2025年黄金市场表现回顾 - 2025年全球黄金市场表现卓越，全年创下逾50次历史新高，累计涨幅超60%，成为表现最优的资产类别之一[1][15] - 金价涨势由四大因素均衡驱动：地缘政治与经济不确定性加剧贡献8个百分点，美元走弱等机会成本因素贡献10个百分点，趋势动能因素贡献9个百分点，经济扩张因素贡献10个百分点，剩余涨幅由其他未纳入模型的因素推动[1][18][21][23] - 全球央行持续增持黄金，虽未及过去三年峰值，但仍远高于历史平均水平，成为市场重要支撑[1][15] - 截至2025年11月28日，全球黄金ETF已流入约770亿美元，总持仓增加逾700吨[33] 2026年黄金市场核心情景展望 - **宏观共识情景**：当前金价已大致反映市场对经济增长、通胀及货币政策的共识预期，若全球GDP增长稳定在2.7%至2.8%，美联储再降息约75个基点，金价大概率呈现区间波动[1][24][26][28] - **温和衰退情景**：若美国经济增长势能减弱，劳动力市场走弱拖累消费，美联储实施超预期降息，利率下行与美元走弱将推动黄金温和上涨，涨幅预计在5%-15%[6][30] - **恶性循环情景**：若地缘政治冲突升级或新危机爆发，触发全球经济同步深度放缓，美联储大幅降息将带动美债收益率急剧下降，黄金作为避险资产将迎来15%-30%的强劲涨势[6][31][33] - **再通胀回归情景**：若财政刺激推动经济强于预期，通胀压力回升促使美联储维持利率或加息，美元走强与收益率上升将推高持有黄金的机会成本，黄金可能面临5%-20%的回调[6][34][35] 2026年黄金市场关键不确定因素 - **央行购金需求**：新兴市场央行黄金储备占比仍远低于发达经济体，地缘政治紧张局势升级可能加速其购金步伐；但若购金量显著回落至疫情前水平，将给市场带来阻力[1][36] - **回收金供应**：2025年受黄金抵押贷款规模扩大影响，回收金供应量相对低迷，若印度经济受全球衰退冲击，可能导致抵押黄金被迫抛售，增加市场供应并压制金价[1] - **尾部风险事件**：尾部风险事件的发生频率正在上升，此类事件会引发投资性风险偏好的改善或避险情绪升温，将对各类资产的表现产生决定性影响，同时左右黄金作为战略性投资组合多元化工具的作用[24][25] 黄金在投资组合中的作用 - 黄金作为资产多元化工具与下行风险保护的核心作用依然关键[2][11] - 在债券回报疲软与股市泡沫隐忧并存的背景下，投资者更倾向于投资组合多元化配置[15] - 即使在经济环境保持相对平稳的情况下，央行持续的战略性购金行为，以及潜在新增投资力量（如中国保险资金或印度养老基金等）的入场，仍可能进一步巩固黄金的上涨趋势[6][30]