观方面，特朗普对等关税加征及其不确定性对美国4月进口和工厂订单产生不利影响，5月ISM制造业和服务业PMI不及预期，虽近期经济数据疲软，但5月新增非农和时薪增长超预期，预计6月美联储维持基准隔夜利率在4.25%-4.50%区间不变 [6] - 国内宏观方面，当前政策保持定力，短期或用好存量，预计短期国内制造业企业利润有韧性，但贸易政策不确定性下后续出口与价格数据压力将逐步体现，建议关注“抢转口”“抢出口”进展及7月政治局会议 [6] - 资产观点方面，维持海外多避险多波动、国内结构市观点，战略配置黄金和非美元资产，黄金短期调整幅度或收窄，价格重心震荡抬升，中长期看多；债市资金压力过后有逢低配置价值；股市和商品回归基本面逻辑，短期区间震荡，关注低估值和政策驱动逻辑 [6] 根据相关目录分别进行总结 1、宏观精要 - 海外宏观：4月美国贸易逆差低于预期和前值，进口额同比和环比下降，工厂订单数据跌幅超预期，6月《褐皮书》显示经济活动略有下降，前景“略显悲观且不确定”，但5月新增非农和时薪增长超预期，降低市场对美联储降息押注 [6] - 国内宏观：政策保持定力，短期用好存量，制造业企业利润有韧性，贸易政策不确定性下后续出口与价格数据压力将体现，关注“抢转口”“抢出口”进展及7月政治局会议 [6] - 资产观点：大类资产维持海外多避险多波动、国内结构市观点，战略配置黄金和非美元资产，黄金短期调整幅度收窄，价格重心震荡抬升，中长期看多；债市资金压力过后有逢低配置价值；股市和商品回归基本面逻辑，短期区间震荡，关注低估值和政策驱动逻辑 [6] 2、观点精粹 宏观 - 国内适度降准降息，短期财政端落实既定政策；海外通胀预期结构扁平化，经济增长预期改善，滞胀交易降温 [7] 金融 - 股指期货微盘风险未释放，关注微盘股交易拥挤度，短期震荡；股指期权市场平稳，谨慎备兑，关注期权市场流动性，短期震荡；国债期货短端或相对偏强，关注资金面和政策预期变化，短期震荡 [7] 贵金属 - 中美谈判进展超预期，贵金属短线延续调整，关注特朗普关税政策和美联储货币政策，短期震荡 [7] 航运 - 集运欧线关注旺季预期与提涨落地成色博弈，关注关税政策和航运公司定价策略，短期震荡 [7] 黑色建材 - 钢材中美和谈结束，价格震荡运行，关注专项债发行进度、钢材出口量和铁水产量，短期震荡；铁矿小样本铁水微降，宏观扰动矿价，关注海外矿山生产发运等情况，短期震荡；焦炭需求支撑趋弱，市场预期悲观，关注钢厂生产等因素，短期震荡下跌；焦煤上游停产增加，成交未改善，关注钢厂生产等因素，短期震荡下跌；硅铁供需预期不佳，盘面反弹乏力，关注原料成本和钢招情况，短期震荡；锰硅外盘报价下调，盘面偏弱运行，关注成本价格和外盘报价，短期震荡；玻璃现货产销走弱，淡季压力仍存，关注现货产销，短期震荡；纯碱供给逐渐恢复，盘面情绪反复，关注纯碱库存，短期震荡 [7] 有色与新材料 - 铜美元指数偏弱，铜价高位运行，关注供应扰动等因素，短期震荡；氧化铝现货报价下跌，盘面震荡承压，关注矿石复产等情况，短期震荡；铝特朗普加码钢铝关税落地，铝价高位震荡，关注宏观风险等因素，短期震荡；锌中美经贸谈判取得进展，关注锌价高空机会，关注宏观转向风险等因素，短期震荡下跌；铅成本支撑暂稳，铅价震荡运行，关注供应端扰动等因素，短期震荡；镍菲律宾删除禁止原矿出口，短期镍价偏弱运行，关注宏观及地缘政治变动等因素，短期震荡；不锈钢盘面震荡上行，现货升水修复，关注印尼政策风险等因素，短期震荡；锡两市库存继续下探，锡价震荡运行，关注佤邦复产预期等情况，短期震荡；工业硅过剩格局不改，硅价短期反弹，关注供应端超预期减产等因素，短期震荡；碳酸锂市场情绪强拉升锂价，但基本面变化不大，关注需求不及预期等因素，短期震荡 [7] 能源化工 - 原油地缘风险加剧，油价波动放大，关注OPEC+产量政策等进展，短期震荡；LPG需求仍弱势，PG反弹空间或有限，关注原油和海外丙烷等成本端进展，短期震荡；沥青沥青期价震荡回落，关注需求超预期情况，短期下跌；高硫燃油冲高后回落，关注原油价格和天然气价格，短期下跌；低硫燃油期价跟随原油震荡，关注原油价格和天然气价格，短期下跌；甲醇港口库存延续偏累，甲醇震荡，关注宏观能源等动态，短期震荡；尿素供强需弱格局未改变，盘面弱势运行，关注市场成交情况等，短期震荡下跌；乙二醇终端需求不及预期，检修去库以月差形式体现，关注乙二醇终端需求情况，短期震荡上涨；PX供应重启较快，关注PTA投产和聚酯开工，关注原油波动等情况，短期震荡；PTA供增需减，格局边际走弱，关注聚酯生产情况，短期震荡；短纤产业减产，加工费略修复，关注终端纺织服装出口情况，短期震荡上涨；瓶片开工高位供应过剩，低加工费将延续，关注瓶片后期开工情况，短期震荡；PP油价回升，检修偏稳，PP震荡，关注油价和国内外宏观因素，短期震荡；塑料原料端提振但仍需检修提升平衡供需，塑料震荡，关注油价和国内外宏观因素，短期震荡；苯乙烯宏观预期再起，苯乙烯反弹，关注油价等因素，短期震荡下跌；PVC短期情绪回暖，PVC弱反弹，关注预期等因素，短期震荡；烧碱现货见顶，烧碱逢高空，关注市场情绪等因素，短期震荡 [9] 农业 - 生猪均重偏高，现货及近月仍有压力，关注养殖情绪等因素，短期震荡下跌；橡胶商品情绪仍强，胶价反弹触及压力位，关注产区天气等因素，短期震荡；合成橡胶原料成交偏弱，盘面上涨遇阻，关注原油大幅波动，短期震荡；纸浆市场平淡运行，纸浆维持震荡，关注宏观经济变动等因素，短期震荡；棉花宏观提振叠加供应偏紧预期，棉价反弹，关注需求和产量，短期震荡；白糖糖价延续走弱，关注天气异常等因素，短期震荡；原木现货松动，盘面偏弱，关注出货量和发运量，短期震荡 [9]

报告行业投资评级 - 价格震荡偏弱运行，偏空对待 [5] 报告的核心观点 - 短期宏观扰动再度加剧，交投重心回归强现实+弱预期，需求整体维持下滑趋势，供给端环比(到港)预期增速扩大，预计短期铁矿石价格震荡偏弱运行 [5] 根据相关目录分别进行总结 消息面 - 当地时间6月12日，美国商务部宣布自6月23日起对多种钢制家用电器加征关税，包括洗碗机、洗衣机和冰箱等“钢铁衍生产品” [3] - 近期黑色系市场交投重心仍以终端需求悲观预期为主，成材表需呈现出淡季特征，碳元素不断让利于铁元素，高炉利润并未因成材价格下跌而出现利润大幅压缩反而有所扩大，短流程谷电陷入大幅亏损，铁矿石需求韧性仍强 [3] 供应方面 - 本期外矿发运环比小幅增加，澳洲铁矿石发往中国量大幅增加，澳洲发运增加明显，而巴西发运高位回落，非主流国家发运小幅波动 [4] - 6月份是外矿发运旺季，叠加澳洲BHP、FMG矿山财年冲量，预计外矿发运保持平稳回升态势，供给端支撑力度边际减弱 [4] 需求方面 - 国内需求高位回落但仍处于高位水平，铁水连续五周回落，本期日均241.61（环比 - 0.19），高炉以常规检修为主，当前钢厂盈利率水平较高且高炉利润水平相对可观，预期铁水将整体高位回落走势但下行斜率偏低，高需求支撑价格 [5] 库存方面 - 由于海漂发运回升，钢厂端进口矿库存环比上升，日耗持续下滑但仍处于同期高位 [5] - 随着到港量回升以及疏港量持续下滑，本期港口库存出现累积，由于市场对需求预期较弱，补库预期偏弱 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 宏观主导下多空博弈加剧，基本面上纯碱价格仍有下降空间，预计周内品种分化，基本面未变时价格终将回归原线逻辑，建议关注反弹沽空机会，勿追多，套利观望，可卖出虚值看涨期权 [7][8][9] 根据相关目录分别进行总结 第一部分 基础数据 - 现货市场：华中重质、华东重质、华北轻质送到价不变，沙河重质送到价涨2元/吨至1244元/吨，西北重质出厂价不变，华中、西北轻质出厂价不变，华东轻质出厂价降20元/吨至1230元/吨，轻重价差平均涨4元/吨至49元/吨 [3] - 期货市场：SA09合约涨6元/吨至1208元/吨，SA01合约降2元/吨至1191元/吨，SA05合约降2元/吨至1233元/吨；主力合约持仓降64797手至1448568手，主力合约成交降364582手至1382031手，仓单数量降149张至5495张 [3] - 基差：SA09合约基差降4元/吨至36元/吨，SA01合约基差涨4元/吨至53元/吨，SA05合约基差涨4元/吨至11元/吨 [3] - 价差：SA01 - 05价差不变为 - 42元/吨，SA05 - 09价差降8元/吨至25元/吨，SA09 - 01价差涨8元/吨至17元/吨 [3] - 基本面数据：纯碱产量70.41万吨，周环比增2.77%，年同比增2.91%；开工率80.76%，周环比增2.79%，年同比降1.61%；厂库162.7万吨，周环比增0.17%，年同比增98.85%；表需70.14万吨，周环比降4.91%，年同比降3.01%；联碱法利润178元/吨，周环比降17.21%，年同比降80.59%；氨碱法利润49.9元/吨，周环比降25.74%，年同比降90.62% [3] 第二部分 市场研判 - 市场情况：沙河重碱价涨2元/吨至1244元/吨，青海重碱价不变，华东轻碱价降20元/吨至1230元/吨，轻重碱价差49元/吨 [5] - 重要资讯：截至2025年6月9日，国内纯碱厂家总库存167.83万吨，较上周四增5.13万吨，涨幅3.15%，其中轻质纯碱82.75万吨、重质纯碱85.08万吨环比均增加；国内纯碱市场偏弱整理，成交重心下移，装置小幅波动，下游需求一般，采购情绪谨慎 [6] - 逻辑分析：今日宏观扰动大于产业，关注中美谈判结果；供给端日产不变，部分企业有点火和检修计划；需求端短期稳定但中期有担忧，浮法和光伏玻璃产量或下降；成本端原料继续下降空间有限，氯化铵可能季节性走弱，氨碱和联碱亏损不深难刺激出清；即将进入雨季和淡季，需求难发力，供给出清看利润和周期 [7] - 交易策略：单边关注反弹沽空机会；套利观望；期权卖出虚值看涨期权 [8][9] 第三部分 相关附图 包含纯碱基差、纯碱9 - 1价差、纯碱仓单数量、纯碱主力合约持仓、成交、周度产量、厂家库存、表需、氨碱法利润、联碱法利润等数据的图表，数据来源为银河期货和隆众资讯 [10][11][17]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 商品期货方面白银相对坚挺，氧化铝、尿素承压 [1] - 中美谈话传积极信号，市场风险偏好或继续回升，各品种受不同因素影响呈现不同走势 [1][4] 根据相关目录分别进行总结 股指 - 本周A股市场持续走强，成交额提升，TMT、金融板块领涨，农林牧渔、商贸零售行业领跌，股指期货随现货走强，近月合约基差逐步修复但远月仍深度贴水 [1] - 虽海外扰动频发，但国内市场有稳定经济和政策预期，中美元首通话传递积极信号，市场风险偏好或继续回升，股指震荡上行趋势明确，但短期向上突破需资金面与政策面利好累积 [1] 国债 - 昨日期债表现分化，长端偏弱短端偏强，央行提前公布开展10000亿元买断式逆回购操作，资金面预计平稳 [1] - 宏观预期反复且不确定，央行行为对债市影响显著，市场资金面预期偏乐观但超预期力度有限，长端低赔率格局未变，短端或受支撑更直接 [1] 黄金 - 美国初请失业金人数上升，就业市场降温，下半年美国经济有阶段性类滞涨风险，中美元首通话释放积极信号，大周期利好金价因素待发酵，短期避险情绪主导金价波动 [4] - 维持金价震荡偏强判断，策略上依托长期均线回调买入或继续持有卖出虚值看跌期权 [4] 白银 - 金银比偏高对白银价格形成支撑，可持有卖出虚值看跌期权 [4] 有色（铜） - 昨日铜价早盘震荡，外盘走强但国内夜盘高开回落，矿端紧张格局难转变，冶炼加工费跌势放缓但维持负值，需求受宏观面影响大且偏谨慎，LME库存持续下滑 [4] - 近期宏观面是铜价主要影响因素，需求预期谨慎，铜价反弹动能待确认 [4] 有色（铝及氧化铝） - 昨日氧化铝价格早盘回落，夜盘震荡，沪铝早盘震荡走弱，夜盘高开横盘，几内亚矿石扰动未结束但暂无进展，国内外矿石库存充裕，前期减产产能复产，供给压力加大 [4] - 氧化铝供给端有不确定性但短期影响减弱，价格或贴近成本线运行，沪铝供给端有约束但需求端政策不确定，方向性驱动有限 [4] 有色（镍） - 镍矿供应逐步恢复价格松动，镍铁高成本与弱需求交织，中间品产能扩张，精炼镍企业开工率高，过剩格局难改，需求端不锈钢下游进入淡季，新能源市场竞争加剧 [4] - 镍价上有需求疲软和矿端供应恢复压力，下有资源国政策扰动和印尼矿端放量不及预期支撑，区间震荡格局难打破，可继续持有卖出看涨期权 [4] 碳酸锂 - 新能源汽车下乡活动利好终端车市，但下游电芯库存去库偏缓，正极企业排产无显著增量，本周锂盐生产节奏回暖，冶炼厂累库压力未减 [4] - 锂价维持低位区间弱势震荡 [4] 硅能源 - 本周开炉总数稳定，部分硅炉停炉检修，部分开工执行丰水期电价，多晶硅丰水期西南硅厂调试设备，6月下旬出硅，短期刺激工业硅西南需求，多晶硅行业对工业硅需求在10 - 11万吨之间 [6] - 西南地区开炉速率缓，下游需求更弱，行业以库存累积为主，短期反弹高度受限 [6] 钢矿 螺纹 - 昨日现货价格走弱，成交回落，宏观利好提振风险偏好，但经济问题未化解，螺纹基本面变化不大，淡季和端午假期影响下供需双降，去库放缓，炼钢成本重心下移 [6] - 短期价格反弹未转势，可继续持有卖出虚值看涨期权RB2510C3250，新单观望 [6] 热卷 - 昨日现货价格下跌，成交转冷，宏观利好提振风险偏好，但中美经济问题未解决，热卷基本面变化有限，端午假期影响下供增需减，库存转增，炼钢成本下移 [6] - 短期价格反弹未转势，激进者可继续持有热卷10合约空单 [6] 铁矿石 - 进口矿静态供需结构健康，长流程钢厂即期利润尚可，高炉铁水日产微降，钢厂及港口进口矿库存下降，铁元素库存去化顺畅，宏观利好提振市场，但国内经济问题未解决，钢材供需结构转弱，进口矿供应将季节性增加预期未被证伪 [6] - 维持铁矿9月合约区间震荡，1月合约相对偏弱判断，谨慎者可持有铁矿9 - 1正套组合，激进者可持有I2601合约空单并配合止损线 [6] 煤焦 焦煤 - 蒙煤资源税及煤矿减产等事件扰动供应，本周原煤日产小幅下降，煤矿焦煤库存增长，上游库存压力创新高，钢焦企业放缓生产和备采，坑口竞拍价格走弱 [9] - 基本面过剩格局未改善，煤价反弹持续性不佳，谨慎者可配合止盈线下调动态止盈 [9] 焦炭 - 终端消费进入淡季，铁水日产回落，焦炭入炉刚需支撑不佳，钢厂原料补库按需，对上游压价情绪强，河北及天津地区钢企开启焦炭第三轮提降 [9] - 现货市场偏空，期价反弹幅度受限 [9] 纯碱/玻璃 纯碱 - 宏观利好提振市场，但纯碱基 本面变化不大，海化老线预计8号恢复，骏化设备问题负荷降至5成，华昌装置准备恢复，6月产量易增难减，需求无亮点，碱厂库存难消化 [9] - 维持纯碱空头思路，前期09合约空单可持有并配合平仓线锁定盈利，新单可依托氨碱现金成本线逢反弹做空 [9] 浮法玻璃 - 宏观利好提振市场，但玻璃基本面变化不大，刚需预期悲观，投机需求持续性差，四大主产地产销率均值下降，玻璃厂旺季去库不及预期，端午假期累库，淡季有进一步累库风险 [9] - 玻璃基本面改善依赖稳地产政策加码或玻璃厂扩大冷修规模，单边可持有FG509合约前空并配合平仓线锁定盈利，组合可持有买玻璃01 - 卖纯碱01套利或玻璃9 - 1反套策略 [9] 原油 - 沙特寻求提高产量，OPEC+接近提前取消自愿减产第二阶段，立场转向争夺市场份额，EIA数据显示原油去库但汽柴油累库，整体油品库存超预期 [9] - 在OPEC+加速增产、需求端支撑有限背景下，油价重心下移，受地缘及宏观扰动会有脉冲式上涨，可关注逢高沽空机会 [9] 聚酯 - 华东两套PTA装置重启出料，产能利用率持平，预计6月部分新产能释放，市场供应量增加，聚酯下游工厂消耗前期备货，投机性需求走弱，聚酯产品产销走弱，权益库存回升 [11] - 受产能投放和存量装置复产影响，供应压力增大，终端需求改善有限，PTA供需格局偏弱 [11] 甲醇 - 本周开工率上升1%，产量增加至198.6万吨，下周产量预计重回200万吨以上，烯烃开工率上升1.7%，需求回升是价格上涨主要驱动，6 - 7月为淡季，需求反季节性改善可能性低，非伊装置负荷下降，三季度进口量增长预期降低 [11] - 昨日中美通话商品普涨，甲醇空单谨慎持有 [11] 聚烯烃 - 本周聚烯烃产量小幅增长，PE增加1.4%，PP增加2.7%，下周产量预计进一步增长但幅度有限，下游进入淡季，开工率持续降低，PE下降0.16%，PP下降0.28% [11] - 供应增长且需求低迷，聚烯烃走势偏弱 [11] 棉花 - 新疆主产区天气正常，棉苗长势好强化新棉丰产预期，美国棉花种植带天气好利于新作产量，纺织行业消费淡季，企业新增订单不佳，开机率缓慢下调 [11] - 郑棉维持区间震荡走势，短期无新增扰动仍维持窄幅震荡 [11] 橡胶 - 政策利好终端车市，但传统淡季制约消费，乘用车零售增长落后于生产，轮胎企业高库存未缓解，本周产线开工率走低，港口橡胶去库受考验，国内及东南亚处于季节性提产阶段，原料放量预期逐步兑现，胶水及杯胶价格低位 [11][13] - 基本面定价偏空，胶价上行空间受限 [13]