投资评级 - 维持"买入"评级，预计2025-2027年归母净利润分别为2.79/3.29/3.80亿元，对应PE为16/14/12X [2][10][13] 财务表现 - **2025H1业绩**：收入3.44亿元（同比-11.68%），归母净利润1.31亿元（同比-3.51%），扣非净利润1.20亿元（同比-11.61%） [2][6] - **单二季度**：收入2.13亿元（同比-14.22%），归母净利润1.03亿元（同比-8.06%），扣非净利润0.97亿元（同比-12.10%） [2][6] - **合同负债**：期末10.59亿元，较期初略降1.87% [7] - **分红计划**：拟每10股派现10元（含税），合计1.19亿元，占半年度归母净利润的90.74% [7] 业务分析 - **收入结构**：管理培训收入2.85亿元（同比-9%），管理咨询收入0.54亿元（同比-26%），主因企业参培预算收缩 [13] - **区域分化**：深圳行动/上海商学云净利润同比+30%/+27%，成都行动/杭州行动/上海四恩绩效净利润同比-48%/-55%/-83% [13] - **盈利能力**：综合毛利率77.49%（同比+1.35pct），管理培训毛利率84.3%（同比+0.8pct），费用率因收入下滑被动提升 [13] 战略转型 - **模式升级**：从"实效教育"转向"实效教育+AI"4.0时代，聚焦技术/组织/产品/客户协同 [13] - **未来目标**：赋能1万家企业成为AI型组织，培养100万名AI型经营者，构建全球领先的AI组织评价体系 [13] 市场数据 - **股价表现**：当前股价37.20元，近12月最高/最低价45.43/30.16元，每股净资产8.39元 [11] - **市场对比**：近12个月跑输全国中小企业股份转让系统成份指数及上证综指 [12] 盈利预测 - **利润表**：预计2025-2027年营业总收入分别为7.94/9.14/10.38亿元，归母净利润2.82/3.32/3.84亿元 [18] - **现金流**：2025年经营活动现金流净额预计-8.69亿元，2026-2027年转正至3.14/3.63亿元 [18]

业绩表现 - 25H1营业收入3.4亿元同比-11.7% 归母净利润1.3亿元同比-3.5% 扣非归母净利润1.2亿元同比-11.6% [3] - 25Q2营业收入2.1亿元同比-14.2% 归母净利润1亿元同比-8.1% 扣非归母净利润1亿元同比-12.1% [3] - 销售商品提供劳务收到的现金3.38亿元同比-25.13% 反映部分企业付款意愿下行 [4] 业务结构 - 管理培训业务收入2.85亿元同比-8.88% 管理咨询业务收入0.54亿元同比-25.56% 图书销售业务收入0.04亿元同比+33.43% [4] - 合同负债余额10.59亿元较24H1末同比+5.83% 显示在手订单充足 [4] - 毛利率25H1/25Q2分别77.49%/79.77% 同比+1.35/+1.16pcts 因低毛利管理咨询业务占比下降 [5] 成本与收益 - 销售费用率25H1/25Q2分别24.5%/19.83% 同比+1.48/-0.01pcts 收入下降导致占比被动提升 [5] - 管理费用率25H1/25Q2分别12.39%/8.4% 同比+1.05/+1.29pcts 因薪酬增加及收入下滑 [5] - 金融资产公允价值变动及投资收益贡献收入占比同比+3.47pcts 推动25H1销售净利率达38.28%同比+2.95pcts [5] 战略转型 - AI测评系统使新人留存率同比提升16% 出单业绩增长46% 目标客户识别效率提升13倍 [6] - "百校计划"已复制9位分校总经理 组建42人核心团队 累计创造业绩527.92万元 [6] - 25H1现金分红1.19亿元 占归母净利润比例达90.74% [5]

经营概况 - 公司2025年中报显示营业总收入为3.44亿元，同比下降11.68% [2] - 归母净利润为1.31亿元，同比下降3.51% [2] - 扣非净利润为1.2亿元，同比下降11.61% [2] - 第二季度营业总收入为2.13亿元，同比下降14.22% [2] - 第二季度归母净利润为1.03亿元，同比下降8.06% [2] - 第二季度扣非净利润为9730.67万元，同比下降12.1% [2] - 毛利率为77.49%，同比增加1.77% [2][9] - 净利率为38.28%，同比增加8.35% [2][9] 现金流状况 - 每股经营性现金流为0.57元，同比大幅减少61.28% [4][9] - 货币资金为13.49亿元，同比增加3.44% [4] 应收账款与有息负债 - 应收账款为29.43万元，同比大幅增加238.05% [5] - 有息负债为1403.67万元，同比增加12.83% [5] 主营业务构成 - 管理培训收入为2.85亿元，占总收入的82.99%，毛利率为84.33% [6] - 管理咨询收入为5443.83万元，占总收入的15.83%，毛利率为46.55% [6] 发展展望 - 公司从"实效教育"转型为"实效教育+AI"，构建智能管理生态系统 [7] - 启动"人、财、物、销"四大核心业务流程的AI化工程 [7] - 启动"百校计划"，未来3-5年在全国重点城市开设100家分校 [7] - 未来三年目标赋能1万家企业成为AI型组织，培养100万名AI型经营者 [7] 其他财务指标 - 三费占营收比为33.69%，同比增加7.98% [9] - 每股净资产为8.39元，同比增加1.16% [9] - 每股收益为1.1元，同比减少4.35% [9]

投资评级 - 维持"增持"评级，考虑到公司为管理培训龙头且大客户开发空间较大 [3][5] 核心财务表现 - 25H1营业收入3.4亿元（同比-11.7%），归母净利润1.3亿元（同比-3.5%），扣非归母净利润1.2亿元（同比-11.6%） [1] - 25Q2单季度营收2.1亿元（同比-14.2%），归母净利润1亿元（同比-8.1%），扣非归母净利润1亿元（同比-12.1%） [1] - 25H1毛利率77.49%（同比+1.35pcts），销售净利率38.28%（同比+2.95pcts），金融资产收益贡献占比提升3.47pcts [2] - 合同负债余额10.59亿元（同比+5.83%），显示在手订单充足 [1] 业务结构分析 - 管理培训业务收入2.85亿元（同比-8.88%），管理咨询业务收入0.54亿元（同比-25.56%），图书销售业务收入0.04亿元（同比+33.43%） [1] - 大客户战略持续推进，锁定行业及区域龙头企业 [1] AI战略转型进展 - AI测评系统使新人留存率提升16%，出单业绩增长46% [3] - AI营销系统将客户识别时间从4小时缩短至10分钟，日均触达效率提升13倍 [3] - "百校计划"已复制9位分校总经理，组建42人核心团队，累计创收527.92万元 [3] 盈利预测调整 - 下调25-27年归母净利润预测至2.94/3.34/3.71亿元（分别下调4%/3%/3%） [3] - 对应25-27年EPS为2.46/2.80/3.11元，PE分别为15x/13x/12x [3] 分红与现金流 - 25H1拟派发现金红利1.19亿元，分红比例达归母净利润的90.74% [2] - 销售商品提供劳务收到现金3.38亿元（同比-25.13%），反映企业付款意愿下行 [1] 市场数据 - 当前股价37.2元，总市值44.36亿元，近一年股价波动区间29.14-44.1元 [5] - 近3月换手率60.62%，1年绝对收益17.24%但相对沪深300指数跑输7.35% [5][8]

投资评级 - 报告对行动教育(605098)给出"买入"评级 [1] 核心观点 - 25H1业绩承压：实现收入3.4亿元（同比-11.7%），归母净利润1.3亿元（同比-3.5%），扣非净利润1.2亿元（同比-11.6%）[1] - 高股息策略：拟每10股派发现金红利10元，过去12个月股息率达6%[2][3] - AI赋能成效显著：新人留存率同比+16%，出单业绩+46%，客户触达效率从日均1人提升至13人[3] - "百校计划"进展：25年3-7月复制9位分校总经理，组建42人团队，累计业绩528万元[3][4] 财务表现 收入结构 - 管理培训收入2.9亿元（同比-8.9%），管理咨询收入0.5亿元（同比-25.6%）[3] - Q1/Q2收入分别同比下滑7.2%/14.2%[3] 盈利能力 - 综合毛利率提升1.3pct至77.5%，其中管理培训毛利率84.3%（+0.8pct）[3] - 销售费用率24.5%（+1.5pct），管理费用率12.4%（+1.0pct）[3] 现金流与负债 - Q2现金收款2.3亿元（同比-20.2%），合同负债10.6亿元（同比-1.9%）[3] - 25E营业总收入预测8.93亿元（同比+14%），归母净利润3.01亿元（同比+12.3%）[5] 战略规划 - AI应用覆盖四大板块：人力资源（新人上岗周期从30天缩短至7天）、营销系统（案例响应时间从18小时降至3分钟）、财务系统（团队从100人精简至30人）[3] - 未来3-5年开设100家分校，通过AI加速总经理复制[3] 估值预测 - 25-27年PE估值15x/13x/11x，ROE预计28.4%/29.6%/30.3%[5][6] - 27年营收预测11.22亿元，EPS 3.34元[5]

投资评级 - 维持"买入"评级，当前股价36.80元，对应2025-2027年PE分别为14.5倍、12.4倍、10.5倍 [1][4] - 一年股价波动区间为30.16-45.43元，总市值43.88亿元，流通市值与总股本均为1.19亿股 [1] 核心观点 - 2025H1业绩短期波动：营业收入3.44亿元（同比-11.68%），归母净利润1.31亿元（同比-3.51%），Q2营收2.13亿元（同比-14.22%），净利润1.03亿元（同比-8.06%），主要受宏观经济周期及客户经营影响 [4] - 高分红策略延续：拟每10股派现10元（含税），现金分红比例达90.74%，合同负债10.59亿元（同比+5.8%）显示在手订单稳健 [4] - AI战略转型：从"实效教育"转向"实效教育+AI"，计划3-5年开设百家分校，目标赋能1万家企业成为AI型组织，培养100万名AI型经营者 [6] 业务表现 - 管理培训收入2.85亿元（同比-8.9%），毛利率84.33%（+0.78pct）；管理咨询收入0.54亿元（同比-25.6%），毛利率46.55%（+0.43pct） [5] - 降本成效显著：销售费用0.84亿元（同比-6%），管理费用0.43亿元（同比-3.54%），研发费用0.11亿元（同比+4.91%） [5] - 客户黏性高：课程转介绍率和复购率约85%，服务蒙牛、今麦郎、波司登等大客户，锁定行业头部企业战略 [5] 财务预测 - 2025-2027年归母净利润预测下调至2.99/3.49/4.11亿元（原3.38/4.19亿元），营收增速5.1%/19.9%/18.3% [4][7] - 毛利率稳定在77.1%-77.5%，净利率提升至36.3%（2025E），ROE维持在25.3%-25.6% [7][10] - 每股收益2.50/2.93/3.45元，每股经营现金流2.41/2.65/3.30元 [9] 战略规划 - "百校计划"加速市场扩张，AI赋能构建智能生态管理系统，推出"AI型组织指数评价体系" [6] - 未来三年重点推进AI技术应用，降低拓客成本，提升全球管理教育市场影响力 [6]