报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 阶段性新增逻辑或为“微观结构恶化和流动性收紧”，市场或出现自身调整和修正 [7] - 稳健标的包括上银、常银、华安、蓝天、温氏等转债；弹性标的包括中宠转 2、道通、银轮、集智、利民、强联、安集、鼎龙等转债 [7] 根据相关目录分别进行总结 市场回顾 - 大类资产方面，上证综指、万得全 A 分别下跌 0.57%、0.63%，全市场日均成交额 1.17 万亿；标普 500、纳斯达克分别下跌 2.61%、2.47%；伦敦金价格上涨 4.86% [2] - 转债市场方面，中证转债下跌 0.11%，截至 5 月 23 日，转债价格、转股和纯债溢价率中位数分别为 120 元、30.21%、14.18%；行业上，医药生物、有色金属、汽车等表现良好，市场延续快速轮动，缺乏主线板块 [2] - 条款上，博俊、博瑞、润达、豪 24 不赎回，宏昌、杭银、法兰、欧通预计满足赎回；晶科、湘佳、芳源、闻泰、垒知、美锦、文科、健友不下修 [3] 市场动态 - 5 月 19 日公布 4 月经济数据，全国规模以上工业增加值同比增长 6.1%，社会消费品零售总额同比增长 5.1%，1 - 4 月全国固定资产投资（不含农户）同比增长 4.0%，基建仍是经济主要拉动力 [4] - 5 月 22 日小米 15 周年战略新品发布会，小米 15S Pro 与小米平板 7 Ultra 将首发搭载 SoC 芯片玄戒 O1 登场，小米 YU7 首次亮相 [4] - 5 月 16 日穆迪将美国主权信用评级从 Aaa 下调至 Aa1，5 月 19 日 30 年期美国国债收益率盘中突破 5%，或收紧全球流动性，提升市场风险规避情绪 [4] - 5 月 21 日北证 50 和微盘股指数创历史新高，当前微盘股拥挤度明显，需关注微盘股退潮可能引发的调整 [5] - 下周关注 5 月 PMI 数据、华为尊界 S800 发布会等 [5] 转债观点 - 本周市场重点事件包括北证 50 和微盘股创历史新高，以及美债大幅上行 [6] - 近期市场风格快速轮动、微盘股指数涨幅明显，导致小市值拥挤度过于明显和微观结构走差，叠加海外美债快速上行，利空微盘股 [6][7] - 对关税和政策的定价已非常充分 [6]