投资评级 - 维持买入-A评级，6个月目标价为224.92元，对应2025年30倍市盈率 [4][6] 核心财务数据 - 2025H1收入79.0亿元（YoY+79.0%），归母净利润6.8亿元（YoY-39.5%）[1] - Q2单季度收入44.8亿元（YoY+73.8%），归母净利润4.1亿元（YoY-43.2%）[1] - 2025E~2027E预测EPS分别为7.50/10.16/12.90元 [4][5] 收入增长驱动因素 - 国内：国补政策提振需求，新品扫地机P20 Ultra/G30 Space/洗地机A30 Pro Steam推动Q2线上销售额增长（扫地机+51%，洗地机+952%）[2] - 海外：优化欧洲自营渠道结构，拓展北美线下门店及SKU，带动海外收入快速增长 [2] 盈利能力分析 - Q2归母净利率9.2%（同比-18.9pct），主因： - 毛利率同比-9.1pct（低价产品占比提升+洗地机业务增长+对美关税成本）[3] - 销售费用率同比+6.5pct（全球渠道建设+品牌推广投入）[3] - Q2经营性现金流净额同比-15.8亿元，因采购支出增加（购买商品现金同比+29.8亿元）[3] 财务预测与估值 - 2025E主营收入187.3亿元（YoY+56.8%），净利润19.4亿元（YoY-1.7%）[5][13] - 当前股价182.95元对应2025E PE 24.4倍，PB 3.2倍 [6][9] - 关键运营指标：2025E毛利率46.1%，ROE 13.1%，研发费用率7.5% [13] 行业与产品表现 - 清洁电器行业受益政策红利，公司通过技术迭代（如扫地机LDS激光导航+洗地机蒸汽杀菌）巩固产品竞争力 [2][4] - 线上渠道优势显著，Q2国内扫地机/洗地机线上销售额分别占行业23%/15% [2]