燃料油需求超预期增长 - 燃料油需求展现出超预期的韧性，表现优于预期，主要驱动因素包括中东地区发电需求坚挺以及红海航运中断 [3] - 全球燃料油需求在2025年预计增长48%至日均650万桶，而同期柴油和航空燃油需求低于2019年疫情前水平，汽油消费仅增长19% [4] - 国际能源署此前预测2019年至2025年燃料油需求仅增长16%，为精炼燃料中最慢增速，但实际使用量近年略超预期 [6] 需求增长的核心驱动因素 - 红海冲突导致船只绕行好望角，避开苏伊士运河，据咨询公司FGE估算，此举增加了约每日10万桶的燃料油需求，约占全球船用燃料需求的2% [8] - 为俄罗斯等国服务的"影子舰队"油轮规模扩大，以及更长的航运路线，抵消了减少燃料油使用的努力 [1] - 许多船运公司选择安装废气清洗系统（洗涤器）以继续使用高硫燃料油，而非转向更清洁的替代品 [2] 中东地区发电需求强劲 - 沙特阿拉伯和埃及的燃料油进口量在2024年同比增长33%，2025年迄今相比2023年仍高出约31% [7] - 中东和北非地区近年夏季更炎热，推动了发电领域的燃料油使用，使其表现超出预期 [6] - 西方对俄罗斯的制裁促使沙特阿拉伯进口打折的俄罗斯燃料油，从而释放更多本国原油用于出口 [7] 短期市场展望 - 受炼油厂需求推动，燃料油价格在短期内可能保持强势 [5] - 随着沙特阿拉伯和巴西部分炼油厂完成维护后复产，预计11月至12月期间供需平衡将变得宽松 [5]