公司2025Q1业绩表现 - 2025Q1实现营业收入2.03亿元，同比下降16.04%，环比下降21.44% [2][3] - 归母净利润0.42亿元，同比下降35.48%，环比下降16.71% [2][3] - 综合毛利率32.22%，同比下降4.57个百分点，环比微降0.28个百分点 [3] - 期间费用率11.53%，同比提升3.63个百分点，环比提升1.37个百分点 [3] 业绩下滑原因分析 - 营收下滑主要系清洗系统业务受合资车企客户销量下滑拖累 [3] - 毛利率下降预计主要系对客户降价所致 [3] - 销售/管理/研发/财务费用率同比分别+0.01/+2.50/+0.83/+0.29个百分点 [3] 公司核心竞争力 - 技术研发：在产品自主同步研发、模具开发设计、智能化全自动产线自主研发等方面具有领先优势 [4] - 成本控制：通过产品平台化战略、产业链纵向一体化布局和智能化生产提升成本优势 [4] - 客户覆盖：深度配套宝马、吉利、北美新能源客户、理想等主机厂及国际知名Tier 1 [4] - 产品拓展：以微电机技术为核心，不断丰富应用场景和产品谱系 [4] - 产能布局：持续推进泰国和美国工厂建设，提高全球客户配套效率 [4] 财务预测 - 预计2025-2027年归母净利润分别为2.51亿元、3.03亿元、3.66亿元 [6] - 对应EPS分别为3.14元、3.79元、4.57元 [6] - 2025-2027年市盈率分别为24.75倍、20.48倍、16.97倍 [6] 资产负债表与利润表数据 - 2025E营业总收入预计1140百万元，同比增长18.42% [7] - 2025E归母净利润预计251百万元，同比增长17.46% [7] - 2025E毛利率35.16%，同比提升0.37个百分点 [7] - 2025E归母净利率22.03%，同比下降0.18个百分点 [7]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][9] 报告的核心观点 - 恒帅股份2025Q1业绩短期承压，但作为微电机龙头长期成长可期 [1][8] - 公司在技术研发、成本控制、客户覆盖、产品拓展和产能布局等方面拥有核心竞争力 [3] - 维持公司2025 - 2027年归母净利润分别为2.51亿元、3.03亿元、3.66亿元的预测，对应EPS分别为3.14元、3.79元、4.57元，2025 - 2027年市盈率分别为24.75倍、20.48倍、16.97倍 [9] 相关目录总结 盈利预测与估值 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入（百万元）|923.37|962.29|1,139.54|1,381.89|1,684.22| |同比（%）|24.99|4.21|18.42|21.27|21.88| |归母净利润（百万元）|202.10|213.71|251.02|303.29|365.95| |同比（%）|38.87|5.75|17.46|20.82|20.66| |EPS - 最新摊薄（元/股）|2.53|2.67|3.14|3.79|4.57| |P/E（现价&最新摊薄）|30.74|29.07|24.75|20.48|16.97| [1] 公司核心竞争力 - 技术研发：在产品自主同步研发、产品试验、模具开发设计、智能化全自动产线自主研发、设计及集成等方面具有领先技术优势 [3] - 成本控制：通过产品平台化战略、产业链纵向一体化布局和智能化全自动生产，提升成本优势 [3] - 客户覆盖：深度配套宝马、吉利、北美新能源客户、理想等主机厂以及斯泰必鲁斯、庆博雨刮、爱德夏等国际知名Tier 1 [3] - 产品拓展：以微电机技术为核心，不断丰富应用场景和产品谱系 [3] - 产能布局：持续推进泰国工厂和美国工厂建设，提高对全球客户的配套效率，扩大海外业务市场份额 [3] 市场数据 - 收盘价：77.65元 - 一年最低/最高价：48.83/108.00元 - 市净率：4.69倍 - 流通A股市值：1,683.91百万元 - 总市值：6,212.00百万元 [6] 基础数据 - 每股净资产：16.56元 - 资产负债率：15.86% - 总股本：80.00百万股 - 流通A股：21.69百万股 [7] 2025Q1业绩情况 - 营业收入：2.03亿元，同比下降16.04%，环比下降21.44%，预计主要系清洗系统业务受合资车企客户销量下滑拖累 [8] - 毛利率：单季度综合毛利率为32.22%，同比下降4.57个百分点，环比微降0.28个百分点，预计主要系对客户降价所致 [8] - 期间费用率：11.53%，同比提升3.63个百分点，环比提升1.37个百分点；其中，销售/管理/研发/财务费用率分别为1.37%/7.63%/3.67%/-1.14%，同比分别+0.01/+2.50/+0.83/+0.29个百分点 [8] - 归母净利润：0.42亿元，同比下降35.48%，环比下降16.71%；对应归母净利率20.61%，同比下降6.21个百分点，环比提升1.17个百分点 [8] 三大财务预测表 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |资产负债表（百万元）| | | | | |流动资产|1,052|1,244|1,469|1,798| |货币资金及交易性金融资产|662|770|907|1,110| |经营性应收款项|263|321|384|471| |存货|111|136|162|199| |非流动资产|523|623|711|790| |固定资产及使用权资产|368|452|529|598| |在建工程|43|51|57|64| |无形资产|86|91|96|101| |资产总计|1,576|1,866|2,179|2,588| |流动负债|261|335|388|483| |经营性应付款项|215|279|322|404| |非流动负债|31|33|33|33| |负债合计|293|368|421|516| |归属母公司股东权益|1,283|1,498|1,758|2,072| |所有者权益合计|1,283|1,498|1,758|2,072| |负债和股东权益|1,576|1,866|2,179|2,588| |利润表（百万元）| | | | | |营业总收入|962|1,140|1,382|1,684| |营业成本(含金融类)|628|739|895|1,094| |税金及附加|9|10|12|15| |销售费用|16|19|23|27| |管理费用|59|70|84|102| |研发费用|34|40|48|57| |财务费用|(16)|(10)|(10)|(10)| |营业利润|248|289|349|422| |利润总额|248|290|350|423| |净利润|214|251|303|366| |归属母公司净利润|214|251|303|366| |毛利率(%)|34.79|35.16|35.22|35.05| |归母净利率(%)|22.21|22.03|21.95|21.73| |收入增长率(%)|4.21|18.42|21.27|21.88| |归母净利润增长率(%)|5.75|17.46|20.82|20.66| |现金流量表（百万元）| | | | | |经营活动现金流|230|292|329|409| |投资活动现金流|(170)|(150)|(152)|(157)| |筹资活动现金流|(33)|(38)|(45)|(55)| |现金净增加额|33|104|131|198| |折旧和摊销|38|59|73|88| |资本开支|(96)|(155)|(161)|(167)| |营运资本变动|(10)|(10)|(35)|(30)| |重要财务与估值指标| | | | | |每股净资产(元)|16.04|18.73|21.98|25.90| |最新发行在外股份（百万股）|80|80|80|80| |ROIC(%)|16.16|17.38|18.08|18.63| |ROE - 摊薄(%)|16.66|16.75|17.25|17.66| |资产负债率(%)|18.57|19.72|19.32|19.95| |P/E（现价&最新股本摊薄）|29.07|24.75|20.48|16.97| |P/B（现价）|4.84|4.15|3.53|3.00| [10]