公司概况 - 中国国际技术智力合作集团有限公司（中智集团）成立于1987年，是国务院国资委直接管理的以人力资源服务为核心主业的中央企业 [1] - 公司连续多年位列中国企业500强和中国服务业企业100强，领航中国人力资源服务业 [1] - 中智经济技术合作股份有限公司（中智股份）是中智集团整合人力资源主营业务的主体，前身为1993年成立的中智上海经济技术合作有限公司，整合于2020年12月 [35] - 中智股份在全国拥有约400个服务网点，服务来自全球的企业客户达5万余家，服务客户员工人数达1,000万余人 [35] - 中智股份荣登“2025上海企业100强”第65位、“2025上海服务业企业100强”第33位 [35] - 中智安信集团有限公司（中智安信）隶属中智集团，是一家整合国内外资源成立的综合性外包服务企业 [54] 业务与战略 - 中智集团坚定履行人力资源服务“国家队”使命担当，积极服务就业优先、人才强国等国家战略 [1] - 中智股份致力于为客户提供管理咨询、人才配置、灵活用工、薪酬财税、健康福利、人才服务和数字化人力资源全价值链解决方案 [35] - 中智安信致力于为金融机构、政府部门、企事业单位等提供涵盖“全流程现金管理解决方案”、“全流程档案信息管理解决方案”及“高端安保供应链解决方案”的一站式、全方位综合外包服务体系 [54] 组织与招聘 - 中智集团总部财务部正在招聘部长1人（北京）和副部长1人（北京） [2][19] - 中智股份财务部正在招聘负责人1人（上海） [36] - 中智安信党群工作部正在招聘负责人1名（北京） [55] - 中智安信人力资源部（党委组织部）正在招聘人事主管（干部管理）岗1名（北京） [64] - 中智安信法务合规部正在招聘法务管理岗1名（北京） [73] - 集团总部财务部部长和副部长岗位报名截止时间为2026年3月10日 [52] - 中智安信相关岗位报名截止时间为2026年3月31日 [84] 财务管理职责（集团总部） - 负责部门全面工作，包括财务预决算、资金管理、成本管控、税务管理、资本运作、财务数字化建设、财务队伍建设等 [2] - 负责健全完善集团财务管理制度体系和财务内控机制，监督检查各项财务制度执行情况 [2] - 负责统筹集团银行账户、理财、授信、融资、保函、票据等资金管理工作，组织集团司库体系建设工作 [2] - 负责集团全面预算与总部预算的编制、审核、上报、批复与动态调整，监控预算执行，定期编制执行情况报告 [2] - 负责对成员单位财务活动全过程进行监督检查，对成员单位的财务状况进行评估，确保财务信息的真实性和准确性 [2] - 负责集团总部财务核算工作，组织编制集团财务会计报告，组织开展集团年度决算工作 [2] - 负责集团财务数字化系统建设，提升财务数字化水平 [3] - 负责集团产权管理工作，包括国有产权登记、国有资产交易、资产评估等 [4] - 负责集团税务管理工作，组织贯彻执行相关税务政策 [5] - 负责集团金融业务管理工作 [6] - 负责财务队伍建设工作及委派财务人员的日常管理与考核工作 [7] - 负责组织落实国务院国资委亏损企业治理、法人户数压减、清欠、金融风险治理等专项任务 [7] - 负责中央企业负责人经营业绩考核工作 [8] 财务管理职责（股份公司） - 负责财务内控机制建设，建立健全财务管理制度，完善管理体系，实施财会监督 [37] - 负责统筹银行账户、理财、授信、融资、保函、票据等资金管理工作，负责司库管理工作 [38] - 负责企业全面预算管理工作，监控预算执行，定期编制预算执行情况报告 [39] - 负责企业财务核算工作，组织编制财务会计报告，组织开展年度决算工作 [40] - 负责财务数字化系统建设，提升财务数字化水平 [41] - 负责产权管理、税务管理、金融业务管理等工作 [42] - 负责财务人才队伍建设和管理工作 [43] - 负责组织落实国资委、集团公司等上级单位部署的专项任务 [43] 其他职能部门职责 - 党群工作部负责人需主持制定集团党建中长期规划及年度工作计划，统筹起草各类党建报告 [55] - 党群工作部负责人需组织年度民主生活会、党建工作会、党群工作例会等会议，创新开展党建工作 [56] - 党群工作部负责人需监督指导基层党组织开展“三会一课”、组织生活会、民主评议党员、主题党日等党内组织生活 [58] - 人事主管（干部管理）岗需制定干部选拔任用计划并组织实施，设计绩效考核体系，开展任期考核 [65] - 人事主管（干部管理）岗需制定中长期人才规划，识别关键岗位继任者，建立后备人才库 [65] - 人事主管（干部管理）岗需维护干部人才数据库，定期生成分析报告，为绩效考核、政策调整提供数据支持 [66] - 法务管理岗需参与制定公司法治建设规划具体实施方案，起草法律合规基本制度 [73] - 法务管理岗需参与审核公司规章制度，提出合法合规性意见 [75] - 法务管理岗需参与起草、修订和审核公司合同、协议、授权委托书和其他法律文件，审定成员单位重要疑难合同 [76] - 法务管理岗需参与公司投融资、租赁、产权转让、招投标及改制、重组、上市等重大经济活动，处理有关法律事务 [76] 任职资格要求（财务管理岗） - 集团总部财务部部长和副部长要求具有10年以上财务管理相关工作经验 [15][31] - 集团总部财务部部长要求具有央企总部部门正职、二级单位领导班子正职或地方国企同层级岗位工作经历 [15] - 集团总部财务部副部长要求具有央企总部部门副职、二级单位领导班子副职或地方国企同层级岗位工作经历 [31] - 中智股份财务部负责人要求具有8年以上财务管理相关工作经验 [48] - 中智股份财务部负责人要求具有央企总部部门内设机构副职、二级单位部门副职、三级单位领导班子副职或地方国企同层级岗位工作经历 [48] - 上述财务管理岗位均要求具有注册会计师职业资格或者会计师、审计师等经济管理类职称 [16][32][49] - 集团总部岗位要求大学本科及以上学历，财经类、金融类、经济类、审计类等相关专业 [14][31] - 中智股份财务部负责人要求具有硕士研究生及以上学历，财经类、金融类、经济类、审计类等相关专业 [47] - 熟悉人力资源服务行业的候选人在上述岗位中被优先考虑 [18][34][51] 任职资格要求（其他职能岗） - 党群工作部负责人要求是中共党员，大学本科及以上学历，党建、思想政治管理等相关专业 [63][64] - 党群工作部负责人要求有政府或大型国有企业党务工作经验，至少5年部门负责人或同等管理岗位经验 [64] - 人事主管（干部管理）岗要求是中共党员，本科及以上学历，人力资源、心理学、劳动经济学或管理类相关专业 [71] - 人事主管（干部管理）岗要求5年以上人力资源管理工作经验，其中3年以上干部管理或人才发展相关经验 [71] - 法务管理岗要求中共党员优先，硕士研究生及以上学历，法律相关专业优先 [80][81] - 法务管理岗要求具有法律职业资格证书（A类），累计3年以上法律相关专业领域工作经验 [82][83]

生产性服务业的战略定位与发展方向 - 生产性服务业是为生产过程提供中间服务的部门，贯穿生产制造全过程，是构建现代化产业体系的内在要求和培育新质生产力的重要手段[2] - “十五五”规划建议提出，分领域推进生产性服务业向专业化和价值链高端延伸，提高现代服务业与先进制造业、现代农业融合发展水平[2] - “十五五”时期需准确把握发展生产性服务业同保持制造业合理比重之间的关系，促进二者深度高效融合发展[2] 产业融合化发展趋势 - 全球价值链由制造业向生产性服务业延伸，生产性服务业已成为大国博弈的重要领域，其与各领域各环节的深度融合主导着全球价值链构建[3] - 生产性服务业同其他产业的融合程度日益加深，产业边界逐渐模糊，产业融合已成为形成新质生产力的动力源泉[3] - 产业融合是推动产业转型升级、培育新业态新模式、抢占产业竞争制高点的关键途径，也是发展新质生产力的重要着力点[3] - 我国生产性服务业融合化发展水平持续提高，对新质生产力发展起到重要支撑作用，“十五五”时期需坚持以实体经济为根基，深化与先进制造业融合[4] 行业规模与增长表现 - 2023年，我国规模以上生产性服务业企业实现营业收入119万亿元，2020年至2023年年均增长12.1%，远高于同期GDP增速[5] - 2025年，信息传输、软件和信息技术服务业，租赁和商务服务业增加值比上年分别增长11.1%、10.3%，共拉动服务业增加值增长1.7个百分点[5] 对制造业转型升级的支撑作用 - 生产性服务业助力制造业突破核心技术瓶颈，研究开发、工业设计等服务为制造业提供全流程技术支撑，推动大飞机、新能源汽车等领域产品研发周期大大缩短，生产效率大幅提升[5][6] - 生产性服务业助力制造业降低综合成本，供应链金融、智慧物流等服务提供低成本资金支持并优化供应链，工业互联网平台帮助产业链实现信息互联互通和资源高效配置[6] - 生产性服务业助力制造业附加值提升，市场调研、品牌策划等服务推动制造业由生产型向生产服务型转变，企业通过提供定制化服务、全生命周期管理等实现向价值链中高端攀升[6] - 生产性服务业助力制造业拓展发展空间，国际物流、跨境支付等服务帮助制造业企业深度融入全球价值链，降低海外市场拓展成本[7] - 发展生产性服务业与保持制造业合理比重是相互依存、协同共进的互补关系，生产性服务业驱动制造业提能增效，制造业转型倒逼生产性服务业创新供给[7] 现存挑战与优化发展环境的举措 - 行业仍存在融合化发展深度不够、经营主体散弱、高端供给不足、要素保障尚待优化等问题[8] - 举措一：加速数智技术广泛应用，推动通用和行业大模型、AI智能体在工业设计、柔性生产等场景落地，推广“先使用后付费”模式以降低企业应用成本[8] - 举措二：集中力量培育一批生产性服务业链主企业和专精特新企业，支持链主企业延伸服务链条，支持中小企业走专精特新道路，考虑将服务消费券扩展至生产性服务业领域[8] - 举措三：扩大财政贴息、税收优惠等政策覆盖面，重点支持研发设计、信息技术、检验检测等高端生产性服务业，加大对知识产权、品牌等软要素投入支持力度，降低市场准入门槛[9]

公司概况与市场地位 - 北京创锟企业管理咨询有限公司是行业内的佼佼者，凭借专业团队、丰富经验及全方位服务赢得市场广泛认可与好评 [1] - 公司始终致力于为企业提供高质量、定制化的管理解决方案，以助力企业在复杂多变的市场环境中稳健前行 [1] 主营业务与核心能力 - 公司主营业务广泛，涵盖人力资源咨询、薪酬咨询、薪酬绩效咨询、战略规划咨询、绩效管理咨询、股权咨询、战略咨询、管理咨询、企业管理咨询、绩效咨询等多个领域 [3] - 在人力资源咨询方面，公司提供人才招聘、培训发展、员工关系管理等一站式服务，已为超过500家企业提供服务，客户满意度高达98% [3] - 薪酬与绩效咨询业务通过定制方案帮助企业提升运营效率，相关企业员工满意度平均提升20%，企业业绩增长15%以上 [3] - 战略规划咨询由专家团队提供全过程服务，帮助企业明确方向、优化资源配置，相关企业战略执行成功率高达90%以上 [5] - 绩效管理咨询帮助企业建立科学绩效指标体系与评估机制，实现绩效管理精细化、科学化 [5] - 股权咨询专注于股权结构设计、股权激励方案制定，以激发核心团队积极性 [5] - 管理咨询及企业管理咨询覆盖组织架构优化、业务流程再造、企业文化建设等，相关企业管理效率平均提升30%以上 [6] - 绩效咨询提供定制化绩效提升方案，注重短期改善与长期持续提升，旨在建立科学绩效管理体系以激发员工潜能 [6] 团队优势与未来展望 - 公司拥有由行业专家和顾问组成的精英团队，具备扎实专业知识和丰富实战经验 [8] - 公司注重与客户沟通协作，确保咨询服务精准对接客户需求，实现客户价值最大化 [8] - 未来公司将继续秉承“专业、创新、服务、共赢”理念，提升服务质量与水平，为企业提供更优质高效的咨询服务，助力企业实现高质量发展 [8]

公司股份回购与股东结构 - 公司董事会于2025年12月16日审议通过以集中竞价交易方式回购公司股份的议案 [1] - 回购决议前一个交易日，公司前十大无限售条件股东合计持股约8079万股，占总股本比例67.73% [1] - 公司第一大股东李践持股约3695万股，占总股本比例30.98% [1] - 第二大股东上海蓝效商务咨询合伙企业（有限合伙）持股约2083万股，占总股本比例17.46% [1] - 第三大股东上海云盾商务咨询合伙企业（有限合伙）持股约997万股，占总股本比例8.36% [1] - 香港中央结算有限公司持股约205万股，占比1.72%，为第六大股东 [1] - 前十大股东中包含两家泰康系产品及百年人寿保险股份有限公司产品 [1] 公司业务与财务概况 - 2025年1至6月份，公司营业收入主要来源于管理培训业务，占比82.99% [2] - 管理咨询业务同期营收占比为15.83% [2] - 其他收入同期营收占比为1.18% [2] - 截至新闻发稿时，公司总市值为51亿元 [3] 行业动态 - 新闻提及新能源重卡行业景气度高，11月销量同比增长178%，出现供不应求、客户进厂催单的情况 [3]

行业概览 - 中国人力资源服务市场正迎来前所未有的发展机遇，企业对人才管理的日益重视是主要驱动力 [1] - 行业领军企业通过多元化、专业化的解决方案，共同塑造行业生态，服务于不同规模和发展阶段的企业 [1] - 在数字经济与全球化浪潮下，行业正通过专业化、数智化、国际化的持续升级，为中国企业提供人才支撑和组织保障 [7] 中智 (CiiC) - 公司成立于1987年，是一家以人力资源为核心主业的中央一级企业 [3] - 服务范围广泛，包括人事代理、劳务派遣、业务外包、薪酬财税、管理咨询及国际人力资源业务 [3] - 服务客户超过5万家企业 [3] FESCO - 公司成立于1979年，是国内较早为外商机构提供人力资源服务的公司 [4] - 现已发展为专业的人力资源综合解决方案提供商 [4] - 业务涵盖用工管理、人事代理、商业外包、财税薪酬等多个领域 [4] 科锐国际 (Career International) - 公司是国内领先的以技术驱动的整体人才解决方案服务商，也是较早登陆A股的人力资源服务企业 [5] - 服务包括中高端人才访寻、招聘流程外包、灵活用工等 [5] - 业务覆盖全球20多个细分行业 [5] 终成国际 - 公司成立于2010年，总部位于青岛和上海，是一家快速成长的一站式人力资本解决方案服务商 [6] - 核心业务包括人力资源外包、劳务派遣、薪酬财税、管理咨询、企业出海、灵活用工、数智化服务及校企合作 [6] - 服务网络覆盖全国超过200个城市 [6] 上海外服 (FSG) - 公司成立于1984年，是本土领先的人力资源外包专家 [7] - 在全国拥有广泛的服务网络 [7] - 为超过5万家企业的数百万名员工提供人力资源服务 [7]

涉及的行业与公司 * 行业为企业管理培训与咨询行业 [2] * 公司为行动教育 [1] 核心业务与财务表现 * 公司主要收入来源于管理培训和管理咨询 [2] 浓缩EMBA和校长EMBA两大核心产品合计收入占比超过70% [2] 管理咨询收入占比15.65% [4] 三大产品总收入占比达87% [2][4] * 2025年第三季度营业收入达5.66亿元 归母净利润为2.15亿元 [4] 总资产21.77亿元 净资产9.6亿元 [4] * 合同负债指标达10.5亿元 [4] 整体毛利率为78% [11] * 浓缩EMBA在2025年1至9月实现收入2.03亿元 占比35.92% [4] 校长EMBA实现收入2亿元 占比35.45% [4] 管理咨询收入8,834万元 [4] 运营数据与市场需求 * 浓缩EMBA在1至9月共拍摄26个课程场次 总参训人次超8,300人 人均到场321人 到场率达107% [2][5] * 校长EMBA共开设79个课程场次 总参训人次超7,800人 人均到场100人 到场率达100% [2][5] * 三季度浓缩EMBA平均到场人次达382人 到场率127% [13] 成都 上海 深圳 杭州 长沙等地新训报道人数均超400人 其中长沙创503人历史新高 [13] * 客户需求稳定 客户质量和抗压能力较强 二季度受市场不确定性影响的需求在三季度延后释放 [6] 客户结构变化 * 2025年前九个月 工业制造行业取代食品行业成为第一大客户行业 占整体支付比例21% [2][7] * 医疗健康行业升至第三位 [2][7] 此变化反映了宏观经济环境的影响 [7] 战略举措与渠道扩张 * 公司推出"百校计划"并招募城市总经理 旨在增加销售渠道和提升品牌影响力 [2][8] * 新设点超过50%位于空白区域 有助于品牌植入和未来订单增长 [2][8] * 百校计划孵化营内有14位城市总经理 其中8位已进入第二阶段设点 完成工商注册3家 [12] 预计年底实现今年10个设点目标 [12] * 分公司将独立运营 自负盈亏 总经理考核基于净利润 [12] 成本控制与效率提升 * 2025年第三季度营业成本下降约10个百分点 [2][9] 主要得益于规模效应带来的成本优化 [9][10] * 课程开课成本如场地费 音响设备费 讲师费等相对固定 参与人数增加有效摊薄了单位成本 [10] * 销售费用率较去年同期下降1% [11] 管理费用占比约12% 财务费用基本稳定 [11] 新产品与研发投入 * 公司推出AI销售大师和AI型组织建设工具 [3][13] AI销售大师已有两家客户试用并反馈良好 签约金额约600-700万元 [13] * AI型组织建设工具已有一家客户签约 总订单量1,000万元 目前处于交付阶段 [13] * AI产品未来定价策略倾向于通过量提升总额 并引入专业老师和顾问协助交付 [3][13] * 2025年1至9月研发费用同比上升22% 占总费用3% 主要因AI方面投入增加 [11] 组织架构与运营优化 * 公司将全国分子公司重新划分为华东 华南和华北三大战区 每个战区每月开一堂课 通过资源整合提高参训人数 [14] * 销售策略调整为以卖大团单为主 促进了报道率的提升 [14] 分红政策 * 公司维持较高水平的分红政策 半年度和三季度分红金额与去年相同 [15] 总体比例几乎全额分红 期望年底给股东更多惊喜 [15]

政府政策动态 - 省级发展改革委计划建立民营企业服务机构库 旨在构建民营企业公共服务体系和帮助建立中国特色现代企业制度 [1] - 入库机构需具备专业服务能力且具有公益助企意愿 包括会计师事务所/律师事务所/管理咨询公司/金融机构/高校/科研院所/行业协会商会等类型 [1] - 服务内容涵盖入企调研/政策宣讲/座谈交流/业务培训/信息咨询/上市辅导/专题授课/技术诊断等公益性助企工作 [1] 企业服务领域 - 服务机构将为民营企业提供金融/财税/知识产权/创新创业/法律/管理咨询/检验检测/数字化/市场开拓等领域的技术支持 [1] - 服务机构需为民营企业提供个性化解决方案服务 符合条件机构可经当地发展改革部门审核后自愿申报 [1]

投资评级 - 维持"买入"评级，预计2025-2027年归母净利润分别为2.79/3.29/3.80亿元，对应PE为16/14/12X [2][10][13] 财务表现 - **2025H1业绩**：收入3.44亿元（同比-11.68%），归母净利润1.31亿元（同比-3.51%），扣非净利润1.20亿元（同比-11.61%） [2][6] - **单二季度**：收入2.13亿元（同比-14.22%），归母净利润1.03亿元（同比-8.06%），扣非净利润0.97亿元（同比-12.10%） [2][6] - **合同负债**：期末10.59亿元，较期初略降1.87% [7] - **分红计划**：拟每10股派现10元（含税），合计1.19亿元，占半年度归母净利润的90.74% [7] 业务分析 - **收入结构**：管理培训收入2.85亿元（同比-9%），管理咨询收入0.54亿元（同比-26%），主因企业参培预算收缩 [13] - **区域分化**：深圳行动/上海商学云净利润同比+30%/+27%，成都行动/杭州行动/上海四恩绩效净利润同比-48%/-55%/-83% [13] - **盈利能力**：综合毛利率77.49%（同比+1.35pct），管理培训毛利率84.3%（同比+0.8pct），费用率因收入下滑被动提升 [13] 战略转型 - **模式升级**：从"实效教育"转向"实效教育+AI"4.0时代，聚焦技术/组织/产品/客户协同 [13] - **未来目标**：赋能1万家企业成为AI型组织，培养100万名AI型经营者，构建全球领先的AI组织评价体系 [13] 市场数据 - **股价表现**：当前股价37.20元，近12月最高/最低价45.43/30.16元，每股净资产8.39元 [11] - **市场对比**：近12个月跑输全国中小企业股份转让系统成份指数及上证综指 [12] 盈利预测 - **利润表**：预计2025-2027年营业总收入分别为7.94/9.14/10.38亿元，归母净利润2.82/3.32/3.84亿元 [18] - **现金流**：2025年经营活动现金流净额预计-8.69亿元，2026-2027年转正至3.14/3.63亿元 [18]

业绩表现 - 25H1营业收入3.4亿元同比-11.7% 归母净利润1.3亿元同比-3.5% 扣非归母净利润1.2亿元同比-11.6% [3] - 25Q2营业收入2.1亿元同比-14.2% 归母净利润1亿元同比-8.1% 扣非归母净利润1亿元同比-12.1% [3] - 销售商品提供劳务收到的现金3.38亿元同比-25.13% 反映部分企业付款意愿下行 [4] 业务结构 - 管理培训业务收入2.85亿元同比-8.88% 管理咨询业务收入0.54亿元同比-25.56% 图书销售业务收入0.04亿元同比+33.43% [4] - 合同负债余额10.59亿元较24H1末同比+5.83% 显示在手订单充足 [4] - 毛利率25H1/25Q2分别77.49%/79.77% 同比+1.35/+1.16pcts 因低毛利管理咨询业务占比下降 [5] 成本与收益 - 销售费用率25H1/25Q2分别24.5%/19.83% 同比+1.48/-0.01pcts 收入下降导致占比被动提升 [5] - 管理费用率25H1/25Q2分别12.39%/8.4% 同比+1.05/+1.29pcts 因薪酬增加及收入下滑 [5] - 金融资产公允价值变动及投资收益贡献收入占比同比+3.47pcts 推动25H1销售净利率达38.28%同比+2.95pcts [5] 战略转型 - AI测评系统使新人留存率同比提升16% 出单业绩增长46% 目标客户识别效率提升13倍 [6] - "百校计划"已复制9位分校总经理 组建42人核心团队 累计创造业绩527.92万元 [6] - 25H1现金分红1.19亿元 占归母净利润比例达90.74% [5]

经营概况 - 公司2025年中报显示营业总收入为3.44亿元，同比下降11.68% [2] - 归母净利润为1.31亿元，同比下降3.51% [2] - 扣非净利润为1.2亿元，同比下降11.61% [2] - 第二季度营业总收入为2.13亿元，同比下降14.22% [2] - 第二季度归母净利润为1.03亿元，同比下降8.06% [2] - 第二季度扣非净利润为9730.67万元，同比下降12.1% [2] - 毛利率为77.49%，同比增加1.77% [2][9] - 净利率为38.28%，同比增加8.35% [2][9] 现金流状况 - 每股经营性现金流为0.57元，同比大幅减少61.28% [4][9] - 货币资金为13.49亿元，同比增加3.44% [4] 应收账款与有息负债 - 应收账款为29.43万元，同比大幅增加238.05% [5] - 有息负债为1403.67万元，同比增加12.83% [5] 主营业务构成 - 管理培训收入为2.85亿元，占总收入的82.99%，毛利率为84.33% [6] - 管理咨询收入为5443.83万元，占总收入的15.83%，毛利率为46.55% [6] 发展展望 - 公司从"实效教育"转型为"实效教育+AI"，构建智能管理生态系统 [7] - 启动"人、财、物、销"四大核心业务流程的AI化工程 [7] - 启动"百校计划"，未来3-5年在全国重点城市开设100家分校 [7] - 未来三年目标赋能1万家企业成为AI型组织，培养100万名AI型经营者 [7] 其他财务指标 - 三费占营收比为33.69%，同比增加7.98% [9] - 每股净资产为8.39元，同比增加1.16% [9] - 每股收益为1.1元，同比减少4.35% [9]