核心观点 - Labubu与茅台虽同为社交货币，但社交属性存在代际差异：茅台依托权力和等级关系，Labubu基于年轻群体的共同兴趣和价值观[1][3][4] - 消费动因差异：茅台作为商务润滑剂的生产力工具，Labubu满足数字化社交环境下年轻人对情感价值和即时满足的需求[5] - 全球化进程对比：茅台全球化处于早期阶段，Labubu已取得显著全球成功[6] - 泡泡玛特面临IP生命周期和投资属性的双重考验，若Labubu与下一爆款IP间出现空窗期，全球增长可能放缓[7][9][10] - 监管和市场拥挤是两大风险因素，当前"新消费"赛道资金集中现象与2016-2021年资金抱团消费蓝筹股相似[12][13] 社交货币属性 - 茅台社交功能体现为"社交/商务润滑剂"的生产力工具作用[3][4] - Labubu代表年轻一代对情感价值的追求，提供即时、细腻且可负担的"多巴胺"体验[3][4] - 差异反映中国从投资驱动模式向消费驱动模式的渐进转变[5] 全球化表现 - 茅台深植中国传统文化，全球化进程仍处早期阶段[6] - Labubu与全球时代精神高度契合，已取得重大全球成功[6] - 泡泡玛特海外业务预计2025年贡献过半销售额[12] IP生命周期与投资属性 - 茅台拥有百年历史沉淀和官方背书，已证明穿越周期能力[9] - 泡泡玛特和Labubu历史分别仅15年和10年，IP生命周期仍是核心风险[9] - 泡泡玛特积极管理二手市场价格以维持吸引力并创造新产品发布有利环境[10] - Labubu毛绒玩具系列二手价格回落被视为公司主动管理供需动态的结果[10] 市场与监管风险 - 茅台长期受价格管制和反腐倡廉运动等政策影响[12] - 泡泡玛特"主流化"降低了中国市场对未成年人的风险敞口[12] - 当前"新消费"赛道资金集中现象类似2016-2021年资金抱团消费蓝筹股[13] - 茅台远期市盈率曾从2021年初近60倍降至目前18-19倍[13]