公司2025年三季度财务表现 - 2025年前三季度公司营收1064亿元，同比增长3.7%，归母净利润21.0亿元，实现扭亏为盈（2024年同期净亏1.4亿元），扣非归母净利润14.1亿元（2024年同期扣非净亏5.4亿元）[1] - 单三季度（25Q3）公司营收396亿元，同比增长3.1%，归母净利润35.3亿元，同比增长34%，扣非归母净利润31.6亿元，同比增长30%[1] - 25Q3盈利增长得益于成本费用端改善，以及在行业价格回落的情况下客座率显著提升[1] 营收与运营效率分析 - 25Q3行业价格同比承压，公司整体客收同比下滑4.1%（其中国内客收同比下滑6.8%，国际及港澳台客收同比增长1.8%），但客座率明显提升使得座收同比仅下滑1.5%（其中国内座收同比下滑4.4%，国际及港澳台座收同比增长5.3%）[2] - 25Q3单位扣油成本同比下降2.6%，单位燃油成本同比下降7.1%，体现成本管控成效[2] - 公司持续推进资本结构优化，2023年以来发行永续债共250亿元替换既有债务，压降高成本美元计价债务，利息支出稳步下降[2] 国际航线发展与战略布局 - 25Q3国际航线运力恢复至2019年同期的114%，公司开创国际航网新格局，坚持"往远处飞、往国际飞、往新兴市场飞"，率先开通南美、印度等区域国家航线[3] - 外国人免签政策持续带动入境需求，25Q3免签入境外国人占入境总人数72%，有利于公司作为上海主基地承运人培育国际航线需求，并搭建日韩中转至欧亚、欧洲中转至东南亚和澳洲的中转通道[3] 非经常性收益与投资收益 - 25Q3非经常收益主要来自上半年政府补贴以及三季度征地补偿，为配合浦东机场四期扩建工程，公司获得征迁补偿约13亿元，25Q3确认营业外收入4亿元[1][3] - 25Q3公司确认投资收益3.5亿元，可能来自参股的发动机维修公司[3]

申万宏源发布研报称，维持中国财险(023238)"买入"评级，上调盈利预测。前三季度公司资产、负债两 端表现均超预期，该行上调25-27年净利润预期至481.16/498.83/572.17 (原预测为368.52/408.99/471.24亿 元)。公司成本管控成效持续显现，大灾影响下车险COR维持低位，非车险COR超预期改善，看好后续 新能源车险新规及非车险"报行合一"对负债端承保表现的积极影响。 申万宏源主要观点如下： 资产、负债双轮驱动，利润表现超预期 公司1-3Q25净利润yoy+50.5%至402.68亿元，增速略高于业绩预增公告中枢(预增公告预计净利润 yoy+40%-60%);其中，Q3单季度净利润同比大幅提升91.5%至158.13亿元;负债端COR同比优化，驱动承 保利润高增，资产端受益于资本市场上涨，公司配置结构优化放大了市场上涨的正向效果，总投资收益 大幅增长(前三季度同比提升84.02亿元)。 非车险COR改善幅度超预期 前三季度公司非车险保险服务收入yoy+9.3%至1582.89亿元，综合成本率同比优化2.5pct至98.0%;承保利 润同比转亏为盈至31.36亿元(1-3Q24 ...

证券日报网讯 开滦股份11月4日在互动平台回答投资者提问时表示，公司三季报披露收入、利润同比降 低，主要受产品价格同比下降影响。公司产品价格遵循"市场导向、随行就市"原则，同时考虑上下游供 需关系、行业竞争及产品品质差异进行动态调整。受下游市场季节性需求和供给不平衡影响，预计四季 度公司主要产品价格震荡向上波动。在当前市场环境下，公司将进一步强化成本精细管控，深挖节支降 本增效潜力，同时根据市场需求灵活调整产品结构，积极拓展中长期稳定客户，全力推进技术升级与智 能化改造，提升核心竞争力，不断改善公司经营状况，提升投资价值。 （编辑 任世碧） ...

11月4日，资本"锡"引力 科创新高地——无锡首届上市公司投资者集体接待日活动在全景网举行。航发 控制（000738）董事会秘书崔莉在活动中表示，按照武器装备高质量、高效益、低成本、可持续采购模 式要求，公司加强与用户价格协调；强化技术创新引领，推进现有产品"加电赋智"实现传统产品升级， 开展多电、全电控制系统新构型产品技术攻关，提升公司核心竞争力；同时进一步深化成本工程，加强 设计源头降本、质量提升降本、工艺优化降本、重点型号降本、关键环节降本、优化供应商配套管理等 措施，持续提升公司内在价值创造能力，维护股东利益。 ...

投资评级 - 报告对南方航空A股维持"推荐"评级 [6][8] 核心观点 - 报告认为公司2025年第三季度盈利同比增长主要得益于成本费用端改善，收入端仍受价格下降压制 [3] - 报告看好行业票价底部回升带来的盈利弹性，并预计公司全货机业务将稳定贡献盈利 [6] - 报告维持对公司2025-2027年的盈利预测，归母净利润分别为18.4亿元、42.4亿元、76.7亿元 [6] 2025年三季度业绩表现 - 2025年前三季度公司营收1377亿元，同比增长2.2%，归母净利润23.1亿元，同比增长17.4% [3] - 2025年第三季度单季营收514亿元，同比增长3.0%，归母净利润38.4亿元，同比增长20.3%，扣非归母净利润34.6亿元，同比增长20% [3] - 2025年第三季度公司毛利率为16.5%，同比提升1.1个百分点 [5] 运营与收入分析 - 2025年第三季度公司整体运力（ASK）同比增长5.3%，其中国内航线增长4.5%，国际及港澳台航线增长9.4% [4] - 2025年第三季度公司整体客收同比下降3.6%，其中国内和国际航线分别下降3.6%和3.7% [4] - 2025年7-9月国内航线含燃油附加费价格同比下降4.6%，但9月单月价格同比转为上涨1.0% [4] 成本与费用分析 - 2025年第三季度公司单位成本同比下降3.5%，其中单位燃油成本为0.14元，同比下降7.3%，单位扣油成本为0.27元，同比下降1.4% [5] - 2025年第三季度公司财务费用持续下降，单季度利息支出同比压降约3亿元 [5] - 2025年第三季度汇率小幅升值贡献单季度税前利润约2亿元 [5] 盈利预测与估值 - 预测公司2025-2027年营业收入分别为1797.48亿元、1863.16亿元、1939.97亿元，增长率分别为3.2%、3.7%、4.1% [7] - 预测公司2025-2027年每股收益分别为0.10元、0.23元、0.42元 [7] - 当前股价对应2025-2027年市盈率分别为68倍、30倍、16倍，市净率分别为3.4倍、3.1倍、2.6倍 [6][7]

公司客户广泛分布于各类传统及新兴行业，形成了良好的品牌效应。客户所处行业覆盖冶金、化工、军 工、医疗、食品、机械等传统行业以及光伏、半导体、电子、生物医药、新材料、新能源等新兴产业， 核心客户包括三钢闽光、通威股份、东方电气、利尔化学、士兰微、宁德时代、华友钴业等上市公司以 及攀钢集团、宝钢德盛等国内知名企业；军工客户包括中国工程物理研究院（绵阳九院）、核工业西南 物理研究院、中国航空工业集团公司、成都飞机工业（集团）有限责任公司等知名军工研发生产单位； 医用客户包括四川大学华西医院、四川省人民医院、中国人民解放军西部战区空军医院、成都中医药大 学附属医院、川北医学院附属医院、西南医科大附属医院等大型医疗机构。 盈利预测、估值与评级：公司持续优化产品结构、拓展市场，并有效控制成本，我们上调公司25-26 年 盈利预测，新增27 年的盈利预测。预计25-27 年公司归母净利润分别为2.52（上调23.4%）/3.00（上调 29.7%）/3.74 亿元。公司深耕西南地区和福建地区工业气体市场，产能建设稳步推进，将为公司长期成 长提供充足动力，维持公司"增持"评级。 风险提示：产能建设风险，下游需求不及预期，产品 ...

投资评级 - 维持公司“增持”评级 [3] 核心观点 - 公司2025年第三季度归母净利润同比增长16.88%至0.63亿元，环比增长2.34% [1] - 公司持续优化产品结构、拓展市场并有效控制成本，成本管控能力较强 [1] - 公司深耕西南地区和福建地区工业气体市场，产能建设稳步推进，为长期成长提供动力 [2][3] - 报告上调公司25-26年盈利预测，新增27年盈利预测，预计25-27年归母净利润分别为2.52亿元（上调23.4%）、3.00亿元（上调29.7%）、3.74亿元 [3] 财务表现 - 2025年前三季度营业收入7.97亿元，同比增长8.75%，归母净利润1.81亿元，同比增长40.54% [1] - 2025年第三季度营业收入2.67亿元，同比增长5.57%，环比下降2.18% [1] - 2025年前三季度销售毛利率为36.23%，同比增加5.1个百分点 [1] - 2025年前三季度销售、管理、研发、财务费用率分别为2.9%、4.9%、0.02%、0.05%，同比分别下降0.03、0.53、0.04、0.15个百分点 [1] - 预计25-27年营业收入增长率分别为8.20%、17.11%、22.17% [5] - 预计25-27年归母净利润增长率分别为68.81%、19.23%、24.41% [5] 产能与市场布局 - 公司拥有西南地区最大的全液态空分气体生产线，基地包括都江堰、汶川、眉山、金堂及在建的德阳基地 [2] - 在福建地区拥有两套空分气体生产线，生产能力分别为25,000Nm³/h和40,000Nm³/h [2] - 公司正积极推进金堂、彭州等地的基地建设与产能扩张，重点布局高纯电子特气、医用气体及稀有气体等高端产品 [2] 客户基础 - 客户行业覆盖广泛，包括冶金、化工、军工、医疗、食品、机械等传统行业以及光伏、半导体、电子、生物医药、新材料、新能源等新兴产业 [3] - 核心客户包括三钢闽光、通威股份、东方电气、利尔化学、士兰微、宁德时代、华友钴业等上市公司及攀钢集团、宝钢德盛等知名企业 [3] - 军工客户包括中国工程物理研究院、核工业西南物理研究院、中国航空工业集团公司、成都飞机工业（集团）有限责任公司等 [3] - 医用客户包括四川大学华西医院、四川省人民医院、中国人民解放军西部战区空军医院等大型医疗机构 [3] 估值指标 - 根据盈利预测，公司25-27年EPS分别为0.63元、0.75元、0.93元 [5] - 对应25-27年P/E估值分别为42倍、36倍、29倍 [5] - 对应25-27年P/B估值分别为5.4倍、4.8倍、4.1倍 [5]

七家航司前三季度均实现盈利，但航司业绩增速分化。 近日，中国国航（601111.SH）、中国东航（600115.SH）、南方航空（600029.SH）三大航空央企，以 及海航控股（600221.SH）、春秋航空（601021.SH）、吉祥航空（603885.SH）、华夏航空 （002928.SZ）四家民营航司，共七家A股上市航司陆续披露完2025年第三季度业绩公告，七家航司第 三季度单季以及前三季度均实现盈利。 据智通财经记者计算，第三季度国航、东航、南航（以下简称"国东南"或"三大航"）营收超1400亿元， 同比增超2%；净利润超110亿元，同比增超一成。前三季度三大航营收共计约3739亿元，同比增超 2%；净利润超62亿元，同比增超九成。 民营航司方面，第三季度海航、春秋、吉祥、华夏四家航司营收合计超353亿元，同比增超2%；净利润 超49亿元，同比下滑超4%。前三季度营收超934亿元，同比增超3%；净利润近69亿元，同比增长8%。 截至11月3日收盘，今年以来中国国航（601111.SH）涨超2%；南方航空（600029.SH）和海航控股 （600221.SH）涨超7%；中国东航（600115.SH）涨 ...

纪要涉及的行业或公司 * 潞安环能（上市公司）[1] * 煤炭行业（特别是焦煤、喷吹煤细分领域）[4][24][49] 核心观点和论据 三季度业绩表现 * 公司1-9月份规模利润为15亿多一点，去年同期为28亿，降幅44%[5] 若剔除2亿非经营性支出，经营利润下降超过50%[5] * 利润下降主要因煤炭价格下行 今年1-9月份综合售价同比下降140多块钱，影响总收入减少约60亿[4][5] * 三季度环比二季度经营性利润下跌约2-3亿，主要因成本费用上升，特别是薪酬方面环比增长[5][50] 产销量情况 * 原煤产量与去年同期基本持平，与全年预计进度相符[4] * 商品煤销量同比减少约50万吨，主要因产品结构变化，喷吹煤生产增多导致商品煤销量相对下降[4] * 三季度产量下降受安监政策严格、雨季生产谨慎及安排检修影响[8][9] 10月份生产已基本恢复正常[13] * 全年商品煤销量目标存在挑战 去年销量5225万吨，今年1-9月销量3758万吨，四季度需完成约1400多万吨才能达到去年水平[15][16][17] 成本与费用 * 三季度成本环比二季度有所上升，主要因薪酬兑现较多[5][50] 但1-9月份成本同比去年仍低[5][6] * 公司持续进行成本管控，但未设定明确的压降目标[57][61][63] 前三季度完全成本约331元/吨[56] 预计全年成本不会超过去年（去年约391元/吨）[57][59] 产品结构与价格 * 公司加大喷吹煤洗选力度 三季度喷吹煤销量占比提升至44%[24] 集团口径前三季度喷吹煤销量同比增量约120万吨，全年目标增量约200万吨[25][26] 销售结构预计将维持[30] * 三季度综合售价环比二季度上涨约30-40元（不含税）[32][33] 主要受益于喷吹煤价格上涨[39] * 喷吹煤市场价格从7月底低点约850元/吨（含税）上涨至三季度约1000-1050元/吨（含税）[41][43][46] 10月份已两次上调价格，目前约1050元/吨（含税）[46][47] 预计进入冬储环节后仍有上涨空间[48][49] 其他重要事项 * 母公司高新技术企业税率优惠（15%）仍在申请中，但目前财报已按15%计提[64][66][68] * 焦化产能指标处置 二季度已出售14万吨指标，收益约2亿元[69][72] 尚有约34万吨指标待处置，相关款项可能已作为预收款入账[72][77][80][83] * 去年竞拍的矿权（探矿权）进展顺利，预计年底前可转为采矿权，之后建设周期约5年可试运转[84][86][88][90] 公司仍有获取新资源的意愿，并获授权参与竞拍[93][94][98] * 公司重视分红，管理层表示将保持平稳分红水平[99][100] 去年资本性支出120多亿，分红比例约50%[100] * 集团资产证券化率受省领导关注，集团资产注入上市公司可能性较大，但时间不确定[101][102][104][106] 可能被忽略的内容 * 公司当前商品煤库存约不到40万吨，属正常水平[20][22][24] * 三季度产量下降包含个别矿区地质构造及阅兵期间政策性停产等短期因素[10] * 成本费用存在季度间入账不均衡的情况，四季度成本可能相对减少[52] * 焦煤长协定价改为月度调整，价格变动可能更频繁[49]

核心财务表现 - 25Q3实现营收15.55亿美元，内生增长同比下滑8.4% [3] - 25Q3正常化EBITDA为4.38亿美元，内生增长同比下滑6.9% [3] - 25Q3正常化归母净利润为2.04亿美元，同比下滑9.3% [3] - 25Q3正常化EBITDA利润率为28.2%，内生同比增长0.46个百分点 [4] 销量与价格分析 - 25Q3总销量为225.12万千升，内生增长同比下滑8.6% [4] - 25Q3每百升收入同比增长0.1% [4] - 25Q3毛利率为51.4%，同比微增 [4] 分地区业绩表现 - 亚太地区西部25Q3收入及正常化EBITDA内生增长同比分别下滑12.0%和11.9% [4] - 亚太地区西部销量内生同比下滑9.9%，每百升收入内生同比下滑2.4% [4] - 印度市场表现亮眼，25Q3取得双位数收入增长 [4] - 亚太地区东部25Q3收入及正常化EBITDA内生增长同比分别上升3.9%和8.7% [4] - 亚太地区东部销量内生同比下滑0.6%，每百升收入内生同比增长4.5% [4] - 韩国市场25Q3销量大致持平，收入及每百升收入均录得中单位数增长 [4] 中国市场具体情况 - 25Q3中国区收入及正常化EBITDA内生增长同比分别下滑15.1%和17.9% [5] - 25Q3中国区销量内生同比下滑11.4%，主要受业务布局、即饮渠道疲弱及存货管理影响 [5] - 25Q3中国区每百升收入内生同比下滑4.0% [5] - 25年三季度末库存体量和周转天数显著下降，优于行业均值 [5] - 公司持续聚焦非即饮渠道，25年前三季度该渠道对销量及收入的贡献均有所提升 [5] 成本与未来展望 - 25Q3利润率提升主要受益于大宗商品价格利好及成本管理措施 [4] - 26年原材料成本或轻微上涨 [5] - 公司将继续加强即时零售等非现饮渠道，并投入核心品牌的高端化建设以改善中国地区销售 [5] - 随着成本管控加强以及高端化推进，利润率仍有望改善 [5]