市场表现 - 东京股市两大股指16日小幅下跌 日经225指数收盘下跌0.24%至56,806.41点 东京证券交易所股票价格指数下跌0.82%至3,787.38点 [1] - 日经225指数连续第三个交易日下跌 当日下跌135.56点 [1] - 东京证券交易所33个行业板块多数下跌 橡胶制品 银行业 精密机器等板块跌幅靠前 钢铁 信息及通信业 矿业等板块上涨 [1] 市场动态与驱动因素 - 市场早盘受前一交易日纽约股市道琼斯工业平均指数上涨提振而高开 日经股指一度突破57,000点关口 [1] - 随后行情转为下跌 主要因投资者获利了结的卖盘增加 以及日本内阁府公布的去年四季度GDP初值低于市场预期对大盘构成压力 [1] - 下午交易时段跌势有所缓和 部分逢低买入资金入场 但全天未能扭转颓势 [1]

市场表现 - 东京股市两大股指16日小幅下跌 日经225指数收盘下跌0.24% 东京证券交易所股票价格指数下跌0.82% [2] - 日经225指数连续第三个交易日下跌 收盘下跌135.56点至56806.41点 东证指数下跌31.47点至3787.38点 [2][3] 行情动态 - 受前一交易日纽约股市道琼斯工业平均指数上涨提振 东京股市两大股指16日早盘高开 日经股指一度突破57000点关口 [2] - 随后投资者获利了结的卖盘增加 导致行情转为下跌 下午交易时段跌势有所缓和 部分逢低买入资金入场 但全天未能扭转颓势 [2] 影响因素 - 当日日本内阁府公布的去年四季度GDP初值低于市场预期 对大盘构成压力 [2] 板块表现 - 东京证券交易所33个行业板块多数下跌 橡胶制品 银行业 精密机器等板块跌幅靠前 [3] - 钢铁 信息及通信业 矿业等板块上涨 [3]

美国宏观经济与通胀数据 - 11月整体PCE物价指数同比上涨2.8%，核心PCE同比同为2.8%，环比涨幅均为0.2%，与市场预期高度一致，通胀轨迹未出现明显偏离 [1] - 第三季度GDP终值显示美国经济年化增速达到4.4%，为近两年来的最快水平，同时初请失业金人数持续处于相对低位，表明经济尚未明显降温 [2] - 尽管个人收入增速放缓，11月消费支出仍实现0.5%的环比增长，需求端具备支撑，但增长动能不均衡，呈现“K型结构” [1][2] 美联储货币政策预期 - 在通胀水平仍高于目标、经济活动保持韧性的背景下，市场判断美联储下周议息会议维持利率不变是主流基准情景 [1] - 市场对美联储政策路径的定价整体趋于稳定，利率期货显示投资者普遍接受短期利率维持高位的判断，同时在中期层面继续消化潜在的降息空间 [2] - 11月PCE通胀数据并未撼动美联储的短期政策锚定，经济韧性与通胀黏性并存，使货币政策继续处于观望区间 [3] 市场交易逻辑与策略演变 - 全球资产定价逻辑正在转变，市场关注点进入多策略并行阶段，从政策预期驱动的“特朗普交易”到围绕日元展开的高风险仓位配置等不同交易主线同步运行 [1] - 市场交易逻辑逐步分化，一方面围绕收益率曲线变化的陡峭化交易、基差策略重新受到关注，另一方面套利交易、货币贬值策略及阶段性“卖出美国”操作呈现轮动特征 [2] - 政策不确定性（如特朗普在贸易、财政及央行独立性方面的表态）放大了短线波动，促使部分资金提升对贵金属、非美元资产及久期配置的关注度 [3] 跨市场风险与结构性变化 - 日本债券市场近期出现剧烈波动，使长期被忽视的“寡妇交易”（日元融资套利与全球利率联动风险）重新进入机构视野，跨市场相关性上升 [3] - 在宏观方向性信号相对有限的背景下，结构性交易与策略轮动正主导市场节奏，市场更强调节奏控制与风险管理 [3] - 通胀结构未发生实质变化，能源价格阶段性回升推高了短期通胀读数，但食品价格保持平稳，商品与服务价格整体呈现温和上行态势 [1]

美国宏观经济数据发布 - 2025年第三季度核心PCE物价指数年化终值环比上升2.9%，符合预期及初值 [3] - 2025年第三季度PCE物价指数年化终值环比上升2.8%，符合初值，但低于预期的3.5% [3] - 2025年11月核心CPI同比上涨2.6%，低于同年9月的3%，预示同期PCE数据可能同步下降 [3] - 美国上周初请失业金人数为20万人，低于预期的21万人 [4] - 至1月10日当周续请失业金人数为184.9万人，低于预期的190万人 [4] - 美国2025年第三季度实际GDP年化季率终值上升4.4%，高于预期的4.3% [4] - 美国2025年第三季度年化实际GDP总量终值为24.0268万亿美元，初值为24.025万亿美元 [4] 美股市场表现 - 当地时间1月22日，美股三大股指集体高开，道指上涨0.93%，标普500指数上涨0.75%，纳指上涨0.96% [7][8] - 大型科技股全线上涨，Meta涨超3%，阿斯麦、甲骨文涨超2%，谷歌A、英伟达、博通涨超1% [8] - 银行股普涨，德意志银行涨近3%，巴克莱、瑞银集团、摩根大通、富国银行、美国银行、花旗集团、高盛等涨超1% [9] - 热门中概股多数上涨，纳斯达克中国金龙指数涨1.63%，理想汽车涨超6%，阿里巴巴涨5%，蔚来涨超4% [8][9] 市场驱动因素 - 地缘政治担忧缓解，因美国总统特朗普放弃对欧洲8国增加关税，推动股市反弹 [6] - 前一日（1月21日）美股三大股指涨幅均超过1% [6] - 市场分析认为，地缘政治危机的缓解引发了传统价值板块如金融和能源股的显著上涨 [9]

黄金市场价格动态 - 国际现货黄金早盘冲高至3998美元/盎司，距离4000美元关口仅一步之遥 [1] - 国内沪金主力合约站上918元/克，较前一日上涨1.3% [1] - 黄金已连续震荡近一个月，多空双方等待明确信号 [4] 宏观经济数据对金价的影响逻辑 - 美国三季度GDP终值公布在即，被视为金价的关键“引爆器” [1] - 若GDP数据超预期向好，预示美国经济韧性足，美联储12月降息概率下降，美元可能走强，金价大概率回调 [3] - 若GDP数据不及预期，市场将押注更快降息，黄金作为无息资产的吸引力飙升，可能直接冲破4000美元整数关口 [3] 当前市场支撑因素 - 央行购金提供“托底力量”，中国央行已连续12个月增持黄金 [4] - 2025年前三季度全球央行购买黄金634吨 [4] - 美元指数近期从高位回落，11月以来累计下跌1.2%，为金价上涨腾出空间 [4] 投资者行为分析 - 部分投资者存在盲目追涨杀跌、忽视交易成本、不懂数据逻辑的操作偏差 [5] - 例如，在920元/克追高品牌金饰，但金店溢价高达340元/克，即使金价上涨5%也可能无法覆盖手续费 [5] - 忽视历史教训，如2022年GDP数据超预期后金价单日暴跌2% [5] 投资操作建议 - 刚需购金建议在数据公布后，若金价回调至905-910元/克可分批入手，优先选择银行金条或线上低溢价渠道 [6] - 投资操作应避免赌博单边行情，可设定区间策略：跌破900元/克小仓位加仓，突破4020美元/盎司再补仓，总仓位不超过总资产的15% [6] - 优先选择黄金ETF或积存金，避免高杠杆的黄金期货产品 [6] - 需注意行情可能“先涨后跌”或“先跌后涨”，不应仅盯分时图操作 [6] 长期市场展望 - 即便金价短期大涨，也不代表开启单边牛市，因美联储政策走向尚未完全明确 [6] - 后续仍有美国通胀数据、就业数据等关键变量影响市场 [6] - 建议投资者无需纠结于捕捉绝对高低点，符合预期价位即可操作，避免试图赚尽每一分利润 [6]

政府停摆影响 - 美国第三季度实际GDP数据被迫推迟公布[1] - 多项关键经济数据发布中断，包括就业、贸易与零售销售数据[1] - 政策制定者、金融机构及企业在缺乏关键信息的情况下决策[1] 企业经济损失 - 政府停摆前四周内，与联邦政府签约的企业累计损失约120亿美元[1] - 约6.55万家小企业每周损失达30亿美元[1]

货币政策立场 - 美联储政策一直保持温和紧缩 [1] - 在通胀上升时保持利率稳定等同于降息 [1] 经济数据评估 - 新GDP数据并未改变对增长趋势的看法 [1] 通胀影响因素 - 未见关税对价格产生二次影响 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 黄金受JH会议鲍威尔放鸽影响；白银有冲顶前高趋势；铜因美元回落价格上涨；锌震荡偏弱；铅因库存减少支撑价格；锡、铝、铸造铝合金区间震荡；氧化铝供应过剩明显；镍窄幅区间震荡运行；不锈钢短线低位震荡 [2] 根据相关目录分别进行总结 贵金属（黄金、白银） - 黄金沪金2510昨日收盘价783.22，日涨幅0.26%，夜盘收盘价785.02，夜盘涨幅0.29%；Comex黄金2510昨日收盘价3476.90，日涨幅0.73%；白银沪银2510昨日收盘价9377，日涨幅0.77%，夜盘收盘价9405.00，夜盘涨幅0.90%；Comex白银2510昨日收盘价39.710，日涨幅1.31% [5] - 黄金趋势强度为1，白银趋势强度为1 [9] 铜 - 沪铜主力合约昨日收盘价78930，日涨幅 -0.33%，夜盘收盘价78990，夜盘涨幅0.08%；伦铜3M电子盘昨日收盘价9840，日涨幅0.68% [11] - 宏观上美国二季度GDP数据上修、就业数据好于预期；微观上Codelco下调今年铜产出目标至134 - 137万吨等 [11][13] - 铜趋势强度为1 [13] 锌 - 沪锌主力收盘价22170，较前日变动 -0.63%；伦锌3M电子盘收盘价2764，较前日变动 -1.53% [14] - 美国二季度实际GDP年化季环比上调至3.3% [15] - 锌趋势强度为0 [15] 铅 - 沪铅主力收盘价16910，较前日变动0.12%；伦铅3M电子盘收盘价1985.5，较前日变动 -0.08% [17] - 美国二季度GDP数据被上修、就业数据好于预期等消息 [18] - 铅趋势强度为0 [18] 锡 - 沪锡主力合约昨日收盘价272680，日涨幅0.33%，夜盘收盘价273370，夜盘涨幅0.37%；伦锡3M电子盘昨日收盘价34825，日涨幅0.91% [21] - 美国二季度实际GDP年化季环比上修等宏观及行业新闻 [22] - 锡趋势强度为1 [23] 铝、氧化铝、铸造铝合金 - 沪铝主力合约收盘价20750；沪氧化铝主力合约收盘价3013；铝合金主力合约收盘价20350 [24] - 欧盟推动欧美协议落地，立法提案取消部分对美关税等综合快讯 [25] - 铝趋势强度为0，氧化铝趋势强度为 -1，铝合金趋势强度为0 [25] 镍、不锈钢 - 沪镍主力收盘价120990；不锈钢主力收盘价12850 [26] - 3月3日加拿大安大略省省长福特或停止向美国出口镍等宏观及行业新闻 [26] - 镍趋势强度为0，不锈钢趋势强度为0 [31]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 美国二季度实际GDP修正值上调，商业投资是主要动力，消费稳健，通胀指标持平，后续关注集运指数（欧线）和棉花等板块投资机会与风险 [7][8][10] 根据相关目录分别进行总结 今日发现 - 美国二季度实际GDP年化季环比修正值3.3%高于预期，主要因商业投资增长5.7%和净出口贡献大，消费支出也上调，国内总收入飙升，核心通胀指标与初值持平 [7] 所长推荐 集运指数（欧线） - 短期震荡调整，1 - 2周驱动弱，9月第二周FAK报价收敛，船公司刺激出货但市场买涨不买跌，因装载率高和利润可观暂无供应收紧信号，9月下旬运费下行压力大；中期若装载率下跌、FAK逼近成本线部分船司或加大停航力度，运费下行空间有限，2510空单逢低止盈，关注12 - 04正套入场机会 [8][9] 棉花 - 阶段性供应偏紧担忧和高基差支撑期货价格，国内旧作库存低、需求稳定，市场对新作有预期但担心上市进度和加工量，新作丰产预期和企业经营压力限制上涨空间，新棉产量和成本确定前震荡偏强，注意新作上市后下行压力 [10] 商品研究晨报 各品种表现 - 黄金受JH会议鲍威尔放鸽影响；白银冲顶前高；铜因美元回落价格上涨；锌震荡偏弱；铅库存减少支撑价格；锡区间震荡；铝、氧化铝、铸造铝合金中铝和铸造铝合金区间震荡，氧化铝供应过剩明显；镍窄幅区间震荡运行；不锈钢短线低位震荡；碳酸锂库存去化有限区间震荡；工业硅关注上方空间；多晶硅上游库存去化关注市场信息；铁矿石、螺纹钢、热轧卷板宏观预期反复宽幅震荡；硅铁、锰硅市场信息扰动日内宽幅震荡；焦炭、焦煤宽幅震荡；原木震荡反复；对二甲苯供需紧平衡高位震荡；PTA趋势弱于预期，推荐多PTA空MEG；MEG月差正套上方空间有限；橡胶震荡运行；合成橡胶基本面偏中性跟随宏观运行；沥青窄幅震荡；LLDPE区间震荡；PP中期震荡市；烧碱不宜追空，四季度偏多对待；纸浆震荡运行；玻璃原片价格平稳；甲醇估值回归合理区间短期震荡；尿素短期震荡运行；苯乙烯中期偏空；纯碱现货市场变化不大；LPG供需宽松短期偏弱震荡；丙烯供需收紧现货价格高位；PVC趋势有压力；燃料油夜盘下探价格短期弱势，低硫燃料油内盘跌势延续外盘价差企稳；短纤、瓶片原料支撑减弱震荡偏弱；胶版印刷纸低位震荡向上乏力；纯苯偏弱震荡；棕榈油基本面无新驱动等待回调；豆油四季度缺豆交易暂缓回调整理；豆粕美豆稳定、连粕震荡；豆一震荡；玉米震荡运行；白糖窄幅整理；棉花关注新作情况期价震荡偏强；鸡蛋远端情绪偏弱；生猪新交割库公示近月基差行情；花生关注新花生上市 [12][15] 各品种趋势强度 - 黄金、白银、铜、锡、对二甲苯、PTA、MEG趋势强度为1；锌、铅、铝、铝合金、镍、不锈钢、铁矿石、螺纹钢、热轧卷板、硅铁、锰硅、焦炭、焦煤、原木、橡胶、合成橡胶、沥青、LLDPE、PP、烧碱、纸浆、甲醇、尿素、LPG、丙烯、燃料油、低硫燃料油、双胶纸、纯苯、棕榈油、豆油、豆粕、豆一、玉米、白糖、棉花、鸡蛋、花生趋势强度为0；氧化铝、碳酸锂、工业硅、多晶硅、玻璃、苯乙烯、纯碱、PVC、生猪趋势强度为 - 1 [17][21][25]

美联储政策与经济数据 - 通胀水平距离目标仍有较大差距，相比就业市场更需关注 [1] - GDP数据波动性较大且常需后续修正，不宜过度解读单季度变化 [1] - 就业市场数据被视为当前最可靠的经济指标 [1]