报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 近期螺纹热卷维持震荡偏强走势，价格上涨受双焦带动，进入消费旺季后库存有望下降，需求季节性改善或提前反映在价格里 [8][45][94] - 螺纹10 - 01合约价差大幅下跌，未来或有做多近 - 远月合约价差机会；热卷合约价差窄幅震荡暂无交易机会；10合约卷螺差快速扩大，可尝试短线做空 [8][45] - 螺矿比处于低位，长期做多有胜率和赔率优势；螺焦比从高位回落，大概率进入下行周期 [8][45] - 以宽幅震荡思路对待螺纹和热卷，不追涨杀跌，价格随焦煤焦炭波动，涨跌幅更小 [8][94] 根据相关目录分别进行总结 主要观点 - 供应上，生产利润好使钢材整体产量近季度震荡，五大品种产量850 - 900万吨/周，螺纹产量220万吨/周，热卷产量近期下降，消费旺季产量大概率回升 [8][94] - 需求上，螺纹表观需求环比增加，热卷表观需求环比回落，五大品种表观需求震荡回落，暑期结束后表观需求有望回升但幅度有限 [8][94] - 库存上，钢厂库存下降，社库触底反弹，五大品种总体库存回升但低于去年同期，消费旺季后库存有望继续下降 [8][94] - 期价受“反内卷”交易支撑，市场是强预期与弱现实博弈，需求季节性改善或提前反映在价格里 [8][94] - 操作上，以宽幅震荡思路对待，不追涨杀跌，价格随焦煤焦炭波动，涨跌幅更小 [8][94] 螺纹热卷期现货市场回顾 - 现货方面，最近一周螺纹整体偏弱，上海和广州价格下跌；热卷整体偏强，上海、广州、天津三地价格上涨10 - 40元 [11][12][13] - 期货方面，螺纹期货价格冲高回落，基差收敛，10合约基差下跌30元，05和01合约基差下跌约50元，期价呈contango结构；热卷价格冲高回落，期价接近平水，主力合约基差在20附近，周环比扩大，基差整体收敛 [15][17][18][20] - 价差方面，螺纹近 - 远月价差回落，可能出现做多机会；热卷合约跨期价差稳定暂无交易机会；10合约卷螺差偏高，后市有回调可能；不同地域和品种间价差扩大，下游加工利润转好 [21][23][26][30][36] - 比值方面，螺矿比处于低位有上涨空间，螺焦比大幅回落有继续回落空间 [42] 钢材的供需分析 - 供应上，近期粗钢产量回落，钢材周度产量高于去年同期，独立电弧炉产量偏高，铁水产量有所回落但样本钢厂产能利用率在高位，盈利钢厂占比稳定上升 [49][56][59][71] - 需求上，建材表观需求环比改善，热卷表需转弱，7月钢材出口环比回升且增速加快 [62][65] - 库存上，主要品种钢厂库存环比增加但呈下降趋势，社会库存持续增加，热卷社会库存回升快，总库存环比回升但同比下降 [80][83][86] 行情展望与投资机会研判 - 行情上，以宽幅震荡思路对待螺纹和热卷，价格跟随焦煤焦炭波动，涨跌幅更小，需求季节性改善预计提前反映在价格里 [8][94] - 机会上，可关注螺纹做多近 - 远月合约价差机会，尝试短线做空10合约卷螺差，长期做多螺矿比 [8][45]