文章核心观点 - 需求问题已成为影响中国经济持续稳定增长的最具决定性的因素 扩大内需连续两年位列经济工作之首[1] - 经济运行的主要矛盾已从供给侧转向需求侧 只有解决好需求问题、实现供需关系相对宽松 经济循环才能顺畅 整体经济才能获得稳定持续的发展[2] - 扩内需政策涉及范围广、力度大 各项扩内需的政策举措已取得不少积极的成效[2] 当前经济形势与主要矛盾 - 经济总体上继续呈现较强韧性和平稳运行态势 但经济供强需弱的问题依然比较突出[1] - 随着制造业能力持续增强 经济运行的主要矛盾已逐步从供给侧转向需求侧[2] 消费需求不足的深层原因与应对之策 - 消费需求不足受到中长期阶段性与结构性因素的叠加影响[3] - **阶段性因素**：居民消费结构正从商品性消费为主 转向商品与服务性消费并重 住房相关消费需求大幅减少 汽车等耐用消费品进入平稳更新期 而文化旅游、医疗健康、养老护理等服务性消费需求显著增加[5] - **结构性因素**：中国居民消费率长期偏低[5] - **短期应对**：优化商品消费支持结构 更大力度支持服务性消费 特别是在教育、医疗、养老等领域加大补贴[5] - **中长期应对**：切实有效实施居民收入增长计划 提升低收入人群社会保障和公共服务水平 增强居民消费能力和信心 同时从供给侧扩大优质服务供给 通过放宽准入、优化监管、引入优质资源等方式满足国内服务消费需求[5] 投资与消费的关系及投资潜力 - 充分释放消费潜力和着力扩大有效投资应当并重 实现良性互动[6] - 扩大投资在很大程度上是满足消费需求、拓展消费空间的需要[6] - 从城乡发展到民生短板 从“投资于物”到“投资于人” 有效投资的空间和潜力依然不小[6] - **关键着力点一**：加快形成与新发展阶段相适应的城乡建设和房地产发展新模式[7] - **关键着力点二**：大力提振民间投资和外商投资[7] - 在城市更新、老旧小区改造、乡村基础设施、宅基地盘活等领域 投资需求潜力巨大 但需要创新机制 协调好各方利益[8] - 促进民间投资和外商投资 需要通过深化改革、扩大开放 进一步改善营商环境 稳定和提升企业预期和信心[8] - 在对外开放方面 要在进一步提升开放水平、扩大开放领域的同时 以更大的力度来推进制度型的改革开放 充分发挥开放政策对吸引和稳定外商投资的积极作用[8]

宏观调控核心目标 - “十五五”期间特别是前期宏观调控必须把推动价格回升作为重要目标 [1] - 宏观调控总基调是促进经济稳定增长和物价合理回升货币政策要促进物价回升 [1] 经济增长预测 - “十五五”时期经济增速需要达到4.5%左右 [1] - “十六五”期间经济增速需达到4%左右 [1] - 2025年至2035年期间经济增速将平均达到4.2%左右 [1] 经济发展关键突破领域 - 需在大力发展新质生产力、建设现代化产业体系、明显提高居民消费率、分配结构优化等多个方面取得重大突破 [1] - 经济保持在合理区间特别是名义增长保持在合理区间最需要取得重大突破 [1] 新质生产力发展重点 - “十五五”重点瞄准数智化、低碳化加快关键核心技术和前沿技术突破攻克“卡脖子”技术 [2] - 需将科技成果转化为产品、企业和产业创造新产业、新供给通过技术革命性突破完善现代化产业体系及其产业链 [2] - 目标是形成更多在关键时刻能够起决定性作用的技术和产品 [2] 内需与消费驱动 - “十五五”时期扩大内需难以回到过去以扩大投资为主的模式 [2] - 增加35万亿的总需求必须也只能更多从居民消费的扩大中产生 [2] - 明显提高居民的消费率才能确保经济增长在合理区间 [2] 分配制度优化 - 完善分配制度优化分配结构事关人的全面发展、共同富裕、居民消费率提高及经济增长保持在合理区间 [2] - 分配结构优化取得重大突破的标志是居民人均可支配收入占国民收入的比重明显提高 [2]

中国财富管理50人论坛2025年会核心观点 - 第十三届全国政协经济委员会副主任杨伟民建言，“十五五”规划需在五大战略任务上实现突破，以迈向金融强国 [1][10] 经济增长保持合理区间 - 经济增长保持合理区间是“十五五”时期发展的头等大事和首要战略任务，关系到基本实现社会主义现代化取得决定性进展 [3][12] - 为实现2035年人均GDP达到中等发达国家水平的目标，经济增长的合理区间大体为4.5%，且名义增长也应保持在4.5%以上 [3][12] - 2023、2024、2025年连续三年名义增长低于实际增长（GDP平减指数为负），导致城镇居民收入、企业利润、财政收入增长弱于经济增长，加剧内需不足和供强需弱矛盾 [3][12] - “十五五”前期宏观调控必须把推动价格回升作为重要目标，总基调是促进经济稳定增长、物价合理回升，货币政策要促进物价回升 [4][13] 大力发展新质生产力 - 大力发展新质生产力事关现代化产业体系的领先性，是在国际变局和科技革命中取胜的关键，目标是科技创新跻身创新型国家前列 [5][14] - 发展新质生产力需推动技术革命性突破，“十五五”时期重点瞄准数智化、低碳化，攻克关键核心技术、前沿技术和“卡脖子”技术，并将成果转化为新产业、新供给 [5][14] - 通过技术突破完善现代产业体系及产业链，形成更多关键时刻起决定性作用的“杀手锏”技术和产品，以促进战略平衡 [5][14] 建设现代化产业体系 - 建设现代化产业体系需保持制造业合理比重，标志是制造业占GDP比重保持在合理水平，且占全球制造业比重基本稳定、下降速度不能过快 [6][15] - 需吸取两个教训：一是人均收入提升快但产业基础不牢、缺乏长远竞争优势产业，易陷入中等收入陷阱；二是经济脱实向虚，服务业比重提高过度依赖房地产和金融 [6][15] - 新质生产力主要凝聚于制造业，这种新制造是研发与知识产权密集型的，应布局在中心城市及城市群，因为研发人员集中于此 [7][16] - 中央经济工作会部署建设北京（京津冀）、上海（长三角）、粤港澳大湾区国际创新中心，未来新兴产业和未来产业将主要在这些区域产生 [7][16] 提高居民消费率 - 现代化要求人均GDP和生活水平均达到中等发达国家水平，但目前居民可支配收入、居民消费率及人均消费支出与中等发达国家的差距，大于人均GDP的差距 [8][17] - 若“十五五”期间经济增长4.5%，需新增35万亿元总需求，在进出口贡献率可能下降的背景下，必须由内需扩大填补 [8][17] - 投资难以恢复到过去峰值水平，仅靠扩大投资无法填补35万亿元需求缺口，新增总需求必须更多从居民消费扩大中产生 [8][17] - 中央提出促进形成内需主导、消费拉动、内生增长的经济发展模式 [8][17] 优化分配结构 - 优化分配结构事关共同富裕和居民消费率提高，标志是居民可支配收入占国民收入比重明显提高，低收入群体收入提高，中等收入群体扩大，收入差距缩小 [9][18] - 分配是总供给与总需求的桥梁，化解供强需弱矛盾需优化分配，形成供给、需求、分配三位一体的系统性政策 [9][18] - 形成消费拉动模式需分配政策配合：初次分配要提高最低工资标准，推动企业提高普通员工工资；再分配要加大税收、社保、转移支付调节力度，重点增加低收入群体收入 [10][18] - 目标是实现居民可支配收入增长快于经济增长，明显提高其占国民收入的比重 [10][18] - 中央建议研究出台城乡居民增收计划，预计将提出可操作、可检查的指标和有力度政策，以增加全体人民尤其是低收入群体收入，推动消费增长和经济良性循环 [19]

文章核心观点 - “十五五”规划时隔15年再次明确提出“居民消费率明显提高”的政策目标，其核心聚焦于解决“有效需求不足”问题，而非“十二五”时期的经济结构优化 [1][17] - 中国居民消费率（2024年为39.9%）系统性偏低，显著低于世界平均水平（56.4%）及高收入国家水平，未来存在巨大的改善空间和理论提升必要性 [6][31] - 提升居民消费率存在多重理论路径，包括调整投资结构、完善收入分配与社会保障、构建就业友好型发展方式、降低实际利率以及推动消费结构向服务消费升级等 [9][11][12][13][14][15] 消费率概念与国际比较 - 消费率指最终消费占GDP的比重，可拆分为居民消费率和政府消费率 中国最终消费率偏低主要源于居民消费率偏低，2023年政府消费率为17.2%，与国际水平相差不大 [2][20] - 全球居民消费率与收入层级呈“U型”曲线关系 2023年，低收入国家居民消费率最高（79.1%），高收入国家为58.7%，而中等偏上收入国家最低（47.9%） [3][22] - 主要发达国家居民消费率普遍较高且稳定 G7国家多集中在50%-70%区间，2023年美国为67.9%，英国为61.3% 主要金砖国家中，南非、巴西、印度均高于60%，俄罗斯相对偏低（49.3%） [3][22] - 经典经济发展理论支持消费率“U型”曲线规律 罗斯托的经济成长阶段论和钱纳里的“标准模式”均指出，消费率随经济发展先降后升 [4][25] 中国居民消费率的历史与现状 - 1978年以来中国居民消费率演变分为五个阶段 从1978年的47.7%波动至2024年的39.9%，其中2001-2010年持续下滑至34.6%，2011年后呈稳步回升态势 [5][6][28] - 当前中国居民消费率绝对值明显偏低 2024年为39.9%，低于世界平均16.5个百分点，低于高收入国家18.8个百分点，也低于人均GDP中等偏上国家8个百分点 [6][31] - 中国发展阶段已处于“U型”曲线上行右沿 理论上的上行空间比较明显，政策提出提升目标具备合理性和必要性 [6][31] 关于最优消费率的探讨 - 学术界对最优消费率存在不同观点和估算 研究给出的参考值范围从60%到80.6%不等，相对中性结论在65%左右 [6][33] - 多项研究倾向于认为合理消费率在61%-65%区间 若以63%为总消费率基准，扣除约17%的政府消费率，中国最优居民消费率或在46%附近 [6][33] - “十五五”期间居民消费率距最优水平至少存在6个百分点的提升空间 [6][33] 对中国消费率偏低的解释 - **统计现象说**：有研究认为中国消费率可能被低估，原因包括低估居住消费、公司支付消费未涵盖及高收入群体代表性不足 经重估后，2009年中国最终消费率可能达61.5%，而非公布的48.5% [7][38][39] - **比较优势与发展阶段说**：从新结构经济学视角，“低消费-高储蓄-高投资”是遵循比较优势发展过程中的自然结果，内生于结构变迁的动态规律 [7][40][41] - **消费能力说**：居民部门在国民收入分配中的份额有待提升是主因 1996-2005年间，中国居民部门收入份额累计下降12.7% [8][42][43] - **消费意愿说**：受文化传统、社保不健全、收入差距、房价上涨等因素影响，居民预防性储蓄和竞争性储蓄倾向较高，压低了消费倾向 [8][42][44][45] - **消费结构说**：中国居民消费呈现“实物消费为主、服务消费滞后”特征 2020年服务业消费占比（56.67%）显著低于美、德、日、韩等发达国家 [8][45][46] 提升居民消费率的理论路径 - **路径一：调整投资结构** 短期大幅降低投资率空间有限，关键在于投资内部结构调整，提高民生类投资比重，“投资于物和投资于人紧密结合” 全面投资于人、保障和改善民生预计需要80万亿-100万亿元投资规模 [9][47] - **路径二：完善收入分配与社会保障** 需健全劳动报酬增长机制，2024年中国全员劳动生产率增速（4.9%）高于城镇单位工资增速（2.6%与4.0%），存在改善空间 同时，完善社保和公共服务，如提升城乡居民养老保险（覆盖5.38亿人）和增加医疗卫生公共支出，可显著改善收入预期和消费倾向 [11][50] - **路径三：构建就业友好型发展方式** 改善“就业-收入-消费”传递链条，具体包括保护高就业吸纳行业、培育新就业增长点、支持中小企业、完善灵活就业者社保保障及保障劳动者休息权益等 [12][53] - **路径四：降低实际利率** 实际利率偏高会约束消费倾向 降低实际利率（主要通过推动物价中枢合理回升）可鼓励即时消费并减轻存量债务负担 研究显示，2023年存量房贷利率下调使有房贷家庭消费提高5.4%，宏观上拉动居民消费增长0.61个百分点 [13][56] - **路径五：推动消费结构升级** 驱动消费从实物商品向服务消费转变，从生存型向发展型、享受型升级 2020年中国居民服务消费占比（56.67%）远低于发达国家，2024年农村居民服务型消费不到城市居民的一半，潜力巨大 [14][58] - **路径六：聚焦供给端变革** 通过“高质量”与“场景化”培育新增长空间，包括驱动品质革命、品牌化发展，以及推动人工智能等新技术形成消费新场景 [15][61]

文章核心观点 - 粤开证券首席经济学家罗志恒预计，2026年居民消费有望边际回暖，服务消费将接力商品消费成为新的主要增长动力 [2] - 提高居民消费率是“十五五”时期的明确目标，这不仅是短期政策，更是事关经济发展模式转型的战略之举 [4] - 实现居民消费率提升目标需要短期宏观政策与中长期制度性改革相结合 [7] 居民消费率现状与目标 - 2024年中国居民消费率为39.9%，较2012年提高了4.3个百分点 [2] - 与主要发达经济体相比，中国居民消费率仍存在约20个百分点的差距 [2] - “十五五”期间目标是将居民消费率从40%提升3个百分点至43% [4] - 为实现此目标，在假设同期名义GDP年均增速约为5%的情况下，居民消费年均增速需达到6.5% [4] 提升居民消费率的路径与措施 - 第一，优化消费环境，形成政府、企业与居民的协同合力 [5] - 第二，完善收入分配制度，提高居民可支配收入，包括稳住楼市股市、鼓励上市公司分红、提高劳动者报酬比重、推进农村土地流转改革 [5] - 第三，健全社会保障体系，完善养老保险制度，减轻居民对未来支出的担忧 [5] - 第四，放宽市场准入，提升供给质量，特别是推动文旅、家政、高端医疗和养老等服务业态发展 [5] - 第五，优化假期制度，考虑增设重阳节、七夕节等公共假期，以释放服务消费需求 [6] - 优化假期制度有助于创造更多消费时间和场景，促进文旅、餐饮等服务消费 [7] 消费增长动力与预期 - 预计2026年居民消费边际回暖的驱动因素包括：育儿、养老等领域补贴政策落地，以及股市上涨带来的财富效应 [2] - 这些因素有望边际缓解居民的预防性储蓄倾向 [2] - 服务消费或将接力商品消费，成为新的主要增长动力 [2]

当前中国消费的宏观特征 - 中国整体消费率（最终消费支出/GDP）为56.56%，明显低于美国、日本、欧盟（普遍高于70%）及印度（71.63%）、巴西（82.59%）等发展中国家[10] - 按购买力平价估算，2024年中国最终消费支出约为21,611.3十亿国际元，接近美国的23,834.1十亿国际元，并高于欧盟的20,866.1十亿国际元[11] - 中国居民消费率（居民消费支出/GDP）约为39.9%，低于美国的67.93%、日本的56.00%，且与人均GDP相近的马来西亚、墨西哥等国存在1.5至1.6倍的差距[18] - 中国政府消费占总消费比例约为30%，高于美国的16%，形成“官方消费比民间旺盛”的现象[18] - 中国居民服务消费占消费支出比重为46.1%，显著低于美国的68.5%和日本的56.5%[23] - 2024年中国人均服务消费额约为2,493美元，仅为美国（40,088美元）的6%左右和日本（9,498美元）的26%[2] 制约居民消费的关键因素 - 中国居民收入占国民总收入比重约为60%，远低于美国的84%，且劳动者报酬占比（53.1%）低于美国（61.4%）、日本（70.9%）[31] - 居民部门内部收入不平等显著，收入基尼系数在0.465以上，高于0.4的警戒线及美国的0.45；成人人均财富基尼系数高达0.709[38] - 城乡居民人均可支配收入绝对差距在2024年增至3.1万元[44] - 不同群体社会保障差距大，2022年城乡居民月均养老金为205元，远低于企业职工的3,149元和机关事业单位的6,100元[46] - 家庭债务负担沉重，家庭债务与收入之比达102%，且家庭债务占GDP比重稳定在62%左右[51] - 企业就业人员周均工作时间为48.7小时，大幅高于OECD国家平均值（37.27小时）及墨西哥（42.78小时）[58] - 产品有效供给不足，2024年国内产品抽查不合格率升至14.3%，且服务进口额达4.35万亿元，服务贸易逆差连续两年维持在1万亿元以上[64] 促消费政策的现状与未来方向 - 2024年消费品以旧换新支持资金接近1,500亿元，2025年中央安排3,000亿元支持，相关耐用品消费增速达20%左右，但对社零增速的拉动约1-1.2个百分点，且存在透支未来消费的替代效应[71][72] - 未来政策重点包括：加大服务消费补贴、鼓励释放闲暇时间（如落实带薪休假）、拓展消费场景（如发展银发经济、沉浸式文旅）以匹配多元需求[76][77][78]

核心观点 - 释放服务消费潜力是未来五年提高中国居民消费率的关键因素[1] - 2024年中国居民消费率仅为39.9%，显著低于美国的67.9%和韩国的48.5%[3] 服务消费优势 - 服务消费受房地产市场影响较小，11月商品零售同比增速降至1.0%，为27个月最低，而服务消费整体回升[3] - 服务消费（如文旅、娱乐、体育）基本不存在透支效应，当期消费不影响下期意愿[3] - 地方政府刺激服务消费手段更多样，除补贴外还可通过创造消费场景（如省内体育赛季、学生秋假/雪假）来释放潜力[3] 近期经济数据 - 2025年前11个月服务零售额累计同比增长5.4%，增速快于同期出口、投资及社零指标[3] - 11月宏观经济数据普遍不及预期，但服务消费逆势回升[3] 高频数据概览（部分指标） - **开工率**：上周11个指标中，5个环比上升，1个持平，5个环比下降[41] - **产能利用率**：上周8个指标中，3个环比上升，5个环比下降[69] - **产量**：上周10个指标中，2个环比上升，8个环比下降[101] - **价格**：上周16个指标中，8个环比上涨，3个持平，5个环比下跌[142] - **房地产市场**：上周30城商品房成交面积211.66万平方米，环比下降6.52万平方米，同比下降32.5%[174]

居民消费率现状与趋势 - 2024年中国居民消费率达到39.9%，较2012年提高了4.3个百分点[4] - 居民消费支出持续增长，从2015年的267379.8亿元增至2024年的538646.1亿元，增长超过1倍[5] - 居民消费支出占最终消费支出的比重近十年基本维持在70%左右[5] - 当前居民消费率与发达国家相比仍有10到30个百分点的差距，服务消费占比偏低[5] “十五五”规划目标与市场影响 - “十五五”规划建议明确提出“居民消费率明显提高”的目标，意味着未来5年消费支出占比将有显著且实质性的上升[2][6] - 居民消费率每提升1个百分点，对应着万亿级的市场空间[6] - 扩大内需、提振消费是实现目标的重要方向[6] 服务消费的增长与前景 - 服务消费是关键切入点，其规模和占比逐年扩大[6][7] - 2024年居民人均服务性消费支出占比达到46.1%，较2015年提升了5个百分点[7] - 2024年前三季度，服务性消费支出占比进一步提升至46.80%[7] - 机构预测到2030年，城乡居民服务型消费支出占消费总支出的比重有望提升到50%以上[7] 提振消费的政策与措施 - 政策着力于提高居民收入在国民收入分配中的比重，以及劳动报酬在初次分配中的比重，目标是实现居民收入增长与经济增长同步、劳动报酬提高与劳动生产率提高同步[9] - 财政政策支持大力提振消费，通过税收、社会保障、转移支付等调节作用，并加大“投资于人”的力度，以多渠道增加居民收入，将惠民生与促消费结合[9] - 消费品以旧换新政策效果显著，已有超3亿人次申领补贴，今年以来超7600万名消费者参与[7]，超8100万名消费者购买手机等数码产品超8800万件[8] - 近期有第四批690亿元资金下达地方，用于支持消费品以旧换新[9]

中国居民消费率现状与趋势 - 中国居民消费率在2024年达到39.9%，较2012年提高了4.3个百分点 [3] - 近10年来，居民消费支出规模从267379.8亿元增长至538646.1亿元，增长了1倍以上 [3] - 当前居民消费率与发达国家相比仍有10到30个百分点的差距，且服务消费占比偏低 [3] “十五五”规划目标与市场影响 - “十五五”规划建议明确提出“居民消费率明显提高”的目标，意味着未来5年消费支出占比将有显著上升 [2][4] - 根据测算，居民消费率每提升1个百分点，将对应万亿级的市场空间 [4] - 规划强调内需拉动经济增长主动力作用持续增强，大力提振消费 [2] 服务消费的增长动力 - 服务消费是关键切入点，2024年居民人均服务性消费支出占比达到46.1%，较2015年提升了5个百分点 [4] - 2024年前三季度，服务性消费支出占比进一步提升至46.80% [4] - 机构预测到2030年，城乡居民服务型消费支出占消费总支出的比重有望提升到50%以上 [4] 政策刺激与消费市场表现 - 消费品以旧换新政策效果显著，已有超3亿人次申领补贴 [4] - 今年以来，超7600万名消费者购买了12大类家电以旧换新产品超1.26亿台 [4] - 今年以来，超8100万名消费者购买了手机等数码产品超8800万件 [4] - 近期第四批690亿元资金已下达地方，用于支持消费品以旧换新 [4]

中国居民消费率现状与国际比较 - 2023年中国居民消费率为39.1% 显著低于高收入国家平均水平58.7% 中等偏上收入国家平均水平47.9%和世界平均水平56.5% [2] - 中国面临提高居民消费率的紧迫课题 需使其在经济增长“三驾马车”中发挥更大作用 因净出口贡献不显著且投资刺激易造成产能过剩 [5] - 居民消费率随经济发展呈U形轨迹 从中等收入向高收入转型的国家需完成U形曲线后半段以跨越门槛 消费率越高经济增长大幅减速概率越低 [6] 中国消费率提升目标与挑战 - 中国需实现消费率双重并轨 首先需从39.1%提高至中等偏上收入国家平均水平47.9% 即提升8.8个百分点 [7] - 其二需向更高发展阶段的新常态并轨 以2035年成为中等发达国家为目标 对应人均GDP需从2023年的12614美元赶超至约27331美元 同期20个参照国家地区的居民消费率算术平均达61.0% [7] - 中国人口“未富先老”及老龄化加深抑制整体消费能力与意愿 构成消费率回归常态的严峻挑战 [8] 人口年龄结构与消费分布悖论 - 城市人口年龄结构与消费支出存在明显不匹配 年龄大于38岁的人口占比47.0% 但其消费总支出仅占38.5% [8] - 0-24岁人群人口占比28.0% 消费支出占比达35.2% 消费水平显著高于其他年龄组 [8] - 40-59岁人群人口占比29.9% 消费支出占比仅24.2% 因承担养老 赡养及预防储蓄三重负担且部分人较早退出劳动力市场 [9] - 65岁及以上人口占比10.8% 消费支出占比仅8.5% 因社会养老保险水平与覆盖率偏低导致消费能力与意愿较低 [9]