核心观点 - 哈啰金融业务高度依赖助贷模式 面临牌照缺失 监管合规及高利率风险 在《助贷新规》实施背景下业务模式存在重大不确定性 [1][3][7] 业务模式与牌照状况 - 公司仅持有融资担保牌照 缺乏网络小贷和消费金融等关键牌照 无法独立放贷 只能通过助贷模式为持牌机构导流 [3] - 助贷业务余额约超400亿元 属行业中游偏上规模 业务模式存在局限性 无法深度参与信贷核心环节且高度依赖合作方 [3] - 正尝试通过收购获取小贷牌照 近期招聘重庆小贷公司董事职位 被业内解读为牌照获取意图 [3] 合作方结构 - 公示合作伙伴仅5家 包括中原消费金融 度小满 晋商消费金融 信也 信用飞 [3] - 实际合作融资担保机构16家 第三方机构高达七八十家 [4] - 合作消费金融公司包括中邮 苏银凯基 阳光等至少13家 另与还呗 甜橙借钱 拍拍贷借钱等助贷机构合作 [4][5] - 出资方涉及浙商银行 苏商银行 江西裕民银行等多家银行 [5] - 截至9月17日 仅哈银消费金融和梅州客商银行将其列入合作机构白名单 [7] 监管合规风险 - 《助贷新规》10月1日实施 要求不得与名单外机构合作 若未进入商业银行白名单则现有合作模式违规 [7] - 新规要求商业银行自主风控 禁止助贷平台干预审批 公司无小贷牌照无法自营风控 400亿元贷款余额信用风险传导至出资机构 [7] - 即便获取小贷牌照 联合放贷需出资不低于30% 导致轻资产模式转型困难 规模扩张可能大幅放缓 [7] 产品定价与费用结构 - 综合年化利率宣传为4.9%-36% 公然超过司法保护上限24% [8][10] - 实际综合借贷成本远超36% 因包含会员费 担保费 担保咨询费等额外费用 [10][11] - 借款8000元12期案例显示 担保费858.48元为利息218.32元的近4倍 综合成本显著提高 [11] - 会员服务隐藏开通选项 未购买会员则利率达35.98%且额外收取担保咨询费 [13] - 会员费59-79元/月不计入利率展示 担保咨询费同样排除在外 违反新规要求将增信服务费计入综合融资成本 [14] 贷款超市业务 - "借钱优选"贷款超市虽名义下架 仍通过"优选额度"入口隐性运营 导流至鑫用钱 微银信用等多平台 [15] - 合作小贷公司如兴业县青年优品小额贷款注册资本仅2000万元 员工1人 不具备跨省经营资格 [15] - 入口经常性消失 未获审批额度用户被推荐至该界面 导流至其他网贷平台 [16] 用户数据管理 - 用户注册时需一键签署上百份协议 个人信息被共享给近百家公司 [17] - 申请额度即默认同意信息共享列表 涉及30余家机构 其中5家用于广告推广 [17] - 公安部检测发现哈啰APP违法违规收集个人信息 包括未明示收集目的 未征得同意前收集 超范围收集等 [18] - 2021年就曾因隐私违规被通报 涉及未明示隐私权限 向第三方提供未匿名化信息等问题 [18] 公司战略与背景 - 金融业务承载主业增长乏力后的营收期望 2018-2020年净亏损分别为22亿元 15亿元 11.3亿元 [10] - 获客成本高 短剧平台获有效网贷客户需支付2000元 导致激进金融策略 [10] - 2024年3月斥资15亿元取得永安行控制权 但未获得金融牌照 无法直接解决放贷资质问题 [20]

公司牌照布局动向 - 哈啰数科近期发布“董事-重庆小贷”岗位，要求精通互联网金融、公司治理与风险管理，工作地点在重庆市沙坪坝区，薪资为20K-40K且14薪 [1][2][3] - 公司同时招聘“总经理兼法人-天津融担”岗位，要求精通互联网担保业务全流程管理，工作地点在天津市河北区，薪资为20K-40K且15薪 [4][5][6] - 行业人士认为公司有必要获取小贷牌照，目前其贷款产品“哈啰臻有钱”由天津千宏融资担保有限公司（注册资本2.5亿元）作为主体，公司可能寻求在天津再获取一张融担牌照 [9][10] 牌照获取的战略意义 - 获取小贷牌照可为公司提供合规经营的“入场券”，使业务从导流拓展至联合贷和自营贷款，从而参与核心环节并分享更多收益 [14][18][19] - 小贷牌照提供合法融资放贷主体，根据监管规定，在满足条件后可通过发行ABS/ABN等方式进行融资，杠杆率最高为5倍 [20][21] - 目前公司仅依靠融担牌照为助贷业务加担保增信并作为产品上架主体，但其导流加自营助贷余额已超400亿元，仅有一张融担牌照不足以支撑业务规模 [15][16][17] 行业背景与竞争格局 - 行业头部公司如乐信拥有三家融担公司（注册资本分别为10亿、10亿、5亿），信也科技拥有两家融担公司（注册资本分别为10亿、3亿） [12][13] - 小贷行业正经历两极分化，头部平台凭借生态场景、海量流量和风控能力持续扩张，而尾部机构不断被淘汰，过去10年全国小贷公司数量从8910家减少至4974家，贷款余额从9412亿元减少至7361亿元 [22][23][24][25] - 头部互联网公司如字节跳动、腾讯、美团均依靠小贷牌照拓展金融业务，未来互联网大厂获得消费金融牌照是趋势，但监管可能防止市场出现“一两家独大”的局面 [26][27][28][29] 公司业务现状与前景 - 哈啰累计注册用户已突破8亿，其APP首页显眼位置设有“借钱”栏目，推广最高额度30万元、年化利率4.9%-36%的“臻有钱”贷款产品 [33][34][35][36] - 公司业务同时向海外扩展，今年在墨西哥上线的贷款产品HolaFina发展良好，形成国内国外共同发展的格局 [36]