文章核心观点 - 当前白银市场的上涨行情与上世纪80年代的亨特兄弟操纵事件表象相似，但核心驱动与市场结构已发生根本性变化，由更复杂的“三重共振”因素推动，而非单一主体操纵 [1] - 白银市场的中长期前景受到宏观基础、工业需求增长和能源转型的支撑，但短期需警惕交割高峰和指数调仓带来的波动风险 [2] 历史行情对比分析 - 上世纪80年代亨特兄弟通过控制全球一半以上可交割白银现货，并在期货市场拉涨，在半年内使银价飙涨492%，金银比收缩至12比1，最终因监管干预导致泡沫破裂 [1] - 当前行情与历史行情的相似之处在于：市场投机热情高涨、避险情绪升温、全球货币宽松以及现货库存紧张，白银的工业与金融属性短期共振催生上涨动能 [2] - 两轮行情的本质区别在于：80年代是单一主体操纵、脱离基本面的行情，而本轮行情源于“三重共振”的复杂驱动 [2] 本轮上涨的核心驱动（三重共振） - **供需结构性失衡**：全球白银产量下滑，而需求不断增长 [2] - **宏观货币环境**：全球货币宽松周期与美元走弱，提升了贵金属的吸引力 [2] - **政策与库存影响**：美国关税政策反复导致现货库存短缺加剧 [2] 市场结构的关键变化 - 市场持仓高度分散，单一主体难以控盘，与当年少数玩家垄断市场不同 [2] - 白银的工业需求占比已从40%大幅提升至65% [2] - 交易所监管模式不断升级 [2] 短期市场关注点与风险 - 需关注岁末年初的交割高峰与全球低库存叠加带来的高波动 [2] - 需警惕2026年年初全球主要商品指数调仓可能引发的约40亿美元的被动抛压，这对流动性相对较弱的白银市场可能构成冲击 [2] 中长期前景与配置价值 - 白银价格中长期仍将锚定黄金，具备上行的宏观基础 [2] - 白银深度绑定能源转型与科技革命，兼具成长性与抗通胀功能，配置价值凸显 [2]