投资评级 - 买入（维持） [1] 核心观点 - 公司2025年业绩稳定，收入端维持稳定，利润端持续增长，降本增效效果明显，盈利水平持续提升 [4] - 公司盈利能力持续提升，销售费用率优化明显，经营性现金流大幅增长 [7] - 公司围绕“大单品、强品类”发展战略，持续加强品牌打造，并持续推进OTC业务产品梯队建设 [10] - 分析师预计公司2026-2028年收入及利润将保持稳健增长，维持“买入”评级 [11][12] 财务业绩总结 - **2025全年业绩**：实现营业收入42.20亿元，同比下降4.87%；归母净利润9.07亿元，同比增长15.03%；扣非归母净利润8.33亿元，同比增长11.22% [3][4] - **2025第四季度业绩**：实现营业收入12.86亿元，同比减少12.11%；归母净利润2.23亿元，同比增长45.09%；扣非归母净利润1.93亿元，同比增长44.58% [5] - **盈利能力指标**：整体毛利率为65.37%，同比提升1.85个百分点；净利率为23.40%，同比提升4.00个百分点 [7] - **费用率情况**：销售费用率30.84%，同比下降2.86个百分点；管理费用率5.32%，同比微增0.16个百分点；研发费用率3.62%，同比提升0.68个百分点；财务费用率为-1.73% [7] - **现金流**：经营性现金流净额为9.71亿元，同比增长23.48% [7] 分业务板块表现 - **OTC业务**：营业收入29.92亿元，同比下降8.39% [8] - 核心品种健胃消食片销售量16,489万盒，同比下降2.36% [8] - 乳酸菌素片销售量7,484万盒，同比下降8.02% [8] - **处方药业务**：营业收入7.2亿元，同比下降9.15% [8] - **健康消费品业务**：营业收入4.94亿元，同比增长43.19% [8] 发展战略与产品梯队 - **品牌战略**：构建以“江中”母品牌为核心，覆盖“企业—商业—产品”的多层次协同化品牌矩阵 [10] - **OTC产品梯队**： - 第一梯队（10亿级）：健胃消食片 [10] - 第二梯队（5亿级）：乳酸菌素片及贝飞达 [10] - 第三梯队（潜力集群）：包括多维元素片、复方草珊瑚含片等过亿级单品，以及川贝枇杷胶囊、蛇胆川贝液等千万级单品 [10] 盈利预测与估值 - **收入预测**：预计2026-2028年收入分别为43.60亿元、47.60亿元、51.97亿元，同比增长3.3%、9.2%、9.2% [11][14] - **归母净利润预测**：预计2026-2028年归母净利润分别为9.84亿元、11.23亿元、12.87亿元，同比增长8.5%、14.2%、14.6% [11][12][14] - **每股收益（EPS）预测**：预计2026-2028年EPS分别为1.55元、1.77元、2.03元 [14] - **估值倍数**：对应2026-2028年预测市盈率（P/E）分别为17倍、15倍、13倍 [12][14]