会议核心观点 - 2026年投资市场板块轮动将加速，多个品种存在不错的投资机会 [1] - 市场已逐步完成从“政策底”到“市场底”的确认，外资回流与成交量放大下，科创与高端制造板块表现亮眼 [1] - 投资者应善用股指期货等金融工具，作为对冲风险和增强收益的常规配置 [1] - AI成为经济增长新引擎，需在拥抱产业红利与关注社会影响及政策演变中寻找投资路径 [1] 宏观与A股市场展望 - 全球债务压力上升，资产价格或在产能转移与债务消除下发生巨变 [2] - 国内进一步扩大投资的空间被压缩，房地产作为传统增长引擎的地位可能下降 [2] - AI应用（如医疗领域）可能成为新的经济增长点 [2] - 2026年A股仍存在交易机会，建议优先选择中证500、中证1000等股指期货，因其在结构性市场中表现更突出 [2] - 推荐采用做空上证50或沪深300，同时做多中证500或中证1000的对冲策略 [2] 商品市场投资机会 - 白银价格自去年6月以来大幅上涨，核心因素包括：美元信用受损、全球降息周期、光伏/新能源汽车/AI等工业需求激增，以及白银已连续5年存在供应缺口 [3] - 在实物短缺、工业需求强劲、供应端难快速提升的背景下，银价预计将延续上涨趋势 [3] - 2026年碳酸锂期价有望维持强势，是宏观面（碳中和驱动能源革命）与产业面（制造业高质量转型、供需错配）共振的结果 [3] - 考虑到供应约束明显而需求爆发，未来锂价支撑较强 [3] 锂电产业发展现状与趋势 - 在国家“十五五”规划建议中，新能源被置于首要位置，其次是新材料、半导体、AI及航空等领域 [4] - 新能源作为基础性、战略性产业，将在“十五五”期间保持良好发展态势 [4] - 当前锂电市场需求旺盛，特别是储能领域呈现爆发式增长 [4] - 下游正极材料厂商采购意愿强烈，普遍采用长单模式锁定货源，订单已排至2027年，表明碳酸锂需求依然强劲，产业上行周期尚未结束 [5] - 国内环保政策可能对局部供给造成困扰，美国等西方国家正加强对非洲、南美等关键锂资源地区的争夺，这将影响全球锂资源供给格局 [5] 交易策略与风险管理 - 在市场缺乏明确趋势、情绪面主导的混沌时期，投资者需构建严密的规则体系与执行纪律，将市场风险转化为可量化的交易优势 [6] - 优秀的交易者通过建立内在的交易秩序（如策略严谨性、面对亏损时的情绪控制力）来应对外部不确定性 [6]

市场表现 - 截至午间收盘，科创成长指数上涨1.2%，科创100指数上涨0.9%，科创综指上涨0.6%，科创50指数上涨0.1% [1] 市场观点与展望 - 申万宏源证券认为，展望2026年，“政策底、市场底、经济底”依次出现框架有效性回归，其中“政策底”验证时刻可能触发“牛市2.0”行情 [1] - 申万宏源证券认为，本轮牛市最终还是“科技牛”或“中国影响力提升牛” [1] - 申万宏源证券认为，2026年春季前科技成长可能还有小波段反弹 [1]

市场近期表现与关键驱动因素 - 沪指于12月25日强势收出“7连阳”，站上3950点上方，区间上涨3.52% [1] - 近期宏观环境、政策方向和科技主线均出现利好，包括人民币汇率破7、北京住房限购政策进一步松绑以及央行连续第10个月加量续做 [1] - 商业航天、机器人双主线爆发 [1] 历史连阳行情回顾与特征 - 历史上，上证指数日K线7连阳及以上约40余次，其中8连阳及以上约20余次 [1] - 近两年上证指数出现八连阳较少，仅4次 [2] - 2025年8月沪指8连阳，区间涨幅3.47%，收复了2024年10月8日创下的本轮行情前高3674.4点，背景是7月重要会议“增强国内资本市场的吸引力和包容性”，叠加7月新开户196万户 [2] - 2025年4月沪指8连阳（其中1次假阴线），区间涨幅+5.82%，背景是超跌反弹+大资金托底 [2] - 2024年9月沪指曾录得10连阳（其中2个假阴线），区间涨幅高达+29.06%，背景是市场底+国内政策组合拳+美联储降息+外资抄底 [2] - 2024年2月沪指曾录得8连阳，区间涨幅+11.20%，背景是中小盘雪球产品敲入风险+大资金托底 [2] - 区间涨幅最大的是2024年9月，叠加了美联储降息、国内政策大转向的政策及流动性利好 [3] 机构观点与后市展望 - 中国银河证券表示后续春季躁动行情值得期待，短期可关注防御性板块配置机会，同时布局2026年政策红利与产业景气方向 [3] - 2026年作为“十五五”规划开局之年，政策红利释放节奏预计相对靠前，结构性机会将集中在政策导向与产业景气共振的赛道 [3] 市场关注方向与工具 - 关注沪深300，被称为A股整体走势的“晴雨表”，涵盖金融、科技、消费等多个重要行业，风格均衡，能够有效分散投资风险 [3] - 全市场跟踪沪深300指数的ETF，费率最低的为沪深300ETF华夏（510330.SH） [3]

市场走势预测 - 预计2026年春季A股市场可能达到阶段性高点 [1] - 2026年年中可能依次出现政策底、市场底和经济底 触发行情全面启动 [1] - 行情启动由基本面周期性改善 新兴产业趋势强化 居民资产配置向权益迁移 中国全球影响力提升共振等因素支撑 [1] 市场风格轮动 - 2026年春季前 科技成长股可能还有小波段反弹 [1] - 从春季到年中的过渡阶段 高股息防御股可能占优 [1] - 年中以后预计周期搭台成长唱戏 政策底催化顺周期板块引领指数突破 科技产业趋势和制造业全球影响力提升成为市场主线 [1] 中游制造行业展望 - 2026年中游制造供给可能出清 [1] - 产能形成增速低于需求增速中枢的细分行业明显增加 [1] - 自下而上选股胜率提升 [1] 2026年投资结构线索 - 关注周期Alpha 基础化工 工业金属等复苏交易板块 [2] - 关注AI产业链 人形机器人 储能 光伏 医药 军工等科技产业趋势板块 [2] - 关注化工 工程机械等制造业影响力提升的板块 [2]

2025年宏观走势核心观点 - 以“名义GDP回升+重点城市楼市企稳”为主线，对2025年宏观走势提出四大判断，为房地产与资本市场注入确定性 [1] 名义GDP目标 - 2024年首三季度名义GDP增速为4.02%，与7%的潜在水平存在逾2.5个百分点的缺口 [3] - 预计2025年随着物价回暖及PPI转正，名义GDP将重返5%以上，该目标已被多家券商采纳为年度策略基准 [3] 一线城市房地产市场展望 - 明确预判北京、上海、广州、成都将于2025年大面积取消限购，标志着“市场底”先于“政策底”出现 [4] - 此预判发布后，A股地产指数午后放量拉升2.8%，人民币地产股离岸反弹3.1% [4] 股市盈利与估值联动 - 名义GDP每回升1个百分点，上市公司整体盈利可增厚约800亿元 [5] - 盈利增厚将对应全A股市盈率扩张5%至6%，为长期资金提供“盈利底”模型，降低机构被动减仓概率 [5] 内需对冲外需策略 - 针对外部关税冲击，提出通过“地方债清偿+户籍放开+安家计划”三箭齐发，可释放2万亿元级消费需求 [6] - 该内需释放规模足以抵消出口下滑1.2个百分点带来的拖累，使中国经济角色从“被动者”转变为“稳定器” [6] 政策预期管理与市场影响 - 将增速、楼市、股市、外需四条模糊曲线合成为可交易的量化坐标，使监管部门、金融机构、开发商在同一框架内形成政策合力 [7] - 此次预期管理为央行降准降息、一线城市松绑限购、资本市场稳住估值以及国际投资者重估中国资产提供了依据和方法论 [7]

市场近期表现 - 一线城市高端住宅挂牌价出现一夜调涨15%的戏剧性变化 [2] - 部分城市二手房业主选择暂缓出售以静观其变 [2] - 市场变化与过去四年房价连续下跌、多数地区跌回2016-2017年水平的惨淡景象形成鲜明对比 [2] - 政策先行区域如北京通州、上海外环外的新房认购量普遍提升50%以上，部分改善型楼盘出现“日光盘”现象 [4] 市场历史背景与现状 - 全国商品房待售面积累积至7亿平方米以上，按当前去化速度预计需要七年消化 [2] - 重庆、武汉等多个城市二手房挂牌量飙升至20万套以上 [2] - 全国范围内空置房屋保守估计高达1.2亿套，足以容纳3到4亿人口居住 [2] 市场结构性挑战 - 城镇化进程放缓，年均新增城镇人口从2000万锐减至1000万 [3] - 25-44岁关键购房年龄段人口规模相较于2015年大幅缩减6000万 [3] - 结婚登记人数预计跌破500万，生育率低至1.09 [3] 政策催化因素 - 2025年9月出台一系列力度空前的“救市”新政，包括松绑限购、提升公积金贷款额度、取消商业贷款利率差异化等 [3] - 一线城市采取精细化策略，如北京五环外、上海外环外全面取消购房套数限制 [3] - 非户籍居民社保缴纳年限要求从两年大幅缩减至一年 [3] 市场前景与分化趋势 - 市场呈现“分化复苏”特征，由刚需和改善性需求主导，不同于过去的普涨行情 [6] - 一线和部分经济强劲的二线城市得益于人口流入和产业基础，政策效果可能迅速巩固 [4] - 面临高库存、人口持续流出的三四线城市市场真正复苏需要更长时间 [4] - 拥有稀缺资源的核心城市核心地段可能率先走出低谷甚至上涨，而非核心区域可能继续面临调整压力 [8] 购房者行为与预期 - 尽管预计2025年居民人均可支配收入将实现5%增长，但居民储蓄倾向可能仍较强 [6] - 购房意愿的实质性提升可能需要6-12个月的政策观察期 [6] - 当前对于自住需求购房者是入市时机，政策优惠力度大、贷款利率较低且存在议价空间 [8]

公募基金一季度持仓变化 - 宁德时代重夺公募基金第一大重仓股 取代贵州茅台 [1][2] - 公募基金整体股票仓位从2021年末73.27%下降至71.42% 降幅1.85个百分点 [2] - 持股集中度由55.88%提升至57.29% [2] - 货币型 债券型 指数型和股票型基金获净申购 混合型基金遭净赎回1114.55亿份 [2] 头部基金经理调仓动向 - 张坤增持医药与科技行业 降低金融板块配置 [3] - 萧楠增持家电板块 调整白酒股结构 侧重高端及次高端白酒 [3] - 刘格菘重点配置光伏 动力电池 化工新材料及芯片制造业 [3] - 傅友兴减持电子与机械行业 增持农业及航空板块 [3] - 周蔚文增配新能源与科技行业 降低消费板块权重 [4] - 傅鹏博重点配置TMT 化工 新能源设备及建材板块 [4] 行业配置方向与市场观点 - 新能源 光伏 军工行业被列为景气持续向好赛道 但细分领域将出现分化 [6] - 养殖 餐饮旅游 传媒 房地产等行业被认定为困境反转机会 [6] - 李晓星维持"消费成长+科技成长"配置框架 [5] - 程洲认为政策底与市场底已共振 但市场需观察稳增长政策效果及地缘局势缓和信号 [5] - 刘格菘指出市场下跌已反映利空预期 强调当前A股具备中长期投资价值 [5]

A股市场回购潮概况 - 截至10月31日，年内已有488家A股公司发布回购预案，拟回购资金上限合计达1001.32亿元 [1][3] - 其中270家公司拟回购金额上限超过1亿元，格力电器、宝钢股份、海尔智家等20家公司拟回购金额上限均超过10亿元 [3] - 今年以来共有1145家公司完成股票回购，合计回购金额达658.12亿元，期间回购数量合计为65.02亿股 [3] - 牧原股份、盐湖股份、荣盛石化、韦尔股份、海康威视、中联重科6家公司年内股票回购金额均已超过10亿元 [3] 近期代表性回购案例 - 10月30日，格力股份董事长董明珠提议推出第四期回购方案，拟回购金额不低于15亿元且不超过30亿元，自2020年以来公司累计回购股份约5.25亿股，累计注销股份约3.84亿股 [2] - 同日，晶澳科技、海天味业、丽珠集团等17家公司披露股票回购预案，其中超半数公司回购金额上限均在1亿元以上 [2] - 10月26日，宁德时代董事长曾毓群提议公司以20亿元至30亿元回购股份，用于实施股权激励计划或员工持股计划 [2] - 10月份已有107家上市公司发布回购预案，拟回购资金上限合计为227.90亿元 [3] 股东增持潮概况 - 截至10月31日，年内已有463家公司发布股东增持计划，拟增持金额上限达600.82亿元 [1][5] - 多家公司不止一次发布股东增持计划，例如永泰能源核心管理人员将进行第五次增持，预计增持股票总数量在1200万股至1400万股之间 [5] - 10月30日，南网储能公告其控股股东南方电网公司拟增持公司A股股份，增持金额不低于2亿元、不超过4亿元 [4] - 同日，隆基绿能董事长钟宝申拟增持金额为1亿元至1.5亿元，华海药业控股股东拟增持金额为2000万元至5000万元 [4] 股东减持限制行为 - 今年有420家公司发布公告，披露相关股东自愿承诺不减持公司股份 [6] - 另有255家上市公司的股东终止了原有的股票减持计划 [6] 回购增持的市场意义 - 股份回购行为的密集出现能彰显公司对未来发展的信心，提升投资者情绪，进一步夯实“市场底” [7] - 上市公司积极的回购表态具有公告效应，能向市场传达公司价值可能被低估的信号，对股价形成支撑 [7] - 回购不仅符合公司财务和战略目标，在A股市场疲软时具备短期“护盘”作用，利于提振市场信心 [7] - 回购热潮有望推动“政策底”向“市场底”的演绎，回购潮与市场底存在一定的相关性 [7] - 近期的回购、增持热潮已成为经济复苏、市场预期提升的积极信号，有望推动多层次资本市场建设 [7]

碳酸锂价格反弹 - 碳酸锂价格较6月低位回升1万元以上 期货价格触及7万元大关 现货主流价格升至6 6-6 8万元 [1] - 期货合约结构变化导致近月强势形成Back结构 仓单矛盾激化 虚实盘比走高 碳酸锂价格弹性增强 [1] - 工业品价格在"反内卷"政策下多有反弹 前期超跌品种如硅料反弹力度较大 [2] 市场情绪与供应变化 - 江西8个锂矿涉及采矿证重新报批 虽对生产无大影响但引发市场关注 [2] - 国内碳酸锂龙头企业宣布暂停售货 叠加盐湖企业因手续不全被叫停 推高市场情绪 [2] - 智利碳酸锂出口量连续2个月维持低位 澳洲锂矿发货量环比回落20%以上 国内锂矿库存下降 [2] - 马里政府干扰影响中资锂矿发运 海外锂矿拍卖价达750美元/吨(CFR) [2] 需求端表现 - 新能源汽车产销增幅超预期 储能端因原料价格偏低和"十四五"任务冲量保持红火招标 [4] - 国内锂电龙头企业对2025下半年市场需求持非常乐观态度 [4] 市场展望 - 下半年碳酸锂市场将延续供需两旺态势 "政策底"出现后情绪面缓慢修复 [5] - 短线行情有望震荡偏强运行 "市场底"大概率在2026年Q2前出现 [5]

市场底的定义 - 市场底是金融市场下跌行情中价格跌无可跌、即将开启新一轮上涨行情的转折点，是多空力量发生根本性转变的关键节点 [3] 市场底的重要特征 - **成交量极度萎缩**：市场底部阶段成交量持续下滑至地量水平，例如2018年A股部分交易日成交量创多年新低 [4] - **市场情绪极度悲观**：投资者对利好消息反应麻木，对利空消息过度敏感，负面情绪弥漫 [5] - **技术指标出现背离**：价格创新低但RSI或MACD指标未同步创新低，显示下跌动能减弱 [6] - **估值处于历史低位**：万得全A指数PE值在2018年底接近14倍，处于历史较低区间 [7] - **大规模个股破净**：破净股数量占比达历史高位，如2005年和2008年市场底部 [8] - **股票性价比超过债券**：沪深300股债收益差接近历史高位，股票吸引力提升 [9][10] - **新增投资者增速冰点**：开户数同比增速降至极低或负增长，反映市场人气涣散 [11] - **抗跌板块补跌**：消费、医药等优质龙头股补跌通常是市场最后一跌的信号 [12] 市场底的判断方法 - **综合分析市场特征**：需结合成交量、情绪、技术指标、估值等多维度相互印证 [13] - **参考历史数据和经验**：对比历史市场底的宏观经济环境、政策变化等，但需注意周期独特性 [14] - **关注宏观经济和政策动态**：GDP增速、通胀率等数据企稳及政策利好释放有助于市场见底 [15] 市场底的投资策略 - **分批建仓与分散投资**：通过蓝筹股和成长股构建多元化组合，降低一次性买入风险 [16] - **聚焦优质资产**：消费行业龙头企业因需求稳定，在市场反弹时率先恢复增长 [17] - **技术分析辅助决策**：突破下降趋势线且放量可作为买入信号，但需结合基本面分析 [18] - **保持耐心克服恐惧**：避免恐慌性抛售，长期持有优质资产有望获得回报 [19]