投资评级与核心观点 - 报告对行动教育（605098.SH）维持“推荐”评级，当前股价为54.31元 [2] - 报告核心观点认为，公司通过股权激励彰显信心，“AI+百校”战略将助力其成长，公司具备“高成长、低估值、高分红”特征 [1][9] 股权激励计划详情与影响 - 2026年6月4日，公司推出股票期权激励计划，拟向5位核心高管和152位核心骨干授予不超过308.20万份股票期权，行权价格为58.51元/股 [9] - 激励计划覆盖面广，其中152名核心骨干获授268.20万份，占比87.02%，旨在调动核心团队积极性 [9] - 行权条件相对苛刻，要求2026-2028年公司归母净利润至少达到3.88亿元、4.65亿元和5.58亿元，或销售业绩分别达到11.40亿元、13.68亿元和16.42亿元 [9] - 基于公司指引，2026-2028年归母净利润增速将不低于21.25%、19.85%和20% [9] 业务战略与运营进展 - 公司坚定执行大客户战略，通过“团单”全方位开拓市场，2026年开始发力校长EMBA团单，实现订单快速增长 [9] - 2025年校长EMBA新开班10个，2026年1-5月已新开班6个，预计全年将快速增长 [9] - 公司执行“时效管理+AI”战略和“百校计划”，与阿里钉钉合作打造“行动钉”AI平台，并联合研发AI培训课程，推出“AI+方案班”高端课程 [9] - “百校计划”成果显著，完善了全国业务网络并带来订单快速落地 [9] - 2025年下半年以来业务呈现反转趋势，报到率、续费率持续走高 [9] - 2026年第一季度财务指标增长提速：营收同比增长32.70%，归母净利润同比增长38.26%，新签订单同比增长111.88% [9] - 2024-2025年新签订单分别为9.33亿元和9.43亿元，同比增长分别为3.80%和1.07%，预计未来三年新签订单及合同负债增长将提速 [9] 财务预测与估值 - 盈利预测：预计2026-2028年营业收入分别为9.35亿元、10.55亿元和11.79亿元，同比增长率分别为15.3%、12.9%和11.7% [2][9] - 预计2026-2028年归属母公司股东净利润分别为3.91亿元、4.72亿元和5.65亿元，同比增长率分别为22.2%、20.8%和19.6% [2] - 预计2026-2028年每股收益（EPS）分别为3.28元、3.96元和4.74元 [2][9] - 估值：以2026年6月4日收盘价计，对应2026-2028年市盈率（PE）分别为17倍、14倍和11倍 [2][9] - 预计2026-2028年市净率（PB）分别为6.0倍、5.5倍和4.9倍 [2] - 预计2026-2028年每股股利分别为2.92元、3.56元和4.31元，股利支付率约在89%至91%之间，股息收益率预计在5.37%至7.94%之间 [10] 关键财务指标预测 - 盈利能力：预计毛利率将从2025年的78.9%持续提升至2028年的81.0%，归母净利润率将从39.4%提升至47.9% [10] - 回报率：预计净资产收益率（ROE）将从2025年的31.66%提升至2028年的42.54% [10] - 增长指标：预计EBITDA在2026-2028年增长率分别为30.1%、19.4%和19.3% [10] - 资产与现金流：预计货币资金将从2025年的14.40亿元增长至2028年的27.42亿元，经营活动现金流将持续为正且增长 [10]