行业投资评级 - 维持铝行业“推荐”评级 [1][11][108] 核心观点 - **宏观环境**：美伊局势反复，地缘溢价面临重估；美联储维持利率但释放鹰派信号，宏观流动性收紧预期压制有色金属 [8] - **电解铝供需**：国内供应微增，周度产量增至87.27万吨；成本上升，利润下降；国内库存加速去化，周度出库量创年内新高 [8] - **需求结构**：铝材出口高景气，但内需受季节性淡季拖累整体走弱，下游加工企业开工率多数下滑 [8] - **上游原料**：铝土矿发运量下降，氧化铝价格受成本及供应扰动支撑反弹；预焙阳极价格持平，石油焦价格上涨 [9] - **长期展望**：铝行业长期供给增量有限，需求仍有增长点，行业或将维持高景气 [11][108] 价格与成本 - **原铝价格**：截至6月18/19日，LME3个月铝收盘价周环比下降4.1%至3397.5美元/吨；沪铝活跃合约收盘价周环比下降0.3%至23980.0元/吨；长江有色A00铝均价周环比下降0.3%至23930.0元/吨 [24] - **原料价格**：氧化铝均价周环比上涨1.4%至2730.3元/吨；预焙阳极均价持平为6444.8元/吨；中硫石油焦均价周环比上涨0.7%至3855.0元/吨 [34][43] - **加工费**：铝棒加工费（广东）周环比下降1.9%至510.0元/吨；铝杆加工费（山东）周环比大增33.3%至600.0元/吨；锂电铝箔加工费（12μ）持平为16000.0元/吨 [53] 生产与供应 - **产量数据**：2026年5月，电解铝产量月环比增加3.8%至386.4万吨；氧化铝产量月环比增加2.9%至726.5万吨 [57] - **开工率**：截至6月18日，国内铝下游加工龙头企业开工率录得63.4%，周环比回落0.2个百分点；细分板块中，铝线缆开工率上升0.8个百分点至69.4%，铝型材、铝板带、铝箔开工率均有所下滑 [8][68] - **原料供应**：几内亚铝土矿周度出港总量周环比减少37.04万吨至370.62万吨；我国铝土矿周度到港量周环比下降90.3万吨至505.48万吨 [9][71] 库存与进出口 - **库存情况**：截至6月18日，国内主流消费地电解铝锭库存周环比下降5.7万吨至125.5万吨；铝棒库存周环比下降0.55万吨至14.55万吨；国内铝锭周度出库量周环比大增2.18万吨至15.98万吨 [8][92][96] - **进出口数据**：2026年5月，原铝进口量月环比下降21.3%至20.8万吨；氧化铝进口量月环比下降28.2%至43.8万吨，但年同比大幅增加549.6% [71] 市场表现与重点关注公司 - **板块表现**：本周（6月15日-6月18日）铝板块下跌6.5%，表现劣于大盘（沪深300上涨3.4%）[101] - **个股表现**：本周铝板块涨幅前三为和胜股份(31.4%)、海星股份(27.3%)、华锋股份(25.7%)；跌幅后三为云铝股份(-14.0%)、中国铝业(-13.1%)、神火股份(-13.1%) [107] - **重点公司**：报告建议关注宏桥控股、中国宏桥、天山铝业、神火股份、中国铝业及云铝股份，并提供了相关公司的盈利预测与估值 [7][11][108]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铝价先抑后扬，宏观情绪边际修复，地缘溢价回落，铝价震荡收敛，上方有压力、下方有支撑，短期或进入震荡收敛格局 [3] - 氧化铝矿端预期支撑，价格高位震荡，后市维持高位震荡判断，受矿端政策风险、国内供应扰动支撑，但基本面未实质反转，上方受供应宽松和库存压力压制 [4] 各目录总结 周度数据 - 沪铝成交量下降，持仓量下降，内外价差缩小；氧化铝主力合约成交量和持仓量均下降 [5] - 期现价差方面，A00现货升贴水走弱，氧化铝现货升贴水走强 [7] - 月间价差方面，沪铝近月月差小幅上升 [10] - 持仓库存比方面，沪铝主力合约持仓库存比下降，氧化铝持仓库存比下降且处于历史偏低位置 [19] 库存 - 铝土矿港口库存、库存天数小幅上升，4月氧化铝企业铝土矿库存呈现去化，几内亚港口发运量上升、海漂库存下降，出港量和到港量均下降 [24][26][29][34] - 氧化铝全国总库存累库放缓，阿拉丁全口径库存下降，厂内库存和电解铝厂氧化铝库存回落，港口库存和站台/在途库存回升 [37][44][43] - 电解铝本周库存去库，铝棒现货库存和厂内库存下降，铝型材和板带箔原料、成品库存比均小幅回落 [50][54][56] 生产 - 铝土矿5月SMM口径国产矿供应小幅回升，分省份来看，山西、河南、广西产量有不同变化 [59][61][64] - 氧化铝产能利用率小升，基本面宽松格局暂未扭转，运行总产能环比下降，产量处于近几年高位 [65][68] - 电解铝运行产能维持高位，铝水比例回升，产量保持近六年高位 [69][74] - 下游加工方面，铝板带箔产量小幅上升，龙头企业开工率小幅下降，各板块开工率有不同变化 [75][77][83][84] 利润 - 氧化铝5月利润小幅回落，分省份来看，山东、山西、河南三地氧化铝利润小幅回落 [86] - 电解铝利润仍处于高位，但不确定因素干扰市场预期 [95][98] - 下游加工铝棒加工费下降，下游加工利润有所修复但仍处于低位 [99] 消费 - 进口盈亏方面，氧化铝和沪铝进口盈亏小幅扩大 [108] - 出口方面，4月铝材出口小幅回升，但出口需求因贸易政策调整受阻，铝加工材出口盈亏呈现分化 [110][112] - 消费绝对量方面，商品房成交面积低位，汽车销量环比上升 [114]

报告行业投资评级 - 强弱分析为中性 [2] 报告的核心观点 - 本周铸造铝合金价格整体跟随铝价波动，在美伊谈判推进、地缘风险溢价回落后，铝合金价格的低位修复弹性相较电解铝更强，因废铝供应偏紧对成本端形成支撑，在铝价回落过程中，铸造铝合金表现出一定抗跌性，但自身基本面仍不强，库存仍处相对高位，供应宽松压力尚未完全消化，需求端虽铝材出口对加工需求有一定支撑，但国内终端消费偏弱，传统压铸订单修复有限，下游高价接货意愿不足，短期铸造铝合金价格仍将跟随铝价震荡运行，废铝成本支撑使其下方空间有限，而高库存、宽供应和弱需求则限制其上方反弹高度，预计维持震荡偏稳格局 [6] - 5月全国汽车产量环比小幅回升，新能源汽车产量环比增长较快，新能源车产量占比继续处于高位，燃油车产量降至约106.2万辆，传统燃油车需求仍显偏弱，截至6月7日当周，国产乘用车销量中新能源车占比继续高于燃油车，虽以旧换新政策、年中促销以及新车型上市对汽车消费形成阶段性支撑，但内需修复仍偏慢，传统压铸订单能否在旺季明显改善仍需进一步观察 [6] 根据相关目录分别进行总结 交易端——量价 - 展示了AD00 - 01、AD01 - 02、AD02 - 03的价差，以及资金沉淀、成交量和持仓量的相关数据图表 [9] 交易端——套利 跨期正套成本测算 - 以AD2607和AD2608合约为例，计算了铸造铝合金跨期价差成本，包括交割手续费、出库费用、入库费、检验费、现货增值税、过户费、交易手续费等固定成本，以及仓储费、仓单资金成本、期货资金成本等浮动成本，合计成本为92元/吨 [12] 期现套利成本测算 - 市场实际现货报价围绕保太价上下浮动，以铸造铝合金现货报价23500元/吨为例，计算了期现套利成本，包括现货仓库仓储费、资金利息、入库费、质检费、交割手续费等，仓单成本为23652.7元/吨 [13][14] 供应端——废铝 - 废铝产量大幅回升，社会库存回升 [16] - 废铝进口高位回升，但同比增速出现下降，2026年5月铝废料及碎料进口15.20万吨，同比 - 4.81%，累计进口84.90万吨，累计同比 - 0.89% [17] 供应端——再生铝 - 保太ADC12走强，再生 - 原生价差低位震荡 [27] - 铸造铝合金区域价差呈现一定季节性规律 [32] - 铸造铝合金周度开工回落，月度开工处于历史低位 [37] - 再生铝合金月度产量有相关数据展示，且给出了各地区再生铝合金月度产量占比 [40][42] - ADC12成本以废铝为主，当下匡算位于盈亏平衡线附近，其成本结构中废铝占90%，硅占2%，铜占4%，天然气占1%，其他占3% [43][44] - 铸造铝合金厂库小幅回升，社库小幅回落 [48] - 铸造铝合金进口窗口关闭 [50] - 展示了再生铝棒的产量、库存数据，以及再生铝棒厂内库存占比 [53][55] 需求端——终端消费 - 终端消费方面，新能源汽车产量回升，燃油车产量处于低位，同时展示了摩托车、小家电等产量数据，以及汽车零部件及配件制造PPI同比和汽车库存预警指数 [58][59]