投资评级 - 维持“买入”评级 [7] 核心观点 - 公司定位于高品质小家电企业，积极拥抱需求和渠道变化，善于自我调整并参与新兴渠道体系，挖掘潜在消费需求增量，积极优化运营效率 [10] - 预计公司2026-2028年归母净利润分别为2.78亿元、3.26亿元和3.52亿元，对应PE估值分别为27.42倍、23.35倍和21.65倍 [10] 财务业绩总结 - **2025年全年业绩**：实现营收82.10亿元，同比下滑7.23%；实现归母净利润11.76亿元，同比下滑3.85%；实现扣非归母净利润2.12亿元，同比增长78.41% [2][5] - **2025年第四季度业绩**：实现营收26.25亿元，同比下滑1.60%；实现归母净利润-0.06亿元，同比下滑124.46%；实现扣非归母净利润0.19亿元，同比实现扭亏 [2][5] - **分红与激励**：拟向全体股东每10股派发现金红利1.5元（含税）[2][5]；发布2026年员工持股计划草案，覆盖不超过100名高管及核心骨干，资金总额不超过2亿元 [2][5] 营收与市场分析 - **营收区域拆分**：2025年全年，公司内销/外销营收分别同比增长2.04%/下滑48.83%；下半年，内销/外销营收分别同比增长3.86%/下滑48.96% [10] - **营收品类拆分**：2025年全年，食品加工机系列/营养煲系列/西式电器系列/炊具系列/其他产品/其他业务营收分别同比变化+3.64%/-15.62%/-9.47%/+5.30%/-1.19%/-36.65% [10] - **行业背景**：2025年中国家用电器出口金额（人民币值）同比下降3.3%；厨房小家电整体零售额为663亿元，同比增长3.8%，均价为247元，同比增长4.2% [10] 盈利能力与费用分析 - **毛利率**：2025年全年毛利率同比提升1.27个百分点；分区域看，内销/外销毛利率分别为29.02%/6.59%，分别同比变化-0.78/+0.35个百分点 [10] - **产品毛利率**：食品加工机系列/营养煲系列/西式电器系列毛利率分别为35.58%/19.21%/24.76%，分别同比变化+1.59/+1.45/-0.60个百分点 [10] - **费用率**：2025年全年销售/管理/研发/财务费用率分别同比变化-0.07/+0.30/-0.39/+0.28个百分点 [10] - **净利率**：2025年全年归母净利率/扣非归母净利率分别为1.43%/2.58%，分别同比提升0.05/1.24个百分点 [10] - **非经常性损益**：信托及基金产品公允价值变动全年损失1.19亿元 [10] - **第四季度表现**：Q4毛利率同比下降0.86个百分点；销售/管理/研发/财务费用率分别同比变化-2.05/+0.27/-0.08/+0.88个百分点，销售费用率优化明显；扣非归母净利率同比提升1.15个百分点 [10] 财务预测与估值 - **盈利预测**：预计2026-2028年归母净利润分别为2.78亿元、3.26亿元、3.52亿元 [10] - **每股收益预测**：预计2026-2028年EPS分别为0.36元、0.43元、0.46元 [14] - **估值指标**：对应2026-2028年PE估值分别为27.42倍、23.35倍、21.65倍；市净率分别为2.10倍、1.97倍、1.86倍 [10][14] - **其他指标预测**：预计2026-2028年净资产收益率分别为7.7%、8.5%、8.6%；净利率分别为3.5%、3.9%、4.0% [14]