报告投资评级 - 投资评级为“增持”，目标价为10.00元人民币 [6][4] 核心观点 - 短期利润承压不改中长期修复趋势，2025年利润低于预期主要受非经常性损益项目拖累，但产品结构优化有望推动2026年盈利能力修复 [1][4] - 2025年公司营收82.10亿元，同比下降7.23%，归母净利润1.18亿元，同比下降3.85%，扣非净利润2.12亿元，同比增长78.41% [1][10] - 2025年第四季度营收26.25亿元，同比下降1.60%，归母净利润为-0.06亿元，同比下降124.46% [1] - 展望2026年，境内营收在扩内需政策加码下有望维持增长，境外营收或触底企稳，预计归母净利润将显著回升至3.07亿元 [2][4][10] 财务表现总结 - **营收分析**：2025年总营收82.10亿元，同比下降7.23% [1][10] - 境内营收73.85亿元，同比增长2.04%，但下半年增长放缓，同比微降0.28% [2] - 境外营收8.25亿元，同比大幅下降48.83%，主要受美国大幅加征关税影响 [2] - **分产品营收**： - 食品加工机系列营收31.03亿元，同比增长3.64% [2] - 营养煲系列营收30.56亿元，同比下降15.62% [2] - 西式电器系列营收15.26亿元，同比下降9.47% [2] - **盈利能力**： - 2025年毛利率为26.77%，同比提升1.27个百分点，主要系产品结构优化 [3] - 食品加工机、营养煲的毛利率同比分别提升1.59、1.45个百分点 [3] - 销售费用率为16.95%，同比微降0.07个百分点，公司持续加强营销费用精细化管理 [3] - 毛销差（毛利率减销售费用率）为9.82%，同比提升1.34个百分点 [3] - 销售净利润率为1.43%，同比提升0.23个百分点 [3] - **利润拖累因素**： - 公允价值变动损益为-1.23亿元，受信托及基金产品公允价值变动影响 [3] - 财务费用率为-0.93%，同比变动-0.29个百分点，受汇率波动带来的汇兑损失影响 [3] 盈利预测与估值 - **盈利预测调整**： - 调整后2026年归母净利润预测为3.07亿元，较前值上调0.29% [4] - 调整后2027年归母净利润预测为3.76亿元，较前值上调1.02% [4] - 预计2028年归母净利润为4.38亿元 [4][10] - **每股收益预测**： - 2026年EPS为0.40元，2027年为0.49元，2028年为0.57元 [4][10] - **估值方法**： - 采用市盈率估值法，Wind可比公司2026年一致预期PE为25倍 [4] - 给予公司2026年25倍PE估值，对应目标价10元 [4][6] 行业与可比公司 - Wind可比公司（飞科电器、绿联科技、德尔玛）2026年平均预期PE为25.22倍 [17] - 报告所覆盖公司2026年预测PE为24.82倍，低于行业可比公司平均预期 [10][17]

投资评级 - 维持"买入"评级 [6] 核心财务表现 - 2025年上半年营业收入39.87亿元，同比下降9.11% [2][5] - 2025年上半年归母净利润1.23亿元，同比下降30.02% [2][5] - 2025年上半年扣非归母净利润1.87亿元，同比下降11.48% [2][5] - 2025年第二季度营业收入19.87亿元，同比下降14.40% [2][5] - 2025年第二季度归母净利润0.21亿元，同比下降53.24% [2][5] - 2025年第二季度扣非归母净利润0.81亿元，同比下降6.22% [2][5] - 预计2025-2027年归母净利润分别为2.83亿元、3.35亿元、3.81亿元 [10] - 对应2025-2027年PE估值分别为27.22倍、22.95倍、20.23倍 [10] 分地区业务表现 - 2025年上半年境内收入35.60亿元，同比微增0.16% [10] - 2025年上半年境外收入4.27亿元，同比大幅下滑48.70% [10] - 对关联方SharkNinja销售额由去年同期7.67亿元降至本期3.56亿元 [10] 分产品业务表现 - 食品加工机系列收入14.62亿元，同比增长2.58%，营收占比36.67% [10] - 营养煲系列收入同比下降14.20% [10] - 西式电器系列收入同比下降13.98% [10] 盈利能力分析 - 2025年上半年毛利率27.20%，同比增长0.59个百分点 [10] - 食品加工电器系列毛利率34.96%，同比上升1.45个百分点 [10] - 营养煲系列毛利率20.07%，同比微降0.08个百分点 [10] - 西式电器系列毛利率27.82%，同比上升0.85个百分点 [10] - 境内地区毛利率29.76%，同比下降1.58个百分点 [10] - 境外地区毛利率5.82%，同比下降0.58个百分点 [10] 费用控制情况 - 销售费用同比下降5.37% [10] - 管理费用同比下降4.14% [10] - 研发费用同比下降16.24% [10] - 财务费用同比增长22.56%，主要系汇兑收益减少 [10] - 2025年上半年经营利润1.30亿元，同比下降12.60% [10] 非经常性损益影响 - 报告期内公司持有基金产生0.77亿元公允价值变动损失 [10] 未来业绩预测 - 预计2025年每股收益0.37元 [14] - 预计2026年每股收益0.44元 [14] - 预计2027年每股收益0.50元 [14] - 预计2025年净资产收益率7.7% [14] - 预计2026年净资产收益率8.6% [14] - 预计2027年净资产收益率9.1% [14]

投资评级 - 维持"增持"评级 [3][6] 核心财务表现 - 2025H1营业收入39.9亿元，同比下降9.1% [1] - 2025H1归母净利润1.2亿元，同比下降30.0% [1] - 2025H1扣非归母净利润1.9亿元，同比下降11.5% [1] - 2025Q2营收19.9亿元，同比下降14.4% [1] - 2025Q2归母净利润0.2亿元，同比下降53.2% [1] 分产品表现 - 食品加工机营收14.3亿元，同比增长13.6%，毛利率33.5%（同比下降0.4个百分点） [2] - 营养煲营收18.4亿元，同比增长4.7%，毛利率20.2%（同比下降0.04个百分点） [2] - 西式电器营收8.5亿元，同比下降10.0%，毛利率27.0%（同比下降0.2个百分点） [2] 分区域表现 - 境内业务营收35.6亿元，同比增长4.7%，毛利率31.3%（同比上升1.0个百分点） [2] - 境外业务营收8.3亿元，同比下降9.7%，毛利率6.4%（同比下降3.8个百分点） [2] 盈利能力指标 - 2025H1毛利率27.2%，同比下降0.9个百分点 [3] - 2025Q2毛利率28.1%，同比下降1.0个百分点 [3] - 2025H1销售费用率15.5%（同比下降0.9个百分点），管理费用率4.0%（同比上升0.2个百分点） [3] - 2025H1研发费用率3.9%（同比下降0.3个百分点），财务费用率-1.2%（同比上升0.2个百分点） [3] - 2025H1净利率3.1%，同比下降0.9个百分点 [3] - 2025Q2净利率1.1%，同比下降0.7个百分点 [3] 盈利预测 - 预计2025年归母净利润3.65亿元，同比增长198.0% [3] - 预计2026年归母净利润4.04亿元，同比增长10.7% [3] - 预计2027年归母净利润4.39亿元，同比增长8.7% [3] - 预计2025年EPS 0.48元/股，2026年0.53元/股，2027年0.58元/股 [5] - 预计2025年ROE 10.4%，2026年11.3%，2027年12.2% [5] 估值指标 - 当前股价10.09元（2025年8月29日收盘价） [6] - 总市值76.99亿元 [6] - 2025年预测P/E 21.1倍，2026年19.1倍，2027年17.5倍 [5] - 2025年预测P/B 2.2倍 [5]