投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”投资评级 [9] 核心观点 - 报告公司是中国家居智能清洁设备领先企业，扫地机市场份额持续领跑，洗地机加速拓市，并全新切入割草机高景气细分赛道，未来业绩有望持续提升 [8][9] - 尽管2025年前三季度归母净利润同比下滑30%，但第三季度已实现同比正增长3%，显示盈利状况改善迹象 [4] - 通过产品研发创新与海外市场拓展，公司未来业绩有望延续增长态势 [7][9] 财务表现 - 2025年第三季度总营收41.63亿元，同比增长61%；2025年前三季度总营收120.66亿元，同比增长72% [4] - 2025年第三季度归母净利润3.60亿元，同比增长3%；2025年前三季度归母净利润10.38亿元，同比减少30% [4] - 2025年第三季度毛利率同比减少12个百分点至42.15%，主要因推行自补策略及低毛利洗地机占比提升；净利率同比减少5个百分点至8.65%，但降幅收窄 [5] - 2025年前三季度公司经营性现金流净额同比减少200%至-10.60亿元，主要因销售规模扩大与渠道结构调整下备货增加 [5] - 销售/管理/研发费用率分别同比减少2/2/1个百分点至24.39%/2.01%/8.23%，公司强化费控成效明显 [5] 产品分析 - 2025年第三季度扫地机业务收入同比增长40%，推出G30系列产品覆盖全价格带，海内外高端市场份额持续提升 [6] - 洗地机业务自2024年起发力，营收持续翻倍增长，市占率已稳步提升至20%以上，新品A30 Pro与A30 Pro Steam搭载蒸汽功能，迅速赢得消费者心智 [6] - 全新推出智能割草机，未来重点拓展欧洲市场，预计将为公司带来全新增长动能 [6] 市场拓展 - 2025年第三季度国内市场营收实现翻倍增长，双11初期GMV在去年同期高基数下实现超30-40%增长 [7] - 海外市场营收同比增长约50%，在北欧、亚太优势市场保持领先，法国、意大利等西南欧拓市取得进展，日本、泰国等亚太地区市占率首次突破20%，北美市场份额再创新高 [7] 盈利预测 - 预计2025-2027年EPS分别为6.65/9.15/11.39元，当前股价对应PE分别为24/17/14倍 [9] - 预计2025-2027年主营收入分别为185.41亿元/231.53亿元/278.68亿元，增长率分别为55.2%/24.9%/20.4% [11] - 预计2025-2027年归母净利润分别为17.23亿元/23.71亿元/29.50亿元，增长率分别为-12.8%/37.7%/24.4% [11]