11月金融数据核心观点 - 11月M1增速显著下滑至4.9%，前值6.2%，M2增速回落至8.0%，前值8.2%，M1与M2剪刀差进一步拉大[2] - M1增速下滑主要原因是居民活期存款增速相比10月份有较大幅度下滑[4] - 分析认为M1增速下滑的趋势可能会持续，而非如某些机构预测的在明年年初政府债券靠前发力后就会恢复[5] 货币供应量M1与M2分析 - M1是市场非常关注的货币指标，其与M2的剪刀差变化受到密切关注[6] - 今年以来资本市场比较强势，很可能与M1增速较高、M1与M2剪刀差收窄有关[6] - 定期存款与活期存款之间的相互转变会影响M1和M2的数值，在分析时需注意[6] 金融机构存款结构变化 - 今年前11个月存款总额比去年多增加5.4万亿元[2] - 住户存款增加较多：2023年前11月增加17.5595万亿元，去年前11月增加12.07万亿元，今年前11月增加12.06万亿元[2] - 非金融企业存款大幅改善：从去年的减少2.1万亿元，转为今年增加2.04万亿元[2] - 非银行业金融机构存款增加较多：今年增加6.74万亿元，去年增加5.76万亿元，同比多增1万亿元[3] 企业存款增加原因 - 企业财务状况大幅改善，主要因政府发债，各地以“专项债+专项贷款”推进清偿拖欠企业账款，资金从财政流向企业，沉淀为单位活期存款直接抬升M1[2] - 去年叫停手工补息导致企业存款基数较低，也是今年同比改善的原因之一[2] - 企业活期存款余额增长：去年11月为19.62万亿元，今年11月为21.58万亿元，增加2万亿元，增幅与10月同比增幅相同[4] 居民存款行为分析 - 居民存款意愿仍然较高，在今年股市牛市、存款搬家较严重的形势下，住户存款依然增加较多[2] - 居民风险偏好仍未改善，存款定期化趋势加速[2][4] - 居民活期存款余额变化：去年11月为39.74万亿元，今年11月为42.39万亿元，同比增加2.65万亿元；去年10月为39.36万亿元，今年10月为43.41万亿元，增加4.05万亿元；今年10月比11月多增加1.65万亿元[4] 非银存款流向与银行理财 - 非银行业金融机构存款今年同比多增的1万亿元，大部分流向了银行理财，而非股市[3][4] - 银行理财规模持续放大：去年11月突破30万亿元大关，前年11月存续规模为27.3万亿元，去年前11月净增加约3万亿元[3] - 今年11月末，银行理财规模站上34.0万亿元的历史高峰，较上年末增加4.0万亿元，同比多增1万亿元[4] 11月信贷与M1下滑关联 - 11月信贷新增3900亿元，同比少增1900亿元[5] - 居民中长期贷款新增100亿元，同比少增2900亿元；居民短期贷款减少2158亿元，同比多减1788亿元[5] - 贷款增速下降导致通过贷款派生的活期存款减少，是居民活期存款增速下滑的原因之一[5] - “助贷新规”对互联网消费贷款监管趋严，导致今年消费贷款增速大幅下滑，影响了居民短期贷款[5] - 居民消费需求疲弱，不需要准备太多活期存款用于消费，活期转定期的趋势继续，共同导致居民活期存款增速下滑，进而拖累M1增速[5]