报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪铝震荡偏强周涨1.22%报20760元/吨，氧化铝震荡偏强周涨9.42%报3428元/吨 [6] - 氧化铝基本面或处于供给充足、需求稳定阶段，产业预期逐步向好；电解铝基本面或处于供给相对稳定、需求偏弱阶段，长期消费预期较好，产业库存小幅积累 [6] - 策略建议为沪铝主力合约轻仓震荡交易、氧化铝主力合约轻仓逢低短多交易 [6] - 铸铝基本面或处于供需双偏弱局面，产业库存有所积累，铸铝报价略显压力，建议铸铝主力合约轻仓逢高抛空交易 [8] - 鉴于后市铝价预计小幅震荡走势，可考虑构建双卖策略做空波动率 [75] 根据相关目录分别进行总结 周度要点小结 - 沪铝震荡偏强周涨1.22%报20760元/吨，氧化铝震荡偏强周涨9.42%报3428元/吨 [6] - 氧化铝基本面原料端几内亚矿区扰动缓和发运或提升，国内铝土矿进口量回升港口库存稳定累计，供给短期充足长期或收敛，需求稳定；电解铝供给相对稳定，需求偏弱，长期消费预期好，产业库存小幅积累 [6] - 铸铝主力合约轻仓逢高抛空交易，沪铝主力合约轻仓震荡交易、氧化铝主力合约轻仓逢低短多交易 [6][8] 期现市场 - 截至2025年7月25日，沪铝收盘价20775元/吨较7月18日涨210元/吨涨幅1.02%，伦铝收盘价2646美元/吨较7月18日涨57美元/吨涨幅2.2%，电解铝沪伦比值7.86较7月18日涨0.01 [11][12] - 截至2025年7月25日，氧化铝期价3446元/吨较7月18日涨298元/吨涨幅9.47%，铸铝合金主力收盘价20135元/吨较7月18日涨260元/吨涨幅1.31% [15] - 截至2025年7月25日，沪铝持仓量653876手较7月18日增17060手增幅2.68%，沪铝前20名净持仓4602手较7月18日减6069手 [20] - 截至2025年7月25日，铝锌期货价差2125元/吨较7月18日增340元/吨，铜铝期货价差58490元/吨较7月18日增590元/吨 [23] - 截至2025年7月25日，河南地区氧化铝均价3220元/吨较7月18日涨55元/吨涨幅1.74%，山西地区氧化铝均价3200元/吨较7月18日涨60元/吨涨幅1.89%，贵阳地区氧化铝均价3200元/吨较7月18日涨60元/吨涨幅1.89%，全国铸造铝合金平均价20200元/吨较7月18日涨100元/吨涨幅0.5% [27][28] - 截至2025年7月25日，A00铝锭现货价20800元/吨较7月18日涨40元/吨涨幅0.19%，现货升水10元/吨较上周跌110元/吨，截至2025年7月24日，LME铝近月与3月价差报价2.26美元/吨较7月17日增5.54美元/吨 [31] 产业情况 - 截至2025年7月24日，LME电解铝库存448100吨较7月17日增20900吨增幅4.89%，上期所电解铝库存108822吨较上周增5625吨增幅5.45%，国内电解铝社会库存462000吨较7月17日增31000吨增幅7.19%；截至2025年7月25日，上期所电解铝仓单总计54675吨较7月18日减11873吨降幅17.84%，截至2025年7月24日，LME电解铝注册仓单总计432950吨较7月17日增13550吨增幅3.23% [36] - 2025年6月，当月进口铝土矿1811.63万吨环比增3.45%同比增36.21%，1 - 6月进口铝土矿10324.94万吨同比增33.61%，截至最新数据，国内铝土矿九港口库存2682万吨环比增188万吨 [39] - 截至本周最新数据，山东地区破碎生铝废料报价15800元/吨较上周环比增50元/吨，2025年5月，铝废料及碎料进口量159700.92吨同比增3.7%，出口量72.44吨同比增34.3% [45] - 2025年6月，氧化铝产量774.93万吨同比增7.8%，1 - 6月累计产量4515.1万吨同比增9.3%；6月，氧化铝进口量10.13万吨环比增50.03%同比增168.44%，出口量17万吨环比减19.05%同比增6.25%，1 - 6月累计进口26.82万吨同比减77.37% [48] - 2024年1 - 3月全球铝市供应过剩27.72万吨，2025年6月电解铝进口量19.23万吨同比增58.78%，1 - 6月累计进口124.93万吨同比增2.46%，6月出口量1.96万吨，1 - 6月累计出口8.59万吨 [51] - 2025年6月，电解铝产量380.9万吨同比增3.4%，1 - 6月累计产出2237.9万吨同比增3.3%；6月，国内电解铝在产产能4415.9万吨环比增0.05%同比增1.75%，总产能4520.7万吨环比增0.01%同比增0.58%，开工率97.68%较上月增0.03%较去年同期降1.12% [55] - 2025年6月，铝材产量587.37万吨同比增0.7%，1 - 6月累计产量3276.79万吨同比增1.3%；6月，铝材进口量30万吨同比增24.1%，出口量49万吨同比减19.8%，1 - 6月进口量198万吨同比减3.2%，出口量292万吨同比减8% [59] - 2025年6月，再生铝合金产量61.89万吨环比增0.48同比增5.49%，当月建成产能126万吨环比减0.87%同比增19.22% [62] - 2025年6月，铝合金产量166.9万吨同比增18.8%，1 - 6月累计产量909.7万吨同比增14.6%；6月，铝合金进口量7.74万吨同比减12.26%，出口量2.58万吨同比增23.79%，1 - 6月进口量54.22万吨同比减11.53%，出口量12.03万吨同比增3.06% [65] - 2025年6月，房地产开发景气指数93.6较上月减0.11较去年同期增1.61，2024年1 - 6月，房屋新开工面积30364.32万平方米同比减20.14%，房屋竣工面积22566.61万平方米同比减22.87% [68] - 2024年1 - 6月，基础设施投资同比增8.9%，2025年6月，中国汽车销售量2904482辆同比增13.83%，产量2794105辆同比增11.43% [71] 期权市场分析 - 鉴于后市铝价预计小幅震荡走势，可考虑构建双卖策略做空波动率 [75]

废钢价格行情 - 中国再生资源废钢价格指数为2178元/吨，较上一工作日持平 [3] - 全国主要城市重废价格保持稳定：上海2145元/吨（稳）、扬州2115元/吨（稳）、徐州2115元/吨（稳）、南京2135元/吨（稳）、无锡2165元/吨（稳） [4] - 唐山地区车用废钢（≥8mm）价格最高达2360元/吨，乌鲁木齐最低为1865元/吨 [5] 废纸价格行情 - 中国再生资源废纸价格指数为1551元/吨，较上一工作日上调1元/吨 [7] - 山东地区一级废纸箱价格区间1410-1580元/吨，河南新乡亨利纸业价格上调20元/吨至1550元/吨 [9] - 江苏太仓玖龙、浙江景兴纸业等主流纸企一级废纸价格维持1530-1630元/吨区间 [9] 废铝价格行情 - 全国废铝均价15400元/吨，光亮铝线价格最高达18500元/吨（浙江/上海），机生铝最低14800元/吨（福建） [10][11] - 江西光亮铝线价格下跌100元/吨至18300元/吨，安徽拆迁喷涂料价格下跌50元/吨至16200元/吨 [10][12] - 广东地区机铝价格分化：清远干净机铝16400元/吨，佛山国标机铝16200元/吨 [11][12] 废铜价格行情 - 全国废铜均价73700元/吨，亮铜价格区间72100-73400元/吨，普遍下跌100元/吨 [14][17] - 黄杂铜价格跌幅显著：重庆下跌200元/吨至45850元/吨，贵州/云南下跌100元/吨 [17][18] - 马达铜价格中枢67800元/吨（湖南）-68000元/吨（佛山），区域价差明显 [17][19] 价格指数体系 - 中国再生资源价格指数覆盖废钢/废铜/废铝/废纸/废家电五大品类，采用加权校准方式生成 [20] - 废钢指数以≥6mm重废为基准，废铜指数以≥99%光亮线为基准，废铝指数以Fe<2%机生铝为基准 [20] - 指数数据由再生资源信息网每日17:00前发布，涵盖主要产销省份价格样本 [20]

纪要涉及的行业和公司 行业为铝行业，未提及具体公司 纪要提到的核心观点和论据 氧化铝市场 - **短期价格走势**：短期价格偏多，因低仓单库存（约 2 万吨且去化）、高虚实比易引发资金紧张风险，现货市场流动性不宽裕限制交方量级；上方压力在 3100 - 3200 元，与进口窗口打开情况相关，07 合约 3150 元已出现交割利润，需关注仓单库存变化[2] - **中长期供应和价格预期**：中长期供应逐步宽裕，7 月预计过剩约 9 万吨，6 月复产后续累库延续，广西 200 万吨产能线或因赤泥因素 8 月出产品，7 月中下旬印尼两船货物抵华使现货宽松；四季度矿价预期涨至 80 美元，下方空间或调至 2800 元[1][3][4] - **几内亚矿端影响**：几内亚政府计划推价格指数并控销售权，目前未干扰运输生产，三季度矿长协价 74 - 75 美元，四季度有上涨预期；加拿大矿山停产或助推矿价，9 月起或现月度短缺[5] - **整体趋势**：中长期供应转向宽裕，但四季度受几内亚政策等因素有上涨预期，下跌空间有限，预计在 2800 元左右；短期需谨慎追涨，关注低仓单库存、高虚实比及贸易商稳价行为[6] - **价格预期**：2025 年氧化铝价格预计在 2800 - 3200 元区间波动，当前过剩约 45 万吨，矿端黑天鹅事件或推动价格上涨[1][8] 铝市场 - **2025 年第三季度看法**：建议以回调买入为主，短期偏多看，上方目标价位 21000 元，受海外逼仓风险、国内低库存结构及低仓单现状刺激[9] - **海外库存影响**：海外库存持续下降支撑铝价，现货市场基差走强推动价格上涨，关注库存走势和入仓量变化，高基差或降低紧仓逼仓风险[10][11] - **LME 新规影响**：LME 新规限制轮铜和轮铝市场逼仓迹象，但效果不明显，交易所资金头寸集中度高（8 月合约 30% - 39%），挂牌价格难大跌，关注资金头寸变动及交仓情况[12] - **波动率与价格关系**：历史上轮铜与轮铝价格与波动率同向变化，近期波动率低位但价格上涨，关注高基差是否带来波动率抬升使铝价拉涨[13] - **三季度全球电解铝需求及经济趋势**：三季度全球电解铝需求延续去库，对价格利多，四季度或开始垒库；电解铝需求与制造业 PMI 稳定相关，经济增速下行但软着陆假设下三季度回调是逢低买入机会，欧美汽车销售增速持平托底[14] - **国内铝市场供需及走势**：国内铝垒库迹象出现但库存仍低，2025 年供应持平稳定，库存走势与 2024 年不同，与 2023 年相似，低库存下国内铝月差走阔[15] - **国内铝行业低库存问题**：难通过政策直接解决，四五月份抢出口针对中端商品，上游原材料囤货补库；高铝水比持续，政策试图提升铝水合金化率至 90%，导致铝锭入库量低[16] - **废铝市场现状**：供应紧张，国内供应占 75% - 80%，海外进口补充占 20% - 25%，东南亚进口受限，国内回收困难[17] - **国内实际需求表现**：不佳，需求走弱，加工费走低，建筑型材无明显增量，终端地产竣工和商品房成交弱势，工业型材压力加大，受政策和汽车行业变化影响，电力电网线缆需求稳定增长（预计今年增速 9%）[18][19] - **中东地缘冲突影响**：增加地缘政治风险致供应链不稳定，推高运输成本和延长交货周期，关注局势发展对市场潜在影响[20] - **铜与铝市场表现差异**：铜市场叙事性和流畅性强，铝供应相对持稳，仅能讲长周期产能红线限制对价格中枢上移影响；铜 30% - 40%需求来自电力电网及算力环节，铝在这些领域占比小，整体表现稍弱[21][22] - **中东地区铝供应链风险**：中东电解铝产量 700 万吨（占全球 10%），氧化铝配套 450 万吨，依赖进口，地缘冲突升级或致原料供应短缺影响当地电解铝厂运行，如伊朗铝厂和消费已受影响[23] - **伊朗及欧洲能源成本影响**：伊朗生产成本低（低于 2000 美元），主要靠天然气生产，边际影响不大；冲突升级或影响当地及欧洲能源成本和股价逻辑；海外市场偏短缺价格稳定上涨，国内紧平衡进口量大（预计今年 230 万吨，80% - 90%来自俄罗斯），俄乌冲突缓和 LME 上俄铝货物提出将使价格快速上涨[24] - **未来三季度中国国内外铝市场价格走势**：三季度预计价格区间 20000 - 21000 元，受挤仓或逼仓情绪干扰上方可达 21500 元，建议回调买入，关注宏观美元走势、关税协商结果及国内外库存和仓单变动情况[25] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 需关注雨季对发运量的干扰及国内港口囤货备货行为，这些将在未来一两个月内对市场产生重要影响[7] - 在三季度长协价保持稳定情况下，需密切跟踪四季度矿价变动，以评估其对整体供应链和价格波动的潜在冲击[7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周铸造铝合金期货走势偏强，铝价走势为其价格提供牵引，短期处于供需双弱阶段，随着淡季加深，需求负反馈显现，铸造铝合金企业下调开工，减少废铝需求，压制废铝价格，精废价差回升，成本端下移使下方空间松动，ADC12价格预计区间震荡，需关注废铝流通边际变化及需求端改善迹象 [4] - 截至6月27日，铝合金锭厂库+社库较前周累库0.21万吨至10.88万吨，淡季影响深化，库存持续积累；上游废铝流通货源偏紧，破碎生铝抗跌，其他废铝调价，精废价差窄幅震荡且趋势性上移；下游6月第三周国内乘用车总销量达56.3万辆，同比增长29.72%，5月以来增程与插混车型消费恢复，燃油车市场走势强，促进6月汽车消费持续走强 [4] 各部分总结 供应端——废铝 - 废铝产量处于高位，社会库存处于历史中高位 [7] - 废铝进口处于高位，但同比增速下滑，2025年5月铝废料及碎料进口15.97万吨，同比3.73%，累计进口85.66万吨，累计同比6.09% [11][12] - 精废价差趋势性回升 [17] 供应端——再生铝 - 铸造铝合金价格短期小涨，ADC12 - A00继续走弱 [25] - 铸造铝合金区域价差基本收敛，呈现一定季节性规律 [30] - 铸造铝合金开工率小幅下调，月度开工处在历史低位 [36] - ADC12成本以废铝为主，当下匡算平均陷入亏损 [41] - 铸造合金显隐性库存小增 [46] - 铸造铝合金进口窗口暂关闭 [48] - 再生铝棒方面，展示了产量、库存情况及各地区产量、厂内库存占比 [51][52][53] 需求端——终端消费 - 终端消费中燃油车产量低位，传导至压铸消费 [58]

报告行业投资评级 - 铸造铝合金行业投资评级为偏弱 [2] 报告的核心观点 - 短期基本面处于供需双弱阶段，随着淡季程度走深，铸造铝合金价格在需求淡季下承压运行，空头思路为主；月间结构三季度呈现Back确定性强，可关注逢低介入跨期正套；ADC12 - A00价差收敛时，当下空AD多AL头寸盈亏比欠佳，三季度可提前布局多AD空AL头寸 [6] 根据相关目录分别进行总结 供应端 - 废铝 - 废铝产量处于高位，社会库存处于历史中高位 [9] - 废铝进口处于高位，但同比增速下滑，2025年5月铝废料及碎料进口15.97万吨，同比3.73%，累计进口85.66万吨，累计同比6.09% [13][14] - 精废价差趋势性回升 [19] 供应端 - 再生铝 - 铸造铝合金价格短期小跌，ADC12 - A00继续走弱 [27] - 铸造铝合金区域价差方面，西南表现偏强，呈现一定季节性规律 [32] - 铸造铝合金开工率小幅下调，月度开工处在历史低位 [37] - ADC12成本以废铝为主，当下匡算平均陷入亏损 [42] - 铸造合金显隐性库存小降 [47] - 铸造铝合金进口窗口暂关闭 [49] - 再生铝棒方面，报告展示了产量、库存相关数据及占比情况 [52][53][54] 需求端 - 终端消费 - 终端消费中燃油车产量低位，传导至压铸消费 [59] - 报告展示了新能源汽车、燃油车、摩托车产量，小家电产量，汽车库存预警指数等终端消费相关数据 [6][7][60]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2025年下半年电解铝价格短期驱动和估值劈叉，回调后可寻买点，虽产需增速双降但仍有供给短缺，价格下跌空间有限，阻力风险来自下游加工利润挤压和俄罗斯铝锭动向[3] - 2025年下半年氧化铝价格驱动仍弱，估值不高，矿端干扰暂可控，全年市场或过剩，下半年海外或好于国内，4季度国内或有价格反弹窗口期[4] - 2025年下半年铸造铝合金价格单边跟随沪铝，关注季节性价差，废铝产需缺口使ADC12较电解铝有上浮弹性，可关注AO - AL产业链套利，提前布局多AD空AL头寸[6] 根据相关目录分别进行总结 2025年上半年铝品系行情及主驱动逻辑梳理回顾 - 电解铝：产需“双弱”预期限制上行想象，但现实不弱托底价格，2025年需求增速难达5%，关税事件影响价格，市场微观现实不弱使铝价呈震荡收敛，关税事件带来跨境套利机会[8][9][16] - 氧化铝：价格自高点几近腰斩，1季度产强需弱，新投产能释放使市场资金在空氧化铝多烧碱头寸获益，成本端塌陷致产能检修减产，产需剪刀差收敛，现货库存4月24日后去库，期货走势锚定现货供需矛盾[19][27][28] - 铸造铝合金：价格跟随电解铝，上半年偏弱，ADC12 - A00价差收敛，废铝供应和需求变化影响价差，4月7日当周AD与AL金融属性劈叉后重回收敛[29] 2025年上半年最核心问题：铝锭社库再现“去哪儿”疑问，后续去库几何 - 铝锭及铝棒社库：去化快反推表需偏强，铝水比例走高使铝锭库存转移，精废价差走低显示废料供应偏紧，存在精废替代，终端消费行业需求前置也支撑表需[32][36][37] - 需求端 - “新消费”之光伏用铝：上半年光伏抢装，年中拐点已至，全球和国内新增装机增速下降，中国光伏用原铝下半年或拖累需求增速0.9个百分点[49][50] - “新消费”之汽车电动化 + 轻量化用铝：全年为原铝需求增速贡献约1个百分点，下半年增速回落，新能源车销量增长但单车耗铝量线性增长或下修[55][58] - “旧消费”之出口需求：退税取消和美关税扰动下出口增速或为正，铝板带箔出口有支撑，中美贸易“脱钩”短期不现实，美国对中国铝产品有刚性需求，抢出口需求拐点待察[59][70][83] - “旧消费”之国内终端行业消费：乐观情形下“地基电”需求增量约158.4万吨，提振需求增速3.5个百分点；中性情形下需求增量约101.9万吨，提振2.3个百分点[94][95] - 供给侧：中国年内供应低速，需关注供给侧政策和俄铝进口规模[7] - 电解铝供需平衡：下半年中国及全球市场预计短缺，需关注东南亚产能落地[7] 氧化铝 - 矿端：中国进口几内亚铝土矿比重超7成，“5.16”事件影响或被高估，但远期几内亚垂直化动作或有影响，海外和中国市场铝土矿增量可对冲几内亚减量[4] - 氧化铝：产需剪刀差主导，可从矿价成本位、复产增量及持续性、进口窗口位置观察盘面估值，全年市场或过剩，下半年海外或好于国内[4] - 再探电解铝和氧化铝的利润分配格局：上半年做多电解铝厂利润已兑现，下半年反转不易[7] 铸造铝合金 - ADC12 - A00以及月差或遵循季节性规律，下半年价差有望走阔[7] 结论与投资展望 - 2025年下半年电解铝价格单边预判：短期驱动和估值劈叉，回调后寻买点[7] - 2025年下半年氧化铝价格单边预判：驱动弱，估值不高[7] - 2025年下半年铸造铝合金价格单边预判：单边跟沪铝，关注季节性价差[7] - 结构性策略关注：AO - AL产业链套利适时关注，多AD空AL存盈利空间[7]

报告行业投资评级 - 铸造铝合金行业投资评级为偏弱 [3] 报告的核心观点 - 短期基本面处于供需双弱阶段，需求负反馈显现，铸造铝合金企业下调开工，废铝需求减少，精废价差回升，成本端下移，预计短期内价格在需求淡季下承压运行，以空头思路为主 [6] - 考虑历史季节性，月间结构在三季度呈现Back的确定性较强，可关注逢低介入跨期正套，预计于消费旺季期间兑现收益 [6] - 通常ADC12 - A00价差收敛时可介入空AD多AL头寸，但当下该头寸盈亏比欠佳；三季度汽车生产冲量，ADC12需求增加，可提前布局多AD空AL头寸 [6] 根据相关目录分别进行总结 供应端——废铝 - 废铝产量处于高位，社会库存处于历史中高位 [9] - 废铝进口处于高位，但同比增速下滑，2025年3月进口18.34万吨，同比 - 0.79% [11] - 精废价差趋势性回升 [15] 供应端——再生铝 - 铸造铝合金价格短期小涨，ADC12 - A00收敛显著 [19] - 铸造铝合金区域价差方面，西南表现偏弱，呈现一定季节性规律 [24] - 铸造铝合金开工率小幅下调，月度开工处在历史低位 [29] - ADC12成本以废铝为主，当下匡算平均陷入亏损 [31] - 铸造合金显隐性库存累增 [33] - 铸造铝合金进口窗口暂关闭 [34] - 再生铝棒方面，报告给出了2023 - 2025年产量、产量占比、库存及库存占比数据 [38][39][40] 需求端——终端消费 - 终端消费中，燃油车产量下滑，传导至压铸消费 [45]

铸造铝合金期货及期权 - 铸造铝合金期货及期权是首个再生金属期货品种 能促进铝产业绿色低碳发展 完善废铝循环利用市场和标准 助力构建绿色低碳循环体系 [1] - 期货合约挂牌基准价中性偏低 考虑到产能过剩及淡季因素 中长期价格将向下运行 预计AD2511合理区间为18000 - 19700元/吨 产业客户可关注19800元/吨上方卖套保机会 [1] 原料供应与价格 - 废铝是主要原料 当前流通货源偏紧 价格坚挺 精废价差突破3000元/吨 反映供给紧张 [1] - 2024年废铝新料供应350万吨 占国产废铝33% 进口量近180万吨 占14.6% 但进口无法弥补短缺 高企的废铝价格挤压再生铝厂利润 [1] - 当前废铝积蓄中42.2%留存于建筑型材 22.2%留存于工业型材 回收量级可观 未来国内循环体系完善后 废铝供给或上升 成本可能松动 [1] 产能与行业分布 - 2025年预计铸造铝合金新增产能125万吨 一季度新增约56万吨 [1] - 再生合金行业分布集中度不高 企业多集中在江苏、广东、浙江等地 竞争格局分散 [1] 需求分析 - 新能源汽车是铝合金需求核心增长点 我国铸造铝合金终端需求主要在汽车和摩托车行业 [1] - 中汽协预测2025年国内新能源汽车产量增速约24% 或带动汽车用再生铝合金需求增长 [1] - 6 - 8月是汽车和有色金属传统淡季 需求下滑 [1] - 铝合金也用于建筑工程和装饰 目前建筑用铝主要是原生铝 再生铝占比20%左右 未来绿色建材应用比例有望提升 [1] 价格走势与套利机会 - 当前铝合金ADC12呈高成本、弱需求格局 淡季加深或使供需双弱形成负反馈 但废铝价格支撑其价格 [1] - 预计再生铝合金行业产能过剩 价格震荡偏弱 [1] - 铸铝上市后或呈back结构 跨期正套机会值得关注 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铸造铝合金市场淡季特征显著，价格或小幅下调，相对电解铝继续偏弱，短期单边价格有压力，或偏弱运行 [3][5] - ADC12消费淡季程度更甚，相对电解铝的价差仍有下降空间，中长期跨品种套利可在淡季尾声布局多AD空AL头寸，等待Q3消费旺季驱动获利，上市后月差结构交易或遵循淡旺季逻辑，可关注跨期正套头寸 [5] 供应端——废铝 - 废铝产量和进口处于高位，但进口同比增速下滑，社会库存处于历史中高位 [8][9] - 废铝价格下调，精废价差回升，在需求负反馈下价格承压，合金厂原料成本松动，但需求限制下后续开工率预计继续下调 [5] 供应端——再生铝 - 铸造铝合金价格短期小跌，ADC12 - A00收敛显著，区域价差方面西南表现偏弱，有一定季节性规律 [19][22] - 铸造铝合金开工率小幅下调，月度开工处在历史低位，ADC12成本以废铝为主，当下陷入亏损 [27][32] - 铸造合金显隐性库存累增，进口窗口暂关闭 [34][35] - 再生铝棒方面，报告给出了产量、库存情况及各地区产量和厂内库存占比 [38][39][40] 需求端——终端消费 - 终端消费中燃油车产量下滑，传导至压铸消费，下游压铸企业订单有限，补库谨慎，以刚需采购为主，铸造铝合金市场成交氛围偏淡，淡季或延续 [5][45]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 中线铝价大区间整理，维持20000一线附近整理，19500 - 20500区间短线交易为宜，近期市场以震荡为主，端午后首周或先跌后反弹，6月中旬附近仍偏承压 [4] - 沪铝2507合约维持20000一线附近整理，观望或短波段交易，现货企业按需采购备货 [6][7][8] - 2025年国内电解铝供需预计较2024年收紧，但6、7月季节性淡季重新偏宽裕概率高 [18] 各部分总结 总体观点 - 铝土矿市场短期国产供应偏紧，几内亚雨季使后续供应减少，6月发运量或明显下降 [9] - 氧化铝市场全国冶金级氧化铝建成总产能11082万吨/年，运行总产能8667万吨/年，周度开工率回升0.19个百分点至78.21% [9] - 电解铝产量国内运行产能维持高位，逼近4500万吨天花板，新增产能受限，海外产能利用率高，全球原铝产量增速1.9% [9] - 进出口电解铝进口理论亏损约1000元/吨，5月底抢出口订单增长不明显 [9] - 需求方面，型材开工率涨1个百分点至57%，铝板带龙头开工率持稳67.6%，铝箔龙头开工率持稳71.6%，铝线缆龙头开工率持稳64.8%，原生铝合金龙头开工率持稳54.6%，再生铝龙头开工率降1.6个百分点至53.0% [11] - 库存方面，铝锭社库50.9万吨，较上周降约8%，较去年同期低约35%，铝棒12.6万吨，较上周减约1%，较去年同期低约43%，LME电解铝库存处1990年以来低位 [11] - 利润方面，氧化铝行业现金成本平均值约2600元/吨，利润约700元/吨，电解铝生产平均成本约17800元/吨，理论盈利约2300元/吨 [12] - 市场预期下周现货铝价震荡运行，期货价格运行区间19800 - 20200元/吨 [12] 重要产业环节价格变化 - 铝土矿部分品种价格持平，氧化铝河南一级价格周环比涨2.95%，动力煤价格持平，预焙阳极价格持平，冰晶石均价周环比涨9.11% [13] - 国内氧化铝现金成本均值周环比涨0.31%，电解铝生产成本周环比涨0.96%，沪铝主力合约收盘价周环比降0.42% [13] 重要产业环节库存变化 - 铝土矿进口港口库存周环比升2.73%，氧化铝库存周环比降0.50%，铝锭社库周环比降8.45%，铝棒库存周环比降0.79% [15] - 上期所铝库存周环比降11.96%，LME铝库存周环比降2.64%，LME铝注销仓单周环比降18.09% [15] 供需情况 - 2025年全年国内产量增幅有限，进口冲击减弱，供需较2024年收紧，6、7月季节性淡季或重新偏宽裕 [18] - 国内铝加工下游龙头企业开工率持稳61.4%，板块分化，未来一周开工率或微升 [26][27] 期现结构 - 沪铝期货价格结构中性偏强，低库存及抢出口预期使现货对期货有支撑 [31] - 从过去10年统计，5、6月涨跌概率均衡，2025年沪铝贴近高价区间，端午后首周小幅波动，6月中旬偏承压 [35] 价差结构 - LME（0 - 3）贴水5.75美元/吨，A00铝锭现货商报升水110元/吨 [37] - 本周铝锭与ADC12价差约 - 2260元/吨，原铝与合金价差处区间中轴，对电解铝价格支撑不明显 [42][43] 市场资金情况 - LME铝品种最新一期基金净多头寸持稳，多空阵营增仓，短期市场或偏整理 [45] - 上期所电解铝品种本周净空头寸持稳，多空阵营增仓，市场分歧加大，短期以震荡为主 [48]