投资评级 - 投资评级为“买入”，并予以“维持” [8] 核心观点 - 公司吸收合并后各业务条线实现大幅增长，带动2025年第三季度利润随市场高涨而实现大幅增长 [2][6] - 中长期看好公司作为行业龙头在机构经纪与交易业务领域的持续拓展，以及依托资源禀赋发展衍生品和配套业务的前景 [2][11] 2025年三季报业绩总览 - 2025年前三季度实现营业收入458.92亿元，同比增长101.60% [6][11] - 2025年前三季度实现扣非后归母净利润163.04亿元，同比增长80.5% [6][11] - 2025年前三季度加权平均净资产收益率为8.1%，同比提升2.13个百分点 [6][11] - 剔除客户资金后杠杆为4.49倍，同比下降4.5% [11] 分业务表现 - **经纪业务**：2025年前三季度收入108.14亿元，同比增长142.8%，增速高于市场股基日均成交额109.5%的增速，表明市场份额及佣金费率可能有所提升 [11] - **投行业务**：2025年前三季度收入26.29亿元，同比增长46.2% [11] - **资产管理业务**：2025年前三季度收入42.73亿元，同比增长49.3%；2025年第三季度单季收入16.95亿元，同比增长80.1%，环比增长20.20% [11] - **利息净收入**：2025年前三季度收入52.08亿元，同比增长232.3% [11] - **自营业务**：2025年前三季度收入212.55亿元，同比增长94.5% [11] 业务规模与市场份额 - **信用业务**：经测算公司融资份额为10.03%，同比提升4.22个百分点 [11] - **股权承销**：2025年前三季度规模1,263.26亿元，同比增长1019.6%，市场份额13.9%（行业第2位），同比提升9.0个百分点；其中IPO规模106.56亿元，同比增长252%，市场份额13.9%（行业第3位），同比提升7.6个百分点 [11] - **债券承销**：2025年前三季度规模10,825.50亿元，同比增长33%，市场份额9.0%（行业第3位），同比提升0.8个百分点 [11] - **自营投资**：截至2025年三季度末金融资产规模8,731.35亿元，同比增长100.6%；测算金融资产投资收益率4.08%，同比提升0.86个百分点 [11] 子公司贡献 - 截至2025年上半年末，华安基金、海富通基金、富国基金公募基金管理规模分别为7,488.16亿元（较上年末+8.0%）、2,161.23亿元（较上年末+25.5%）、11,940.49亿元（较上年末+9.8%） [11] - 上述三家公司2025年上半年净利润分别为5.00亿元、6.39亿元、1.06亿元，对集团净利润贡献分别为1.56%、2.00%、0.18% [11] 盈利预测与估值 - 预计公司2025年归母净利润244.6亿元，对应市盈率13.94倍，市净率0.95倍 [11] - 预计公司2026年归母净利润253.9亿元，对应市盈率13.43倍，市净率0.89倍 [11]

投资评级 - 维持买入评级 [9] 核心观点 - 兴业证券2025年前三季度业绩延续增长，Q3单季实现高增，自营和经纪业务表现强势，投行业务降幅收窄，资管业务较为稳健 [1][6][11] - 展望未来，在市场高位下公司增长势头大概率延续，看好其在财富管理与机构化进程加速双轮驱动发展战略下的成长性 [1][11] - 预计2025-2026年归母净利润分别为32.2亿元和35.7亿元，对应PE分别为18.3和16.5倍，对应PB分别为1.00和0.97倍 [11] 业绩表现总结 - 2025年前三季度实现营业收入92.8亿元，同比增长40.0%，归属净利润25.2亿元，同比增长91.0%，加权平均净资产收益率同比提升2.06个百分点至4.37% [6][11] - 2025年第三季度单季实现营收38.7亿元，同比增长59.2%，归母净利润11.9亿元，同比增长214.8% [11] 分业务表现总结 - 自营业务：前三季度收入34.4亿元，同比增长55.7%，其中Q3单季收入16.7亿元，同比增长64.1%，Q3末金融投资规模1529.1亿元，较年初增长3.7% [11] - 经纪业务：前三季度收入21.6亿元，同比增长64.7%，Q3末融出资金余额417.0亿元，较年初增长23.8% [11] - 投行业务：前三季度收入4.2亿元，同比下降5.8%，但降幅收窄，其中IPO承销规模14.4亿元，同比增长167%，市场份额1.9%，同比提升0.7个百分点 [11] - 资管业务：前三季度收入1.1亿元，同比微降0.9%，表现稳健 [11] 市场环境与预测 - 2025年前三季度万得全A指数上涨26.4%，去年同期上涨8.2%，中债总全价指数下跌2.2%，去年同期上涨2.7% [11] - 预测2025年营业收入137.06亿元，2026年149.00亿元，2027年159.75亿元 [14] - 预测2025年归属于母公司所有者的净利润32.21亿元，2026年35.70亿元，2027年38.86亿元 [14]

每经AI快讯，财通证券（SH 601108，收盘价：8.51元）11月5日晚间发布公告称，公司第四届第二十六 次董事会会议于2025年11月4日以通讯表决方式召开。会议审议了《关于审议2025年中期分红方案的议 案》等文件。 2025年1至6月份，财通证券的营业收入构成为：证券经纪业务占比34.68%，资产管理业务占比 22.63%，总部后台及其他占比15.38%，证券信用业务占比10.48%，证券投资业务占比8.16%，投资银行 业务占比7.17%。 每经头条（nbdtoutiao）——36天，美国联邦政府"停摆"创纪录！航空濒临关闭，军饷发放困难，债务 增超6000亿美元...... （记者 曾健辉） 截至发稿，财通证券市值为395亿元。 ...

每经头条（nbdtoutiao）——中国这个行业爆了！海外订单猛增246%，覆盖50多国和地区，企业家提 醒：有人正以亏本价销售，警惕恶性竞争扩至海外 截至发稿，华泰证券市值为1934亿元。 每经AI快讯，华泰证券（SH 601688，收盘价：21.43元）11月4日晚间发布公告称，截至公告披露日， 公司及控股子公司担保总额为人民币410.16亿元，全部为对子公司提供的担保，公司对控股子公司提供 的担保总额为人民币339.41亿元，相关数额分别占公司最近一期经审计净资产的比例为21.4%及 17.74%。 2025年1至6月份，华泰证券的营业收入构成为：证券经纪业务占比43.24%，机构服务占比19.75%，其 他业务占比14.23%，资产管理业务占比11.89%，其他占比11.5%。 （记者 曾健辉） ...

该股主要指标及行业内排名如下： 证券之星消息，截至2025年11月4日收盘，中银证券(601696)报收于13.82元，下跌0.36%，换手率 1.11%，成交量30.74万手，成交额4.23亿元。 11月4日的资金流向数据方面，主力资金净流出2794.6万元，占总成交额6.6%，游资资金净流入486.27 万元，占总成交额1.15%，散户资金净流入2308.33万元，占总成交额5.45%。 近5日资金流向一览见下表： | | | | | 日期 收盘价 涨跌幅 主力净流入 主力净占比 游资净点比 散户净流入 散户净占比 | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 2025-11-04 | 13.82 | -0.36% | -2794.60万 | -6.60% | 486.27万 | 1.15% | 2308.33万 | 5.45% | | 2025-11-03 | 13.87 | -1.28% | -1.56亿 | -27.33% | 6085.71万 | 10.64% | 9541.89万 | 16.69% | | ...

行业整体业绩表现 - 前三季度50家上市券商合计实现营业收入4522.19亿元，同比增长41.05% [2] - 前三季度50家上市券商合计实现归母净利润1830.90亿元，同比增长61.96% [2] - 50家券商的归属母公司股东的净利润均实现正增长，营业收入出现下滑的券商仅有2家 [1] 头部券商表现 - 中信证券以558.15亿元营收稳居榜首，同比增长32.70% [2] - 国泰海通以458.92亿元营收紧随其后，营收同比增长101.60% [2] - 中信证券总资产达2.03万亿元，成为国内首家资产规模突破两万亿元的证券公司 [2] - 排名前十的券商实现归母净利润合计1220.79亿元，在50家上市券商归母净利润总和中的占比达66% [3] - 国泰海通三季度单季实现营业收入220.2亿元，同比增长136.0%，总资产超2万亿元，较上年末增长91.7% [3] 中小券商表现 - 国联民生实现营业收入60.38亿元、归母净利润17.63亿元，同比分别增长201.17%和345.3% [4] - 华西证券、国海证券、中泰证券前三季度归母净利润同比分别增长316.89%、282.96%和158.63% [4] 业务驱动因素 - 前三季度A股日均股基成交额达1.96万亿元，同比增长112%，部分交易日突破3万亿元 [1][6] - 前三季度上市券商经纪业务净收入合计1118亿元，同比大幅增长75% [6] - 前三季度上市券商投资净收入合计1869亿元，同比增长44% [6] - 截至2025年三季度末，券商自营投资资产规模达到7.09万亿元，同比提升15% [6] - 市场交投活跃推动两融规模稳定在2.4万亿元，较去年同期约1.4万亿元有大幅提升 [7]

股价与资金流向表现 - 截至2025年11月3日收盘，公司股价报收于23.07元，当日下跌2.2%，换手率为2.42%，成交量为10.76万手，成交额为2.49亿元 [1] - 11月3日资金流向数据显示，主力资金净流出2561.21万元，占总成交额12.35%，游资资金净流出386.9万元，占总成交额1.87%，散户资金净流入2948.12万元，占总成交额14.21% [1] - 近5个交易日中，有4个交易日主力资金呈净流出状态，其中10月28日主力资金净流入1.50亿元，净占比达17.38%，而10月30日主力资金净流出2692.76万元，净占比为-5.31% [2] 公司财务与运营指标 - 2025年前三季度公司实现主营收入16.21亿元，同比下降2.87%，归母净利润为3.86亿元，同比上升42.15%，扣非净利润为3.83亿元，同比上升45.29% [3] - 2025年第三季度单季主营收入为5.75亿元，同比下降13.91%，单季归母净利润为1.58亿元，同比上升17.41%，单季扣非净利润为1.55亿元，同比上升19.85% [3] - 公司总市值为102.67亿元，低于多元金融行业均值244亿元，净资产为31.48亿元，净利润为3.86亿元 [3] - 公司动态市盈率为19.96，显著低于行业均值229.35，市净率为3.43，高于行业均值2.76，净资产收益率（ROE）为12.64%，远高于行业均值3.07% [3] - 公司负债率为84.6%，投资收益为5.99亿元 [3] 行业比较与市场定位 - 在多元金融行业的21家公司中，公司总市值排名第15，净资产排名第15，净利润排名第10 [3] - 公司市盈率在行业内排名第6，市净率排名第17，毛利率为0%，在行业内排名第19，净利率为23.93%，排名第14，ROE排名第1 [3] - 公司主营业务包括期货经纪、期货投资咨询、资产管理，并通过全资子公司开展风险管理、境外金融服务和公募基金业务 [3] 机构评级与市场预期 - 最近90天内共有4家机构给出评级，其中买入评级3家，增持评级1家，过去90天内机构目标均价为29.88元 [4]

公司担保情况 - 公司对控股子公司及子公司间担保总额约59.32亿元人民币，占公司2024年12月31日经审计净资产的13.89% [1] - 其中，公司对控股子公司提供的担保总额约9.12亿元人民币，占公司2024年12月31日经审计净资产的2.14% [1] 公司营收结构 - 2025年1至6月，公司证券经纪业务收入占比最高，为37.46% [1] - 资产管理业务收入占比为22.53%，证券投资业务收入占比为12.5% [1] - 信用业务收入占比为11.08%，期货经纪业务收入占比为7.91% [1] 公司市值 - 截至发稿，公司市值为483亿元人民币 [2]

公司财务与担保状况 - 截至公告披露日，公司及控股子公司对外担保总额为人民币1852.24亿元，占公司最近一期经审计净资产的比例为63.19% [1] - 截至发稿，公司市值为4354亿元 [1] 公司业务收入构成 - 2025年1至6月份，公司证券投资业务收入占比最高，为43.88% [1] - 经纪业务收入占比为28.21% [1] - 资产管理业务收入占比为18.21% [1] - 投资银行业务收入占比为6.22% [1] - 其他业务收入占比为3.49% [1]

核心财务表现 - 2025年前三季度公司实现营业收入192.03亿元，同比增长69.41% [2] - 2025年前三季度公司实现归属于上市公司股东的净利润91.37亿元，同比增长87.28% [2] - 2025年第三季度单季公司实现营业收入81.28亿元，同比增长101.11%，创历史新高 [5][6] - 2025年第三季度单季公司实现归属于上市公司股东的净利润37.70亿元，同比增长116.65%，创历史新高 [5][6] 季度业绩趋势 - 第三季度营收环比第二季度增长40.30% [6] - 第三季度归属净利润环比第二季度增长24.07%，业绩增长进一步提速 [6] 收入结构分析 - 营收增长主要动力来自于手续费及佣金净收入的爆发式增长，同比增长71.92% [3] - 经纪业务手续费净收入增速尤为突出，同比增长达到109.30%，反映经纪业务显著提升 [3] - 投资银行业务手续费净收入为6.08亿元 [5] - 资产管理业务手续费净收入为4.90亿元 [5] 其他关键指标与事件 - 2025年前三季度公司基本每股收益达到0.85元，同比增加107.32% [2] - 公司发行股份购买万和证券96.08%股份事项已完成工商变更登记，注册资本由96.12亿元变更为102.42亿元 [7]