报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 近期尿素装置检修减少供应环比恢复，农业用肥需求零散，复合肥开工连续提升后回落，下游拿货观望情绪持续，企业库存持续累库 [41] - 9月产能投放预计日产增加，需求也将逐步增加，供需均有转变，关注节奏变化，预计价格波动区间或扩大 [41] 根据相关目录分别进行总结 尿素行情回顾 - 8月尿素价格震荡运行，短暂冲高后回落，01合约收盘于1746元/吨，较7月底上调29元/吨，现货价格挺价明显但成交偏弱，河南市场价格1727元/吨，较7月底下调38元/吨 [5] 尿素产能产量分析 - 8月尿素生产装置检修增加，开工率先增后降，月底开工率81.73%，较上月底降低3.2个百分点，天然气制尿素开工率持续降低，月底开工率71.8%，较上月底降低6.82个百分点 [9] - 8月投产3套产能，2025年1 - 8月尿素新增投产合计约440万吨 [9] - 8月尿素日均产量维持19 - 20万吨水平，预计产量606.05万吨，环比减少2.75万吨，同比增加82.95万吨，1 - 8月预计产量4815.4万吨，同比增加近568万吨，供应增速13.37% [12] 尿素成本利润分析 - 8月无烟煤市场价格先涨后稳，煤头尿素月均毛利率预估值为2.58%，环比下调5.68个百分点，同比下滑3.66个百分点，7月气头月均毛利率预估值为 - 10.03%，环比下滑1.97百分点，同比下降14.05个百分点 [16] 尿素农业需求分析 - 2024年全国粮食播种面积增加，稻谷和玉米播种面积增加，小麦面积稳中略降，随着高标准农田建设推进，注重粮食单产提升，夏季肥需求释放 [21] 复合肥及工业需求分析 复合肥需求 - 8月复合肥开工率先升后降，月底开工率39.22%，预计8月产量476万吨，环比增加148万吨，同比减少77万吨，1 - 8月预计产量3362万吨，同比增加18万吨，同比增幅0.54% [27] - 8月复合肥成品提货不佳，库存处于历史高位，9月预计进入出货旺季，产销同步增加，价格或僵持盘稳 [27] 三聚氰胺需求 - 8月中国三聚氰胺企业平均开工负荷率为54.36%，较上月降低7.06个百分点，月度产量11.52万吨，环比减少1.88万吨，中上旬开工负荷率快速下滑，下旬后开工负荷水平再度提升 [30] 尿素及肥料出口分析 - 2025年1 - 7月我国肥料总出口为2283万吨，同比增加715.6万吨，同比增幅45.65%，矿物氮肥及化学氮肥出口量为1233万吨，同比增加376.7万吨，同比增幅43.99%，尿素出口量64.4万吨，同比增加42.67万吨 [33] 尿素库存水平分析 - 8月底尿素企业库存100.3万吨，较月初增加24.6万吨，由去库转为累库，9月库存水平取决于出口订单执行情况 [35] - 8月底尿素港口库存79万吨，较上月底增加27万吨，注册仓单6473张，合计尿素12.946万吨，较上月底增加6.48万吨 [38] 尿素后市展望 - 供给方面，尿素产能仍有投放预期，供应同比或维持8 - 12%增速，日均产量维持19 - 20万吨水平 [41] - 需求方面，农业需求为零散用肥，工业需求中复合肥秋季肥预收推进，下旬开工逐步提升，其他工业需求窄幅波动，出口需求预计集中在8 - 9月释放 [41] - 后市价格波动区间或扩大，需重点关注尿素产能投放、装置减产检修、复合肥开工、出口政策、煤炭价格、宏观环境 [41]