美股市场现状与驱动因素 - 美国股市近期大幅波动但整体仍接近历史高位 [2] - 此轮上涨由人工智能热潮驱动 让人联想到上世纪90年代末的互联网狂热 [2] - 全球对美国股票存在高度依赖 过去15年美国家庭股市投资大幅增加 外国投资者也纷纷涌入 [3] 潜在市场回调的冲击测算 - 若发生与互联网泡沫相当的市场回调 美国家庭财富将蒸发超过20万亿美元 相当于2024年美国GDP的约70% [4] - 此类冲击可能导致消费增长减少3.5个百分点 进而拖累整体GDP增长约2个百分点 [4] - 全球层面 外国投资者的财富损失可能超过15万亿美元 约占其他国家GDP总量的20% 损失规模远超互联网泡沫期间 [4] 当前市场环境的脆弱性 - 与2000年不同 当前经济面临的逆风更强劲 包括美国加征关税 中国限制关键矿产出口以及全球经济秩序前景不明 [5] - 美国政府债务已处于历史高位 财政刺激的空间比2000年小得多 [5] - 贸易战升级会打击双边贸易并冲击全球供应链 加剧整体风险 [6] 美元与投资者信心的变化 - 美元相对多数主要货币走弱 反映出外国投资者对美元前景的忧虑加深 越来越倾向于对冲美元风险 [5] - 近期的法律和政治挑战正在动摇市场对美联储独立性和稳健性的信任基础 [5] - 维持投资者信心的关键因素之一是外界对美国制度 尤其是美联储独立性的看法 [5] 全球增长失衡与潜在解决方案 - 过去15年生产率提升和高回报主要集中在少数地区 尤其是美国 导致资产价格和资本流动的基础狭窄且易动摇 [7] - 世界其他地区必须找到新的增长动力 问题在于增长失衡而非贸易失衡 [7] - 若其他国家能够实现增长 将有助于缓解失衡 例如欧洲完成单一市场建设可能释放新机会并吸引投资 [7] - 已有迹象显示资本正开始重新流入新兴市场和其他地区 [8]