行业投资评级 - 对家电行业维持“看好”评级 [6] 核心观点 - 原材料价格持续处于高位，地产市场景气偏弱，大家电龙头与地产关联度逐步弱化，后续增长更多依托换新需求驱动 [3][26] - 在原料涨价周期下，头部企业凭借议价传导优势、品牌定价能力与精细化成本管控，能够稳固盈利水平，具备经营韧性 [3][26] - 大家电龙头股息率持续提升，具备稳健红利配置价值，同时行业新材料、新技术有望开辟相关公司第二成长曲线 [3][26] - 投资主线包括：1）经营效率高、成本上行周期更稳健且股息率较高的龙头公司；2）以出海为长期主线，并预计第二季度迎来拐点的公司 [3][27] 行业数据与市场表现 - 根据奥维W23数据，家电线上销售分化：空调线上销量同比增长19%，但冰箱和洗衣机线上销量同比均下降11% [9][12] - 线下销售普遍承压：冰箱、空调、洗衣机线下销量同比分别下降17%、11%、27% [9][12] - 清洁电器线上销售维持高景气度：扫地机器人和洗地机线上销量同比分别增长30%和51% [9][12] - 今年618大促（W20-W23累计）整体表现承压：线上冰箱、空调、洗衣机销量同比分别为-7%、11%、2%，销额同比分别为-7%、-2%、-7% [9][12] - 分品牌看：空调品牌线上增长、线下承压；冰箱市场海尔领跑线上、美的线下占优；洗衣机龙头小天鹅线上保持双位数增长 [9][12] 成本与供应链动态 - 核心原材料价格维持高位：截至2026年6月5日，铜、铝、钢、塑料价格年累计涨跌幅分别为3.8%、2.8%、0.4%、24.3% [9][16] - 原油价格环比上涨3.6%，年累计涨幅达55.2% [9][16] - 海运价格指数达年内高点：截至2026年6月5日，中国出口集装箱运价指数年累计上涨18%，环比上涨3%，季度内上涨19% [9][24] - 主要航线运价大幅上涨：美西航线年累计上涨26%，欧洲航线年累计上涨8%，南美航线年累计大幅上涨96% [9][24] 投资建议与标的 - **主线一（稳健配置龙头）**：推荐经营效率更高、在成本上行周期经营更稳健且股息率较高的公司，相关标的为海尔智家(600690) [3][27] - **主线二（出海主线）**：出海被视为长期主线，并预计第二季度迎来拐点，相关标的包括石头科技(688169)、科沃斯(603486)、欧圣电气(301187)、莱克电气(603355) [3][27]

报告行业投资评级 - 行业评级：看好（维持） [6] 报告核心观点 - 原材料价格持续处于高位，地产市场景气偏弱，大家电龙头增长更多依托换新需求驱动 [3] - 在原料涨价周期下，头部企业凭借品牌定价与精细化成本管控，议价传导优势突出，能够稳固盈利水平 [3] - 大家电龙头具有定价能力与经营韧性，股息率持续提升，具备稳健红利配置价值 [3] - 行业新材料、新技术有望开辟相关公司的第二成长曲线 [3] - 投资主线一：经营效率更高的龙头公司，在成本上行周期经营更稳健，结合较高股息率可作为稳健配置首选 [3] - 投资主线二：出海仍为长期主线，第二季度有望迎来拐点 [3] 根据相关目录分别总结 1. 家电销售持续承压，空调线上618同比增长 - 根据奥维W23数据，线上冰箱、空调及洗衣机销量同比分别为-11%、19%和-11% [9][12] - 线下冰箱、空调及洗衣机销量同比分别为-17%、-11%和-27% [9][12] - 空调线上增长主要受厄尔尼诺现象带来的异常高温天气及618促销带动 [9][12] - 清洁电器线上销售景气度维持，扫地机器人及洗地机线上销量同比分别增长30%和51% [9][12] - 今年618大促整体表现承压，根据奥维W20-23累计数据，线上冰箱、空调及洗衣机销量同比-7%、11%、2%，销额同比-7%、-2%、-7% [9][12] - 分品牌看，空调品牌线上销量同比增长、线下承压；冰箱市场海尔领跑线上、美的线下表现占优；洗衣机龙头小天鹅线上保持双位数增长 [9][12] 2. 核心原材料价格维持高位运行 - 截至2026年6月5日，铜、铝、钢、塑料价格环比分别为0.2%、0.1%、-0.2%、-1.6% [9][16] - 铜、铝、钢、塑料价格年累计涨跌幅分别为3.8%、2.8%、0.4%、24.3% [9][16] - 原油价格环比上涨3.6%，年累计涨幅达55.2% [9][16] 3. 海运主要航线价格指数达年内高点 - 截至2026年6月5日，中国出口集装箱运价指数年累计上涨18%，环比上涨3%，季度内上涨19% [9][24] - 美西航线年累计上涨26%，环比上涨5%，季度内上涨29% [9][24] - 欧洲航线年累计上涨8%，环比上涨4%，季度内上涨9% [9][24] - 南美航线年累计上涨96%，环比上涨13%，季度内上涨36% [9][24] - 东南亚航线年累计上涨1%，环比上涨0%，季度内上涨23% [9][24] - 地中海航线年累计上涨3%，环比上涨5%，季度内上涨15% [9][24] 4. 投资建议与投资标的 - 主线一（稳健配置）相关标的：海尔智家(600690，未评级) [3] - 主线二（出海拐点）相关标的：石头科技(688169，未评级)、科沃斯(603486，未评级)、欧圣电气(301187，未评级)、莱克电气(603355，买入) [3]