报告行业投资评级 - 强弱分析为中性 [2] 报告的核心观点 - 本周美伊局势恶化，AL价格大幅下挫，铝品系整体表现偏弱；废铝价格坚挺，高位震荡；再生铝企业积极开工，产量爬坡，下游需求持续修复；中东局势短期难缓解，市场衰退预期升温，AD价格跟随回落，短期价格高位震荡 [6] - 截至3月20日，铝合金锭显性库存较前周增加0.27万吨至13.53万吨，厂库增加、社库去化；预计3月全国乘用车市场零售170万辆，同比下降12.4%，环比回升64.5%，新能源零售可达90万左右，渗透率52.9%；3月下旬汽车市场有望季节性回暖，但燃油车回暖行情受阻 [6] 交易端——量价 - 展示了AD00 - 01、AD01 - 02、AD02 - 03价差，资金沉淀、成交量、持仓量的变化情况 [9] 交易端——套利 跨期正套成本测算 - 对铸造铝合金AD2604.shf和AD2605.shf合约进行跨期正套成本测算，固定成本小计12.62元/吨，浮动成本小计79.72元/吨，合计92元/吨 [13] 期现套利成本测算 - 市场实际现货报价围绕保太价上下浮动；以保太集团最新报价24100元/吨为例，测算仓单成本为24254.2元/吨 [14][15] 供应端——废铝 - 废铝产量大幅下降，社会库存增加；废铝进口处于高位，同比增速保持较快增长 [17][18] - 展示了废旧汽轮、废旧摩轮、上海机件生铝、破碎生铝等价格及精废价差的变化情况 [22][23][24] 供应端——再生铝 - 保太ADC12下调，再生 - 原生价差波动加剧；铸造铝合金区域价差呈现一定季节性规律 [29][34] - 铸造铝合金周度开工回升，月度开工保持低位；ADC12成本以废铝为主，当下匡算位于盈亏平衡线上方 [39][43] - 铸造铝合金厂库小幅回升，社库小幅下降；进口窗口关闭 [48][50] - 展示了再生铝棒产量、库存及厂内库存占比情况 [53][54][55] 需求端——终端消费 - 终端消费方面，汽车产量同比低位，汽车消费存在担忧；展示了新能源汽车、燃油车、摩托车、小家电产量及汽车库存预警指数等数据 [58][59]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周原铝海外扰动继续发酵，AL价格表现强势，铝品系整体表现偏强；废铝供应趋于宽松但价格坚挺，成本抬升对再生铝企业生产有压力，但ADC12跟涨提价下理论利润有明显好转；再生铝企业积极开工，产量处于爬坡阶段，下游需求持续修复，订单维持稳定；中东地区紧张局势短期难缓解，市场对原铝海外扰动担忧或推升铝价中枢，传导至再生铝定价条线，短期在成本支撑、供应释放温和下，AD价格或继续维持震荡 [6] - 截至3月13日，铝合金锭显性库存较前周下降1.35万吨至13.26万吨，厂库、社库均去化；2月1 - 28日全国乘用车市场零售103.4万辆，同比去年下降25.4%，今年以来累计零售257.8万辆，同比下降18.9%，但全口径汽车产量、销量下滑幅度相对克制，近几年国内汽车销量“前低后高”特征明显，考虑新能源车购置税免税政策去年年底退出，部分消费者提前购车导致今年1 - 2月有透支效应，不能代表今年汽车销量长期走势 [6] 根据相关目录分别进行总结 交易端——量价 - 展示了AD00 - 01、AD01 - 02、AD02 - 03价差，以及资金沉淀、成交量、持仓量的变化情况 [9] 交易端——套利 跨期正套成本测算 - 对铸造铝合金AD2604和AD2605合约进行跨期正套成本测算，涉及交割手续费、出库费、入库费、检验费、现货增值税、过户费、交易手续费等固定成本，以及仓储费、仓单资金成本、期货资金成本等浮动成本，合计成本为95元/吨 [13] 期现套利成本测算 - 市场实际现货报价围绕保太价上下浮动，对铸造铝合金进行期现套利成本测算，包括现货报价、仓储费、资金成本、入库费、质检费、交割手续费等，仓单成本为24856.9元/吨 [14][15] 供应端——废铝 - 废铝产量大幅下降，社会库存增加 [17] - 废铝进口处于高位，同比增速保持较快增长，如2025年12月铝废料及碎料进口19.41万吨，同比22.82% [18] 供应端——再生铝 - 保太ADC12大幅上调，再生 - 原生价差波动加剧 [29] - 铸造铝合金区域价差呈现一定季节性规律 [34] - 铸造铝合金周度开工回升，月度开工保持低位 [39] - ADC12成本以废铝为主，当下匡算位于盈亏平衡线上方，其成本结构中废铝占91%，硅占2%，铜占3%，天然气占1%，其他占3% [44][45] - 铸造铝合金厂库小幅下降，社库小幅下降 [49] - 铸造铝合金进口窗口关闭 [51] - 展示了再生铝棒产量、库存情况及厂内库存占比 [54][55][56] 需求端——终端消费 - 终端消费方面，汽车产量同比低位，汽车消费存在担忧，展示了新能源汽车、燃油车、摩托车产量，微波炉等小家电产量，汽车零部件及配件制造PPI同比，汽车库存预警指数等数据 [59][60]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铸造铝合金供需缓慢恢复，价格区间震荡，强弱分析为中性，精废价差小幅回落 [2] - 本周AL价格表现震荡，AD价格强于AL，整体表现偏强；废铝供应偏紧，价格或维持高位运行；需求恢复缓慢，再生铝厂订单未恢复，多以长单交付为主；市场供需清淡，价格区间震荡 [4] - 截至2月27日，铝合金锭显性库存较前周增加0.06万吨至16.18万吨，厂库小幅增加，社库小幅回落；2月1 - 8日全国乘用车市场零售32.8万辆，同比增长54%，今年以来累计零售187.2万辆，同比下降7%；全口径汽车产量、销量未大幅下滑，汽车销量降速属情理之中 [4] 各部分总结 交易端——量价 - 展示了AD00 - 01、AD01 - 02、AD02 - 03的价差，以及资金沉淀、成交量、持仓量的相关数据 [7] 交易端——套利 跨期正套成本测算 - 对铸造铝合金AD2603和AD2604合约进行跨期正套成本测算，固定成本小计9.72元/吨，浮动成本小计73.59元/吨，合计83元/吨 [10] 期现套利成本测算 - 市场实际现货报价围绕保太价上下浮动，测算铸造铝合金期现套利仓单成本为23149.6元/吨 [11][12] 供应端——废铝 - 废铝产量位于同期高位，社会库存不断去化 [14] - 废铝进口处于高位，同比增速保持较快增长 [16] - 展示了废旧汽轮、废旧摩轮、破碎生铝等价格及精废价差情况 [20][22] 供应端——再生铝 - 保太ADC12小幅上调，再生 - 原生价差小幅走弱 [27] - 铸造铝合金区域价差呈现一定季节性规律 [32] - 铸造铝合金周度开工回升，月度开工保持高位 [37] - 展示了再生铝合金月度产量及占比情况 [40][42] - ADC12成本以废铝为主，当下匡算位于盈亏平衡线上方 [43] - 铸造铝合金厂库小幅增加，社库小幅回落 [48] - 铸造铝合金进口窗口关闭 [49] - 展示了再生铝棒产量、库存及厂内库存占比情况 [52][54] 需求端——终端消费 - 终端消费中汽车产量同比持平，消费具备韧性 [57] - 展示了新能源汽车、燃油车、摩托车产量，以及微波炉等小家电产量、汽车零部件PPI、汽车库存预警指数等数据 [58]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 根据相关目录分别进行总结 氧化铝 - 2月26日国产矿价格491元/吨，环比0元/吨；几内亚进口矿价格61美元/干吨，环比-1美元/干吨 [4][41] - 2月26日现货价格指数为2654元/吨，环比+5元/吨 [41] 电解铝 - 2月26日电解铝现货均价为23555元/吨，环比+117元/吨；升贴水为-175元/吨，环比+25元/吨 [3] - 2月26日期货库存为288287吨，环比+3112吨 [3] - 2月26日铝棒加工费为106元/吨，环比-10元/吨 [3] 铝合金 - 2月26日生铝价格为17250元/吨，环比0元/吨；熟铝价格为17650元/吨，环比0元/吨 [4] - 2月26日ADC12价格为23200元/吨，环比0元/吨 [4] - 2月26日期货库存为66174吨，环比-907吨 [4]

报告行业投资评级 - 未提及 报告的核心观点 - 对铝产业链日度数据进行跟踪，包含氧化铝、电解铝、铝合金相关数据 [1] 根据相关目录分别进行总结 氧化铝 - 2月12日国产矿价格491元/吨，环比不变；几内亚进口矿价格61美元/干吨，环比不变 [1] - 2月12日现货价格指数2646元/吨，环比不变 [1] - 2月12日期货库存276825吨，环比增加14094吨 [1] 电解铝 - 2月12日现货均价23991元/吨，环比增加86元/吨；升贴水-160元/吨，环比增加30元/吨 [1] - 2月12日期货库存200654吨，环比增加33088吨 [1] - 2月12日铝棒加工费94元/吨，环比增加30元/吨 [1] 铝合金 - 2月12日生铝价格17250元/吨，环比不变；熟铝价格17650元/吨，环比不变 [1] - 2月12日ADC12价格23100元/吨，环比不变 [1] - 2月12日期货库存66638吨，环比减少210吨 [1]

报告行业投资评级 无 报告的核心观点 无 根据相关目录分别进行总结 氧化铝 - 2月10日国产矿价格为491元/吨，环比0元/吨；几内亚进口矿价格61美元/干吨，环比0美元/吨 [1] - 2月10日现货价格指数为2646元/吨，环比0元/吨 [1] - 2月10日期货库存为251010吨，环比+8384吨 [1] 电解铝 - 2月10日电解铝现货均价为23325元/吨，环比-91元/吨；升贴水为-190元/吨，环比-25元/吨 [1] - 2月10日期货库存为166516吨，环比+2004吨 [1] - 2月10日铝棒加工费为54元/吨，环比+10元/吨 [1] 铝合金 - 2月10日生铝价格为17250元/吨，环比0元/吨；熟铝价格为17650元/吨，环比0元/吨 [1] - 2月10日ADC12价格为23100元/吨，环比0元/吨 [1] - 2月10日期货库存为67300吨，环比-1235吨 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铸造铝合金供需双弱，价格区间震荡，强弱分析为中性，精废价差小幅回落，ADC12 - A00价差短期走强 [2][3] - 本周市场情绪降温，AD价格回落，现货升水扩大创年内新高；春节临近废铝供应偏紧，再生铝企业多提前放假，预计开工率继续走低，下游压铸企业采购以刚需补库为主，对价格支撑不足 [4] - 从微观基本面来看，截至2月6日，铝合金锭显性库存增加，厂库上升、社会库存下降；1月全国乘用车零售环比降20.4%、同比增0.3%，新能源零售渗透率约44.4%；2026年以旧换新政策补贴方式更精准，中高端车更受益 [4] 根据相关目录分别进行总结 交易端——量价 - 展示AD00 - 01、AD01 - 02、AD02 - 03价差及资金沉淀、成交量、持仓量的历史数据图表 [7] 交易端——套利 跨期正套成本测算 - 以AD2602和AD2603合约为例，计算跨期套利成本，固定成本小计15.32元/吨，浮动成本小计49元/吨，合计64元/吨 [10] 期现套利成本测算 - 市场实际现货报价围绕保太价上下浮动，测算铸造铝合金期现套利成本，仓单成本为23751.9元/吨 [11][12] 供应端——废铝 - 废铝产量位于同期高位，社会库存不断去化 [14] - 废铝进口处于高位，同比增速保持较快增长，2025年12月进口19.41万吨，同比增22.82%，累计进口201.59万吨，累计同比增13.16% [16] 供应端——再生铝 - 保太ADC12价格下调，再生 - 原生价差走强 [26] - 铸造铝合金区域价差呈现一定季节性规律 [31] - 铸造铝合金周度开工回落，月度开工保持高位 [36] - ADC12成本以废铝为主，当下匡算位于盈亏平衡线上方 [38] - 铸造铝合金厂库大幅增加，社库小幅回落 [43] - 铸造铝合金进口窗口关闭 [44] - 展示再生铝棒产量、库存及产量占比、厂内库存占比情况 [47][48][49] 需求端——终端消费 - 终端消费中汽车消费具备韧性，传导至压铸消费 [52] - 展示新能源汽车、燃油车、摩托车产量及微波炉等小家电产量、汽车零部件PPI同比、汽车库存预警指数等历史数据图表 [53]

公司经营情况 - 公司废铝采购依托完善的国内回收网络形成稳定供给 [2] - 公司废铝进口渠道覆盖多个国家和地区 [2] - 欧盟加强对废铝出口管制对公司无影响 [2]

公司供应链稳定性 - 公司废铝采购依托完善的国内回收网络形成稳定供给 [1] - 公司废铝进口渠道覆盖多个国家和地区 [1] - 欧盟加强对废铝出口管制对公司无影响 [1]

铸造铝合金期货价格近期走势 - 期货主力合约价格在创下24410元/吨高点后出现深幅下跌 [1] - 下跌原因之一是贵金属市场“断崖式”下跌引发恐慌情绪蔓延至有色金属板块，导致资金流出和多头头寸集中了结 [1] - 下跌原因之二是市场对美联储货币政策转向“鹰”派的预期升温，美元走强压制了以美元计价的大宗商品价格 [1] 废铝原料市场供需格局 - 2025年中国废铝市场整体呈现量增价挺的格局，国内回收体系壮大，进口保持强劲 [2] - 2025年国内废铝回收量达859.27万吨，同比增长14.6%，其中12月单月回收82.1万吨，同比大幅增长28.08% [2] - 2025年全年废铝进口量为201万吨，同比增长11.67%，其中12月进口约19.41万吨，环比增长19.36%，同比增长22.82% [2] - 尽管回收与进口双增，市场仍处于紧平衡状态，价格因下游刚性需求、结构性短缺及原铝成本支撑而坚挺 [2] - 进入1月，废铝市场呈现“有价无市”格局，价格虽随原铝上涨（SMM A00铝价周涨550元/吨至24660元/吨），但实际成交清淡 [3] - “有价无市”根源在于“供需双弱”：供应端因财税政策调整及节前放假收紧，需求端受环保限产及铝价过快上涨压制 [3] 再生铝合金产业动态 - 2025年中国未锻轧铝合金累计进口100.73万吨，同比减少17.0%，主要因年内多数时间进口价格倒挂 [4] - 2025年12月单月进口9.31万吨，环比增长27.2%，反弹因前期基数低及12月下旬进口套利窗口重新开启 [4] - 国内再生铝合金产业进入季节性淡季，2025年12月国内再生铝合金锭产量为64.04万吨，环比下降6.16%，同比微增1.27% [5] - 市场呈现“大厂饱、小厂停”的分化格局，1月淡季特征更明显，压铸企业因利润受挤采购意愿低迷 [5] - 截至1月29日当周，再生铝合金行业开工率降至58.9%，环比微降0.4个百分点，预计春节前将进一步下滑 [5] - 库存呈现分化：社会库存持续去化，截至1月29日为4.64万吨，周环比减少0.11万吨；厂区原料库存（截至2月2日为4.11万吨）和成品库存（2.15万吨）被动累积 [5] 后市展望 - 预计铸造铝合金期货价格将以弱势震荡行情为主，上行空间与独立性均受制约 [6] - 坚固的成本支撑是价格难以深度回调的根本，核心原料废铝供应紧张价格坚挺，原铝价格运行于24000元/吨上方 [6] - 疲软的需求严重压制价格上方空间，终端需求受季节性淡季与高铝价双重抑制，市场呈“有价无市”状态 [6] - 未来价格走势关键在于坚挺的成本支撑与疲弱基本面需求之间的博弈强度 [6]