文| 赵伟、贾东旭 联系人|贾东旭 摘要 事件：8月13日，央行公布2025年7月中国金融数据，信贷余额同比下降0.2个百分点至6.9%，社融存量同比上行0.1个百分点至9.0%，M2同比上行0.5个百 分点至8.8%。 核心观点：M2同比回升主因资本市场活跃。 7月M2增速出现明显改善，主因或为资本市场走强推动资金加速回表，进而使非银存款新增规模创有数据以来同期新高。7月非银存款新增21400亿，为 2015年有数据记录以来同期最高水平，同比多增达13900亿。非银存款高增或源于资本市场6月下旬以来走强，吸引表外资金回表。7月M1增速再度改善， 与去年"资金防空转"的低基数效应有关。 居民贷款明显回落，在就业市场尚不稳定的阶段，居民部门保持债务审慎态度。居民贷款减少4893亿，同比多减2793亿，这和最新公布的城镇储户问卷调 查中倾向于更多消费的居民占比下降方向一致。居民消费贷增长的不确定性或与当前居民就业前景有关，BCI中的企业招工前瞻指数2025年7月最新数据 为44.5，创2020年3月以来新低。 7月企业信贷再度呈现短期贷款和票据融资较好而中长期贷款偏弱态势，凸显企业对长期投资持谨慎态度。7月企业短 ...

金融数据概览 - 2025年7月信贷余额同比下降0.2个百分点至6.9%，社融存量同比上行0.1个百分点至9.0%，M2同比上行0.5个百分点至8.8% [2][7][47] - 7月新增信贷-500亿，同比少增3100亿，主要拖累来自居民贷款减少4893亿（同比多减2793亿） [27][50] - 社融增量11600亿，同比多增3893亿，政府债券贡献显著（新增12440亿，同比多增5559亿） [33][50] M2与资本市场关联 - M2增速回升至8.8%，主因非银存款新增21400亿（创2015年以来同期新高），同比多增13900亿，反映资本市场走强推动表外资金回表 [9][48][51] - M1同比上升1.0个百分点至5.6%，部分受去年"资金防空转"政策低基数效应影响 [9][51] 居民部门信贷行为 - 居民贷款减少4893亿（短贷-3827亿，中长贷-1100亿），与城镇储户消费意愿下降（占比降至23.3%）及就业前景疲弱相关 [14][15][48] - BCI企业招工前瞻指数跌至44.5（2020年3月以来新低），加剧居民债务审慎态度 [15][48] 企业信贷结构分化 - 企业短贷及票据融资余额同比增速较2024年底提高2.9个百分点，票据融资新增8711亿（同比多增3125亿） [19][49] - 企业中长贷余额同比增速下降2.0个百分点，7月减少2600亿（同比多减3900亿），结合PPI（-3.6%）和PMI预期指数（52.6）显示长期投资谨慎 [19][49] 社融与政策展望 - 1-7月社融存量同比升至9.0%，政府债净融资同比多增4.9万亿（占社融多增总量的96%），但财政"前置"效应或趋弱 [24][49] - 贷款贴息政策（消费贷、服务业贷贴息1个百分点）有望通过降低融资成本撬动信贷增长，政策协同效应值得关注 [26][49]

事件 ：8月13日，央行公布2025年7月中国金融数据，信贷余额同比下降0.2个百分点至6.9%，社融存量同 比上行0.1个百分点至9.0%，M2同比上行0.5个百分点至8.8%。 核心观点：M2同比回升主因资本市场活跃。 7月M2增速出现明显改善，主因或为资本市场走强推动资金加速回表，进而使非银存款新增规模创有数 据以来同期新高。 7月非银存款新增21400亿，为2015年有数据记录以来同期最高水平，同比多增达 13900亿。非银存款高增或源于资本市场6月下旬以来走强，吸引表外资金回表。7月M1增速再度改善， 与去年"资金防空转"的低基数效应有关。 居民贷款明显回落，在就业市场尚不稳定的阶段，居民部门保持债务审慎态度。 居民贷款减少4893亿， 同比多减2793亿，这和最新公布的城镇储户问卷调查中倾向于更多消费的居民占比下降方向一致。居民 消费贷增长的不确定性或与当前居民就业前景有关，BCI中的企业招工前瞻指数2025年7月最新数据为 44.5，创2020年3月以来新低。 文 | 赵伟、贾东旭 联系人| 贾东旭 摘要 报告正文 7月企业信贷再度呈现短期贷款和票据融资较好而中长期贷款偏弱态势，凸显企业对长期投 ...