美国宏观经济与通胀数据 - 11月整体PCE物价指数同比上涨2.8%，核心PCE同比同为2.8%，环比涨幅均为0.2%，与市场预期高度一致，通胀轨迹未出现明显偏离 [1] - 第三季度GDP终值显示美国经济年化增速达到4.4%，为近两年来的最快水平，同时初请失业金人数持续处于相对低位，表明经济尚未明显降温 [2] - 尽管个人收入增速放缓，11月消费支出仍实现0.5%的环比增长，需求端具备支撑，但增长动能不均衡，呈现“K型结构” [1][2] 美联储货币政策预期 - 在通胀水平仍高于目标、经济活动保持韧性的背景下，市场判断美联储下周议息会议维持利率不变是主流基准情景 [1] - 市场对美联储政策路径的定价整体趋于稳定，利率期货显示投资者普遍接受短期利率维持高位的判断，同时在中期层面继续消化潜在的降息空间 [2] - 11月PCE通胀数据并未撼动美联储的短期政策锚定，经济韧性与通胀黏性并存，使货币政策继续处于观望区间 [3] 市场交易逻辑与策略演变 - 全球资产定价逻辑正在转变，市场关注点进入多策略并行阶段，从政策预期驱动的“特朗普交易”到围绕日元展开的高风险仓位配置等不同交易主线同步运行 [1] - 市场交易逻辑逐步分化，一方面围绕收益率曲线变化的陡峭化交易、基差策略重新受到关注，另一方面套利交易、货币贬值策略及阶段性“卖出美国”操作呈现轮动特征 [2] - 政策不确定性（如特朗普在贸易、财政及央行独立性方面的表态）放大了短线波动，促使部分资金提升对贵金属、非美元资产及久期配置的关注度 [3] 跨市场风险与结构性变化 - 日本债券市场近期出现剧烈波动，使长期被忽视的“寡妇交易”（日元融资套利与全球利率联动风险）重新进入机构视野，跨市场相关性上升 [3] - 在宏观方向性信号相对有限的背景下，结构性交易与策略轮动正主导市场节奏，市场更强调节奏控制与风险管理 [3] - 通胀结构未发生实质变化，能源价格阶段性回升推高了短期通胀读数，但食品价格保持平稳，商品与服务价格整体呈现温和上行态势 [1]