什么消费最先“稳定” - 将社会消费品零售总额划分为四类：补贴类（2025年体量7.9万亿，占社零16%）[2]、地产类（2025年体量0.2万亿，占社零0.2%）[2]、价格波动类（2025年体量2.6万亿，占社零5.2%）[2]、必选类（2025年体量39万亿，占社零79%）[2] - 必选类社零长期最为稳定，2009-2019年年度增速平均波动幅度仅0.6个百分点[2] - 2020-2023年受外部冲击，必选类社零增速波动加大，年度增速平均波动幅度达8.7个百分点[3] - 2024年以来必选类社零增速重回稳定期，绝对增速保持在4%左右，波动极小，2024年增速4.0%，2025年增速4.1%，2026年1-2月增速4.0%[3] 每周经济观察：景气向上 - 截至2026年3月22日，华创宏观中国周度经济活动指数（WEI）为5.49%，环比3月15日的4.98%上行0.51%[4] - 3月以来WEI指数上行主要驱动因素是乘用车批零和半钢胎开工率，3月22日当周乘用车批零同比为-4.19%，相比3月8日当周的-27.87%上行24个百分点[20] - 截至3月22日当周，乘用车零售同比下降7%，前值-19%[4] - 截至3月28日当周，67城商品房住宅成交面积同比+12%[4] - 截至3月27日，水泥发运率为32.8%，较前一周回升2个百分点[5] - 截至3月22日当周，我国港口集装箱吞吐量环比增长3.7%，3月22日四周同比增速大幅反弹至6.2%[5] 每周经济观察：景气向下与资产 - 截至3月22日三周，百城土地溢价率平均为2.6%，2月为7.79%，1月为2.21%[6] - 3月16日当周，二手房挂牌价一线下跌0.4%，全国下跌0.1%，今年以来一线累计下跌2.1%，全国累计下跌1.6%[6] - COMEX黄金收于4492美元/盎司，下跌1.8%[6] - 截至2026年3月27日，股债夏普比率差为2.33，回落到9月中旬2.43的高点以下，但仍处于历史十年79.8%分位数[23] - 截至3月27日，1年期、5年期、10年期国债收益率分别报1.2518%、1.5527%、1.8172%，较3月20日环比分别变化-0.5bps、-0.98bps、-1.27bps[6] 每周经济观察：生产与“反内卷” - 基建方面，水泥发运率继续改善但幅度变缓，石油沥青装置开工率连续三周回落，截至3月26日当周开工率为19.3%，较上周回落2.5个百分点[31] - 行业开工率有所分化，上游及汽车产业链开工率相对较好，全钢胎、PVC、焦化、唐山高炉开工率好于去年同期[31] - “反内卷”行业部署推进，涉及外卖平台、快递、保险、光伏组件等行业，例如五大快递企业联合调价，人身险行业拟将分红险演示利率进一步降低至3.5%[31] 每周经济观察：贸易 - 全球外需方面，3月前20天韩国出口同比升至50.4%，其中半导体出口同比进一步升至163.9%[37] - 3月前20天，韩国从中国进口同比升至24.8%[37] - 中国出口量方面，3月22日当周我国港口集装箱吞吐量四周同比增速大幅反弹至6.2%[38] - 中国出口运价方面，3月27日当周上海出口集装箱综合运价指数环比+7%，美西、美东航线运价环比分别为14.5%、11.7%[38] - 中美直接贸易方面，截至3月27日，中国发往美国载货集装箱船数量15天同比增速降至-22.4%[39] - 美国进口方面，3月前23日美国提单口径从中国进口同比增速为-21.1%，从中国进口占比为22.2%[40] 每周经济观察：物价 - 全球定价品种中，COMEX黄金下跌1.8%，美油上涨1.4%收于99.6美元/桶，布油上涨0.3%收于112.6美元/桶[58] - 国内原材料方面，山西产动力煤上涨3.5%，京唐港山西主焦煤上涨8%，螺纹钢下跌0.3%，多晶硅下跌8.7%，碳酸锂上涨15.5%[59] - 农产品价格跌多涨少，猪肉批价下跌1.6%，蔬菜批价下跌1.9%，鸡蛋批价上涨1.7%[59] - 运价分化，波罗的海干散货指数下跌1.2%，中国出口集装箱运价指数上涨1.6%[59] - 3月29日当周，海南旅游价格指数上涨4.9%[60] 每周经济观察：利率债与资金 - 截至3月27日，天津、河北等24省市披露了2026年Q2新增专项债发行计划共7314亿[64] - 2026年Q1新增专项债累计发行11599亿，去年同期为9602亿[64] - 2026年Q1特殊再融资债累计净融资9416亿，去年同期为12982亿[64] - 截至3月27日，DR001收于1.3179%，DR007收于1.4398%，较3月20日环比分别变化-0.28bps、+1.89bps[76] - 本周逆回购+MLF净投放资金2819亿，下周到期资金4742亿[76]