投资评级与目标价调整 - 富瑞维持旺旺中国“中性”评级，目标价由5.71港元下调4%至5.48港元 [1] - 2026财年、2027财年、2028财年盈利预测分别被下调9%、5%、1% [1] 财务表现与成本分析 - 截至今年9月底的半年度销售、一般及行政开支比率上升2.2个百分点至28.8% [1] - 分销开支比率上升1.4个百分点，主要因广告与促销投资增加，包括跨行业及联名合作项目 [1] - 行政开支比率上升0.9个百分点，源于组织架构优化导致员工成本上升 [1] - 公司暂不派发中期股息以保留营运弹性 [1] 近期经营业绩与渠道表现 - 2026财年第三财季（10-11月）最新进度较去年同期略有滞后，礼盒产品受春节档期移至2月影响 [2] - 新兴渠道与零食专卖店渠道预期在下半年度持续强劲增长 [2] - 传统及现代渠道压力可能持续 [2] 产品战略与增长动力 - 公司将推动米果与零食产品在下半年的增长动能 [2] - 公司力求在乳制品及饮料领域迎头赶上 [2] - 上半年业绩显示新产品贡献度提升 [2] 成本与毛利率展望 - 管理层预期下半年毛利率/营业支出比率趋势与上半年相近 [2] - 公司现有约6个月进口奶粉库存，近期成本管控效益预计在下财年显现 [2] - 下半年度将持续投入新业务单位的产品推广与广告宣传 [2] 广告与促销投资效益 - 管理层认为新产品推广对其长期战略至关重要 [2] - 管理层将持续监控并于后期评估广告与促销投资效益 [2] - 未来广告与促销投资效益存在提升空间 [2]