UNforex 1月23日讯 美国公布的最新个人消费支出（PCE）通胀数据显示，整体结果与市场预期基本一 致，并未对当前货币政策框架造成实质性冲击。在通胀水平仍高于目标、经济活动保持韧性的背景下， 市场对美联储短期政策取向的判断进一步收敛——下周议息会议维持利率不变，仍被视为主流基准情 景。 与此同时，全球资产定价逻辑正在发生转变。市场关注点不再单一围绕宏观方向展开，而是进入多策略 并行阶段。从政策预期驱动的"特朗普交易"，到围绕日元展开的高风险仓位配置，不同交易主线在政策 不确定性与结构性分化并存的环境中同步运行。 美国商务部经济分析局公布的数据显示，11月整体PCE物价指数同比上涨2.8%，核心PCE同比同为 2.8%，环比涨幅均为0.2%，与市场预期高度一致。此前因政府停摆而延迟发布的10月数据，同样未显 示通胀轨迹出现明显偏离。 不过，从内部结构看，增长动能呈现出明显的不均衡特征。高收入群体与大型企业仍是消费和投资的主 要支撑力量，而中低收入家庭及中小企业在成本上升与劳动力趋紧的双重压力下，面临更为明显的调整 约束。这种持续存在的"K型结构"，也成为政策难以迅速转向的重要现实背景。 在通胀未再度加速、 ...

美债收益率变动 - 美国10年期国债收益率在交易日上涨0.40个基点，收报4.2469%，盘中波动区间为4.2310%至4.2747% [1] - 两年期美债收益率上涨2.35个基点，收报3.6079%，盘中最高触及3.6206% [1] - 30年期美债收益率下跌1.64个基点，收报4.8457% [1] 收益率曲线与利差 - 2年期与10年期美债收益率利差收窄1.548个基点，报+63.881个基点 [1] 通胀保值国债(TIPS)收益率 - 10年期TIPS收益率上涨1.90个基点，收于1.8804%，在发售结果公布后从1.86%下方反弹 [1] - 两年期TIPS收益率上涨3.53个基点，收于0.9974% [1] - 30年期TIPS收益率微涨0.24个基点，收于2.5838% [1] 市场关键时间点 - 10年期美债收益率在美联储青睐的PCE通胀数据公布前五分钟（北京时间22:55）刷新日高至4.2747% [1] - 两年期美债收益率在20:00后加速走高，并于00:10刷新日高 [1] - 10年期TIPS收益率在02:00披露发售结果后出现反弹 [1]

美股市场与宏观政策 - 本周美股全线回落，道指周跌0.29%，纳指周跌0.66%，标普500指数周跌0.38% [2] - 市场注意力转向美国GDP、PCE通胀及消费者信心数据，以寻找美联储政策路径线索 [3] - 若通胀数据强劲且就业向好，美联储本季度再度降息可能性或将归零 [3] - 货币市场目前完全消化7月降息25个基点的预期，4月降息概率已降至37% [3] - 摩根士丹利将降息时点预测修正为6月和9月 [4] - 美国三季度GDP初值增速高达4.3%，远超市场预期，削弱了短期降息押注 [4] 原油市场 - 国际油价连续第四周上涨，WTI原油周涨0.54%至59.44美元/桶，布伦特原油周涨1.25%至64.13美元/桶 [5] - 伊朗局势是影响油价主导因素，市场担忧供应中断风险 [5] - 哈萨克斯坦原油出口受威胁，里海管道联盟码头1月原油装载量从12月每日100多万桶降至约40万桶 [5] 贵金属市场 - 贵金属市场冲高但波动加剧，COMEX黄金期货周涨2.18%至4588.40美元/盎司，白银期货周涨11.69%至88.09美元/盎司 [6] - 地缘政治紧张局势缓和令黄金等地缘政治溢价消退，部分资金获利了结 [6] - 摩根大通指出，白银面临供应增加、ETF资金外流、工业需求疲软等多重风险，可能面临大幅回调压力 [6] 欧洲经济与政策 - 欧元区2026年经济增长前景是投资者关注核心，受财政刺激政策推动 [7] - 欧洲央行12月会议维持利率不变，上调经济增长和通胀预期，市场关注会议纪要中是否讨论未来加息可能 [7] - 市场将密切关注法国、德国及欧元区1月制造业PMI初值，以验证欧洲央行经济判断 [7] 英国经济与政策 - 英国央行在2025年末次会议上降息25个基点至3.75%，创近三年最低，但投票结果接近 [8] - 英国央行称降息周期“轻松阶段”已结束，进一步降息门槛提高 [8] - 市场预计英国央行到年底将降息近两次，每次25个基点 [8] - 英国央行委员泰勒称通胀可能比预期更早达目标，货币政策或更快回归中性 [8] 下周重要事件与数据 - 美国将发布11月PCE通胀数据、三季度GDP修正值、12月成屋销售、初请失业金人数及1月制造业和服务业PMI初值 [3][4] - 美股财报季进入第二周，奈飞、英特尔、强生、雅培、美国铝业、哈里伯顿等各行业龙头将发布业绩 [4] - 日本央行将公布利率决议，预计维持政策不变 [2] - 欧元区将公布1月ZEW经济景气指数及制造业PMI初值 [7] - 英国将发布11月就业报告、CPI和PPI通胀数据、12月零售销售及1月PMI初值 [8] - 达沃斯世界经济论坛将召开，美国总统特朗普预计出席，其政策言论受市场瞩目 [2]

美国2025年12月通胀数据表现 - 2025年12月美国CPI环比增长0.3%，为2024年7月以来最小增幅，同比增长2.7%，为2024年5月以来最低值，均持平上月和预期 [2] - 2025年12月核心CPI环比增长0.2%，同比增长2.6%，持平2025年11月，为2021年3月以来最低，环比、同比均低于预期 [2] - 2025年12月数据是自2025年11月美国联邦政府关门影响后，第一个数据完整且真实性得到经济学家认可的月份，说明美国通胀仍在缓慢下降 [2] 通胀降温的结构性驱动因素 - 2025年12月CPI降温主要来自核心商品价格环比零增长，其中新车价格零增长，二手车和卡车价格有所下降，说明美国关税传导比预期明显温和且似乎接近结束 [3] - 核心服务价格上涨0.3%，其中权重最大的住房成本环比上涨0.4%，为4个月以来最大增幅，同比从前值3.0%升至3.2%，再次验证了住房通胀的黏性 [3] - 剔除住房后的超级核心通胀2025年12月环比增长约0.3%，较前值放缓，同比增长约2.7%，处于疫情以来最低区域，而剔除住房后的整个核心CPI仅增长0.1% [4] 住房通胀的现状与前瞻 - 房地产数据公司CoStar报告显示，2025年10月美国租金环比下降0.31%，为15年来最大降幅，主要由于公寓供给增加及移民减少导致需求下降 [3] - 目前美国政府干预抵押贷款市场如果顺利实施，租金、房贷将会明显下降，但由于统计的滞后性，预计住房通胀此后或将下降 [3] - 住房在CPI篮子中权重占比33%，在核心CPI中占比近40%，但在美联储决策依据的PCE通胀数据中仅占15%，PCE通胀数据通常低于CPI数据 [4] 关税对通胀与就业的复杂影响 - 美国关税冲击增加了经济不确定性，削弱了企业投资意愿和消费者信心，造成需求下降，对价格形成下行压力 [5] - 根据旧金山联储经济学家的研究，关税每提高1个百分点，通胀反而会下降约0.6个百分点，同时由于各种漏洞和豁免，企业实际承担的关税税率远低于公开宣布的水平 [5] - 美国关税在抑制需求和通胀的同时，也抑制了美国就业增长，2025年全年非农就业增加58.4万，明显低于2024年的200万，私营部门平均每月新增就业6.1万，均为2003年以来除经济衰退外最弱年度 [6] 劳动力市场与收入状况 - 美国失业率从2025年1月的4.0%升至2025年12月的4.4% [6] - 长期失业人数比上年增加39.7万，占全部失业人口比例从1年前的22%升至26.0% [6] - 2025年12月经通胀调整后的美国工人实际周平均收入下降了0.3%，兼职工作人数超过530万，比1年前增加98万，在劳动力总量中占比从2.6%增至3.1% [6] 美联储政策前景展望 - 美联储2025年9至12月连续3次降息，加上美国政府减税和去监管等政策生效，或将有利于就业改善和收入增长 [7] - 通胀降温给予美联储继续侧重就业问题的空间，但此前降息的效果通常需要3至6个月才能显现，加上年初通胀数据可能发生新变化，因此除非就业恶化或通胀明显下降，美联储第一季度降息概率不大 [7] - 芝商所期货市场预计1月美联储货币政策会议维持利率不变的概率略超过97%，并且保持今后3次会议不降息的押注，要到6月才出现反转 [7]

美国国债收益率市场表现 - 周五纽约尾盘，美国10年期国债收益率上涨3.69个基点，报4.1351% [1] - 美国两年期国债收益率上涨3.77个基点，报3.5603% [1] - 美国30年期国债收益率上涨3.41个基点，报4.7888% [1] 美国国债收益率周度变动 - 美国10年期国债收益率本周累计上涨12.18个基点 [1] - 美国两年期国债收益率本周累计上涨7.10个基点 [1] 美国通胀保值国债收益率表现 - 10年期通胀保值国债收益率上涨3.64个基点，至1.8428% [1] - 两年期通胀保值国债收益率上涨1.44个基点，至1.0566% [1] - 30年期通胀保值国债收益率上涨3.59个基点，至2.5663% [1]

市场行情与价格表现 - 现货黄金价格在周四基本持稳，收盘微幅上涨0.13%，报4208.70美元/盎司 [2][3][21] - 黄金价格上涨受到市场对美联储降息预期的支撑，但美债收益率上升限制了其涨幅 [3][4][21] - 美元指数触及一个月低点，为以其他货币计价的黄金买家提供了支撑 [5][21] 宏观经济数据与市场影响 - 美国上周初请失业金人数降至19.1万人，为逾三年来最低，远低于经济学家预期的22万人 [6][21] - 周三公布的ADP报告显示，1月美国民间就业人数减少3.2万个，创下超过两年半以来最大降幅 [7][22] - 美国10年期国债收益率上涨4个基点至4.104%，实际收益率上涨4个基点至1.864%，与金价呈负相关并限制其涨幅 [4][21] 关键前瞻数据与市场预期 - 市场正密切关注将于周五公布的美国9月PCE物价指数报告，这是美联储最青睐的通胀指标 [8][9][24] - 经济学家预计，美国9月PCE物价指数同比料增长2.8%，前值为2.7%；核心PCE物价指数同比料增长2.9%，与8月持平 [10][24] - 根据LSEG数据，交易员已押注近90%的机率美联储将在下周降息25个基点 [12][24] 黄金技术分析与前景展望 - 分析师指出，黄金价格日线收盘价高于4200美元/盎司，为金价上涨奠定基础，相对强弱指数(RSI)仍呈看涨趋势 [16][24] - 如果金价突破4250美元/盎司，则可能尝试冲击4300美元/盎司，下一个目标位是历史高点4381美元/盎司 [17][25] - 如果金价跌破4200美元/盎司，则下一个支撑位是20日简单移动平均线4124美元/盎司，然后是4100美元/盎司和50日均线4059美元/盎司 [19][27]

纸白银价格走势与市场动态 - 截至发稿，纸白银价格暂报13.050元/克，较前上涨0.81%，重新站上13.00元/克上方 [1] - 前一交易日纸白银因获利了结遭遇下跌，但当前盘内短线走势偏回升 [1] 影响价格的核心宏观因素 - 美国截至11月29日当周的初请失业金人数降至19.1万，低于前值21.8万和市场预期的22万，强化了劳动力市场韧性 [1] - 强劲的就业数据推动美债收益率上升并提振美元，短线对纸白银价格形成压制 [1] - 市场正等待延迟发布的9月PCE通胀数据，该数据是美联储最关注的通胀指标，将直接影响市场对12月会议及降息路径的预判 [1] - 市场普遍预期美联储将在12月降息25个基点 [1] - 若PCE通胀数据高于预期，可能促使市场重新调整降息节奏，短期给银价带来下行压力；若通胀温和，则为纸白银带来反弹动力 [1] 市场情绪与避险需求 - 当前地区局势的和平谈判前景存在高度不确定性，使得市场避险需求维持在较高水位 [1] - 避险情绪的存在，使白银在强势收益率环境下依旧能够保持韧性 [1] 技术分析与行情展望 - 日图显示，纸白银走势目前处于趋势线阻力下方震荡调整，多头动力减弱，但仍处于众多均线支撑上方，看涨前景良好 [2] - 行情虽有继续调整和回落风险，但也可视为再度入场看涨的机会 [2] - 下方需关注12.50-12.80元/克区域的支撑，上方阻力关注13.50-14.00元/克区域 [2]

黄金价格动态 - 2025年12月4日，国际现货黄金价格小幅回调，伦敦现货黄金一度失守4200美元/盎司关口，当前报4201美元/盎司，而美黄金报4241美元/盎司 [1] - 同期国内品牌金饰价格出现变动，周大福与潮宏基等品牌金饰克价为1328元，周生生金价下跌6元，老凤祥金价下跌2元，菜百与周六福金价分别为1292元/克和1289元/克更具价格优势 [1] - 国内黄金回收市场价格为937元/克，投资金条方面，工商银行金条价格为972.23元/克，农业银行金条价格为981.35元/克，价格实时变动 [1] 市场驱动因素 - 支撑黄金价格维持高位震荡的关键因素包括：美国ADP就业数据表现疲软、市场对美联储降息的预期升温以及美元走势疲软 [3] - 未来市场行情可能被即将发布的关键经济数据所引爆，需重点关注本周五公布的PCE通胀数据以及下周举行的美联储议息会议 [3]

市场行情与价格表现 - 周四欧洲早盘黄金价格在4200美元下方窄幅偏弱运行，呈现上下受限的态势 [1] - 金价整体稳在周线低位上方，买方在关键区间并未撤离 [1] - 技术走势显示4164-4163美元区域是本周最重要的下方支撑位置，4245-4250美元是短线核心阻力位 [3] 核心影响因素分析 - 风险偏好增强与美元短线企稳对黄金构成压力 [1] - 市场对美联储12月降息25个基点的预期持续升温，限制了金价的下探空间 [1][2] - 地缘局势（如俄乌局势）虽缺乏新催化剂，但仍为金价提供一定缓冲，限制跌幅扩大 [1][2] 宏观经济与数据驱动 - ADP就业人数减少3.2万人，加上近期多项经济数据表现偏弱，强化了美联储的降息预期 [2] - 市场普遍关注周五公布的PCE通胀数据，以判断美联储未来的降息节奏 [2] - 当天的挑战者裁员报告和初请失业金数据也可能在北美时段引发短线波动 [2] 技术分析与关键价位 - 若跌破4164-4163美元支撑，空头可能推动价格至4100及4085美元附近的技术重叠区 [3] - 向上若有效站稳4245-4250美元，则有望打开通往4277-4278区域的空间，并尝试靠近4300整数位 [3] - 4小时200周期EMA和自10月底以来的上行趋势线在4085美元附近构成较强支撑 [3] 市场情绪与短期展望 - 在重要数据公布前，市场情绪谨慎，多空主要围绕关键区间开展博弈 [1][4] - 黄金短线走势取决于美元能否真正企稳以及PCE数据是否提供新的政策线索 [4] - 主要驱动是PCE通胀数据与初请失业金，美联储降息的市场定价仍是金价核心逻辑 [5]

市场环境与价格表现 - 黄金价格在欧洲早盘整体呈弱势整理态势，价格稳定在4200美元下方[1] - 市场风险偏好升温且美元在阶段低点附近出现企稳迹象，金价在双重因素影响下难以走出明确趋势[1] - 金价短线有所回调，但仍稳在本周低点上方，说明多头在关键支撑区域保持了一定韧性[1] 核心影响因素分析 - 对于美联储下周降息的预期持续升温，使得贵金属下方空间受到一定保护[1] - ADP数据显示就业减少3.2万人，加之近期多项经济指标指向经济动能放缓，令投资者对宽松政策的预期更为明确[2] - 市场焦点逐渐集中于周五公布的PCE通胀数据，这将成为判断美联储降息节奏的重要依据[2] - 地缘局势方面虽仍具不确定性，但近期并无新增紧张因素，使得黄金在风险偏好回升阶段面临一定被动调整[1] 技术分析 - 金价仍处区间震荡格局，下方支撑重点关注4163–4164区域[3] - 若4163–4164区域被有效跌破，空头可能尝试将价格推向4100–4085区域的技术密集带[3] - 上方4245–4250区间仍是短线最重要阻力，一旦突破，有机会进一步测试4277–4278，并向4300整数位延伸[3] 短期市场关注点 - PCE通胀与初请失业金数据为本周方向判断的核心[4] - 美联储降息预期仍是市场主线[4] - 短期走势取决于美元反弹能否持续，以及PCE是否会对政策预期产生新的影响[6]