核心财务表现 - 2025年H1营收80.01亿元，同比增长38.87%，归母净利润34.63亿元，同比增长64.02% [1] - Q2单季度营收26.19亿元，同比增长21.78%但环比下降51.33%，归母净利润20.27亿元，同比增长65.48%且环比增长41.22% [1] - 拟每10股分配中期红利1.20元 [1] 投资业务 - 投资类收入40亿元，同比增长77%，金融投资规模达2390亿元，季度环比增长6% [2] - 固收投资规模1557亿元，较年初增长3%，权益投资规模357亿元，较年初增长27% [2] - 其他权益工具投资规模266亿元，季度环比增长7%，场外衍生品业务强化风险控制并提升收益稳定性 [2] 经纪与投行业务 - 经纪业务收入13.71亿元，同比增长31%，客户资金账户总数313.9万户，较年初增长7.52% [3] - 托管资产总额9593亿元，较年初增长9.21%，非货产品销售金额117.28亿元，同比增长24.54% [3] - 投行业务净收入7.20亿元，同比增长32%，完成股权融资项目10单，债券承销规模2779.48亿元，同比增长28% [3] 资产管理与利息收入 - 资管业务收入6.01亿元，同比下降15%，受托资产管理规模2337.81亿元，管理产品271只 [4] - 公募基金管理规模1791.36亿元，管理产品116只，利息净收入4.62亿元，同比下降33% [4] - 融资融券余额269.16亿元，市占率1.45%，平均维持担保比例278.44% [4] 盈利预测与估值 - 预计2025-2027年归母净利润分别为77/89/98亿元，对应EPS为0.90/1.05/1.16元 [5] - 2025年BPS为9.52元，给予A/H股25年1.6/1.0倍PB估值，目标价上调至15.23元/10.44港币 [5] - 可比公司A/H股Wind一致预期25E PB分别为1.25/0.99倍 [5]