文章核心观点 - 2024年1月，A股市场并购重组活动活跃，其中一种被称为“小步并购”的模式兴起，其特点是企业通过多次、小额、渐进式的收购来拓展业务和整合资源，核心是“分步推进、风险可控” [1][3] - 小步并购的兴起由政策引导、产业需求和企业战略调整三方协同驱动，尤其受到高新技术企业的青睐，该模式有助于企业以较低试错成本切入新赛道、整合关键资源，并推动产业格局从“同质化竞争”向“差异化协同”转型 [2][3][4][5][6] 市场动态与案例 - 2024年1月1日至1月30日，已有15家A股上市公司发起多起并购重组计划，其中多家采用小步伐、多频次的方式 [1] - 东材科技在1月份内接连发起两起并购重组动作：一是通过股东大会决议收购控股子公司山东艾蒙特的少数股东股权；二是为搭建完整产业链，拟将所持河南华佳31.4265%的股权转让给胜业电气 [1] - 中远海运科技股份有限公司拟以自有的船服数智化平台SMART SAILING平台资产包及现金，认缴中远海运绿色数智船舶服务有限公司的新增注册资本 [4] 小步并购的特征与参与者 - 小步并购是指企业避开大额一次性收购，通过多次、小额的渐进式并购逐步拓展业务边界、整合产业资源的模式 [3] - 在上述15家发起并购的A股公司中，有11家为高新技术企业，占比达73.33%，涵盖电力设备、基础化工、电子等8个行业领域 [3] - 从交易方式看，多以现金支付、发行股份及分期付款为主，部分交易设置了灵活的支付与业绩绑定机制 [4] 驱动因素：政策与产业 - 政策层面持续赋能，证监会出台《关于深化上市公司并购重组市场改革的意见》并修订《上市公司重大资产重组管理办法》，交易所也修订审核规则，为小步并购扫清制度障碍 [6] - 产业层面需求倒逼：传统行业需通过横向整合提高产业集中度以破解同质化竞争和产能过剩困境；新兴产业需快速获取核心技术、人才与产能以攻克“卡脖子”瓶颈 [6] - 小步并购所聚焦的“小而美”标的，多在细分领域具备核心技术或渠道优势，能够精准匹配企业补链强链、转型升级的需求 [6] 驱动因素：企业战略与优势 - 企业战略调整规避了过往大额并购的风险，小步并购通过分步骤、小规模布局，降低商誉减值与现金流压力，便于逐步完成技术消化、文化融合与管理整合 [6] - 相较于大额并购的高资金成本与高整合风险，小步并购的渐进式路径能让企业以更低的试错成本切入新赛道、布局新技术，并为技术融合、团队磨合预留充足时间 [3] - 轻量的并购模式能让高新技术企业将更多资金与精力聚焦核心技术攻关，在拓展产业布局的同时守住技术立身之本 [4] 对产业格局的影响与未来展望 - 小步并购将加速行业集中度提升，推动产业从“同质化竞争”向“差异化协同”转型 [4] - 龙头企业通过持续并购“小而美”的优质标的，可快速整合产业链关键资源，夯实技术与产能优势；中小企业则可通过聚焦细分赛道形成特色竞争力，成为龙头企业的优质并购标的，形成“龙头引领、中小协同”的产业生态 [4] - 未来产业并购将呈现三大发展方向：“链主”企业将联合PE设立产业并购基金进行孵化与收购；涌现更多“传统产业龙头+硬科技标的”的组合模式；跨境“嵌入式并购”将持续升温，中国企业对欧洲技术标的的策略可能从“控股收购”转向“战略参股+技术合作” [7]

文章核心观点 - 资本市场小步并购模式异军突起 成为上市公司特别是高新技术企业实现强链补链、转型升级的重要方式 [1][3] - 小步并购指企业通过多次、小额的渐进式并购拓展业务与整合资源 其核心是分步推进与风险可控 [3] - 小步并购的兴起由政策赋能、产业需求倒逼及企业战略调整三方协同驱动 [2][6] 市场趋势与现状 - 截至1月30日 今年以来已有15家A股上市公司发起多起并购重组计划 其中多家采用小步伐、多频次方式 [1] - 在上述15家公司中 有11家为高新技术企业 占比达73.33% 涵盖电力设备、基础化工、电子等8个行业 [3] - 交易多以现金支付、发行股份及分期付款为主 部分设置灵活的支付与业绩绑定机制以降低风险 [4] 驱动因素分析 - **政策驱动**：证监会及交易所近年出台并修订多项政策 如《关于深化上市公司并购重组市场改革的意见》 为小步并购扫清制度障碍 [6] - **产业需求**：经济高质量发展背景下 传统行业需横向整合以破解同质化竞争与产能过剩 新兴产业需快速获取核心技术、人才与产能以攻克瓶颈 [6] - **企业战略**：为规避大额并购带来的商誉减值、现金流压力及整合风险 企业转向风险可控的渐进式扩张 [2][6] 模式特点与优势 - 该模式契合高新技术企业技术迭代快、研发投入高、经营不确定性强的特性 [4] - 能以更低试错成本切入新赛道、布局新技术 精准捕捉产业链优质标的与创新资源 [4] - 为技术融合、团队磨合、业务协同预留充足时间 避免一次性整合不当引发的经营波动 [4] - 让企业将更多资金与精力聚焦核心技术攻关 实现稳布局与强核心的双重目标 [4] 对产业格局的影响 - 加速行业集中度提升 推动产业从同质化竞争向差异化协同转型 [5] - 龙头企业通过持续并购小而美的优质标的 可快速整合产业链关键资源 夯实技术与产能优势 逐步扩大市场份额 [5] - 中小企业可聚焦细分赛道形成特色竞争力 成为龙头企业的优质并购标的 形成龙头引领、中小协同的产业生态 [5] 未来发展方向 - 链主企业将联合PE设立产业并购基金 先由基金孵化或锁定标的 待成熟后再由上市公司完成收购 [7] - 市场将涌现更多传统产业龙头+硬科技标的的组合模式 例如传统制造业企业通过小步并购切入机器人赛道 [7] - 跨境嵌入式并购将持续升温 受地缘因素影响 中国企业对欧洲技术标的的并购策略将从控股收购转向战略参股+技术合作 通过持有小股权锁定稳定技术供应 [7][8] 公司案例 - 东材科技在1月份内接连发起两起并购重组动作 包括收购控股子公司山东艾蒙特少数股东股权 以及为搭建完整产业链而转让所持河南华佳31.4265%的股权给胜业电气股份有限公司 [1] - 中远海运科技股份有限公司拟以自有的船服数智化平台SMART SAILING平台资产包及现金认缴中远海运绿色数智船舶服务有限公司新增注册资本 [4]