特朗普的关税大棒终于落下——印度成了唯一一个没在最后期限前低头的主要经济体。莫迪政府摆出一 副"爱征就征"的态度，甚至提前做好了承受25%关税的准备。这很反常，毕竟欧盟、日本、韩国这 些"美国传统盟友"早就签了协议，该买天然气的买天然气，该开放农业市场的开放农业市场。可印度偏 偏不干，哪怕特朗普亲自放狠话，莫迪还是不肯松口。 问题出在哪儿？答案很简单：印度可以接受关税，但绝不能全面开放农业市场。这不是经济问题，而是 政治生存问题。 特朗普想要印度开放农产品市场，尤其是大豆、乳制品和家禽。但莫迪政府在这件事上寸步不让，原因 很直接——印度农业养活着全国42%的人口，涉及4亿多农民的生计。这些人不仅是经济基础，更是莫 迪所属的印度人民党的核心票仓。 特朗普（资料图） 莫迪曾试图推动农业改革，允许企业直接向农民采购农产品，结果引发全国性抗议。数百万农民开着拖 拉机围堵新德里，最终逼得政府撤回法案。那次教训让莫迪明白：动农业，等于政治自杀。 更麻烦的是，美国农产品不是普通的竞争对手。它们背后是高度工业化的农业体系——转基因大豆、机 械化养殖的乳制品、大规模生产的家禽。如果这些廉价商品涌入印度市场，本土农民根本扛不住价 ...

大宗交易情况 - 7月31日大宗交易成交54万股，金额1480.14万元，成交价27.41元，与当日收盘价持平[2] - 买方为兴业证券上海锦康路营业部，卖方为中信证券总部[2] - 近3个月累计发生2笔大宗交易，总成交金额1.95亿元[2] 二级市场表现 - 7月31日收盘价27.41元，单日下跌1.69%，换手率0.84%，成交额14.54亿元[2] - 当日主力资金净流出1.84亿元，近5日累计净流出3.80亿元[2] - 近5日股价累计下跌2.94%[2] 融资数据 - 最新融资余额26.80亿元，近5日增加2.76亿元，增幅11.47%[2]

报告行业投资评级 - 海底捞、优然牧业、九毛九、现代牧业、达势股份、颐海国际、澳优、华润啤酒、康师傅、中国飞鹤评级为Outperform（优于大市）[1] - 百威亚太评级为Neutral（中性）[1] 报告的核心观点 - 本月HTI监测的6类消费品成本现货指数普遍下跌，期货指数上涨为主[6][8][38] 根据相关目录分别进行总结 1. 直接原材料价格平稳，反内卷预期下包材期现分化 - 包材现货方面，本月易拉罐/玻璃/塑料/纸价格环比变动+3.67%/-0.08%/-0.82%/-1.20%；和去年同期相比，易拉罐/纸/塑料/玻璃价格同比变动+6.78%/-4.11%/-15.60%/-21.18%[9] - 包材期货方面，玻璃/塑料/纸/易拉罐价格环比变动+16.58%/+5.55%/+5.46%/+0.12%；和去年同期相比，易拉罐/纸/玻璃/塑料价格同比变动+7.04%/-5.15%/-14.53%/-19.65%[9] - 直接原材料方面，棕榈油现货价格环比/同比+5.33%/+13.13%，期货价格环比/同比+7.09%/+13.83%，生鲜乳价格微跌至3.03元/公斤。大豆现货价格环比/同比+0.19%/-2.11%，豆粕价格环比/同比-1.50%/-6.53%，玉米价格环比/同比+0.81%/-3.47%，白糖价格环比/同比-0.22%/-7.65%，蔬菜价格环比/同比+0.91%/-10.34%[9] - 能源方面，柴油现货价格环比下跌1.03%，较去年同期下跌6.92%；布油期货价格环比上升2.11%，较去年同期下跌13.67%[9] 2. 六类消费品现货成本指数普遍下跌 2.1 啤酒 - 截至7月29日，啤酒成本现货指数为112，较上周下降0.32%；啤酒成本期货指数为118.23，较上周下降1.77%[12] - 月度来看，较上月同期啤酒成本现货指数下降1.78%，啤酒成本期货指数提升3.57%[12][13] - 中长期看，今年年初以来啤酒成本现货指数下降4.54%，啤酒成本期货指数下降5.08%，较去年同期，啤酒成本现货指数下降8.06%，啤酒成本期货指数下降6.7%[13] - 玻璃现货/期货价格环比-0.08%/+16.58%，供应端受政策预期影响但实际供应波动小，需求端受光伏玻璃限产消息提振但房地产数据疲软拖累终端支撑，成本端纯碱价格坚挺支撑玻璃价格[12] - 铝材现货/期货价格环比+3.67%/+0.12%，供应端库存消化、企业惜售导致紧平衡，需求端贸易商活跃带动成交回暖，且上游成本稳定托底[12] - 进口大麦价格保持平稳，6月我国大麦进口总量环比减少25.29%，同比减少23.17%；1 - 6月累计进口量同比减少39.27%[12] 2.2 调味品 - 截至7月29日，调味品成本现货指数为101.5，较上周提升0.08%；调味品成本期货指数为105.97，较上周下降1.14%[16] - 月度来看，较上月同期调味品成本现货指数下降1.29%，调味品成本期货指数提升2.89%[16] - 中长期看，今年年初以来调味品成本现货指数下降1.7%，调味品成本期货指数下降3.2%，较去年同期，调味品成本现货指数下降8.21%，调味品成本期货指数下降9.56%[16] - 大豆现货/期货价格环比+0.19%/+0.10%，全球供应宽松，但美豆种植成本高企形成支撑，叠加生长期天气及中美贸易关系存在不确定性，价格震荡运行[16] - 白砂糖现货/期货价格环比-0.22%/+1.29%，国际端供应担忧推升国际糖价，但全球过剩格局仍存；国内端加工糖供应增加致糖厂降价促销，但本月国内商品期货市场看多情绪高涨，支撑期货反弹[16] 2.3 乳制品 - 截至7月29日，乳制品成本现货指数为100.76，较上周下降0.11%；乳制品成本期货指数为93.66，较上周提升0.25%[20] - 月度来看，较上月同期乳制品成本现货指数下降2.92%，乳制品成本期货指数下降1.52%[21] - 中长期看，今年年初以来乳制品成本现货指数下降3.87%，乳制品成本期货指数下降1.08%，较去年同期，乳制品成本现货指数下降1.63%，乳制品成本期货指数下降1.49%[21] - 生鲜乳价格从上月底的3.04元/公斤跌至3.03元/公斤[20] - 玉米现货价格环比/同比+0.81%/-3.47%，供应端东北贸易商余粮减少挺价，需求端饲料需求萎缩，国际上CBOT玉米期货走弱影响国内市场[20] - 豆粕现货价格环比/同比-1.50%/-6.53%，供应端7月大豆到港量和压榨量环比提升，月底豆粕库存增至60万吨，需求端下游养殖业采购节奏放缓，补库意愿较低[20] 2.4 方便面 - 截至7月29日，方便面成本现货指数为101.35，较上周提升0.03%；方便面成本期货指数为105.14，较上周下降0.37%[24] - 月度来看，较上月同期方便面成本现货指数下降1.58%，方便面成本期货指数提升0.84%[25] - 中长期看，今年年初以来方便面成本现货指数下降4.43%，方便面成本期货指数下降3.07%，较去年同期，方便面成本现货指数下降2.33%，方便面成本期货指数下降3.66%[25] - 棕榈油现货/期货价格环比+5.33%/+7.09%，上半年马来西亚棕榈油产量持续恢复，但6月产量预期环比下滑，7月出口量减少；需求端原油涨价提升棕榈油作为生物燃料的吸引力，印度增加采购需求，但我国处高温淡季，需求疲软，且豆棕价差缩窄抑制消费[24] - 小麦现货/期货价格环比-0.21%/-0.55%，整体维持平稳，供应端美麦、欧盟、俄麦增产，乌、加减产；国内玉米投放缩窄与小麦价差，削弱其饲用优势；需求端面粉消费入淡季，院校放假使食堂需求大减，制粉企业开机率低，采购放缓；政策端最低收购价上调至1.19元/斤，三省启动托市收购，但传导滞后，对供需影响有限[24] 2.5 速冻食品 - 截至7月29日，速冻食品成本现货指数为117.04，较上周提升0.13%；速冻食品成本期货指数为116.71，较上周下降0.04%[29] - 月度来看，较上月同期速冻食品成本现货指数下降1.88%，速冻食品成本期货指数下降1.77%[30] - 中长期看，今年年初以来速冻食品成本现货指数下降2.95%，速冻食品成本期货指数下降3.6%，较去年同期，速冻食品成本现货指数下降3.6%，速冻食品成本期货指数下降3.33%[30] - 蔬菜价格环比/同比+0.91%/-10.34%，7月极端天气影响部分产区，但种植结构调整及设施农业发展延长供应周期、丰富品种，夏季餐饮淡季及学校食堂需求减少抑制整体需求[29] - 7月23日，全国外三元生猪均价14.4元/公斤，环比上涨0.7%，同比下跌24.5%，供应端上半年饲料成本下降，养殖端压栏、二次育肥使供应增量后移，7月北方高温加速出栏，规模企业集中放量，供应短时激增；二季度能繁母猪存栏略增，生产性能提升，三季度供应预期充裕；政策端多部门出台调控政策稳定市场，但养殖仍有利润，企业减产动力不足，政策效果待显[29] 2.6 软饮料 - 截至7月29日，软饮料成本现货指数为106.15，较上周提升0.19%；软饮料成本期货指数为114.74，较上周下降0.33%[33] - 月度来看，较上月同期软饮料成本现货指数下降2.46%，软饮料成本期货指数提升1.64%[34] - 中长期看，今年年初以来软饮料成本现货指数下降5.91%，软饮料成本期货指数下降5%，较去年同期，软饮料成本现货指数下降7.49%，软饮料成本期货指数下降9.82%[34] - 塑料现货/期货价格环比-0.82%/+5.55%，供应端7月部分装置重启，产能利用率提升，上半年聚乙烯密集投产影响PET原料供应，当前库存去化缓，施压价格；需求端虽处软饮料旺季，但塑料制品出口存不确定性，国内需求增长乏力，下游刚需为主，对PET拉动有限；政策端反内卷短期提振情绪，但供需矛盾仍存，近期煤价上涨对成本形成一定支撑[33] - 纸浆现货/期货价格环比-1.20%/+5.46%，当前市场供应充足，瓦楞纸企业库存周转天数超15天，开机率维持在75%-80%，规模纸企虽有提价动作，但部分区域受库存压力影响，仍执行绑量优惠政策；需求端终端消费及出口均疲软，现货价格小幅下行[33]

（文章来源：每日经济新闻） 熊猫乳品（SZ 300898，收盘价：29.64元）7月30日晚间发布公告称，持有熊猫乳品集团股份有限公司 股份650万股（占公司总股本比例约为5.24%）的大股东宁波梅山保税港区宝升投资管理合伙企业（有 限合伙）计划在本公告披露之日起15个交易日后的3个月内，以集中竞价方式和大宗交易方式合计减持 公司股份35万股（占公司总股本比例为0.2823%）。 2024年1至12月份，熊猫乳品的营业收入构成为：乳业占比99.4%，其他业务占比0.6%。 ...

国家育儿补贴重磅发布，母婴消费乘风而起 20250729 全国统一育儿补贴政策预计 2025 年所需资金约 1,200 亿元，占一般财 政预算支出约 0.4%，主要由中央财政出资，并按比例补贴东中西部地 区，各地或配套地方财政，如呼和浩特模式一孩补贴 1 万，三孩 10 万， 全国推广需 3,700 亿元。 育儿补贴对社会零售总额的拉动作用约为 0.2 个百分点，对母婴食品等 刚需品类影响较大，中西部地区受益更多。未来可期待更成体系的育儿 政策，如学前教育免费、托育机构建设等，进一步推动消费市场发展。 投资者应关注育儿补贴政策带来的行业轮动机会，尤其是估值较低的港 股。大众消费品和相关产业链处于相对低估位置，政策形成行业轮动催 化剂，而非基本面立即改善。 港股在牛市氛围下，公募基金二季度港股仓位迅速上升，全部持仓口径 约 17%，可投资港股基金仓位接近 29%。预计周期性行业、大众消费 及其相关产业链将成为下一阶段关注重点。 生育补贴政策短期刺激辅助生殖、母婴健康需求，关注锦欣生殖、华大 基因等；中期关注儿童专用药研发，如华仁三九、康泰生物等；长期关 注眼科、口腔体检等专业服务，如爱尔眼科、美年健康等。 Q& ...

行业投资评级 - 对消费板块投资继续保持谨慎，特别是受关税影响较大的低价消费品和进口耐用消费品 [4][67] 核心观点 宏观环境 - 美国7月密歇根消费者信心指数升至61.8，连续两月反弹 [1][6] - 2025年6月美国零售销售数据为7201.1亿美元，同比增长3.9%，环比上升0.6%，超过预期 [1][6] - 6月CPI同比2.7%，能源价格反弹是主因，关税效应初现导致进口依赖型商品涨价 [1][9] - 6月非农新增就业14.7万人，远超预期，但政府部门主导增长，私人部门疲软 [1][14] - 5月消费信贷增量从4月的168.7亿美元暴跌至51亿美元，降幅达70% [20] 必选消费表现 - 饮料出货额同比+5.2%，CPI同比+4.4%，是必选品中韧性最强的赛道 [2][28] - 烟草出货额同比+2.7%，但环比明显降速，CPI同比+6.3%仍高于大盘 [2][30] - 酒类零售额同比+0.8%，销量持续下跌，呈现"量减价增"态势 [2][24] - 乳制品出货额同比+1.1%，表现持续平淡 [2][28] 可选消费表现 - 餐饮零售额同比+6.6%，成为增速最快的细分品类之一 [3][32] - 日用品商场零售额同比+3.2%，库销比1.29，低收入家庭转向折扣商品 [3][34] - 服饰零售额同比+3.9%，库销比2.22，预计关税将推高服装价格 [3][36] 股市表现 - 6月可选消费板块收涨+5.6%，必选消费板块收跌-1.5% [4][43] - 非必需消费品ETF资金净流入6.90亿美元，必需消费ETF净流出3.42亿美元 [4][48] - 美股日常消费品行业PE历史分位数99%，处于历史高位 [52][54] - 食饮龙头估值中位数22x，较上月下降3x [64]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：食品饮料（包含零食、速冻食品、啤酒、调味品、白酒、软饮料、乳制品） - **公司**：盐津铺子、卫龙、万辰、安井、立高、三全、千味央厨、芭比食品、燕京、珠江、华润、百润、海天、中举、美味鲜、千禾、天卫、安琪、茅台、五粮液、汾酒、古井、银价、水晶坊、酒鬼、舍得、珍酒、农夫山泉、华润饮料、东鹏饮料、康师傅、统一、伊利、蒙牛、中国食品、IFBH、妙可蓝多、飞鹤 纪要提到的核心观点和论据 零食板块 - **整体情况**：预期回调至合理位置，景气度维持，下半年新品铺货加速，三季度动销旺季短期数据有望改善，2026 年一季度春节旺季低基数下增速预计亮眼[1][3] - **魔芋品类**：持续增长，卫龙和盐津二季度主动调整 SKU 和渠道致短期业绩承压，盐津下半年有望维持 20 - 25%增长，新品三养火鸡口味重点推广且产能释放[1][4] - **万辰公司**：董事长辞任新聘管理层完善治理结构是利好，预计上半年开店约一两千家，利润率环比略降但同比改善，归母净利润预计 2.5 亿左右，利润率约 3.5 - 3.85%[1][5] - **其他公司**：行业内公司分化，盐津、卫龙有大单品支撑，甘源二季度收入同比个位数下降、利润下滑，进展预计收入持平或略降；西麦二季度收入预计接近 20%，加回股权激励费用后利润同比增长 40%以上；友友全年零食量贩翻倍增长，下半年收入增速约 30%[6] 速冻食品板块 - **整体情况**：需求承压，安井二季度收入个位数增长、利润下滑，受禁酒令、促销增加和小龙虾价格波动影响，下半年希望维持高端或接近 10%收入增速，加大 C 端布局；立高稳健增长但有成本压力；三全与千味央厨二季度有压力，千味央厨利润下滑幅度更明显[1][7] - **下半年展望**：基数走低且开拓新渠道，预计环比上半年改善，建议关注芭比食品，其门店已转正受益于外卖大战，中长期关注门店运营和供应链整合[8] 啤酒板块 - **二季度情况**：受外部环境和禁酒令影响收入端表现较弱，但成本端红利释放和费用投放克制，行业利润平稳，推荐燕京、珠江、华润和百润[2][9] - **各公司情况**：燕京扣非净利润同比增长 21% - 33%；珠江纯生同比增长 25%以上，整体盈利同比增长 10% - 23%；华润啤酒业务低单增速，白酒业务上半年超 20%下滑[12] 调味品板块 - **各公司情况**：海天二季度收入中高单位增长，利润双位数增长；中举二季度收入中单位下滑，美味鲜利润持平；千禾二季度收入承压，归母净利润持平；天卫二季度收入同比增长 15 - 20%，上半年内生收入下滑；安琪二季度收入增长略快于一季度，利润增速快于收入；百润预调酒业务 5 - 6 月下滑，二季度整体收入高单到双位数左右下滑[10][11] 白酒行业 - **二季度业绩**：报表预计是低点，三季度有望逐步修复，新条例冲击工序结构，探底程度和底部时间不确定，主要上市公司二季度业绩承压，部分头部公司希望保持报表平稳[14] - **各公司情况**：茅台稳健增长；五粮液上半年收入利润增长，二季度收入略下滑、利润持平略增；汾酒回款好但动销承压，收入持平利润略负；古井上半年正增长，二季度中高个位数下滑；银价业绩明显下滑；舍得有望实现中高个位数增长；珍酒下半年业绩有望企稳[14] - **投资建议**：股价从低点反弹，建议在情绪和估值低时布局波段机会，长期关注龙头公司股息率进行长期布局[15] 软饮料和乳制品行业 - **乳制品**：上半年景气度高，受出行、天气和新品创新驱动，新赛道表现突出，PET 价格下降利好利润率[16] - **软饮料**：农夫山泉上半年恢复高速增长，各品类均录得增长，PET 价格下降利好毛利率[16] - **各公司情况**：华润饮料上半年利润下滑 20% - 30%，启动渠道变革；东鹏饮料上半年收入同比增长 34%左右，利润增长 30%左右；康师傅上半年方便面和饮料收入小幅下行，利润预计增长 15% - 20%；统一上半年收入预计高个位数增长，利润预计增长 25%左右；伊利二季度收入中低个位数增幅，利润显著提高；蒙牛上半年收入可能下滑，利润或下滑[17][18][19][20] 其他重要但可能被忽略的内容 - 中国食品有望 8 月底宣布纳入港股通，9 月初进入，新上市的 IFBH 也可能受益[21] - 妙可蓝多发布 2030 战略目标，飞鹤全年维持低个位数收入增长目标，关注儿童补贴政策利好[22]

2024年6月，双方启动服务贸易负面清单谈判 新西兰方面的数据显示，2024年，中国与新西兰贸易总额382.6亿新元，新西兰对华出口占全部出口的 20.6%，其中货物对华出口占其总货物出口的25%，带动新西兰10多万就业。就出口产品而言，去年新 西兰31%的乳制品、61%的木材和24%的肉类出口到中国。自2013年起，中国已连续11年成为新西兰最 大货物贸易出口目的地。 今年一季度，中国与新西兰贸易总额105.1亿新元，同比增长8.9%。其中，新西兰对华出口62.9亿新 元，同比增长12.5%，自华进口42.2亿新元，同比增长3.9%。 在全球地缘政治持续动荡、贸易摩擦频发的当下，中国与新西兰的双边经贸关系展现出稳中有升的良好 势头。 根据近日发布的《2025年新西兰中国商业圆桌会（NZBRiC）商业前景调研报告》，超九成在华经营的 受访新西兰企业对中国市场前景表示"乐观"或"非常乐观"。报告用"乐观""机遇"与"增长"三个词来形容 当前中国与新西兰的双边经贸。 2025年NZBRiC的调研涵盖60家活跃于中国市场的新西兰企业，包括食品饮料、教育、科技、服务业等 关键行业。 中国二三线城市潜力 如前所述，超过 ...

食品安全抽检结果 - 兰州市市场监督管理局2025年5-6月对普通食品和食用农产品进行抽检，普通食品合格率87.37%（519批次合格/594批次抽检），食用农产品合格率96.70%（205批次合格/212批次抽检）[2] - 不合格普通食品主要问题包括二氧化硫残留量超标（干姜等调味品）、阴离子合成洗涤剂残留（餐饮具）、大肠菌群超标（餐饮具）等[2][3][4] - 不合格食用农产品主要检出农药残留问题，包括灭蝇胺、毒死蜱、噻虫胺等农药超标[8][9] 餐饮行业问题 - 餐饮具卫生问题突出，75批次不合格普通食品中有大量餐饮具检出阴离子合成洗涤剂残留和大肠菌群超标[3][4][5] - 多家知名餐饮连锁店被检出问题，包括花千代餐饮店、渔锅锅餐饮店、一牛烧肉等[4][6][7] - 餐饮具不合格主要集中在兰州老街、万达茂、吾悦广场等商业综合体内的餐饮店铺[3][4][5] 食品加工与流通环节 - 调味品问题集中，多批次干姜、八角等调味料检出二氧化硫残留量超标[2][3][8] - 部分糕点类食品检出脱氢乙酸及其钠盐超标，涉及倾城百味酥食品销售店等[5][6] - 农产品批发市场和农贸市场是问题高发区，建兴肉菜市场、张苏滩蔬菜市场等有多家商户被检出不合格产品[8][9]

韩美贸易谈判 - 韩国政府设定谈判"红线" 不开放牛肉和大米市场作为筹码 转而考虑扩大开放燃料市场 [1] - 韩国要求美国全面免除或减少对钢铁和汽车征收的关税 美国则要求解除对美国牛肉进口禁令并扩大大米进口 [1] - 韩国2024年进口美国牛肉达22.2亿美元 是美国牛肉最大进口国 美国大米占韩国关税配额的32% [1] 印美贸易谈判 - 印美在农产品和乳制品关税问题上陷入僵局 印度拒绝削减乳制品关税 [2] - 印度保留对美国进口产品征收报复性关税的权利 美国抵制印度提出的减免钢铁、铝和汽车关税要求 [2] - 美国代表团预计将访问新德里继续谈判 [2] 马来西亚与美国贸易谈判 - 马来西亚寻求美国将25%关税降至20%左右 拒绝延长对美电动汽车税收减免等要求 [2] - 马来西亚政府在涉及对马来人和土著人民优惠待遇方面设定"红线" [2] - 马来西亚官员警告草率协定可能带来的风险 凸显小型贸易国与美国谈判的艰难处境 [3]