文章核心观点 - 美伊地缘冲突作为资本市场主要定价矛盾的阶段已至尾声，其最大冲击已过，后续反复对市场的负面影响将一波弱于一波 [2][3] - 前期市场低点可被视为本轮调整的“市场底”，同时也是小盘成长风格的“风格底” [4][5][6] - 市场中期格局将回归“两阶段上涨行情”中间的震荡休整段，此阶段宏观自上而下影响减弱，自下而上选股的有效性将回归 [4][7] - 在震荡休整阶段，高弹性投资机会主要来源于科技主线的延伸和宏观叙事的拓展，需在少数景气趋势方向上做切换 [7][8] 美伊地缘冲突影响分析 - 美伊对弈将是一个长期问题，市场已形成共识，资产定价中枢已有所反应 [3] - 中期宏观情景已基本收敛，出现“类滞胀”是小概率事件，最不利于资本市场的“海外经济差 + 政策紧缩”组合已是小概率 [3] - 参考俄乌冲突历史经验，快跌后反弹，之后还有慢跌波段，但本轮出现驱动慢跌的类滞胀环境是小概率，因此美伊冲突对资本市场影响最大的时刻可能就是当下 [3] - 美伊冲突作为资产定价主要矛盾的阶段已至尾声，前期低点可能就是本轮调整的市场底 [2][3] 市场与风格判断 - 重申本轮市场底也是小盘成长风格的风格底 [4][6] - 海外价值风格跑赢成长从2025年11月开始，国内小盘成长调整始于2026年1月，国内外行情演进基本一致 [6] - 经历了自然板块轮动、风格切换、HALO交易及美伊冲突后，小盘成长风格已处于相对高性价比状态 [6] - 一旦地缘冲突影响最大的时刻过去，自下而上选股有效性将回归，赚钱效应企稳，新上行阶段缓慢启动 [6][7] - 即便在偏悲观的类滞胀假设下，模型预测2026年全A两非归母净利润增速仍为正增长6.2% [5] - 结合2026年底PE估值回到历史中位数的预期，市场初步出清悲观预期的位置距离前低并不远 [5] 市场阶段与结构特征 - 当前波段定位为“两阶段上涨行情”中间的震荡休整段，核心是业绩和回调消化估值 [5] - 此阶段市场赚钱效应修复慢启动，行情阻力可能阶段性加大，结构分化 [4][7] - 细分行业独立机会仍有弹性，但板块联动偏弱，赚钱效应难广泛扩散 [7] - 在美伊冲突前强势的科技“重现实”方向，短期仍有机会，重点关注光通信、燃机、储能 [7][8] - 后续轮动方向重点关注新能源、新能源汽车和出口链，这些是能验证景气改善的方向 [7][8] - 新能源可能成为外资回流、国别相对力量重估的结构基础，构成有向上弹性、有赚钱效应扩散的方向 [8] 市场数据观察 - 融资情绪指数与万得全A指数走势显示市场情绪变化 [11] - 创业板相对沪深300强势股占比与相对价格走势显示风格强弱变化 [11] - 赚钱效应扩散指标显示，截至2026年4月10日，多个板块如电力设备、电子、科创板、基础化工等呈现“继续扩散”状态，而石油石化、银行等呈现“全面收缩” [12] - ETF资金流向数据显示，近期（5个交易日）份额增长较多的包括南方中证国新央企科技引领ETF（增长5.5%）、易方达中证全指信息技术ETF（增长3.2%）、富国中证1000ETF（增长3.5%） [13] - 部分ETF今年以来份额变动显著，如嘉实中证国新央企现代能源ETF份额增长489.3%，而易方达创业板ETF份额下降51.6% [13]