天眼查App显示，近日，淮安涟承记食品有限公司成立，法定代表人为汪海军，注册资本100万人民 币，经营范围为许可项目：食品生产；食品销售；饮料生产；粮食加工食品生产；乳制品生产；食品用 塑料包装容器工具制品生产；道路货物运输（不含危险货物）；食品互联网销售（依法须经批准的项 目，经相关部门批准后方可开展经营活动，具体经营项目以审批结果为准）一般项目：食品销售（仅销 售预包装食品）；食品互联网销售（仅销售预包装食品）；个人互联网直播服务；食品用塑料包装容器 工具制品销售；初级农产品收购；农副产品销售；食用农产品初加工；农产品的生产、销售、加工、运 输、贮藏及其他相关服务；蔬菜、水果和坚果加工；电子产品销售；建筑材料销售；模具销售；五金产 品零售；日用百货销售；机械设备租赁；租赁服务（不含许可类租赁服务）；技术服务、技术开发、技 术咨询、技术交流、技术转让、技术推广；互联网销售（除销售需要许可的商品）（除依法须经批准的 项目外，凭营业执照依法自主开展经营活动）。 ...

中国对欧盟猪肉进口关税的最终裁决 - 中国商务部宣布对欧盟进口猪肉征收4.9%至19.8%的最终反倾销关税 该税率较初步关税上限62.4%大幅下降 并将于周三生效 持续五年[1][4] - 最终关税适用于所有类型的猪肉产品 包括新鲜、冷藏、冷冻、干燥、腌制、熏制或盐渍产品[4] - 调查结论为欧盟在中国倾销猪肉及猪副产品 即以低于生产成本或国内市场价销售 损害了中国猪肉行业[4] 关税调整过程与影响范围 - 2024年9月 中国曾对配合调查的欧盟公司猪肉进口征收15.6%至32.7%的保证金形式初步关税 对其他公司征收高达62.4%的关税[3] - 西班牙、荷兰和丹麦预计将受到最严重的影响[4] - 欧盟对中国出口猪肉产品在2020年达到峰值74亿欧元（79亿美元） 当时中国因猪瘟疫情转向进口以满足需求 但随着国内猪群重建 进口已减少[5] 中欧贸易背景与相关措施 - 欧盟对中国存在巨额贸易逆差 去年超过3000亿欧元（3480亿美元）[2] - 欧盟是中国猪肉及猪耳、猪鼻、猪脚等副产品的主要出口方和关键供应商 这些副产品在中国被视为美味[2] - 中国还对欧盟白兰地（特别是法国干邑）征收反倾销税 但主要生产商获得了豁免 同时对欧盟乳制品也发起了反倾销调查[2]

行业与公司 * 涉及的行业为食品饮料行业[1] * 涉及的公司包括 * **速冻食品**：安井、千千味央厨、三全[5] * **啤酒**：燕京啤酒、珠江啤酒[5] * **乳制品**：伊利股份、新乳业[5] * **白酒**：五粮液、洋河、今世缘老窖、水井坊、舍得、茅台、汾酒、古井、迎驾[7][9] * **休闲零食**：卫龙食品、美味、盐津铺子[12] * **饮料**：东鹏、农夫山泉[12] 核心观点与论据 * **整体判断：2026年是“大年起点”** * 核心矛盾在于业绩表现，行业估值已降至合理水平[1][3] * 预计居民资产负债表修复和经济结构转换将推动消费需求呈现L型走势，新旧消费均有望复苏[1][3] * 板块易涨难跌，是配置拐点性的最佳时机[13] * **传统消费：需求探底，迎来底部反转** * 传统消费业绩基本出清，处于底部[1][8] * **配置顺序**：速冻在前，白酒在后[1][5] * **速冻**：企业通过向B端转型优化竞争格局，实现逆势业绩修复[1][5] * **啤酒**：小区域高占有率企业增长潜力较好[1][5] * **乳制品**：应关注头部企业及小区高占有率企业在低温奶、冰淇淋及奶粉等多元产品中的优势[5] * **新消费：结构性红利延续** * 得益于中国作为成熟工业国的结构性特征，消费多样性和对结构性红利包容度高[4][10] * 看好通过**新品类**与**新渠道**驱动业绩增长的饮料与休闲食品赛道[1][6] * 中国未来消费市场特征：市场规模巨大、渠道与品类创新度高、出海解决供需矛盾是大势所趋[4][11] * 衍生出三种结构性红利：**新渠道**（折扣业态、高端零售、即时零售、线上内容电商）、**新品类**（保健品、宠物零食、休闲零食）、**新市场**[11] * **白酒行业：商业壁垒最强，去库存关键** * 白酒是库存积累最多的子行业，其表现是观察整个板块的重要信号[1][7] * 预计2026年一季度迎来环比改善，进入加速去库存状态[1][7] * 一旦白酒业绩出清，整个板块风险降低[7] * 经验性指标显示，2026年上半年可能出现批价稳定或L型走势，是配置良机[7] * 目前市值已接近或低于实际价值[7] * 短期内，中盘二三线酒企（市值在100亿至1,000亿之间）仍有投资机会[9] * **短期展望与策略：新旧消费并行，“持旧迎新”** * 未来两个季度，新旧消费将共存并行[2][8] * 新消费中前期股价表现较好的标的仍有机会[1][8] * 从新消费向传统消费过渡过程中，两者都有望带来收益空间[8] * **投资策略**：短期内持有新消费（优先零食和饮料）并保持对传统消费（速冻调味品、乳制品、啤酒及白酒）的配置[13] * 总体策略为“持旧迎新”，即持有传统消费并拥抱新消费[14] 其他重要内容 * **零食赛道**：推荐具备渠道调节能力和品类拓展能力的标的，如盐津铺子在渠道与品类创新方面表现突出，有望在2026年保持领先于行业增长中枢[12] * **饮料赛道**：看好功能饮料与无糖茶两个细分领域，东鹏与农夫山泉市场份额持续提升，较大概率保持领先增长[12] * **白酒短期成长性**：茅台、汾酒、古井、迎驾等企业短期内仍存在一定的成长性溢价[9]

12月10日至11日，由里克·斯威策率领的美国代表团访问印度，双方举行了新一轮经贸谈判。尽管彼此 都表达了相对比较乐观的预期，但一直处于"只听楼梯响，不见人下来"状态的美印双边经贸谈判第一阶 段协议却仍然无法按原计划在今年年底达成。之所以出现这种局面，是因为美印两国各自产生了新的利 益考虑与算计。随着特朗普政府新版《国家安全战略》的出台和印度外交再次强调"战略自主"，双方均 从多维度来审视两国经贸谈判，谈判的意义已然超出经济范畴，这意味着后续谈判的复杂化。而双方不 设定谈判结束时间的举动说明，美印经贸谈判出现了长期化的苗头。 13日，美国华盛顿特区，美国总统特朗普与印度总理莫迪在白宫会晤。视觉中国 资料图 本轮经贸谈判的新特点 从公开信息看，美印围绕大多数贸易议题的谈判实际上已经结束，仅在大豆、乳制品、投资框架等有限 的几个问题上存在争议。只要双方协同努力，在今年年底达成协议也并非难事。但形势变化——特朗普 8月初对印加征25%惩罚性关税使得美印经贸谈判与俄乌冲突挂钩，以及随后双方采取对冲动作，带来 了新的冲击，直接迟滞了经贸磋商进程，两国关系也随之陷入低潮。其后四个月时间里，双方在采取观 望、试探、交流等措 ...

12月5日，乳业板块涨势强劲。截至午间收盘，欢乐家（300997）（300997）、皇氏集团（002329） （002329）、均瑶健康（605388）（605388）、阳光乳业（001318）（001318）多股涨停，熊猫乳品 （300898）（300898）、贝因美（002570）（002570）、三元股份（600429）（600429）等多股跟涨。 消息面上，12月13日全国医疗保障工作会议召开。会议要求，要积极适应人口发展战略，推动生育保险 和长期护理保险发展。推动将灵活就业人员、农民工、新就业形态人员纳入生育保险覆盖范围。合理提 升产前检查医疗费用保障水平，力争全国基本实现政策范围内分娩个人"无自付"。 政策密集发力的背后，是我国积极应对低生育率、促进人口均衡发展的考量。据海通国际研报，近年来 我国低生育率问题日益严峻，提升生育率不仅有助于促进消费回升，对于增强经济中长期活力也至关重 要。 随着生育政策不断优化，母婴消费市场正迎来巨大发展机遇。根据预测，2025年中国母婴消费市场规模 有望突破8万亿元，预计到2027年，中国母婴消费市场规模将接近9万亿元。乳业作为母婴消费的核心赛 道，将直接受益。 ...

在港股市场，截至发稿前，优然牧业（09858.HK）大涨9.07%，现代牧业（01117.HK）涨5.07%，中国 飞鹤（06186.HK）涨2.18%，蒙牛乳业（02319.HK）等均涨。 此外，行业自身的周期反转预期，亦成为此次板块上涨重要催化。 在A股市场，乳业板块同步冲高。其中，皇氏集团（002329.SZ）、阳光乳业（001318.SZ）均录得涨停 板；贝因美（002570.SZ）涨5.26%，三元股份（600429.SH）涨3.88%，西部牧业（300106.SZ）涨 3.08%，麦趣尔（002719.SZ）涨2.89%。 对于此次乳业股的集体上涨，市场分析认为，这是板块轮动、消费回暖、生育政策预期与行业周期反转 等多重因素共同作用的结果。 消息面上，12月13日，全国医疗保障工作会议在北京召开，国家医保局在会议上发布多项数据和措施。 其中包括，力争2026年全国基本实现政策范围内分娩个人"无自付"。 分析指出，若这一政策落地，有望降低生育成本，或进一步释放生育意愿，从而带动母婴乳制品等相关 细分市场的需求增长，直接利好乳业产业链。 同时，12月14日，商务部办公厅等三部门再度发布关于加强商务和金 ...

开源证券研报指出，2026年可能成乳制品行业供需拐点，当前处于左侧布局良机。行业基本面已接近底 部，当前液奶需求跌幅收窄，牧场奶牛存栏量下降推动供需改善，奶价下跌节奏放缓，预计2026年奶价 可能止跌回升，液奶量价有望同步回暖。该行建议关注牧场与乳制品加工龙头的投资机会。 本文源自：智通财经网 智通财经获悉，乳业股表现活跃，截至发稿，优然牧业(09858)涨6.98%，报4.6港元；现代牧业(01117) 涨4.35%，报1.44港元；中国飞鹤(06186)涨2.18%，报4.21港元；蒙牛乳业(02319)涨1.71%，报14.88港 元。 消息面上，12月13日，全国医疗保障工作会议在北京召开，国家医保局在会议上发布多项数据和措施。 其中包括，力争2026年全国基本实现政策范围内分娩个人"无自付" 。此外，12月14日，商务部办公厅 等三部门发布关于加强商务和金融协同，更大力度提振消费的通知。其中提到，强化政策合力。 ...

东方证券发布研报称，食品饮料板块当前估值处于历史低位，核心矛盾在于业绩。2026年预计迎来需求 拐点，传统消费(如白酒、餐饮供应链)有望在业绩充分下修后迎来底部反转与弹性释放；新消费则凭借 结构性红利延续高景气。整体将呈现总量修复与结构性繁荣共存的局面。 作为成熟的工业国，中国自身处于经济结构转型阶段，考虑到人口周期及外部环境，该行认为消费的结 构性特征会持续相当长的时间，国内消费"大总量、强结构"的特征不变，对创新的容纳度极高，新品 类、新渠道和新市场将持续驱动消费品实现业绩释放。 东方证券主要观点如下： 风险因素：1)食品安全；2)产业政策调整等；3)管理团队更替。 分子端：从结构红利到总量修复，持"旧"迎"新" 食品饮料2026：大年起点易涨难跌，核心矛盾在于业绩 该行认为，伴随经济结构转型及居民资产负债表修复，2026年有望成为需求侧的拐点，在一定时间内， 消费的"需求侧L型"与消费的"结构性"特征或将共存，新消费业绩景气延续，旧消费业绩出清；伴随时 间展开，消费有望呈现总量修复与结构性繁荣共存局面，传统消费与新消费均有望实现业绩上修，其中 传统消费有望释放业绩弹性。 该行认为，食品饮料2021-20 ...

纪要涉及的行业或公司 * 行业：中国内地消费行业，涵盖多个细分领域，包括潮玩零售、家用电器、体育用品、乳制品、啤酒、餐饮、黄金珠宝、纺织代工等[1][3][5] * 公司：提及多家上市公司，包括泡泡玛特（9992 HK）、名创优品（9896 HK）、申洲国际（2313 HK）、伊利股份（600887 CH）、安踏体育（2020 HK）、华润啤酒（291 HK）、美的集团（000333 CH）、海尔智家（600690 CH）、蒙牛乳业（2319 HK）等[3][56][75][84][103] 核心观点和论据 **1 宏观消费环境与趋势** * **2025年温和复苏，2026年有望延续**：2025年1-10月社会消费品零售总额累计同比增长4.3%，显示消费处于稳步恢复通道[1][6] 消费者信心指数逐季回升但仍徘徊在90左右（荣枯线为100），居民储蓄意愿维持高位，CPI低位运行（10月同比仅回升0.2%），反映消费者心态偏谨慎[1][7][26] 展望2026年，消费市场预计将保持温和增长，进入总体需求增速偏缓、结构性分化的新常态[1][7] * **消费趋势呈现双轮驱动**：**性价比**成为跨年龄层与收入群体的核心逻辑，CPI低位运行印证整体价格敏感度提升[26][31] 同时，**情绪消费**崛起，消费者愿意为悦己、社交及文化认同等情绪价值买单，驱动潮玩、文创、黄金饰品等细分赛道增长[1][26][32] 例如，泡泡玛特2025上半年收入同比增长204%[32][76] * **结构性增长特征明显**：2025年1-10月，通讯器材、家电、家具零售额累计增速分别达21%、20%、20%，主要受“以旧换新”政策拉动[23][29] 金银珠宝类受益于金价上涨，也录得双位数增长[23] 线上零售额增速（2.6%）仍略快于线下（1.7%），但渠道融合趋势深化[28][30] **2 行业变革的核心驱动力** * **品牌出海构建第二增长曲线**：中国消费企业正加速全球化布局，从产品出海迈向品牌价值输出[35][36] 东南亚市场因文化相近、成本较低成为首选目的地[35] 例如，泡泡玛特2025上半年/第三季度海外收入同比增幅达440%/365-370%[72] * **渠道变革多元化与业态创新**：渠道从以“场”为核心向以“人”为中心重构，新业态如硬折扣、会员店崛起[37] 零食量贩模式通过精简流通环节高速成长，市场规模从2019年的73亿元人民币增长至2024年的1297亿元人民币，复合年增长率高达78%[40][42] 85%的中国消费者有线上“逛购”习惯，近五成实现跨渠道转化，推动全渠道协同[37][38] * **技术赋能（AI）推动转型升级**：AI正渗透消费行业全链路，77%的中国消费者已高频使用AI工具[49] AI推动行业从“人找货”向“货找人”智能模式转变，未来2-3年有望深度融入产品研发、供应链管理等核心业务，可能重塑竞争格局[3][49] **3 2025年业绩与市场表现回顾** * **收入端结构性增长明显**：2025上半年，黄金珠宝/奢侈品/行李类别销售额同比增长21%，家电和肉类、粮食品类分别增长10%和8%[62] 餐饮、啤酒、乳制品等品类营收出现小幅下降[62] * **利润端成本红利与运营提效共驱改善**：大多数子行业经营利润率和净利率表现优于毛利率，体现明显的提效降费效果[62] 例如，啤酒行业上半年毛利率因成本改善回升1.2个百分点[117] * **股价表现分化**：以泡泡玛特、老铺黄金等为代表的“新”消费公司2025年初至今累计涨幅超过75%（截至11月18日），显著跑赢恒生消费指数（上涨11%）[63][67] 整体上，可选消费品股价表现优于必选消费品，但两者均落后于恒生指数[64] **4 2026年投资主线与建议** * **总体策略攻守兼备**：配置拥有稳定现金流、需求韧性强的防御性板块（如必选消费），同时积极布局高成长潜力的结构性机会（如情绪消费、品牌出海）[3][56] * **重点关注三类企业**：1）受益于供需改善、通过效率提升释放盈利弹性的公司，如申洲国际、伊利股份[3][56] 2）敏锐捕捉消费趋势、具备快速增长潜力的细分龙头，如泡泡玛特、名创优品[3][56] 3）具备稳健增长基础、护城河坚固的行业龙头，如安踏体育、华润啤酒[3][56] * **细分行业展望与建议**： * **潮玩零售**：行业高景气延续，2024年市场规模587亿元人民币，2019-24年复合年增长率23.2%[68] 建议关注具备强大IP运营和全球化能力的泡泡玛特[75] * **家用电器**：2025年1-10月零售额同比增长20%，但政策退坡后需求可能放缓[78][82] 建议关注具备技术创新、完善产品矩阵和全球化布局的美的集团、海尔智家[84] * **体育用品**：2025年上半年行业缓慢复苏，主要公司销售额同比增长6.6%，但净利润同比下降7.1%[88] 2026年景气度有望小幅回升，建议关注多品牌策略且运营能力强的安踏体育[94] * **乳制品**：2025年需求偏软，但供给端优化，原奶价格已较2021年高点下跌三成，2026年上半年有望企稳回升，释放盈利弹性[100][101] 建议关注龙头伊利股份和蒙牛乳业[103] * **啤酒**：2025年1-10月行业产量同比持平，高端化节奏放缓，但成本端改善支撑盈利[113][117] 建议关注渠道深耕、韧性强的华润啤酒等龙头[3] 其他重要内容 * **风险提示**：宏观不确定性、大宗商品通胀超预期、国际贸易不确定性、消费刺激政策力度不及预期[3][57] * **企业竞争力转变**：企业的利润驱动因素正从单一的规模效应，转向品牌溢价、渠道创新、供应链效率与技术优势等复合能力的竞争[3][56] * **OEM企业企稳回升**：下游去库存周期接近尾声，订单逐步恢复，如申洲国际2025上半年收入同比增长15.3%[97][99]

乳业股表现活跃，截至发稿，优然牧业(09858)涨6.98%，报4.6港元；现代牧业(01117)涨4.35%，报1.44 港元；中国飞鹤(06186)涨2.18%，报4.21港元；蒙牛乳业(02319)涨1.71%，报14.88港元。 消息面上，12月13日，全国医疗保障工作会议在北京召开，国家医保局在会议上发布多项数据和措施。 其中包括，力争2026年全国基本实现政策范围内分娩个人"无自付"。此外，12月14日，商务部办公厅等 三部门发布关于加强商务和金融协同，更大力度提振消费的通知。其中提到，强化政策合力。 开源证券研报指出，2026年可能成乳制品行业供需拐点，当前处于左侧布局良机。行业基本面已接近底 部，当前液奶需求跌幅收窄，牧场奶牛存栏量下降推动供需改善，奶价下跌节奏放缓，预计2026年奶价 可能止跌回升，液奶量价有望同步回暖。该行建议关注牧场与乳制品加工龙头的投资机会。 ...