文章核心观点 - 10月工业企业利润增速由正转负，同比下降5.5%，较前值21.6%大幅回落 [2] - 利润波动主要受收入端异动放大影响，但资产负债表呈现应收账款占比回落及资产增速低于GDP增速两个积极变化 [4][6] 10月工业企业利润整体情况 - 规模以上工业企业利润当月同比下降5.5%，前值为增长21.6% [2] - 10月末工业企业库存同比上升3.7%，前值为2.8% [2] - 分所有制看，国有控股企业利润增长3.6%，私营企业下降18.3%，外商及港澳台企业下降8.8% [2] - 收入端同比转为下降3.3%，前值为增长3.13% [3] - 利润率同比下降0.31个百分点至5.11%，主要因费用率同比上升0.38个百分点至8.46% [3][5] 量价及利润率拆分 - 工业增加值增速回落至4.9%，前值为6.5% [3] - PPI同比降幅收窄至-2.1%，前值为-2.3% [3] - 毛利率为14.4%，较去年同期14.5%基本稳定 [3] - 其他损益收入比为0.83%，低于去年同期的0.97% [3] 行业利润表现 - 采矿业利润降幅收窄至-12.04%，前值为-16.85% [3] - 制造业利润增速大幅回落至-9.2%，前值为29.4% [3] - 电力、热力、燃气及水生产和供应业利润增长1.76%，前值为19.33% [3] - 制造业内部，上游、中游、下游利润增速分别为-14.8%、-3.85%和-20.06% [3] - 装备制造业1-10月利润同比增长7.8%，占工业企业利润总额比重为38.5% [20] 收入异动分析 - 10月收入同比增速为-3.3%，与工业增加值增速和PPI同比之和（2.8%）存在较大背离 [4] - 下游消费板块收入降幅显著，同比下降13.48%，前值为-2.74% [4] - 多个下游行业单月收入降幅超过20%，包括酒饮料（-25%）、纺织服装（-28.4%）、皮革制鞋（-39%）、木材加工（-46%）和家具（-22%） [4] - 收入下滑导致费用率被动提升，若10月收入增速高于费用增速（1.5%），则费用率不会提高 [5] 资产负债表积极变化 - 应收账款与资产之比连续两个月同比下降，10月为14.8%，低于去年同期的14.9%，或表明企业资金情况好转 [6][14] - 10月末工业企业资产增速为4.7%，持续低于GDP增速，且差距从二季度的0.05%扩大至三季度的0.2% [6][15] - 资产增速低于GDP增速有助于缓解供需矛盾，参考2015-2016年经验，此情况持续有助于PPI回暖 [6][15]