文章核心观点 - 国内铸造铝合金期货价格表现强劲，主力合约大幅上涨3.95%至22480元/吨 [1] - 尽管存在成本压力和需求传导不畅等制约因素，但在供应受限和成本支撑下，铸造铝合金价格预计将跟随电解铝偏强震荡运行 [2] 基本面与供应 - 下游对高价废铝接受度有限，市场成交清淡，再生铝行业开工持续受政策和成本压力限制 [2] - 废铝供应紧张，且铜价创新高推高了合金生产成本 [2] - 供应端因多地环保限产，部分再生铝厂生产受限 [2] 需求状况 - 12月处于传统汽车消费旺季，需求呈现温和修复，但终端需求传导不畅，尤其是占主导的汽车零配件领域表现偏弱 [2] - 终端需求偏弱导致库存消化缓慢，拖累了需求的实质性提升 [2] - 高企的铝价抑制了下游企业采购意愿，企业多维持刚需备货 [2] - 部分需求在旺季前已被提前预支，削弱了传统旺季的订单增量 [2] - 下游需求方面，淡季效应逐步体现但仍有基础消费支撑 [2] 库存情况 - 上期所铝周度库存增加0.06万吨至7.38万吨 [2] - 国内主要市场铝合金锭库存减少0.08万吨至7.02万吨 [2] - 铝合金锭厂内库存增加0.25万吨至6.06万吨 [2] 后市展望 - 供应缩减，同时需求有刚性支撑，预计铸造铝合金价格将跟随电解铝偏强震荡运行 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2024年中国废铝回收总量1106万吨同比增长8.1% 2026和2027年废铝供应增速将下滑至1.9%和4.5% [2][37] - 中国原铝年产量4350万吨左右 废铝占铝总供应量18.5% 若满足消费1%增长 废铝供应增速需达至少5.5% 未来两年废铝供应紧张局面难缓解 [2][9][37] - 废铝价格居高不下 精废价差走低 工业硅价格回落 若废铝价格持续高 后期存在原铝替代废铝可能 可作A00与ADC12价差套利参照之一 [2][28][37] - 2022年2季度ADC12 - A00价差季节性异常 2023 - 2025年呈规律季节性波动 [3][31][38] - 可将ADC12 - A00价差理解为铝锭基差或铝锭现货升贴水 ADC12重成本和供需 A00受宏观因素影响大 库存低消费强时ADC12价格坚挺 A00现货升水高 库存高时两者情况不容乐观 [3][32][38] 根据相关目录分别总结 从成本端分析ADC12价格 废铝供应未来两年增量不足 - 国内废铝市场供应偏紧 废铝保级回收推进使铝合金厂采购来源减少 理论推算废铝供给增速未来两年下滑 铝合金厂商成本管控和原料渠道考验加剧 [7] - 2025年废铝供应增速11% 2026和2027年下滑至1.9%和4.5% 原因包括中国未进入地产铝回收期 电子耐用品废铝回收因疫情消费下滑增速放缓 交通机械设备废铝供给增速因前期消费增速下滑下滑 但汽车废铝回收量略好于理论值 [7][8] - 中国电解铝产能供应天花板政策不变 铝消费稳定增长1 - 3%时 后期铝供给主要依赖废铝供应 2024年中国废铝回收总量1106万吨 同比增长8.1% 新废铝供应因原铝供给受限增量少 预计2025年新废铝供给增量1% 需旧废铝增速达7.5%以上 未来两年废铝供应紧张局面难缓解 [9] 废铝保级回收的推进 使得铝合金厂采购难度增加 - 过去我国再生铝多降级使用 2014 - 2024年新废铝产量和铝型材、板带废铝使用量变化 表明旧废铝熟铝被保级使用 2024年进口旧废铝供应增长 再生合金废铝使用量增加少 再生合金企业原料采购难 精废价差收窄 [11] - 废铝回收路径规范化、票据和合规化及保级利用发展是再生合金企业未来挑战 [11] 废铝价格与ADC12价格关系分析 - 废铝价格与ADC12价格相关系数为0.91 A00与ADC12价格相关系数是0.96 ADC12与A00价格相关性更强 废铝价格从成本端影响ADC12价格 [16] - 废铝价格受原铝价格走势牵制 供应偏紧时废铝销售端强势 春节前后废铝价格相对原铝偏强 精废价差走弱 预计未来两年精废价差底部运行 [16] ADC12与A00价差分析 从精废价差角度分析 - ADC12生产理论成本20150元/吨左右 行业小幅亏损 废铝价格高 精废价差低 工业硅价格回落 使用原铝生产添加11%工业硅性价比渐显 若废铝价格持续高 后期可能原铝替代废铝 可作A00与ADC12价差套利参照之一 [26][28] 从消费季节性角度分析 - 2022年2季度ADC12 - A00价差季节性异常 2023 - 2025年呈规律季节性波动 年初和年末因废铝回收供应停滞成本高 ADC12 - A00价差高位 2季度因社会库存充足、A00受宏观因素刺激强 ADC12 - A00价差走弱 8、9月消费旺季价差走强 [31] - 可将ADC12 - A00价差理解为铝锭基差或铝锭现货升贴水 ADC12重成本和供需 A00受宏观因素影响大 库存低消费强时ADC12价格坚挺 A00现货升水高 库存高时两者情况不容乐观 [32]