核心观点 - 国家卫健委发布新版《国家基本药物目录管理办法》，标志着中药行业将进入循证驱动的新周期，行业逻辑将重塑，从经验医学向循证证据转变 [8][10] - 短期政策将加速中药品种的结构性分化，长期则利好具备临床循证证据、核心药材资源可控、创新能力突出的龙头企业 [8] - 投资建议维持行业“增持”评级，建议关注价格治理、消费复苏、国企改革三大主线，并给出了具体的选股逻辑和关注标的 [11][12][13] 市场表现与估值 - 节前一周（2026.02.08-2026.02.14）医药生物指数下跌0.81%至8282.27点，中药Ⅱ指数下跌1.75%至6330.48点，跌幅在医药二级子板块中相对较大 [3] - 节前一周中药板块市盈率（PE ttm）为27X，环比下降0.49X，处于2013年以来27.94%分位数；市净率（PB lf）为2.27X，环比下降0.04X，处于2013年以来5.19%分位数 [5] - 节前一周市场表现居前的公司有金花股份、万邦德、古汉医药、维康药业、粤万年青；表现靠后的公司有恩威医药、佛慈制药、振东制药、特一药业、佐力药业 [4] 上游中药材价格 - 2026年02月03日至02月09日，中药材价格总指数为229.02点，较前一周小幅上涨0.1% [7] - 十二个中药材大类同比呈现“4涨8持平”态势，全草类药材价格指数涨幅居首 [7] - 年前市场备货实际需求增加，商家信心有所增长，预计后期中药材价格指数将小幅上涨 [7] 基药目录管理办法核心影响 - 新办法明确了“中西医并重”的结构定位，建立了严格的负面准入清单，突出了临床价值与动态调整 [9] - 对中药行业的具体影响分为四个方面 [9]： - **品种准入**：“临床首选”原则更突出，在大病种（如心脑血管、肿瘤、儿科、骨科）领域具有明确疗效、进入临床诊疗指南的中药大品种有望优先进入基药目录，实现基层放量；滋补保健类药品不纳入基药目录 [9] - **市场准入**：基药与医保联动加强，有助于解决部分基药不在医保的问题；与分级诊疗衔接，在医共体模式下，上级医院用药目录更多向基层延伸，为慢病中药带来较大增量市场 [9] - **创新激励**：创新中药与儿童用药迎来快速增长机遇，管理办法鼓励真创新，具备循证医学证据的独家品种将更加受益 [9] - **淘汰机制**：安全性信息不明确、发生严重不良反应的品种将作为调出的高风险对象，存量风险有望逐步出清 [9] 投资主线与建议 - **主线一：价格治理**。在集采、医保谈判、药价比等降价政策下，具备竞争优势的品种及企业有望实现以价换量 [12]。 - 集采关注价格降幅、院端市场份额及研发创新能力，独家品种且在院端销售规模大的企业更易实现以价换量 [12] - 医保谈判关注价格降幅和新增进入医保目录的品种，研发创新能力强的企业和独家品种有望获得更大增量市场 [12] - 关注2025年基药目录调整进度，已纳入医保的非基药有望率先入基，重点关注“医保+非基药+独家”品种 [12] - 拥有渠道和产品优势的龙头企业有望在“四同”等价格联动政策中提升市占率 [12] - **主线二：消费复苏**。看好宏观经济回暖及内需刺激带来的消费类中药销量恢复，人口老龄化和居民健康意识提升是长期驱动力 [13] - 看好拥有配方、原材料、品牌优势的品牌中药龙头企业，以及产业链延伸的消费中药 [13] - **主线三：国企改革**。中药行业国资控股企业占比较高，国企改革深化带来的提质增效及业绩增长是投资机会 [13] - **投资标的关注**：具有较强研发实力和独家品种的企业；受集采影响较小的企业；“医保+非基药+独家”品种；品牌力、产品力强的品牌中药龙头企业；国企改革受益企业 [13] - **重点推荐**：佐力药业、以岭药业；**关注**：片仔癀、寿仙谷 [13]