投资评级 - 投资评级为增持 维持 [5] 核心观点 - 豪迈科技是全球轮胎模具龙头 展现了超越周期的成长性 2007-2024年公司营收复合增速22% 归母净利润复合增速20% [1] - 公司已形成轮胎模具 大型零部件 机床三大主营业务格局 2024年营收占比分别为53% 38% 5% 毛利占比分别为61% 28% 4% [1] - 公司发布员工持股计划 规模不超过144.12万股 占公司股本总额的0.1802% 总人数预计不超过2100人 以深度激励员工积极性 [1] - 预计公司2025-2027年营收112 139 160亿元 同比增长28% 24% 15% 归母净利润25 31 38亿元 同比增长25% 24% 21% 对应2026年3月16日PE 28 23 19倍 [7][9] 轮胎模具业务 - 轮胎模具带有定制化的耗材属性 2025年全球市场规模约130亿元 [2] - 公司拥有先进制造技术 与世界轮胎75强中的66家建立了稳定合作关系 2023年全球市占率超30% [2] - 受益于国内轮胎企业加速出海 公司市场份额有望继续扩大 [2] - 非洲是中国轮胎的重要增量市场 2025年1-10月 中国轮胎对非出口额达47.3亿美元 同比增长22.4% [3] - 为响应客户产能西移战略 豪迈集团计划2026年在埃及投资1亿美元建设轮胎模具及工业零部件制造基地 [3] 大型零部件业务 - 大型机械零部件产品以燃气轮机 风电零部件的铸造及精加工为主 [4] - 燃气轮机零部件深度绑定全球及国内龙头公司 包括通用电气 三菱重工 西门子 上海电气 东方电气 哈尔滨电气 [4] - 北美数据中心对燃气轮机需求高增长 全球燃机龙头订单已排至2029-2030年 产能缺口显著 [4] - 风电零部件客户包括通用电气 西门子 中车 上海电气 金风科技等 [4] - 公司大型零部件产能紧张 6.5万吨铸件产能已陆续投入使用 新备案7万吨铸件产能继续扩产 [4] 数控机床业务 - 公司自研机床技术积淀近三十年 产品性能达到国内领先水平 [7] - 自2022年对外销售以来高速增长 2025H1数控机床实现营收5.06亿元 同比增长145% 成为公司发展的第三增长曲线 [7] 财务预测摘要 - 预计2025-2027年营业收入分别为112.47亿元 139.19亿元 160.32亿元 [9] - 预计2025-2027年归母净利润分别为25.06亿元 31.00亿元 37.51亿元 [9] - 预计2025-2027年每股收益分别为3.13元 3.88元 4.69元 [9] - 预计2025-2027年毛利率分别为33.75% 33.49% 33.54% 净利率分别为22.28% 22.27% 23.40% [10] - 预计2025-2027年净资产收益率ROE分别为21.47% 22.40% 22.78% [10]

投资评级 - 投资评级为增持(维持) [5] 核心观点总结 - 豪迈科技是全球轮胎模具龙头，业务展现超越周期的成长性，2007-2024年营收复合增速22%，归母净利润复合增速20% [1] - 公司形成轮胎模具、大型零部件、机床三大业务格局，2024年营收占比分别为53%、38%、5%，毛利占比分别为61%、28%、4% [1] - 公司发布员工持股计划，规模不超过144.12万股，占总股本0.1802%，预计参与人数不超过2100人，以激励员工积极性 [1] - 预计公司2025-2027年营收112、139、160亿元，同比增长28%、24%、15%，CAGR为19% [7] - 预计公司2025-2027年归母净利润25、31、38亿元，同比增长25%、24%、21%，CAGR为22% [7] - 以2026年3月16日股价计，对应2025-2027年PE分别为28、23、19倍 [7] 轮胎模具业务 - 轮胎模具具有定制化耗材属性，2025年全球市场规模约130亿元 [2] - 公司拥有精密铸造、数控雕刻和电火花加工等先进技术，与全球轮胎75强中的66家建立稳定合作 [2] - 公司为全球轮胎模具龙头，2023年全球市占率超30%，受益于国内轮胎企业加速出海，市场份额有望继续扩大 [2] - 非洲是中国轮胎重要增量市场，2025年1-10月中国轮胎对非出口额达47.3亿美元，同比增长22.4% [3] - 国内轮胎企业如朝阳浪马轮胎、赛轮集团相继在埃及宣布1.9亿美元、3亿美元的扩产计划 [3] - 豪迈集团计划在埃及投资建设轮胎模具及工业零部件制造基地，首期投资1亿美元，预计2026年上半年落地 [3] 大型零部件业务 - 大型零部件业务以燃气轮机、风电零部件的铸造及精加工为主 [4] - 燃气轮机零部件深度绑定全球龙头通用电气、三菱重工、西门子及国内龙头上海电气、东方电气、哈尔滨电气 [4] - 北美数据中心对燃气轮机需求高增长，全球燃机龙头订单已排至2029-2030年，产能缺口显著 [4] - 风电零部件客户包括通用电气、西门子、中车、上海电气、金风科技等 [4] - 公司大型零部件产能紧张，6.5万吨铸件产能已陆续投入使用，新备案7万吨铸件产能继续扩产 [4] 数控机床业务 - 公司自研机床技术积淀近三十年，产品性能达国内领先水平 [7] - 数控机床业务自2022年对外销售以来高速增长，2025年上半年实现营收5.06亿元，同比增长145% [7] 财务数据摘要 - 2024年营业收入为88.13亿元，同比增长23%；归母净利润为20.11亿元，同比增长25% [9] - 2024年毛利率为34.30%，净利率为22.82% [10] - 2024年每股收益为2.51元，每股经营现金流为1.42元 [10] - 预计2025年营业收入为112.47亿元，归母净利润为25.06亿元 [9] - 预计2026年营业收入为139.19亿元，归母净利润为31.00亿元 [9] - 预计2027年营业收入为160.32亿元，归母净利润为37.51亿元 [9]

核心财务与业绩表现 - 2025年实现营业收入35.77亿元，同比增长10.03% [10] - 2025年实现归母净利润38.52亿元，同比增长49.32% [10] - 2025年经营活动现金流净流入21.00亿元 [7] - 2025年累计现金分红39.22亿元，分红率达净利润的102% [7] - 截至2025年底，货币资金余额19.72亿元，资产负债率8.35% [7] 主要产品生产与销售目标 (2026年) - 计划生产氯化钾100万吨，销售104万吨 [9] - 计划生产与销售碳酸锂各11,000吨 [9] - 计划实现工业盐产量150万吨 [4] - 按30.78%持股比例，享有巨龙铜业权益铜精矿产量约9.23万—9.54万吨 [9] - 按26.95%间接持股比例，享有麻米措盐湖权益碳酸锂当量约5,000—6,000吨 [9] 业务发展与产能规划 - 锂板块：察尔汗盐湖现有碳酸锂产能1万吨/年，正推进6000吨/年扩能项目，总产能将达1.6万吨/年 [3] - 锂板块：麻米措盐湖首期年产5万吨碳酸锂项目，预计2026年第三季度全面投产 [11] - 资源综合利用：2025年取得察尔汗盐湖新采矿证，新增矿盐、镁盐、锂矿、硼矿开采权 [4] - 资源并购：秉持开放态度推进国际化布局，核心标准为资源优质、国别稳定、经济可行 [14] 成本控制与降本增效 - 2025年氯化钾平均销售成本为961.62元/吨，同比下降205.44元/吨，降幅17.60% [10][11] - 钾肥板块成本下降得益于技术革新、工艺升级及资源循环利用 [10] - 2025年可控管理费用较2024年下降约16% [11] - 2025年物资采购费用较历史费用下降10.27%，工程采购较预算下降16.4% [11] - 巨龙铜业二期投产后，规模效应有望进一步摊薄单位固定成本 [14] 公司治理与股东回报 - 紫金矿业成为控股股东后，治理结构优化 [13] - 公司与各方股东均秉持“价值共享、回报股东”共识 [6] - 公司推行第二期员工持股计划，建立长效激励机制 [5][6] - 未来将在保障成长性的前提下，通过持续、积极的分红政策回报投资者 [8] 重点项目进展与资金来源 - 老挝钾盐矿项目与收购麻米措矿业剩余股权，计划采用现金加银行借款模式，不涉及股份增发 [13] - 老挝项目已成立专项领导小组，正推进充填技术攻关与老卤固化试验 [13] - 项目后续政府审批程序及权证取得时间仍存在不确定性 [3][13]

文章核心观点 - 磷酸铁锂头部企业万润新能在2025年亏损4.46亿元的背景下，于2026年初推出总规模不超过1.26亿元的员工持股计划，旨在激励核心团队并设定2026年、2027年高额净利润目标，此举被视为公司基于行业周期触底、订单保障和产品升级三大支撑，从“缩亏”转向“盈利”的关键战略举措 [2][5][8][13] 万润新能2025年业绩与2026年激励计划 - 2025年业绩：公司实现营业总收入114.96亿元，同比增长52.81%，但归母净利润亏损4.46亿元，较2024年亏损8.70亿元大幅收窄 [5] - 亏损收窄原因：新能源汽车与储能市场需求爆发，磷酸铁锂产销量大幅提升，产品价格与毛利逐步修复，叠加内部降本增效、优化资产结构及剥离非核心亏损业务 [5] - 员工持股计划：计划使用不超过291.6614万股已回购股份（占公司总股本2.3126%），以43.16元/股的价格（为公告前一日均价的50%）授予不超过301名核心骨干，预计总资金规模不超过12588.11万元 [3][4][5] - 业绩考核目标：以2026年、2027年为考核期，核心指标要求2026年归母净利润达2亿元以上，2027年达6亿元以上，方可实现该指标100%归属 [5] 市场观点分歧 - 乐观观点：大额激励是公司对行业复苏与自身竞争力的表态，公司深度绑定头部电池客户，拥有高压实技术及海外产能布局等差异化优势，有望在行业集中度提升过程中抢占份额，高业绩目标有实现基础 [7] - 质疑观点：激励方案与现实亏损业绩存在背离，磷酸铁锂行业仍面临产能过剩、同质化竞争、成本与售价倒挂及技术迭代压力，2026-2027年连续实现高盈利目标存在较大不确定性 [8] 支撑激励计划的三大行业与公司基础 - 行业盈利修复：2025年下半年以来，随着头部企业减产挺价、加工费上调及碳酸锂价格企稳，磷酸铁锂价格脱离底部区间，行业整体毛利率由负转正，为公司扭亏提供外部环境 [9] - 订单保障：公司与下游核心客户（如宁德时代）签订长期供货协议，未来数年供应量被大额锁定，销量增长具备高度确定性，稳定的长单有助于保障产能利用率并通过规模化生产摊薄成本 [11] - 产品与市场升级：公司持续加码高压实密度磷酸铁锂等高端产品（已掌握第四代技术并出货，实验室研发更高代际产品），产品结构向高附加值升级；同时美国等海外产能（2028年投产）逐步落地，有望享受海外需求红利，打开第二增长曲线 [12] 行业背景与公司地位 - 全球磷酸铁锂出货量：2025年全球磷酸铁锂出货量达365.4万吨，同比增长67.2%，在正极材料中占比达78% [10] - 公司行业地位：2025年万润新能磷酸铁锂出货量位列全球行业第三 [10] - 行业阶段判断：2026年是磷酸铁锂行业从“产能出清”迈向“集中度提升”的分水岭，也是万润新能从“缩亏”走向“盈利”的关键一年 [13]

2025年度业绩快报核心数据 - 报告期内实现营业收入258,279,056.23元，同比大幅增长39.37% [5] - 报告期内归属于母公司所有者的净利润为-9,701,967.74元，同比减少163.52% [5] - 报告期内归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润为-13,873,911.32元，同比减少257.63% [5] 经营业绩与财务状况说明 - 营业收入增长主要系公司产品不断丰富，覆盖的应用场景进一步拓展，各项业务平稳发展 [6] - 报告期内营业利润同比减少212.52%，利润总额同比减少217.67%，基本每股收益同比减少165.22% [6] - 报告期末总资产为1,419,330,500.40元，较期初上升2.20%；归属于母公司的所有者权益为1,267,134,695.83元，较期初上升0.22% [5] 影响经营业绩的主要因素 - 公司实行员工持股计划，按照会计准则摊销股份支付费用，预计减少利润总额约3,300万元 [6] - 如剔除股份支付费用的影响，2025年归属于母公司所有者的净利润约为2,200万元，扣除非经常性损益的净利润约为1,800万元 [6] - 报告期内多项利润指标大幅下滑，主要系实行员工持股计划导致股份支付费用增加的综合影响所致 [6]

常州神力电机股份有限公司公告核心观点 - 公司董事会审议通过第一期员工持股计划延期12个月至2027年3月2日 基于对公司未来发展和股票价值的信心 [1][3][7] - 公司董事会审议通过向银行申请不超过人民币100,000万元的综合授信额度 以满足日常运营和未来发展规划 [9] - 公司根据财政部新规变更会计政策 自2026年1月1日起执行《企业会计准则解释第19号》 该变更对公司财务状况、经营成果和现金流量不产生重大影响 [11][15] 第一期员工持股计划延期详情 - **计划基本情况**：第一期员工持股计划于2021年1月审议通过 股票来源为公司回购的A股普通股 2021年3月2日 3,524,302股公司股票非交易过户至该计划账户 [1] - **历史延期记录**：该计划存续期原为36个月 此前已于2024年2月延长至2025年3月2日 并于2025年2月再次延长至2026年3月2日 [1] - **本次延期决策**：因存续期将于2026年3月2日届满 经持有人会议（2/3以上份额同意）及董事会审议通过 决定将存续期再延长12个月至2027年3月2日 [1][3] - **股票状态与处置**：该计划两批股票锁定期均已届满 管理委员会将根据规定和市场表现择机出售股票 全部出售后计划可提前终止 [2][3] 第五届董事会第十次会议决议 - **会议情况**：会议于2026年2月27日召开 应出席董事7人 实际出席7人 由董事长陈猛主持 [7] - **审议通过议案**： - 第一期员工持股计划延期议案 表决结果：同意7票 反对0票 弃权0票 [7][8] - 申请不超过人民币100,000万元银行综合授信业务议案 授信额度自董事会通过之日起一年内有效 表决结果：同意7票 反对0票 弃权0票 [9] - 会计政策变更议案 表决结果：同意7票 反对0票 弃权0票 [10] 会计政策变更详情 - **变更原因**：为执行财政部于2025年12月5日发布的《企业会计准则解释第19号》 [11] - **变更日期**：公司自2026年1月1日起开始执行新规 [13] - **变更内容**：涉及非同一控制下企业合并中补偿性资产的会计处理、处置原子公司时相关资本公积的会计处理、金融负债的终止确认、金融资产合同现金流量特征的评估及相关披露、指定为以公允价值计量且其变动计入其他综合收益的权益工具的披露等内容 [11] - **变更影响**：变更属于合理变更 能够更加客观、公允地反映公司财务状况和经营成果 不涉及对以前年度的重大追溯调整 不会对公司的所有者权益、净利润等财务状况和经营成果产生重大影响 [15]

公司员工持股计划详情 - 公司拟以回购账户股票开展员工持股计划 涉及股票规模不超过291.6614万股 约占公司当前总股本的2.3126% 其中首次受让279万股 占2.2122% 预留12.6614万股 占0.1004% [1] - 员工持股计划预计参与人数不超过301人 均为对公司经营业绩和未来发展有重要作用的员工 购买价格为43.16元/股 为草案公告前1个交易日公司股票交易均价的50% 预计资金总额不超过12,588.11万元 [2] - 计划以2026年、2027年为业绩考核年度 设置营业收入增长率、磷酸铁锂销量增长率及归母净利润三大维度综合考量的公司层面业绩考核指标 [1][2] 业绩考核目标与信心体现 - 关于归母净利润考核指标 公司需要在2026年、2027年分别完成2亿元以上、6亿元以上的归母净利润才可实现该指标项下的100%归属 [2] - 参考公司2025年年度业绩快报 预计2025年度归母净利润为-4.46亿元 与2026年、2027年的考核目标形成鲜明对比 充分展现出公司对业绩好转的坚定信心 [2] - 市场观点认为 该计划有助于完善长效激励机制、绑定核心团队利益 增强员工归属感和责任感 激发核心团队积极性 为完成未来业绩目标提供人才与制度保障 同时也向市场展示出公司对于市值管理的积极态度 [3] 行业趋势与公司产能布局 - 当前磷酸铁锂正极材料产品处于量价齐升阶段 动力型、能量型、倍率型磷酸铁锂正极材料价格 分别从1月初的4.67万元/吨、4.47万元/吨、4.85万元/吨 涨至2月末的5.82万元/吨、5.65万元/吨、6万元/吨 最高涨幅达26.4% [4] - 动力领域铁锂渗透率提升及储能高景气度带来需求快速增长 预计2026年全球磷酸铁锂正极材料出货量有望达到525万吨 同比增长36% [4] - 公司于2026年1月17日公告 全资子公司拟投资建设"7万吨/年高压实密度磷酸铁锂项目" 以优化公司高压实密度磷酸铁锂正极材料产能布局 提高整体盈利能力和市场份额 [4]

2025年度业绩快报核心数据 - 2025年度公司实现营业收入2.58亿元 同比增加39.37% [1] - 实现归属于母公司所有者的净利润亏损970.2万元 同比由盈转亏 [1] 营业收入增长原因 - 营业收入增长39.37% 主要系公司产品不断丰富 产品覆盖的应用场景进一步拓展 各项业务平稳发展 [1] 利润指标下滑原因 - 营业利润同比减少212.52% 利润总额同比减少217.67% 归属于母公司所有者的净利润同比减少163.52% [1] - 归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润同比减少257.63% 基本每股收益同比减少165.22% [1] - 主要系公司实行员工持股计划 股份支付费用增加综合影响所致 [1]

公司员工持股计划 - 公司实施名为“头部狼计划五期”的员工持股计划 [1] - 该计划旨在激励管理团队、凝聚事业带头人，发挥其“头部狼”引领作用，以提升核心竞争力 [1] - 计划旨在建立长效利益共建共享机制，强化“利益共享、风险共担”意识 [1] 公司发展与管理层信心 - 公司表示该计划旨在促进公司长期健康稳定发展，实现股东利益与公司利益的一致 [1] - 公司严格按照深圳证券交易所相关规定进行信息披露，不存在应披露而未披露的信息 [1] - 公司管理层有信心持续提高经营能力，并坚定看好公司未来发展 [1]

公司员工持股计划会议概况 - 浙江皇马科技股份有限公司于2026年2月26日以现场和通讯相结合的方式召开了2026年员工持股计划第一次持有人会议，会议由董事长王伟松召集主持 [1] - 会议召集、召开及表决程序符合《员工持股计划（草案）》及《管理办法》的规定 [1] - 本次会议共有48名份额持有人出席，代表员工持股计划份额4，059万份（未包含预留份额738万份），占公司2026年员工持股计划已授予总份额的100% [1] 会议审议通过的议案 - 议案一《关于公司2026年员工持股计划管理办法的议案》获得通过，同意4，059万份，占出席持有人所持份额总数的100%，反对0份，弃权0份 [1][2] - 议案二《关于设立公司2026年员工持股计划管理委员会并选举委员的议案》获得通过，同意4，059万份，占出席持有人所持份额总数的100%，反对0份，弃权0份 [3] - 议案三《关于授权公司2026年员工持股计划管理委员会办理与本次员工持股计划相关事宜的议案》获得通过，同意4，059万份，占出席持有人所持份额总数的100%，反对0份，弃权0份 [3][4] 员工持股计划管理委员会设立与授权 - 会议同意设立员工持股计划管理委员会，作为计划的日常监督管理机构，代表持有人行使股东权利 [3] - 管理委员会由3名委员组成，设主任1人，选举王马济世、赵兴军、陈铁钧为委员，任期自本次会议通过之日起至2026年员工持股计划存续期满为止 [3] - 会议授权管理委员会办理员工持股计划相关事宜，包括监督日常管理、决定计划变更/提前终止/存续期延长、管理利益分配、决定减持安排、决定剩余及强制收回份额的归属、行使股东权利以及其他相关事宜 [3][5]