投资评级 - 维持"买入"评级，预计2025-2027年归母净利润分别为2.79/3.29/3.80亿元，对应PE为16/14/12X [2][10][13] 财务表现 - **2025H1业绩**：收入3.44亿元（同比-11.68%），归母净利润1.31亿元（同比-3.51%），扣非净利润1.20亿元（同比-11.61%） [2][6] - **单二季度**：收入2.13亿元（同比-14.22%），归母净利润1.03亿元（同比-8.06%），扣非净利润0.97亿元（同比-12.10%） [2][6] - **合同负债**：期末10.59亿元，较期初略降1.87% [7] - **分红计划**：拟每10股派现10元（含税），合计1.19亿元，占半年度归母净利润的90.74% [7] 业务分析 - **收入结构**：管理培训收入2.85亿元（同比-9%），管理咨询收入0.54亿元（同比-26%），主因企业参培预算收缩 [13] - **区域分化**：深圳行动/上海商学云净利润同比+30%/+27%，成都行动/杭州行动/上海四恩绩效净利润同比-48%/-55%/-83% [13] - **盈利能力**：综合毛利率77.49%（同比+1.35pct），管理培训毛利率84.3%（同比+0.8pct），费用率因收入下滑被动提升 [13] 战略转型 - **模式升级**：从"实效教育"转向"实效教育+AI"4.0时代，聚焦技术/组织/产品/客户协同 [13] - **未来目标**：赋能1万家企业成为AI型组织，培养100万名AI型经营者，构建全球领先的AI组织评价体系 [13] 市场数据 - **股价表现**：当前股价37.20元，近12月最高/最低价45.43/30.16元，每股净资产8.39元 [11] - **市场对比**：近12个月跑输全国中小企业股份转让系统成份指数及上证综指 [12] 盈利预测 - **利润表**：预计2025-2027年营业总收入分别为7.94/9.14/10.38亿元，归母净利润2.82/3.32/3.84亿元 [18] - **现金流**：2025年经营活动现金流净额预计-8.69亿元，2026-2027年转正至3.14/3.63亿元 [18]