核心观点 - 电解铝方面 美国加息落地短期宏观利空情绪释放 后续原油价格波动将多次扰动加息预期 价格波动率提升不确定性增加 微观层面暂无利空 铝价回调后下游采购积极性提高 广东地区长期维持高升水 刺激社会库存去库提速 长期海外复产及投产存在过剩预期 抑制铝价上涨高度 过剩节点当前难以预判 阶段性或形成供需错配 当下下游开工率环比提升 逐步向旺季转化 铝水比例持续高位 库存绝对值仍有望降至相对低点 虽宏观不确定性波动增加 但微观向好 加息刚落地后下一次议息会议预期尚未反应 当前适合买入保值 [6] - 氧化铝方面 中东冲突持续推高原油价格 几内亚铝土矿海运费已上涨至43美元/吨 成本端支撑进一步提高 8月铝土矿进口量同比环比双回落 几内亚矿CIF报价已上调至73-74美元/吨 国内氧化铝厂原料库存充足 对价格上涨接受程度依旧不高 国内现货市场成交价格疲软 短期难以通过出口缓解国内供给压力 国内供应过剩局面持续 广西最后一新增产能已经投产 国内社会库存持续累积 过剩矛盾难解 氧化铝维持区间震荡走势判断 [8] - 广东铝现货升水长期居高不下 [1] 铝现货相关数据 - 2026年9月21日 华东A00铝价24320元/吨 较上一交易日变化-60元/吨 华东铝现货升贴水0元/吨 较上一交易日变化-10元/吨 [1] - 2026年9月21日 中原A00铝价24230元/吨 现货升贴水较上一交易日变化-20元/吨至-90元/吨 [1] - 2026年9月21日 佛山A00铝价录24550元/吨 较上一交易日变化-40元/吨 铝现货升贴水较上一交易日变化5元/吨至230元/吨 [1] 铝期货相关数据 - 2026年9月21日 沪铝主力合约开于24330元/吨 收于24220元/吨 较上一交易日变化-165元/吨 最高价达24395元/吨 最低价达到24175元/吨 全天成交153521手 全天持仓287124手 [2] 库存相关数据 - 截止2026年9月21日 SMM统计国内电解铝锭社会库存72.1万吨 较上一期变化-1.2万吨 [2] - 截止2026年9月21日 仓单库存178127吨 较上一交易日变化-6275吨 [2] - 截止2026年9月21日 LME铝库存242200吨 较上一交易日变化-400吨 [2] - 铝合金社会库存1.97万吨 厂内库存6.57万吨 [4] 氧化铝相关数据 - 2026年9月21日 SMM氧化铝山西价格录得2700元/吨 山东价格录得2675元/吨 河南价格录得2710元/吨 广西价格录得2605元/吨 贵州价格录得2750元/吨 澳洲氧化铝FOB价格录得349美元/吨 [2] - 2026年9月21日 氧化铝主力合约开于2695元/吨 收于2718元/吨 较上一交易日收盘价变化23元/吨 变化幅度0.85% 最高价达到2740元/吨 最低价为2694元/吨 全天成交196930手 全天持仓223030手 [2] - 澳洲以FOB354-357美元/吨的价格成交一船氧化铝 新疆铝厂常规招标采购到厂价2970-2975元/吨 环比上期下滑5元/吨 [7][8] 铝合金相关数据 - 2026年9月21日 保太民用生铝采购价格18200元/吨 机械生铝采购价格18400元/吨 价格环比昨日变化-100元/吨 [3] - 2026年9月21日 ADC12保太报价24000元/吨 价格环比昨日变化0元/吨 [3] - 铝合金理论总成本23801元/吨 理论利润199元/吨 [5] 报告附图目录 - 图1：中国电解铝出口利润模型：LME 0-3 升水 [9] - 图2：SHFE铝升贴水 单位：元/吨 [9] - 图3：LME铝季节性升贴水 单位：美元/吨 [9] - 图4：国内铝季节性升贴水 单位：元/吨 [9] - 图5：海内外氧化铝价格 单位：元/吨、美元/吨 [9] - 图6：氧化铝进口盈亏 [9] - 图7：LME铝库存季节性 单位：吨 [9] - 图8：铝社会库存季节性 单位：万吨 [9] - 图9：铝棒社会库存季节性 单位：万吨 [9] - 图10：电解铝进口盈亏 单位：元/吨 [9] - 图11：氧化铝总库存 单位：万吨 [9] - 图12：电解铝厂内氧化铝库存 单位：万吨 [9] - 图13：铝型材龙头企业开工率 单位：% [9] - 图14：铝线缆龙头企业开工率 单位：% [9] - 图15：铝板带箔周度产量 单位：万吨 [9] - 图16：铝板带箔周度开工率 单位：% [9] - 图17：山西氧化铝进口矿成本 单位：元/吨 [9] - 图18：电解铝加权成本 单位：元/吨 [9] - 图19：生铝采购价格：江西保太有色（日） [9] - 图20：铝合金锭：ADC12：市场价 [9] - 图21：ADC12理论利润 [9] - 图22：ADC12-A00无锡现货价差 [9] - 图23：铝合金锭总库存 [9] - 图24：国内废铝供应 [9]

行业投资评级 - 铝趋势强度为0 氧化铝趋势强度为0 铝合金趋势强度为0 趋势强度取值范围为[-2,2]区间整数 强弱程度分为弱 偏弱 中性 偏强 强 -2表示最看空 2表示最看多 [3] 核心观点 - 铝市场走势判断为高位震荡 氧化铝基本面格局未发生改变 铸造铝合金走势跟随电解铝 [1] - 中东局势仍存在反复可能 油价与避险资产的波动风险并未消除 [3] 分板块数据总结 期货市场相关数据 - 电解铝板块 T日沪铝主力合约收盘价为24220 较T-1日变动-180 较T-5日变动185 较T-22日变动130 较T-66日变动-80 [1] - T日沪铝主力合约夜盘收盘价为24195 [1] - T日LME铝3M收盘价为3267 较T-1日变动-22 较T-5日变动23 较T-22日变动9 较T-66日变动-325 [1] - T日沪铝主力合约成交量为153521 较T-1日变动-14422 较T-5日变动-6054 较T-22日变动-1075 较T-66日变动-18391 [1] - T日沪铝主力合约持仓量为287124 较T-1日变动11018 较T-5日变动94458 较T-22日变动56416 较T-66日变动15474 [1] - T日电解铝LME铝3M成交量为15876 较T-1日变动2078 较T-5日变动-3257 较T-22日变动-1511 较T-66日变动-11191 [1] - T日LME注销仓单占比为1.54% 较T-1日变动-0.16% 较T-5日变动-0.38% 较T-22日变动-0.63% 较T-66日变动-22.04% [1] - T日LME铝cash-3M价差为-8.68 较T-1日变动-24.50 较T-5日变动-54.52 较T-22日变动-15.11 较T-66日变动-63.57 [1] - T日近月合约对连一合约价差为-30 较T-1日变动-10 较T-5日变动-65 较T-22日变动-45 较T-66日变动40 [1] - T日买近月抛连一跨期套利成本为75.32 较T-1日变动0.72 较T-5日变动7.75 较T-22日变动5.37 较T-66日变动-4.69 [1] - 氧化铝板块 T日沪氧化铝主力合约收盘价为2718 较T-1日变动23 较T-22日变动38 较T-66日变动-48 [1] - T日沪氧化铝主力合约夜盘收盘价为2727 [1] - T日沪氧化铝主力合约成交量为196930 较T-1日变动62489 较T-5日变动21489 较T-22日变动16709 较T-66日变动-30516 [1] - T日沪氧化铝主力合约持仓量为223030 较T-1日变动-20790 较T-5日变动-6234 较T-22日变动-21659 较T-66日变动-96620 [1] - T日氧化铝近月合约对连一合约价差为-15 较T-5日变动0 较T-22日变动12 较T-66日变动11 [1] - T日氧化铝买近月抛连一跨期套利成本为24.45 较T-1日变动-0.64 较T-5日变动0.09 较T-22日变动-1.33 较T-66日变动-1.22 [1] - 铝合金板块 T日铝合金主力合约收盘价为23655 较T-1日变动-120 较T-5日变动415 较T-22日变动260 [1] - T日铝合金主力合约夜盘收盘价为23550 [1] - T日铝合金主力合约成交量为7795 较T-1日变动-1467 较T-5日变动-228 较T-22日变动-2084 [1] - T日铝合金主力合约持仓量为20027 较T-1日变动340 较T-5日变动1803 [1] - T日铝合金近月合约对连一合约价差为-45.00 较T-1日变动20 较T-5日变动-170 较T-22日变动-45 [1] 现货市场相关数据 - T日现货升贴水为0 较T-1日变动-10 较T-5日变动-10 较T-22日变动0 较T-66日变动100 [1] - T日上海保税区Premium为278 较T-1日变动0 较T-5日变动-3 较T-22日变动-18 较T-66日变动-13 [1] - T日欧盟鹿特丹铝锭Premium(MB)为525.0 较T-1日变动0.0 较T-5日变动7.5 较T-22日变动37.5 较T-66日变动-37.5 [1] - T日预熔阳极市场价较T-1日变动0 较T-5日变动0 较T-22日变动100 较T-66日变动84 [1] - T日佛山铝棒加工费为100 较T-1日变动30 较T-5日变动-50 较T-22日变动-40 较T-66日变动-420 [1] - T日山东1A60铝杆加工费为150 较T-1日变动0 较T-5日变动0 较T-22日变动0 较T-66日变动-250 [1] - T日铝锭精废价差为1321 较T-1日变动-60 较T-5日变动240 较T-22日变动309 较T-66日变动829 [1] - T日电解铝企业盈亏为8165.26 较T-1日变动-60.00 较T-5日变动240.00 较T-22日变动175.33 较T-66日变动201.10 [1] - T日铝现货进口盈亏为-2494.23 较T-1日变动145.71 较T-5日变动148.76 较T-22日变动432.20 较T-66日变动3358.2 [1] - T日铝3M进口盈亏为-2389.60 较T-1日变动48.58 较T-5日变动90.44 较T-22日变动403.79 较T-66日变动2738.7 [1] - T日铝板卷出口盈亏为4413.78 较T-1日变动-225.31 较T-5日变动-256.17 较T-22日变动278.45 较T-66日变动-3074.8 [1] - T日国内铝锭社会库存为69.80万吨 较T-1日变动-0.70万吨 较T-5日变动-5.10万吨 较T-22日变动-17.80万吨 较T-66日变动-68.00万吨 [1] - T日上期所铝锭仓单为17.81万吨 较T-1日变动-0.63万吨 较T-5日变动-2.69万吨 较T-22日变动-12.19万吨 较T-66日变动-31.09万吨 [1] - T日LME铝锭库存为24.22万吨 较T-1日变动-0.04万吨 较T-5日变动-0.17万吨 较T-22日变动-0.78万吨 较T-66日变动-9.30万吨 [1] - T日国内氧化铝平均价为2686 较T-1日变动0 较T-5日变动-3 较T-22日变动-22 较T-66日变动-22 [1] - T日氧化铝连云港到岸价为391美元/吨 较T-1日变动0 较T-5日变动-2 较T-22日变动14 较T-66日变动49 [1] - T日氧化铝连云港到岸价为2830元/吨 较T-1日变动0 较T-5日变动0 较T-22日变动-20 较T-66日变动90 [1] - T日澳洲氧化铝FOB为349美元/吨 较T-1日变动0 较T-5日变动0 较T-22日变动1 较T-66日变动41 [1] - T日山西氧化铝企业盈亏为-66 较T-1日变动0 较T-5日变动1 较T-22日变动-32 较T-66日变动-9 [1] - T日澳洲进口三水铝土矿价格为67美元/吨 对应铝含量48-50% 硅含量8-10% 较T-1日变动0 较T-5日变动0 较T-22日变动0 较T-66日变动4 [1] - T日印尼进口铝土矿价格较T-1日变动0 较T-5日变动0 较T-22日变动0 较T-66日变动0 对应铝含量45-47% 硅含量4-6% [1] - T日几内亚进口铝土矿价格为72美元/吨 对应铝含量43-45% 硅含量2-3% 较T-1日变动0 较T-5日变动0 较T-22日变动1 较T-66日变动3 [1] - T日阳泉铝土矿含税现货矿山价为550 铝硅比为4.5 较T-1日变动0 较T-5日变动0 较T-22日变动0 较T-66日变动50 [1] - T日ADC12理论利润为34 较T-1日变动33 较T-5日变动11 较T-22日变动122 较T-66日变动-97 [1] - T日保太ADC12价格为24000 较T-1日变动0 较T-5日变动300 较T-22日变动700 较T-66日变动700 [1] - T日保太ADC12-A00价差较T-5日变动10 较T-22日变动500 较T-66日变动580 [1] - T日铝合金三地库存合计为12720 较T-1日变动28 较T-5日变动-433 较T-22日变动4218 较T-66日变动-16662 [1] - T日陕西离子膜液碱(32% 折百)价格为2155 较T-1日变动0 较T-5日变动0 较T-22日变动10 较T-66日变动10 [1] 综合快讯相关内容 - 伊朗革命卫队称已做好持久战准备 在特朗普据报叫停对胡塞武装空袭 美伊高级别接触预期升温的同时 伊方的强硬表态意味着中东局势仍存在反复可能 [3] - 胡塞武装正在争夺战略高地 特朗普据称临时叫停空袭该武装 特朗普在与沙特王储通话后一度指示五角大楼准备空袭 但当地时间9月20日中午变卦 美方至少暂时不会动手 撤回时打击目标清单已获批 美军战机已完成弹药挂载 也门胡塞武装正在塔兹省和拉赫季省争夺隔断红海海岸与南部地区的卡赫布布山脉制高点 [3]