1月6日，天山铝业涨5.03%，截至发稿，报17.76元/股，成交4.31亿元，换手率0.60%，总市值822.06亿 元。 资料显示，天山铝业集团股份有限公司位于上海市浦东新区张杨路2389弄3号普洛斯大厦9层，成立日期 1997年11月3日，上市日期2010年12月31日，公司主营业务涉及原铝、铝深加工产品及材料、预焙阳 极、高纯铝、氧化铝的生产和销售。主营业务收入构成为：销售自产铝锭65.26%，销售氧化铝 24.20%，销售铝箔及铝箔坯料6.89%，销售高纯铝2.10%，其他(补充)1.55%。 从基金十大重仓股角度 截至发稿，朱喆丰累计任职时间3年313天，现任基金资产总规模61.95亿元，任职期间最佳基金回报 16.5%， 任职期间最差基金回报6.84%。 风险提示：市场有风险，投资需谨慎。本文为AI大模型自动发布，任何在本文出现的信息（包括但不 限于个股、评论、预测、图表、指标、理论、任何形式的表述等）均只作为参考，不构成个人投资建 议。 责任编辑：小浪快报 数据显示，兴证全球基金旗下1只基金重仓天山铝业。兴全汇虹一年持有混合A（010981）三季度持有 股数115.58万股，占基金净值比例为1 ...

文章核心观点 - 报告旨在概述委内瑞拉的基本国情，重点聚焦于其自然资源禀赋和出口结构，为分析地缘政治冲突升级背景下的经济基本面提供参考 [2] 人口和地理位置 - 委内瑞拉位于南美洲北部，国土面积91.64万平方公里，2024年人口约2840万 [3][10] - 主要港口包括卡贝略港、拉瓜伊拉港和马拉开波港，石油主要出口港口是何塞港和马拉开波港，但该国没有世界级的重要港口或通道 [3][10] 政治和军事概况 - 委内瑞拉实行总统制，总统为国家元首、政府首脑和武装部队统帅，任期6年且无连任限制 [4][13] - 武装部队约有20万名现役军人，并拥有约800万名民兵预备役人员 [4][14] 主要自然资源 - **原油**：探明储量约3000亿桶，约占全球的17%，居世界第一，但以重油为主，开采和提炼成本高 [5][14] - **天然气**：探明储量约201万亿立方英尺，全球占比约2.9%，居全球第八位 [5][17] - **黄金**：官方黄金储备约53吨，另有31吨被冻结于英国央行，未开采储量口径不一，政府声称奥里诺科矿区储量超8000吨，而中国商务部数据预测为792吨，美国地质勘探局（USGS）全球储量报告中未列入委内瑞拉 [5][20][21] - **铁矿石**：据中国商务部数据，资源量146.8亿吨，探明矿量36.3亿吨，约占全球1-2%，但USGS报告未列入其数据 [6][24] - **其他矿产**：据中国商务部数据，铝土矿探明储量13.3亿吨（占全球约4.4%）、钛储量3900万吨（占全球约7%）、煤炭探明储量7.3亿吨（占全球约0.1%）、镍矿49万吨（占全球约0.4%） [6][26] - **森林资源**：森林覆盖率约为52%，高于全球平均的32% [7][27] 主要出口情况 - **出口目的地**：2023年总出口额约76.3亿美元，主要流向美国（约38.1亿美元，占50%）、中国（约7.4亿美元，占10%）和西班牙（约6.7亿美元，占9%） [8][28] - **出口商品结构**：石油及其制品（原油、石油焦）是主要出口商品，占比约60%；其次是铁相关产品（废铁、铁矿等），占比约8%；其他重要商品包括无环醇衍生物（占5.5%）、氮肥（占3.7%）、原铝（占3%）和黄金（占1.5%） [8][28] - **原油产销**：截至2025年11月，原油产量约93.4万桶/天；2024年原油出口量约65.6万桶/天 [8][31]

1月5日，天山铝业涨5.07%，截至发稿，报17.00元/股，成交1.37亿元，换手率0.20%，总市值786.89亿 元。 资料显示，天山铝业集团股份有限公司位于上海市浦东新区张杨路2389弄3号普洛斯大厦9层，成立日期 1997年11月3日，上市日期2010年12月31日，公司主营业务涉及原铝、铝深加工产品及材料、预焙阳 极、高纯铝、氧化铝的生产和销售。主营业务收入构成为：销售自产铝锭65.26%，销售氧化铝 24.20%，销售铝箔及铝箔坯料6.89%，销售高纯铝2.10%，其他(补充)1.55%。 截至发稿，伍臣东累计任职时间4年79天，现任基金资产总规模245.49亿元，任职期间最佳基金回报 109.65%， 任职期间最差基金回报-26.12%。 风险提示：市场有风险，投资需谨慎。本文为AI大模型自动发布，任何在本文出现的信息（包括但不 限于个股、评论、预测、图表、指标、理论、任何形式的表述等）均只作为参考，不构成个人投资建 议。 从基金十大重仓股角度 责任编辑：小浪快报 易方达中证500质量成长ETF（159606）成立日期2021年12月17日，最新规模3.58亿。今年以来收益 34.65%，同类 ...

中国铝工业概况与挑战 - 中国铝工业规模庞大，拥有4000余家企业、超过80万从业人员，2024年铝产量及消费量连续23年位居世界第一[2] - 行业面临上游铝土矿对外依存度大、能源消耗和二氧化碳排放占有色金属行业70%以上的挑战，制约可持续发展[2] - 再生铝被视为破解行业资源与环境瓶颈的重要途径，被形象地称为城市“隐形矿山”[2] 再生铝产业定位与发展驱动力 - “双碳”目标提出后，再生金属产业从野蛮生长迈入规范化发展，成为铝工业降低碳排放的关键路径[3] - 在电解铝产能存在“天花板”的背景下，发展再生铝有助于满足未来铝产品的增长需求[3] - 行业正处于从“成本驱动”向“绿色价值+资源安全”双轮驱动转型的关键阶段，但面临原料、技术、经济性等多重挑战[3][4] 铝市场需求与再生铝产量 - 2024年全球原铝消费量为7277万吨，同比增长3.8%；中国消费量为4518万吨，占全球60%以上，同比增长5.6%[5] - 2024年中国再生铝产量历史性突破1000万吨，达到约1050万吨，同比增长11.1%，约为当年电解铝产量的24%[7] - 2025年上半年再生铝产量达到560万吨，同比大幅增长10.89%[7] - “两新”政策（大规模设备更新和消费品以旧换新）强力驱动再生铝行业驶入增长快车道[8] 再生铝的“降碳账” - 根据国际铝协2023年数据，再生铝生产排放量仅占铝产业链总排放的2.1%，远低于电解工序的70%以上[8] - 再生铝的能源消耗仅为原铝生产的5%左右，可实现90%以上的降碳[8] - 生产1吨再生铝与生产同等原铝相比，可节约3至4吨标准煤，节水14立方米，并大量减少固体废物排放[8] 再生铝的“经济账” - 再生铝生产能耗仅为电解铝的3%-5%，吨铝电耗约300-500kWh（电解铝约13500kWh）[9] - 在电价高企、碳成本上升背景下，再生铝单位生产成本比原铝低1500-2500元/吨[9] - 市场结构高度分化：通用铸造领域开工率低、利润承压；高端应用领域（如新能源汽车、高端包装）经济逻辑转变，释放对高品质再生铝的需求信号[9] 再生铝的“战略账” - 发展再生铝可降低对海外铝土矿资源的依赖，2024年中国铝土矿对外依存度已达到68%[10] - 高质量的再生铝是支撑新能源汽车、光伏、大飞机等战略性新兴产业发展的重要“绿材”[10] - 美国、欧洲通过政策法规将战略性金属资源留在国内，减少流出，凸显再生铝的战略资源属性[10] 原料供应挑战与回收体系 - 废铝资源是制约再生铝行业发展的主要因素之一，国内新建产能面临原料不足无法有效开工的问题[11] - 进口废铝受限，依赖国内回收，但国内废铝回收体系仍处在逐步完善阶段，供应紧张局面难以缓解[11] - 国内废铝回收体系分散，前端回收以“小散乱杂”的非正规军为主，导致原料来源复杂、品质不稳定[12] - 国内废铝资源紧缺，再生铝原料中国内回收占比已达近90%，进口来源因全球贸易格局剧变面临挑战[12] - 中国社会废铝产生量已进入高速增长期，形成了巨大的“城市矿山”，为行业发展奠定原料基础[13] 政策支持与行业规范 - 《铝产业高质量发展实施方案（2025—2027年）》明确提出，到2027年再生铝产量要达到1500万吨以上[13][19] - 方案要求健全铝产品回收管理体系，支持建立再生铝回收基地和产业集聚区，推进原料规范化回收和精细化分选[13] - 2024年10月，国内首家资源循环利用央企中国资源循环集团有限公司成立，业务涵盖废有色金属回收等，旨在带动行业健康发展[13] - 中国电解铝行业已确立产能天花板，最大年产量将始终低于4500万吨，政策引导向再生铝发展[19] 技术瓶颈与“保级利用” - “保级利用”技术是实现再生铝高值化的核心，指通过对废铝精细化分选、净化，使其恢复到原有或更高级别的合金标准[14] - 前端回收环节的“小散乱杂”导致大量可用于生产高端铝材的废铝被迫降级使用，造成资源“贬值”[14] - 实现保级利用需要激光诱导击穿光谱等在线检测技术，更依赖于前端回收能提供成分清晰的废铝料流[14] - 对废铝进行物理提纯等关键设备和工艺的研发应用，能为再生铝企业实现降本增效[15][16] - 尽管国产分选设备已取得进步，但使用人工粗分选的体量更大，精细化分选能力不足，导致约90%的航空材废料被降级利用[18] 产能扩张与行业现状 - 在政策加持和地方政府引导下，再生铝产业近年来发展迅猛，动辄出现60万吨、80万吨的大项目[20] - 目前中国再生铝设计产能已接近4700万吨，甚至超过了原铝产量，其中近两年新增产能超过2000万吨，占比近50%[20] - 实际投产和产量有限，产能利用率普遍较低，样本企业约38.74%，存在大量闲置产能[20] - 2025年前三季度新建项目情况相较于前两年有所下降，反映出扩张趋于理性[20] - 产能利用率不高、行业利润极低，正在倒逼产业变革，许多小散企业逐渐退出市场，新兴力量不断涌入[20] 市场接受度与绿色溢价 - 下游市场对再生铝产品的接受度显著提升，但现阶段客户仍难以对“绿色溢价”买单，其绿色价值尚未完全货币化[21] - 市场呈现“结构性分化”：新能源汽车端接受度最高，已进入量产导入期；航空航天领域谨慎推进；消费电子端有一定绿色溢价；建筑、五金等传统领域接受度仍低且价格敏感[21] - 行业呼吁构建政府-行业协会-企业协同治理机制，从政策调控、行业自律、制度保障、技术创新四个维度推动产业高质量发展[21] 公平竞争环境与企业创新 - 国内不同区域间因税收政策执行差异、回收环节“反向开票”政策红利释放不均衡等问题，造成竞争环境失衡[21] - 呼吁统一全国再生铝企业税收标准，消除区域性税收优惠造成的市场扭曲，并扩大简化“反向开票”政策[22] - 行业普遍存在管理水平不高、创新不足、人才短缺的问题，制约其向高质量发展转型[22] - 龙头企业需要从数量型增长转向质量型、技术型增长，加大技术研发、设备研发、新产品研发和人才培养投入[22]

北美铝行业核心观点 - 北美铝行业同时面临由美国加码铝进口贸易壁垒带来的机遇，以及数据中心抢占有限电力资源构成的挑战 [1] - 北美原铝供需缺口或在未来5年内持续放大 [1] - 美国当地铝将维持高溢价 [1]

文章核心观点 - 北美铝行业正面临美国加码铝进口贸易壁垒带来的机遇，以及数据中心抢占有限电力资源构成的挑战 [2] - 北美原铝供需缺口或在未来5年内持续放大，而美国当地铝将维持高溢价 [2] 北美铝行业概况 - 北美是全球重要的单一原铝市场，2024年原铝消费量约为589万吨，占全球需求总量的8% [9] - 北美原铝产量自2018年在美国232关税保护下企稳于400万吨左右，约占全球产量的6% [9] - 美加铝产业联系紧密，具备互补性：加拿大2024年原铝产量占北美83%，美国则拥有更多深加工产能；2024年美国进口自加拿大铝产品金额达28亿美元，占其铝产品进口总额40%以上 [13] - 据CRU预测，2025-2030年北美有望成为世界原铝需求增长最快的主要区域之一，未来五年年均复合增速有望达到3.7% [11] - 由于本土产能有限，据CRU预测，北美地区将于2030年面临40%的原铝供给缺口 [11] 供给端分析 - 北美原铝新增产能自2011年起陷入停滞，美国本土更自1980年以来长达45年未有新项目投产 [17] - 截至2024年末，加拿大在产原铝项目总名义年产能341万吨，美国为132万吨，大部分项目服役时间较长 [17] - 新建项目面临较大不确定性：阿联酋环球铝业（EGA）拟斥资40亿美元在美国新建60万吨电解铝项目，最早2030年前后投产；世纪铝业的“绿色铝冶炼厂”项目可能获得美国能源部高达5亿美元资金支持，但政策支持面临不确定性 [18] - 预计2030年北美原铝产量由2024年的399万吨小幅增至416万吨，年均增速不足1%，增量主要来自闲置产能重启 [5][39] - 北美原铝市场由力拓、美国铝业和世纪铝业三大龙头主导，2024年力拓在北美市场份额超过51%，美国铝业占33% [21] 进出口与贸易政策 - 美国铝对外依存度（净进口与表观消费量之比）在2017年达59%的历史高位，2021-2024年回升至50%上下 [25] - 2025年，特朗普政府将铝的232关税税率由10%先提升至25%，再进一步提升至50%，并取消对加拿大与欧盟等地的豁免，贸易壁垒显著抬升 [25] - 加拿大生产的原铝近八成用于出口，其中出口至美国的比例一度超过九成；2024年加拿大原铝出口占美国铝总进口量的43% [26] - 美国取消对加拿大的232关税豁免后，加拿大原铝出口或承压 [26] 需求端分析 - 北美铝需求中，交通和包装领域的占比显著高于全球其他地区，建筑和电力行业占比低于世界平均水平 [32] - 需求增长主要受益于：特朗普再工业化战略下的制造业及交通运输业用铝量增加、建筑业复苏、以及AI算力高增背景下液冷机柜散热与输电设备对铝需求的拉动 [11] - 交通运输领域有望在美国关税壁垒保护下，实现汽车制造产能利用率回升，航空航天领域的强势订单亦可支撑需求 [5] - 数据中心和制造业回流或令美国电力供需进一步趋紧，电力行业的高景气投资或持续拉动相关铝需求 [5] 价格与溢价展望 - 美国中西部溢价（US Midwest Premium）指在美国中西部地区交付的原铝相对于LME铝基准价格的溢价 [35] - 2018年特朗普政府开始征收232关税后，中西部溢价升至20美分/磅左右；2025年税率上调至25%及50%后，溢价幅度进一步升至80-90美分/磅（折合约1,764-1,984美元/吨），以覆盖关税带来的额外成本 [35] - 在原铝供给增量有限而需求稳步增长的背景下，美国乃至整个北美地区的供需缺口或将在2025-2030年持续放大，而中西部溢价则将维持在足以覆盖关税成本的较高水平 [39] 重点公司对比 - 力拓、美国铝业和世纪铝业主导北美铝行业 [6] - **力拓**：依托低成本的自有水电、铝土矿资源一体化、较新的产能、人效以及规模效应，保持了相对更强的盈利能力；2024年铝业务EBITDA利润率为27% [6][45][46] - **世纪铝业**：美国本土产能占比较高（69%），令其更大程度上受益于美国关税壁垒的保护 [6][45] - **美国铝业**：氧化铝收入占比较高（38%），能更好抵御相关成本压力；其较高的吨铝现金成本（2,544美元/吨），也提供了更大的盈利弹性 [6][45][46] - 截至2025年12月26日，美国铝业市值140亿美元，世纪铝业市值37亿美元，力拓市值1,336亿美元 [46]

公司股价与交易表现 - 12月30日盘中，公司股价上涨2.01%，报15.74元/股，总市值达732.21亿元，成交额为1.78亿元，换手率为0.28% [1] - 当日资金流向显示主力资金净流出607.56万元，特大单买卖占比分别为5.93%和6.87%，大单买卖占比分别为15.26%和17.73% [1] - 公司股价表现强劲，今年以来累计上涨110.60%，近5个交易日、近20日和近60日分别上涨8.63%、22.68%和37.55% [1] 公司业务与行业概况 - 公司主营业务涉及原铝、铝深加工产品及材料、预焙阳极、高纯铝、氧化铝的生产和销售 [1] - 主营业务收入构成为：销售自产铝锭65.26%，销售氧化铝24.20%，销售铝箔及铝箔坯料6.89%，销售高纯铝2.10%，其他(补充)1.55% [1] - 公司所属申万行业为有色金属-工业金属-铝，所属概念板块包括有色铝、电池箔、社保重仓、MSCI中国、大盘等 [1] 公司股东与股权结构 - 截至9月30日，公司股东户数为3.78万户，较上期减少23.85%，人均流通股为109,224股，较上期增加31.32% [2] - 截至2025年9月30日，香港中央结算有限公司为公司第七大流通股东，持股1.31亿股，相比上期增加1854.47万股 [3] - 公司A股上市后累计派现74.80亿元，近三年累计派现43.81亿元 [3] 公司财务业绩 - 2025年1月至9月，公司实现营业收入223.21亿元，同比增长7.34% [2] - 2025年1月至9月，公司实现归母净利润33.40亿元，同比增长8.31% [2]

市场行情与价格表现 - 12月29日国内期市有色金属板块多数上涨，沪铝期货主力合约开盘报22350.00元/吨，盘中高位震荡，最高触及22980.00元，最低探至22110.00元，涨幅达1.99%附近 [1] 行业政策与供应动态 - 云南省“十五五”规划建议提出，将做强做优做大资源型产业，依靠科技发展精深加工，巩固提升铝、硅、磷、有色和稀贵金属等产业在全国产业链供应链中的地位 [2] - 顶级铝生产商已将2026年第一季度对日本买家的原铝溢价报价从每吨190-203美元上调至每吨210-225美元 [2] - 洛阳、巩义地区环保管控加码，部分当地铝加工企业已全面停产，导致现货需求持续萎缩，预计生产将于元旦假期后逐步恢复 [2] - SMMA00中原铝对当月合约贴水扩大至390元/吨，创历史低位 [2] 机构后市观点汇总 - 正信期货分析认为，宏观预期交易及海外有色板块供应端故事促使盘面整体偏强运行，铝盘面出现向上破位迹象，短期或维持偏强，建议关注节前下游拿货表现，不建议追多，可回调接多 [3] - 东证期货表示，2026年中美财政与货币总体宽松，全球铝供需预计延续紧平衡，铝价大方向以逢低做多为主 [3] - 东证期货指出，一季度可择机布局多单，二季度铝价高度取决于旺季需求表现，若盘面快速拉涨可关注部分头寸止盈机会，下半年美国大选将放大市场波动率，需增加避险操作 [3] - 东证期货预计，2026年国内电解铝价格运行中枢为(21000，24000)元/吨 [3]

公司股价与交易表现 - 12月26日，中国铝业股价上涨5.66%，报收11.58元/股，成交额达29.44亿元，换手率为1.99%，总市值为1986.62亿元 [1] 公司基本情况 - 中国铝业股份有限公司成立于2001年9月10日，于2007年4月30日上市，总部位于北京市海淀区西直门北大街62号 [1] - 公司主营业务涵盖铝土矿、煤炭等资源的勘探开采，氧化铝、原铝和铝合金产品的生产、销售、技术研发，以及国际贸易、物流产业、火力及新能源发电等 [1] - 公司主营业务收入构成为：销售商品收入占比97.41%，提供服务收入占比1.03%，其他业务收入占比1.56% [1] 基金持仓动态 - 华商基金旗下华商上游产业股票A（005161）在第三季度增持中国铝业494.09万股，截至三季度末持有726.06万股，该持仓占基金净值比例为4.94%，是基金的第四大重仓股 [2] - 基于12月26日股价上涨测算，华商上游产业股票A（005161）因持有中国铝业而实现的单日浮盈约为450.16万元 [2] 相关基金表现 - 华商上游产业股票A（005161）成立于2017年12月27日，最新规模为4.97亿元 [2] - 该基金今年以来收益率为77.86%，在同类4197只基金中排名第143位；近一年收益率为74.27%，在同类4179只基金中排名第148位；自成立以来累计收益率为305.16% [2] - 该基金的基金经理为张文龙，其累计任职时间为2年146天，现任基金资产总规模为16.52亿元，任职期间最佳基金回报为86.9%，最差基金回报为37.48% [3]

公司股价与交易表现 - 12月26日盘中，公司股价上涨2.01%，报15.25元/股，总市值达709.41亿元 [1] - 当日成交额为1.65亿元，换手率为0.26% [1] - 主力资金净流入417.94万元，其中特大单净买入924.16万元，大单净卖出506.22万元 [1] - 公司股价表现强劲，今年以来累计上涨104.04%，近5日、20日、60日分别上涨7.32%、19.42%、37.97% [1] 公司基本面与业务构成 - 公司主营业务为原铝、铝深加工产品及材料、预焙阳极、高纯铝、氧化铝的生产和销售 [1] - 主营业务收入构成为：销售自产铝锭65.26%，销售氧化铝24.20%，销售铝箔及铝箔坯料6.89%，销售高纯铝2.10%，其他(补充)1.55% [1] - 2025年1-9月，公司实现营业收入223.21亿元，同比增长7.34%；实现归母净利润33.40亿元，同比增长8.31% [2] - 公司A股上市后累计派现74.80亿元，近三年累计派现43.81亿元 [3] 股东结构与机构持仓 - 截至2025年9月30日，公司股东户数为3.78万户，较上期减少23.85%；人均流通股为109,224股，较上期增加31.32% [2] - 同期，香港中央结算有限公司为公司第七大流通股东，持股1.31亿股，较上期增加1854.47万股 [3] 行业与概念分类 - 公司所属申万行业为有色金属-工业金属-铝 [1] - 公司所属概念板块包括电池箔、有色铝、社保重仓、MSCI中国、大盘等 [1]