公司经营情况 - 公司废铝采购依托完善的国内回收网络形成稳定供给 [2] - 公司废铝进口渠道覆盖多个国家和地区 [2] - 欧盟加强对废铝出口管制对公司无影响 [2]

公司供应链稳定性 - 公司废铝采购依托完善的国内回收网络形成稳定供给 [1] - 公司废铝进口渠道覆盖多个国家和地区 [1] - 欧盟加强对废铝出口管制对公司无影响 [1]

铸造铝合金期货价格近期走势 - 期货主力合约价格在创下24410元/吨高点后出现深幅下跌 [1] - 下跌原因之一是贵金属市场“断崖式”下跌引发恐慌情绪蔓延至有色金属板块，导致资金流出和多头头寸集中了结 [1] - 下跌原因之二是市场对美联储货币政策转向“鹰”派的预期升温，美元走强压制了以美元计价的大宗商品价格 [1] 废铝原料市场供需格局 - 2025年中国废铝市场整体呈现量增价挺的格局，国内回收体系壮大，进口保持强劲 [2] - 2025年国内废铝回收量达859.27万吨，同比增长14.6%，其中12月单月回收82.1万吨，同比大幅增长28.08% [2] - 2025年全年废铝进口量为201万吨，同比增长11.67%，其中12月进口约19.41万吨，环比增长19.36%，同比增长22.82% [2] - 尽管回收与进口双增，市场仍处于紧平衡状态，价格因下游刚性需求、结构性短缺及原铝成本支撑而坚挺 [2] - 进入1月，废铝市场呈现“有价无市”格局，价格虽随原铝上涨（SMM A00铝价周涨550元/吨至24660元/吨），但实际成交清淡 [3] - “有价无市”根源在于“供需双弱”：供应端因财税政策调整及节前放假收紧，需求端受环保限产及铝价过快上涨压制 [3] 再生铝合金产业动态 - 2025年中国未锻轧铝合金累计进口100.73万吨，同比减少17.0%，主要因年内多数时间进口价格倒挂 [4] - 2025年12月单月进口9.31万吨，环比增长27.2%，反弹因前期基数低及12月下旬进口套利窗口重新开启 [4] - 国内再生铝合金产业进入季节性淡季，2025年12月国内再生铝合金锭产量为64.04万吨，环比下降6.16%，同比微增1.27% [5] - 市场呈现“大厂饱、小厂停”的分化格局，1月淡季特征更明显，压铸企业因利润受挤采购意愿低迷 [5] - 截至1月29日当周，再生铝合金行业开工率降至58.9%，环比微降0.4个百分点，预计春节前将进一步下滑 [5] - 库存呈现分化：社会库存持续去化，截至1月29日为4.64万吨，周环比减少0.11万吨；厂区原料库存（截至2月2日为4.11万吨）和成品库存（2.15万吨）被动累积 [5] 后市展望 - 预计铸造铝合金期货价格将以弱势震荡行情为主，上行空间与独立性均受制约 [6] - 坚固的成本支撑是价格难以深度回调的根本，核心原料废铝供应紧张价格坚挺，原铝价格运行于24000元/吨上方 [6] - 疲软的需求严重压制价格上方空间，终端需求受季节性淡季与高铝价双重抑制，市场呈“有价无市”状态 [6] - 未来价格走势关键在于坚挺的成本支撑与疲弱基本面需求之间的博弈强度 [6]

文章核心观点 - 国际回收局认为欧盟委员会拟议的废铝出口限制是不必要且无效的 可能破坏循环经济和回收行业的经济可持续性 [1] 欧盟委员会的拟议政策 - 欧盟委员会计划于2025年11月限制废铝出口 旨在阻止废铝大量流出欧盟并避免行业供应短缺 [1] - 该政策受到游说团体欧洲铝业协会的欢迎 该协会敦促政策制定者对废铝征收出口费 [1] - 欧盟委员会表示将在今年第二季度前提出针对废铝的具体措施 [1] 国际回收局的反对意见与依据 - 国际回收局认为欧盟的废铝出口禁令或任何贸易限制的想法“既没有必要也没有效果” [1] - 该机构指出欧盟已产生比国内能消化的更多废铝 现有数据未能证明存在结构性“废料泄漏” 即废料流失到国外市场是干预的正当理由 [1] - 限制出口将导致欧盟内部废铝供应过剩 拖累废铝价格 并使回收商处于不可持续的经济地位 [1] - 该政策最终可能降低废铝的收集和回收率 增加无管理废物流的风险 从而破坏循环经济 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周市场极端追涨情绪增强，AD价格跟涨，但周四夜盘起贵金属下跌，AD价格高位回落 春节临近废铝市场流通性下降，供应偏紧，下游压铸行业放假，再生铝企业提前放假，预计春节前行业整体开工率继续走低 铝价暴涨使再生铝行业理论利润增加，但成交降温，需求走弱 在铝价高位、需求季节性淡季维持下，铸造铝合金价格或维持高位震荡，需警惕宏观情绪退潮下价格高位波动 [4] - 截至1月31日，铝合金锭显性库存较前周增加0.63万吨至13.84万吨，厂库上升，社会库存下降 1月1 - 31日，全国乘用车市场零售180万辆，环比下降20.4%，同比增长0.3%，新能源零售量预计80万左右，渗透率约44.4% 2026年以旧换新政策补贴方式更精准，中高端车更受益，1月汽车零售数据偏弱符合预期 [4] 根据相关目录分别进行总结 交易端——量价 - 展示了AD00 - 01、AD01 - 02、AD02 - 03价差及资金沉淀、成交量、持仓量的图表 [7] 交易端——套利 跨期正套成本测算 - 对铸造铝合金AD2602和AD2603合约进行跨期正套成本测算，涉及交割手续费、出库费、入库费、检验费、现货增值税、过户费、交易手续费、仓储费、仓单资金成本、期货资金成本等费用，合计成本59元/吨 [10] 期现套利成本测算 - 市场实际现货报价围绕保太价上下浮动，以铸造铝合金现货报价23600元/吨为例，测算期现套利成本，包括仓储费、资金成本、入库费、质检费、交割手续费等，仓单成本为23752.7元/吨 [11][12] 供应端——废铝 - 废铝产量处于高位，社会库存不断去化 [14] - 废铝进口处于高位，同比增速保持较快增长，如2025年12月铝废料及碎料进口19万吨，同比增长41% [17] 供应端——再生铝 - 保太ADC12价格上调，再生 - 原生价差走弱 [27] - 铸造铝合金区域价差呈现一定季节性规律 [32] - 铸造铝合金周度开工持平，月度开工回落 [37] - 再生铝合金月度产量及各地区产量占比有相关数据展示 [40][42] - ADC12成本以废铝为主，当下匡算位于盈亏平衡线上方，成本结构中废铝占90% [43][44] - 铸造铝合金厂库小幅回升，社库小幅回落 [48] - 铸造铝合金进口窗口开启 [54] - 展示了再生铝棒产量、库存及各地区产量、厂内库存占比 [57][59] 需求端——终端消费 - 终端消费中汽车消费具备韧性，传导至压铸消费，展示了新能源汽车、燃油车、摩托车产量及微波炉等小家电产量、汽车零部件PPI同比、汽车库存预警指数等数据 [62][63]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 氧化铝基本面或供给偏多、需求稳定，主力合约轻仓震荡交易 [5] - 沪铝基本面或供给稳定、需求谨慎，主力合约轻仓震荡偏弱交易 [5] - 铸造铝合金基本面或供给收敛、需求转弱，主力合约轻仓震荡偏弱交易 [7] - 鉴于后市铝价波动率或走扩，可考虑构建双买策略做多波动率 [69] 根据相关目录分别进行总结 周度要点小结 - 行情回顾：沪铝震荡高位回落，周涨跌幅 -1.66%，报 23925 元/吨；氧化铝震荡偏弱，周涨跌 -3.24%，报 2751 元/吨；铸铝主力合约冲高回落，周涨跌幅 -1.09%，报 22735 元/吨 [5][7] - 氧化铝行情展望：原料端铝土矿进口价回落、港口库存增，供给端国内氧化铝供应偏多、库存高位，需求端电解铝对氧化铝需求稳定 [5] - 电解铝行情展望：供给端原料氧化铝低位、理论利润好、产能增量有限，需求端消费淡季影响显现、下游采买谨慎 [5] - 铸造铝合金行情展望：原料端铝价和废铝价回落、废铝供给偏紧，供给端原料供应趋紧、产量及开工回落，需求端淡季影响持续、下游刚需采买 [7] 期现市场 - 沪铝期价走弱，截至 2026 年 1 月 16 日收盘价 23850 元/吨，较 1 月 9 日跌 605 元/吨，跌幅 2.47%；伦铝期价上涨，截至 1 月 15 日收盘价 3167.5 美元/吨，较 1 月 9 日涨 76.5 美元/吨，涨幅 2.47%；截至 1 月 16 日，电解铝沪伦比值为 7.63，较 1 月 9 日降 0.22 [10][11] - 氧化铝近月合约走强，截至 2026 年 1 月 16 日期价 2627 元/吨，较 1 月 9 日涨 16 元/吨，涨幅 0.61%；铸铝主力合约走弱，截至 1 月 16 日收盘价 22735 元/吨，较 1 月 9 日跌 250 元/吨，跌幅 1.09% [14] - 沪铝持仓量减少，截至 2026 年 1 月 16 日持仓量 697874 手，较 1 月 9 日减 40763 手，降幅 5.52%；前 20 名净持仓增加，截至 1 月 16 日为 4602 手，较 1 月 9 日增 87729 手 [17] - 铜铝价差减少、铝锌价差增加，截至 2026 年 1 月 16 日，铝锌期货价差 825 元/吨，较 1 月 9 日增 1185 元/吨；铜铝期货价差 76845 元/吨，较 1 月 9 日减 235 元/吨 [20] - 氧化铝现货走弱，截至 2026 年 1 月 16 日，河南地区均价 2655 元/吨，较 1 月 9 日跌 30 元/吨，跌幅 1.12%；山西地区均价 2675 元/吨，较 1 月 9 日跌 30 元/吨，跌幅 1.13%；贵阳地区均价 2675 元/吨，较 1 月 9 日跌 30 元/吨，跌幅 1.13%；铸铝现货走强，截至 1 月 16 日，全国铸造铝合金平均价 23900 元/吨，较 1 月 9 日涨 200 元/吨，涨幅 0.84% [24] - 国内沪铝现货走弱，截至 2026 年 1 月 16 日，A00 铝锭现货价 24000 元/吨，较 1 月 9 日跌 60 元/吨，跌幅 0.25%；现货贴水 170 元/吨，较上周跌 60 元/吨；截至 1 月 15 日，LME 铝近月与 3 月价差报价 1.42 美元/吨，较 1 月 8 日增 7.79 美元/吨 [26][27] 产业情况 - 电解铝社会库存增加，截至 2026 年 1 月 15 日，LME 库存 490000 吨，较 1 月 8 日减 9750 吨，降幅 1.95%；截至 1 月 16 日，上期所库存 185879 吨，较上周增 42051 吨，增幅 29.24%；国内社会库存 698000 吨，较 1 月 8 日增 29000 吨，增幅 4.33%；上期所仓单 140750 吨，较 1 月 9 日增 49838 吨，增幅 54.82%；LME 注册仓单 446575 吨，较 1 月 8 日增 100 吨，增幅 0.02% [30] - 铝土矿进口量环比增加，港口库存增加，截至最新数据，国内九港口库存 2523 万吨，环比增 8 万吨；2025 年 11 月，当月进口 1510.90 万吨，环比增 9.76%，同比增 22.5%；1 - 11 月，进口 18595.98 万吨，同比增 29.33% [35] - 废铝报价走弱，进口增加出口减少，截至本周最新数据，山东地区破碎生铝废料报价 17900 元/吨，较上周环比降 50 元/吨；2025 年 11 月，铝废料及碎料进口量 162756.17 吨，同比增 17.7%；出口量 71.53 吨，同比减 1.7% [39] - 氧化铝产量同比增加，进口增加出口减少，2025 年 11 月，产量 813.8 万吨，同比增 7.6%；1 - 11 月，累计产量 8465.7 万吨，同比增 8.4%；11 月，进口量 23.24 万吨，环比增 22.74%，同比增 134.12%；出口量 17 万吨，环比减 5.56%，同比减 10.53%；1 - 11 月，累计进口 97.01 万吨，同比减 30.93% [42] - 电解铝进口同比减少，2025 年 11 月，进口量 14.61 万吨，同比减 2.79%；1 - 11 月，累计进口 235.03 万吨，同比增 19.05%；11 月，出口量 5.3 万吨；1 - 11 月，累计出口 25.9 万吨；2025 年 1 - 10 月全球铝市供应缺口 -10.87 万吨 [45] - 电解铝产量同比增加，2025 年 11 月，产量 379.2 万吨，同比增 2.5%；1 - 11 月，累计产出 4116.5 万吨，同比增 2.5%；12 月，在产产能 4459.4 万吨，环比增 0.36%，同比增 1.66%；总产能 4536.2 万吨，环比增 0.27%，同比增 0.58%；开工率 98.31%，较上月增 0.1%，较去年同期降 1.05% [49] - 铝材总产量同比减少，进口同比减少、出口同比减少，2025 年 11 月，产量 593.1 万吨，同比减 0.4%；1 - 11 月，累计产量 6151.1 万吨，同比减 0.1%；11 月，进口量 24 万吨，同比减 14%；出口量 57 万吨，同比减 14.8%；1 - 11 月，进口量 360 万吨，同比增 4.4%；出口量 559 万吨，同比减 9.2% [53] - 铸造铝合金产能同比减少，2025 年 12 月，建成产能 126 万吨，环比减 0%，同比增 15.96%；产量 68.4 万吨，环比减 2.28，同比减 2.53% [56] - 铝合金总产量增加，进口减少、出口增加，2025 年 11 月，产量 173.9 万吨，同比增 17%；1 - 11 月，累计产量 1745.6 万吨；11 月，进口量 7.32 万吨，同比减 28.2%；出口量 3.06 万吨，同比增 51.56%；1 - 11 月，进口量 91.47 万吨，同比减 17.35%；出口量 25.93 万吨，同比增 17.26% [59] - 房地产市场略有回落，2025 年 11 月，房地产开发景气指数 91.9，较上月减 0.52，较去年同期减 0.61；2024 年 1 - 11 月，房屋新开工面积 53456.7 万平方米，同比减 20.58%；房屋竣工面积 39453.93 万平方米，同比减 17.58% [62] - 基建投资向好，汽车产销同比减少，2025 年 1 - 11 月，基础设施投资同比增 0.13%；2025 年 12 月，中国汽车销售量 3272229 辆，同比减 6.2%；产量 3295965 辆，同比减 2.09% [65] 期权市场分析 - 鉴于后市铝价波动率或走扩，可考虑构建双买策略做多波动率 [69]

案件概述 - 合肥警方打掉一个内外勾结盗卖企业废铝的犯罪团伙 抓获6名犯罪嫌疑人 为企业挽回重大经济损失 [1] - 案件源于2025年11月20日某企业报案 反映其废铝回收与生产过程中的出铝率相差较大 [1] 作案手法 - 企业废铝出厂流程需经三次称重 全程有人监督 [1] - 犯罪团伙在称重环节作案 司机在装货期间多次卸下铁板 而现场监督员未阻拦 [2] - 嫌疑人先以铁板配重增加空车自重 装货后卸下铁板 在第三次称重时“虚减”废铝重量 实现“以铁换铝” [2] - 叉车工将铁板运至厂区角落 再由同伙用私家车运走 [2] 团伙构成与涉案情况 - 团伙分工明确 6人形成完整犯罪链条 [2] - 赵某某、夏某某、卞某某负责筹备并盗窃 王某某为过磅提供便利 朱某某转移铁板 [2] - 该团伙共盗窃废铝约60吨 涉案金额约120万元 [2] 案件进展 - 警方在充分掌握证据后 组织警力分赴青岛、合肥两地开展统一抓捕 将6人一举抓获 [2] - 目前6名犯罪嫌疑人已被依法采取刑事强制措施 案件正在进一步侦办中 [2]

案件概述 - 合肥市公安局经开分局侦破一起内外勾结盗窃企业废铝的案件 抓获6名犯罪嫌疑人 为企业挽回重大经济损失 [1] 作案手法分析 - 犯罪团伙采用“以铁换铝”手法 在运输废铝过程中 先以铁板配重增加空车自重 装货后卸下铁板 通过第三次整车过磅“虚减”废铝净重 [6] - 尽管企业设有三次过磅的监督流程（公司首次过磅、运输公司空车过磅、装车后整车过磅） 但仍出现重量缺口 警方判断系多人勾结作案 [2] - 案件突破口在于称重环节 内部监督人员与外部运输人员相互勾结 [4] 犯罪链条与涉案情况 - 团伙分工明确：赵某某、夏某某、卞某某负责筹备并盗窃 王某某为过磅提供便利 朱某某负责转移铁板 形成完整犯罪链条 [9] - 该团伙共盗窃废铝约60吨 涉案金额约120万元 [10] - 警方在充分掌握证据后 于青岛、合肥两地同步收网 将6名嫌疑人全部抓获 [10] 暴露的管理漏洞 - 企业内部监管存在漏洞 监控显示司机在装货期间多次卸下铁板 而现场监督员未予阻拦 [6] - 重要物资的出入库登记、称重核验及全程运输跟踪可能存在闭环管理缺陷 [11]

市场行情表现 - 1月12日盘中，铸造铝合金期货主力合约最高上探至23450.0元，截至发稿报23370.0元，涨幅2.43% [1] 机构核心观点汇总 - 中财期货认为，铝合金价格整体随铝价保持高位震荡，成本端废铝价格高位形成支撑，但需求端因铝价高企而走弱，预计短期内随铝价震荡偏强运行 [2] - 广州期货指出，铸造铝合金因废铝及铜原料报价上扬引发“成本推动型”上涨，同时环保限产加剧供应担忧，预计价格跟随电解铝趋势，在22000-23500元/吨区间高位震荡 [2][3] - 国投安信期货观点认为，铸造铝合金被动跟随铝价上涨，市场参与度未提升，废铝供应偏紧及税务调整推高成本，预计其与沪铝价差将持续弱于往年季节性表现 [2][3] 价格驱动因素分析 - 成本支撑强劲：废铝价格随铝价波动维持高位，为铝合金价格形成底部成本支撑 [2] 废铝及铜原料报价上扬，引发成本推动型上涨 [2][3] 废铝供应依然偏紧，部分地区因税务调整面临成本上调压力 [3] - 供应端存在约束：多地环保限产导致部分再生铝厂生产受限，加剧市场对供应收紧的担忧 [2][3] - 需求端表现疲软：铝价高位波动加剧下游观望情绪，后续需求或持续走弱 [2] 目前处于淡季，刚性消费维持，但现货成交相对清淡 [2][3] 需求走弱叠加铝价高企抑制了下游采购积极性 [2] 后市展望与关注点 - 铝合金价格预计将随铝价保持高位震荡，短期内可能呈现震荡偏强运行态势 [2] - 后续需重点关注铝价变化情况、废铝供应变化以及下游需求变化 [2] - 在宏观驱动下，铸造铝合金与沪铝的价差季节性表现预计将持续弱于往年 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 节后市场多头情绪浓厚，沪铝价格走强带动铸造铝合金价格震荡偏强 ，成本端继续抬升下铸造铝合金价格锚定铝价或震荡偏强 [2][6] - 从周频微观基本面看 ，截至1月9日铝合金锭厂库+社库累库至13.21万吨 ，下游12月全国乘用车零售同比降13%、环比增3%，今年累计零售同比增4% ，2026年“两新”政策最高补贴金额不变但补贴方式更精准 [6] 各部分总结 交易端——量价 - 展示AD00 - 01、AD01 - 02、AD02 - 03价差及资金沉淀、成交量、持仓量的相关图表 [9] 交易端——套利 跨期正套成本测算 - 对铸造铝合金AD2601和AD2602合约进行跨期正套成本测算 ，固定成本小计4.60元/吨 ，浮动成本小计91.97元/吨 ，合计96.57元/吨 [12] 期现套利成本测算 - 市场实际现货报价围绕保太价上下浮动 ，以保太集团报价为例测算仓单成本为23361.3元/吨 [13][14] 供应端——废铝 - 废铝产量处于高位 ，社会库存不断去化 [16] - 废铝进口处于高位 ，同比增速保持较快增长 ，如2025年11月铝废料及碎料进口16.28万吨 ，同比17.66% [21] - 精废价差走强 [31] 供应端——再生铝 - 保太ADC12价格上调 ，再生 - 原生价差走弱 [35] - 铸造铝合金区域价差呈现一定季节性规律 [40] - 铸造铝合金周度开工持平 ，月度开工回落 [46] - ADC12成本以废铝为主 ，当下匡算位于亏损状态 [51] - 铸造铝合金厂库小幅回升 ，社库出现回落 [56] - 铸造铝合金进口窗口开启 [61] - 展示再生铝棒产量、库存及产量占比、厂内库存占比情况 [63][65] 需求端——终端消费 - 终端消费方面 ，燃油车进入年底冲量阶段 ，传导至压铸消费 [68]